摘要：中國和俄羅斯經(jīng)過多年的金融改革，大大改變了金融制度環(huán)境，取得了較大的成效。通過對兩國金融體制改革路徑的評析和中央銀行改革、政府職能定位和金融市場存在問題等方面的比較，本文得出結(jié)論認(rèn)為，必須增強(qiáng)轉(zhuǎn)軌國家中央銀行的獨立性，從而有效保障央行貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)；必須準(zhǔn)確界定證券市場的功能，科學(xué)推進(jìn)證券市場的發(fā)展；必須加強(qiáng)中小銀行建設(shè)，滿足轉(zhuǎn)軌國家中小企業(yè)的融資需求；必須加強(qiáng)轉(zhuǎn)軌國家在金融轉(zhuǎn)型進(jìn)程中政府職能的重新定位。

關(guān)鍵詞：中國；俄羅斯；金融體制；轉(zhuǎn)軌模式

一、中俄金融體制改革的路徑選擇評析

1990年代以來，中國和俄羅斯相繼實行了金融體系的制度變遷。由于國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同，兩國選擇了不同的改革路徑。實行激進(jìn)轉(zhuǎn)軌的俄羅斯，在較短時間內(nèi)擺脫了舊體制的束縛，迅速建立起適應(yīng)市場化需要的單軌運行的金融體制；金融的對外開放程度很高，在較短時間內(nèi)實現(xiàn)了經(jīng)常項目的完全開放和資本項目的高度開放。實行漸進(jìn)轉(zhuǎn)軌的中國，金融改革形成了新舊兩種體制長期并存的局面，舊體制的弊端無法迅速根除，新體制的優(yōu)勢也難以充分發(fā)揮，致使金融企業(yè)的改革明顯滯后。

從中俄兩國金融改革的相似性看：第一，這兩種改革都建立了中央銀行為主導(dǎo)的二級銀行體制，都構(gòu)建了所有制主體多元化共同發(fā)展的金融中介體系，而且，金融中介的股份制、商業(yè)化和市場化的經(jīng)營機(jī)制也已經(jīng)建立，大部分金融市場制度建設(shè)已經(jīng)基本完成。第二，目前，這些國家金融體系總體弱小，未能形成與發(fā)達(dá)國家相抗衡的競爭力，在經(jīng)濟(jì)中的職能作用還遠(yuǎn)未能有效發(fā)揮。金融市場環(huán)境建設(shè)、金融市場主體建設(shè)、金融市場規(guī)制建設(shè)以及金融市場理念建設(shè)等都很不完善，需要相當(dāng)長的時間逐步加以提高。

所不同的是，俄羅斯對國有銀行業(yè)的壟斷已基本被打破。除了極少數(shù)由國家出資并受國家控制的儲蓄銀行、對外貿(mào)易銀行和工業(yè)建設(shè)銀行等商業(yè)銀行以及一部分由國家控股的從屬于一些工業(yè)部門的銀行，其余的大部分商業(yè)銀行均屬于完全按照市場化運作的不受政府控制的股份制銀行和外資銀行，尤其是外資銀行在俄銀行業(yè)中占有重要的地位，其資本占俄銀行業(yè)的資本比例已經(jīng)超過1／4。目前，俄羅斯金融體系運行狀況趨于穩(wěn)定，對經(jīng)濟(jì)增長的作用愈加顯著。而中國大量存在的是以國有控股為主體的金融機(jī)構(gòu)，且大部分又屬公有制性質(zhì)，只有幾家完全民營或民營控股性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)和少量的外資金融企業(yè)。國家仍然在銀行領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行之間仍然存在著較多的行政關(guān)系，這使得銀行商業(yè)化和市場化的金融創(chuàng)新運行機(jī)制不能充分發(fā)揮作用。目前，中國試圖通過引入多元化的投資主體以打破國有獨資單一產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。

總的來看，中國前一階段的金融改革保證了金融環(huán)境的穩(wěn)定，從而保證了我國經(jīng)濟(jì)多年的穩(wěn)步增長。但中國金融領(lǐng)域潛藏著復(fù)雜的問題，面臨著“入世”后巨大的金融風(fēng)險壓力，又亟須實現(xiàn)金融改革目標(biāo)和路徑的整體市場化推進(jìn)。俄羅斯雖歷經(jīng)危機(jī)和動蕩，但金融體制改革已經(jīng)基本到位，這從長遠(yuǎn)來看是符合未來發(fā)展要求的。由于實體經(jīng)濟(jì)的衰退以及中央銀行的獨立性問題未能正確定位和有效解決，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還處于發(fā)展和艱難的完善當(dāng)中。因此，如何在已有金融改革成果的基礎(chǔ)上加速推進(jìn)中國的金融體系建設(shè)，成為改革迫切需要解決的問題。

二、中俄金融體制改革面臨的問題比較

1、中央銀行的獨立性有待提高。

轉(zhuǎn)軌以來，中俄都建立了中央銀行為主導(dǎo)的二級銀行體制，央行的獨立性都有了提高，而且，俄羅斯央行的獨立性較中國大，但兩國中央銀行在一一個很長時期內(nèi)未能改革成為真正的中央銀行。這表現(xiàn)在：

第一，從中央銀行的隸屬關(guān)系看，與發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家還有很大的不同。中尉人民銀行至今仍是國務(wù)院的重要行政隸屬機(jī)構(gòu)；俄羅斯央行對國家杜馬負(fù)責(zé)。中俄政府或議會在央行政策制定上起很大的作用，致使中央銀行獨立制定和執(zhí)行貨幣政策的權(quán)力被削弱。在行長的任命上中俄受制于政府或議會，他們的任期基本和政府首腦的任期一致，隨著政府的換屆，銀行的最高決策機(jī)構(gòu)也會發(fā)生相應(yīng)的變更，有時甚至中途行使任免權(quán)。

第二，信貸資金的財政化現(xiàn)象依然存在。由于央行與政府之間的隸屬關(guān)系沒有完全擺脫，中央銀行不能有效履行其職能。政府財政預(yù)算可以通過向央行透支的辦法來解決或達(dá)到平衡，有時信貸資金的財政化由前期的直接性轉(zhuǎn)變?yōu)楹笃诘拈g接性，這個現(xiàn)象在中國和俄羅斯、東歐國家依然存在。但俄羅斯更多表現(xiàn)為前者，如在1998年金融危機(jī)以后，俄一改以往不向政府提供用于彌補(bǔ)財政赤字的貸款規(guī)定，又重新規(guī)定中央銀行可以向政府提供季度性的用于彌補(bǔ)財政收支小平衡的貸款；而中國更多表現(xiàn)為后者，如信貸資金在國家控制下向國有企業(yè)的注資，實質(zhì)上是在間接履行財政義務(wù)。

2、中俄金融轉(zhuǎn)型中政府職能需要重新定位。

為順應(yīng)全球金融自由化的發(fā)展，俄羅斯等激進(jìn)轉(zhuǎn)軌的國家在金融領(lǐng)域采取了急于弱化管制的自由化改革措施，從而在較短的時間內(nèi)使金融市場得到發(fā)展。但由于過快過早地放棄政府對金融的必要調(diào)控，金融轉(zhuǎn)型中政府職能被嚴(yán)重弱化，失去了內(nèi)部和外部的有效監(jiān)管，加之經(jīng)濟(jì)政策措施多變，市場運作規(guī)則不能得以有效貫徹實施，致使金融體系運行脫離實體經(jīng)濟(jì)，并在金融領(lǐng)域引發(fā)了頻繁的金融危機(jī)。同時，由于政府職能的嚴(yán)重弱化，金融業(yè)出現(xiàn)了新的市場壟斷問題。俄羅斯轉(zhuǎn)軌以來頻發(fā)的金融危機(jī)和由此造成的不良后果，其實質(zhì)是急于求成的金融自由化與無效而乏力的政府監(jiān)管，造成了金融部門的脆弱性。

相反，中國一開始就選擇了漸進(jìn)式的改革路徑，金融改革中政府一方面實施需求誘致性的金融制度創(chuàng)新，同時又執(zhí)行強(qiáng)化管制和嚴(yán)格限制金融機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入，限制其業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)活動自由度的政策。政策上分業(yè)經(jīng)營的嚴(yán)格限制，致使金融機(jī)構(gòu)問的競爭是有限的。直到目前，中國金融體系的特征依然是政府主導(dǎo)型的。誠然，政府對經(jīng)濟(jì)保持有效的調(diào)節(jié)是至關(guān)重要的，這至少可以保證金融市場化改革次序的有條不紊。但由于政府的行為導(dǎo)向過于明顯，對金融管得過多，且基本上是一種粗放型的管理，因而效率不高，創(chuàng)新不足問題頗多。

在金融全球化時代，隨著轉(zhuǎn)軌國家金融體系全面融入全球金融市場，任何外部因素都將對轉(zhuǎn)軌國家金融產(chǎn)生較大的影響，甚至帶來金融風(fēng)險。這“使得政府的作用更為重要，它不僅體現(xiàn)在應(yīng)付這些沖擊(如金融危機(jī))，而且體現(xiàn)住幫助人民和企業(yè)抓住全球市場的機(jī)遇上”，在這一過程中，政府在宏觀調(diào)控、計劃指導(dǎo)、法制構(gòu)建和市場監(jiān)督等方面都要實行轉(zhuǎn)軌。

3、中俄金融市場發(fā)展等若干問題。

第一，由于中俄都存在金融制度創(chuàng)新準(zhǔn)備工作明顯不足的問題，因而，轉(zhuǎn)軌過程中剛剛建立起來的資本市場，有先天性的缺陷，致使以股票和債券為特征的風(fēng)險型金融中介體系至今未能走向有效而規(guī)范化的運作。

第二，總體上資本市場規(guī)模明顯偏小，少數(shù)投資者(如廠商、銀行)在市場份額中占據(jù)壟斷優(yōu)勢，在中國國有企業(yè)占有壟斷的市場份額，在俄羅斯外國投資者和本國的金融工業(yè)集團(tuán)占主導(dǎo)地位。

第三，俄羅斯股票市場和國家有價證券市場對實體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)十分有限；而在中國，證券市場僅僅是給企業(yè)提供了一條融資渠道，流通股所占的比重較小，這只是單純發(fā)揮了證券市場融資性功能。此外，中俄兩國資本市場對企業(yè)和金融中介治理結(jié)構(gòu)影響普遍還很弱。

第四，以養(yǎng)老金、人壽保險和互助基金為主的機(jī)構(gòu)投資者普遍發(fā)育不足，數(shù)量和種類都很少，在很大程度上制約了證券市場的發(fā)展和金融中介的治理。

第五，金融市場開放后金融監(jiān)管體系不健全，防范金融風(fēng)險的能力差。

第六，轉(zhuǎn)軌國家金融體系普遍存在以大銀行集中資產(chǎn)為主導(dǎo)，證券市場作為重要組成部分，而中小銀行發(fā)展緩慢且資產(chǎn)比重小的特點，這嚴(yán)重影響到占有重要地位的中小企業(yè)的融資和發(fā)展。

三、中俄金融體制改革的若干啟示

通過對中俄金融體制改革路徑選擇的評析和金融體系構(gòu)建中存在問題的比較分析，可以得出幾點啟示：

1、中央銀行的獨立性必須增強(qiáng)。歷史經(jīng)驗表明，在維系宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定方面，擁有獨立的中央銀行的國家，更為成功。轉(zhuǎn)軌國家由于市場發(fā)育先天不足，直到目前仍然沒有形成較為完善和發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體系，因此，像發(fā)達(dá)國家中央銀行那樣在金融管理職能上單純發(fā)揮以利率為中心的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用，會使轉(zhuǎn)軌國家中央銀行金融管理職能作用的發(fā)揮大打折扣。俄羅斯中央銀行自由化的改革模式對金融穩(wěn)定和社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成的負(fù)面影響值得中國借鑒。

2、必須準(zhǔn)確界定證券市場的功能，科學(xué)推進(jìn)證券市場的發(fā)展。在資本市場的所有功能中，融資功能是基礎(chǔ)。但單純局限于籌資功能的角度發(fā)展資本市場還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須要進(jìn)一步拓展其他形式的功能，其中，融資結(jié)構(gòu)的變化對公司治理的影響是很重要的方面。資本市場以其“用腳投票”和“用手投票”的機(jī)制對企業(yè)和金融中介的公司治理結(jié)構(gòu)施加影響，強(qiáng)化了企業(yè)(或銀行)內(nèi)部管理層的外部約束力，真正實現(xiàn)政企分離，從而保護(hù)股東的權(quán)利。但在實踐中，轉(zhuǎn)軌國家由于相關(guān)的制度安排不合理，降低了公司治理監(jiān)督與制衡機(jī)制的效率。因此，證監(jiān)會積極加強(qiáng)管理，提高資本市場的質(zhì)量成為當(dāng)務(wù)之急。

3、加強(qiáng)中小銀行建設(shè)，滿足轉(zhuǎn)軌國家中小企業(yè)的融資需求。在轉(zhuǎn)軌國家，中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長的主力。滿足中小企業(yè)的融資服務(wù)需求，是金融市場發(fā)展的重要的內(nèi)在要求。而轉(zhuǎn)軌國家金融體系普遍存在以大銀行集中資產(chǎn)為主導(dǎo)，中小銀行發(fā)展不夠且資產(chǎn)比重小的特點。這樣的市場結(jié)構(gòu)造成了中小企業(yè)的融資明顯不足。在這種情況下，大力發(fā)展中小銀行，并將其上升為銀行體系的中堅力量，才能滿足中小企業(yè)的融資需求，從而促進(jìn)轉(zhuǎn)軌國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，解決大量的社會問題。當(dāng)然，為了重塑轉(zhuǎn)軌國家中小銀行的良好形象，必須在提高門檻、加強(qiáng)監(jiān)督的基礎(chǔ)上為中小銀行的發(fā)展創(chuàng)造寬松的環(huán)境，而不是人為地限制其發(fā)展。

4、必須加強(qiáng)轉(zhuǎn)軌國家在金融轉(zhuǎn)型進(jìn)程中政府職能的重新定位。轉(zhuǎn)軌國家政府在金融體系構(gòu)建中，政府職能的轉(zhuǎn)換應(yīng)顧及現(xiàn)代市場服務(wù)型政府在經(jīng)濟(jì)管理和職能上的一般性和轉(zhuǎn)軌國家自身的特殊性。特別是要把反金融壟斷、促進(jìn)金融市場健康有序運行，保證金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，防范和抵御金融風(fēng)險，保證國家的金融安全作為職能轉(zhuǎn)換的重點。其中，重要的方面是必須完善金融監(jiān)管體系和提高金融監(jiān)管的有效性，政府要賦予監(jiān)管當(dāng)局高度的自主權(quán)，保證其充分運用各種監(jiān)管措施和懲罰手段，否則，監(jiān)管寬容只會加劇現(xiàn)有銀行問題。政府要提供和保障與金融相關(guān)的公共產(chǎn)品的供給和強(qiáng)化政府的服務(wù)性的職能，尤其是加快人事制度改革，按照全球化的金融標(biāo)準(zhǔn)健全金融基礎(chǔ)設(shè)施，重新定位政府的服務(wù)性職能。