2007年8月份以來的美國次級抵押貸款危機正不斷演變成一場全球金融困境，將日益一體化的全球主要經(jīng)濟體拖入一個巨大的不確定性之中。 12月12日，美聯(lián)儲、歐洲央行以及英國、加拿大、瑞士央行宣布，將聯(lián)手向短期拆借市場注資，以緩解全球性信貸緊縮問題。這是“9·11”事件以來國際銀行界最大的一次聯(lián)合行動。

美歐央行聯(lián)合出手

根據(jù)當天發(fā)布的聯(lián)合聲明，美聯(lián)儲將以“臨時貨幣互換協(xié)議”的形式，向歐洲央行和瑞士央行提供240億美元資金；同時美聯(lián)儲將安排四次面向國內(nèi)銀行的拍賣，預計將總共向美國銀行系統(tǒng)注資400億美元，注資將于近日開始。

按照計劃，歐洲央行從美聯(lián)儲獲得的200億美元資金將通過拍賣以美元形式貸給歐洲商業(yè)銀行。瑞士央行當天也宣布，除以瑞郎形式向市場注資外，將在 12月17日向本國商業(yè)銀行提供40億美元的貸款。英國央行當天宣布，將把 12月18日和 1月15日的兩次儲備拍賣金額從28.5億英鎊提高至113.5億英鎊，其中100億英鎊貸款為3個月期的短期拆借貸款。同時，英國央行和加拿大央行還宣布將改變其貸款抵押規(guī)定，允許各銀行用更廣泛的證券作為抵押物從央行獲取貸款。

將貸款拍賣給銀行的形式，是一種新型流動性工具，它使得金融機構(gòu)可以通過競標利率進行融資。據(jù)悉，競標利率將遠遠低于貼現(xiàn)窗口利率，貼現(xiàn)所接受的各種抵押品都可用來為新型貸款提供擔保。

歐央行再表無限注資

當?shù)貢r間 12月17日晚，歐洲央行宣布為穩(wěn)定短期利率水平，防止市場在年終出現(xiàn)流動性危機，將對貨幣市場無限量注資。這是繼 12月12日全球五大央行聯(lián)手提高市場流動性水平后，歐洲央行為解決居高不下的貨幣市場利率采取的進一步措施。

歐洲央行在聲明中表示，該行將以不低于4.21%的利率水平，向市場無限量拆出期限為兩周的資金，以降低大幅攀升的短期拆借利率，防止在年終出現(xiàn)流動性危機。4.21%是此前例行注資操作的平均利率水平。這一消息公布前，貨幣市場的兩周貸款成本已經(jīng)飆升至4.9%，但在聲明發(fā)布之后，這一利率急劇下跌，因為歐洲央行的這一舉措實際上給市場利率規(guī)定了一個上限。這也是歐洲央行九年來第二次提前宣布將以某一固定利率滿足所有融資需求。早在2007年8月9日，當時人們對歐洲銀行次級抵押貸款業(yè)務的擔憂令歐元區(qū)隔夜拆息升至峰值水平，并迫使歐洲央行注入了近950億歐元的隔夜資金。二者區(qū)別在于，前一次是提供隔夜貸款，這次貸款的時限是兩周。這對那些能得到資金的金融機構(gòu)而言，歐洲央行基本上就是一個圣誕老人。它是在拯救那些沒有真正根據(jù)新現(xiàn)實調(diào)整資產(chǎn)負債表的金融機構(gòu)。

美聯(lián)儲再打“緊縮”牌

當?shù)貢r間12月18日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克在一份聲明中表示，為了避免美國次貸風暴惡化，美聯(lián)儲再度出手，籌劃另一輪降低次貸風險的辦法，旨在約束住房抵押貸款機構(gòu)的放貸行為和保護抵押貸款借款人利益。當天，美聯(lián)儲遞交了針對美國次貸風波的一攬子改革措施，這是美聯(lián)儲迄今為止對國內(nèi)抵押市場采取的最大行動。

美聯(lián)儲五位理事會成員以5對0票通過了這一旨在緊縮銀行借貸以保護眾多的住房貸款人的新規(guī)定，禁止6萬多家機構(gòu)對未按期還款借款方采取處罰或其他措施，這些機構(gòu)包括銀行、抵押金融機構(gòu)和經(jīng)紀人公司。提案涉及的范圍上至貸款種類，下至信息披露方式，幾乎無所不包。提案要求放貸機構(gòu)在高息放貸時察看更詳細的收入證明文件，對抵押貸款經(jīng)紀公司的酬勞作出了限制，禁止經(jīng)紀公司及債權(quán)方通過非常規(guī)渠道影響房產(chǎn)估價。同時規(guī)定以下情況中不應該發(fā)放貸款：借款人無能力還貸，借款人無法提供收入和財產(chǎn)證明、在某些環(huán)境下借款人提前還貸會受到處罰、以及無法確認借款人能否在至少12個月內(nèi)為房產(chǎn)繳納保險及稅款。此外，在評估借款人的還貸能力時，放貸機構(gòu)還必須考慮到借款人除住房資產(chǎn)以外的其他還貸資源。

隨著信貸記錄較差的借款人尋求貸款途徑購買日漸昂貴的住房，高息貸款在幾年前起開始風靡。此番美聯(lián)儲的提案可能會取締2005年至2006年間產(chǎn)生的成千上萬份貸款合同。一旦美聯(lián)儲的提案塵埃落定，其最終影響難以意料。這些擬議中的新措施將適用于獲得聯(lián)邦和州許可的美國所有貸款機構(gòu)，影響遍及抵押貸款市場的每個角落。

歐洲金融市場動蕩依舊

在美聯(lián)儲、歐洲央行以及英國、加拿大、瑞士央行12日宣布聯(lián)手向短期拆借市場注資后，歐盟委員會12月18日又出臺一項計劃，其目的在于推動各成員國住房抵押貸款市場的整合，以促進歐盟范圍內(nèi)跨國房貸業(yè)的發(fā)展。同時，歐盟委員會還在當天發(fā)布的歐元區(qū)季度經(jīng)濟報告中指出，盡管目前金融市場動蕩的消極影響基本上被控制在金融行業(yè)，但有跡象表明其他經(jīng)濟部門也開始受到影響。銀行不僅相互間不愿拆借，而且也收緊了對非金融行業(yè)和家庭購房等消費的放貸條件。受這種信貸緊縮局面影響最大的是長期貸款和為大企業(yè)提供的貸款。預計2007年第四季度，28%的銀行將進一步收緊放貸條件。歐元區(qū)經(jīng)濟由于金融市場動蕩、通貨膨脹壓力加大和歐元升值等不利因素影響會出現(xiàn)減速。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，美國次貸危機爆發(fā)后，歐元區(qū)企業(yè)和消費者對經(jīng)濟的信心已明顯下滑。而一份有關(guān)歐盟房貸市場現(xiàn)狀的白皮書也指出，目前歐盟各成員國房貸市場的一體化程度依然較低，突出表現(xiàn)為供求雙方的跨國信貸活動受到種種制約，其中的原因包括消費者喜好、貸款機構(gòu)的經(jīng)營策略等。為此，歐盟將取消不必要的跨國貸款障礙和降低額外成本、提高貸款產(chǎn)品的多樣性、通過加強保護消費者進而增強消費者信心、方便消費者更換貸款機構(gòu)。

信貸緊縮仍難緩解

此次各國央行聯(lián)合行動，被市場解讀為是美聯(lián)儲11日降息決定的延續(xù)。采取這項措施并不是為了解決某些金融機構(gòu)存在的具體問題，而是出于維系市場功能的考慮。美聯(lián)儲同時暗示，這個新工具可能會成為其貨幣政策工具中一個永久性的部分。

這次危機期間，市場全球化程度大大加深，要想解決危機必須進行國際合作。銀行間拆借利率居高不下的關(guān)鍵原因之一是海外銀行持續(xù)而大量的美元需求。然而，市場在對美聯(lián)儲注資表示歡迎之外，也有人對這一政策能否真正緩解次貸危機表示懷疑。如瑞銀首席經(jīng)濟學家哈思韋就說：“我們目前面臨的問題不只是流動性問題，這只是解決問題的一步，我們?nèi)杂泻荛L的路要走?！泵缆?lián)社的分析也認為，向銀行系統(tǒng)提供流動性只能解決部分問題，銀行目前面臨的更大難題是，次貸債券價格縮水造成投資工具價值重估，使銀行放貸意愿下降。簡言之，次貸危機的本質(zhì)是信用問題，而非流動性問題。