順順從5月初入市以來(lái)，一直是追熱門(mén)的“風(fēng)頭人物”，九月，她還利用朋友的賬戶買了兩手港股。在她的辦公桌上，記者偶爾看到了這樣的景象：每一天的投資都用便簽紀(jì)錄著，有聽(tīng)到的消息、別人的推薦和賺錢(qián)時(shí)的愉悅，當(dāng)然，還有虧損時(shí)的抱怨和迷茫。

這在一定程度上可以視作市場(chǎng)普遍的迷茫期—波段的短期反彈是可以預(yù)料的，但整個(gè)調(diào)整期要持續(xù)多久、最終走向何方卻存有分歧。于是就有了所謂“牛市中后期”之說(shuō)。

市場(chǎng)的多方是有信心的，滬綜指在11月12日和14日均出現(xiàn)了令人矚目的反彈，前者是因?yàn)槭刈×?000點(diǎn)，顯示了多方的心理承受位置；后者則因?yàn)閱稳丈蠞q254點(diǎn)，成為自1992以來(lái)單日漲幅之最。

但另一方面，股指在每次上升后，又會(huì)反復(fù)調(diào)整確認(rèn)。如果以11月中為分界線，我們可以看到，從10月17日的調(diào)整開(kāi)始，市場(chǎng)經(jīng)歷了這樣的歷程：

整體調(diào)整，泥沙俱下—藍(lán)籌大幅下跌，金融地產(chǎn)逆勢(shì)向上—金融地產(chǎn)補(bǔ)跌。我們似乎可以這樣認(rèn)為，無(wú)一主題幸免。

一段時(shí)間以來(lái)，分析人士的建議多以“觀望、勿輕易做方向性決策”為主。但這并沒(méi)有解決大量的個(gè)人投資者的掙扎：

A．是否應(yīng)該離場(chǎng)，保有目前的收益，雖然它已經(jīng)縮水40％

B．割肉，遠(yuǎn)離可能出現(xiàn)的更大的風(fēng)險(xiǎn)

C．是否逢低買入，搶到有力的反彈位置

作為個(gè)人投資者，究竟做何選擇？最好的回答是搞清楚“牛市發(fā)展到哪一個(gè)階段”?！跺X(qián)經(jīng)》結(jié)合多位分析師智慧，從五個(gè)問(wèn)題的分析入手，全面解讀牛市的未來(lái)。

（本文部分引用內(nèi)容出自“陳軍_財(cái)?shù)缹＜摇钡腷log）

你有沒(méi)有問(wèn)過(guò)這些問(wèn)題？

有一條諺語(yǔ)說(shuō)，個(gè)人的智慧來(lái)自于眾人。爭(zhēng)論者有時(shí)認(rèn)為它不合時(shí)宜，于是稱之為華麗的總結(jié)或老生常談。然而，法國(guó)的一位哲學(xué)家告訴我們，所有的總結(jié)都是虛假的，“包括這一個(gè)”。

炒股不是與大勢(shì)與個(gè)股賭博，獲取機(jī)會(huì)性收益，而是依靠趨勢(shì)，順勢(shì)而為。所以我們不指望總結(jié)出本次調(diào)整中的種種異常，而是希望從已有的解決辦法中找到能夠?yàn)橥顿Y者所用的、切實(shí)能幫助我們保有財(cái)富的辦法。

在方向選擇期，下面的5個(gè)問(wèn)題是切實(shí)關(guān)乎投資人利益的重要集成，解決了這些疑惑，至少能為我們提供某種新的炒股思路。

關(guān)于趨勢(shì)的問(wèn)題

牛市中后期到了？

過(guò)去的一個(gè)月以來(lái)，《錢(qián)經(jīng)》的簽約理財(cái)師最常遇到的咨詢問(wèn)題就是“牛市是不是結(jié)束了”？

事實(shí)上，從今年2月開(kāi)始，5月、8月和本次調(diào)整，總有兩派分析師跳出來(lái)各執(zhí)一詞，一面說(shuō)股市將進(jìn)入長(zhǎng)期調(diào)整，而另一面說(shuō)大牛市基礎(chǔ)未變，股市“黃金十年”才剛剛開(kāi)始。

道瓊斯的創(chuàng)始人之一查爾斯·道在上世紀(jì)就說(shuō)過(guò)：“以出賣股市信息謀生的人在市場(chǎng)活躍的時(shí)候也表現(xiàn)得非?；钴S、意氣風(fēng)發(fā)，可是在市場(chǎng)不景氣的時(shí)候卻沒(méi)有人想聽(tīng)他們說(shuō)話?！比绻覀儸F(xiàn)在還非常關(guān)注于分析師如何看待市場(chǎng)的話，也許我們應(yīng)該放心，市場(chǎng)還很活躍。

事實(shí)上，本刊的眾多采訪對(duì)象明確指出：長(zhǎng)期處于調(diào)整勢(shì)態(tài)和“黃金十年”并不矛盾。波動(dòng)本是股市的本性，即使是處于長(zhǎng)期上升通道中的股指。

所謂“黃金十年”，是外國(guó)投行最先提出的一種觀點(diǎn)，稱中國(guó)股市有可能會(huì)像上世紀(jì)90年代的美國(guó)股市一樣，經(jīng)歷持續(xù)的上漲期。從90年代初開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了歷史上最長(zhǎng)的連續(xù)增長(zhǎng)期，在此基礎(chǔ)上，道瓊斯指數(shù)1995~1999年上漲了3倍，作為新經(jīng)濟(jì)代表的納斯達(dá)克指數(shù)則上升了9倍多。

支持\"黃金十年\"說(shuō)的專家們，認(rèn)為同美國(guó)股市的啟動(dòng)一樣，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)必然會(huì)反映到股市之中。原因主要來(lái)自于三方面：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)率提高、人民幣升值的不可逆轉(zhuǎn)和持續(xù)的人口紅利。

我們知道，從2001年開(kāi)始的中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)（超過(guò)8%），在最初的幾年中并沒(méi)有將這一成果折射到股市中，直到本輪行情啟動(dòng)之前，滬深股市的平均市盈率只有不足20倍，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成了強(qiáng)烈的反差更是成為價(jià)值投資者尋找“價(jià)值洼地”的最有力場(chǎng)所。如果按照理想模式，從2001年開(kāi)始股市就應(yīng)該出現(xiàn)上漲，因此很多專家建議，不妨把這兩年的漲幅拉長(zhǎng)，如果是2001年到2007年，6倍的漲幅還高得無(wú)法接受嗎？

另外，一些前所未有的變化正在發(fā)生，比如：曾經(jīng)以美元為\"錨\"的人民幣存在較大的低估。按照現(xiàn)有的計(jì)算模式，中國(guó)的GDP（美元核算）在世界上僅排在第七，但國(guó)際貨幣組織(IMF)按照購(gòu)買力平價(jià)來(lái)計(jì)算，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)是全球第二大，僅次于美國(guó)。所以，除了貨幣升值將提高國(guó)際購(gòu)買力的作用以外，它還能刺激內(nèi)需，產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

有關(guān)于人口紅利消失的年份，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的說(shuō)法并不統(tǒng)一，但大致是會(huì)發(fā)生在2015~2020年間，在人口紅利消失之前的這10年內(nèi)，勞動(dòng)人口數(shù)量最多，老人和孩子這樣需要“養(yǎng)育”的人口比例低，大量的社會(huì)價(jià)值將被直接反映到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，而不是被消耗抵消。

在這樣的前提之下，我們不妨得出這樣的結(jié)論——在以上三個(gè)方面存在的基礎(chǔ)不發(fā)生改變的情況下，牛市將不會(huì)結(jié)束。

但調(diào)整卻不會(huì)因此停止。多數(shù)選擇在這一階段平倉(cāng)的人都認(rèn)為，滬綜指兩年漲了6倍，積累的風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)度成長(zhǎng)的泡沫以及大量的投機(jī)資金的存在，足以使股市出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)——這種聲音在民間投資者身上體現(xiàn)得極為明顯。記者的一位朋友，上海的黃祖斌律師，在9月初拋出了所有的A股并在10月清空了港股賬戶，他的理由就是：更愿意持有每年漲20%的股票，而不是承受股價(jià)一年翻兩倍的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于投資選擇的問(wèn)題

現(xiàn)階段還能不能做價(jià)值投資？

類似的問(wèn)題還有：是不是應(yīng)該贖回基金？

作為投資人，最需要學(xué)習(xí)的其實(shí)不是如何獲取收益，而是清楚自己是什么樣的投資性格。價(jià)值投資者的性格只有一個(gè)：買入好公司的股票，然后持有盡可能長(zhǎng)的期限，這期間盡量不用管股價(jià)的波動(dòng)情況。所以，如果你是一個(gè)價(jià)值投資者，就不會(huì)在此時(shí)詢問(wèn)一個(gè)短線投資者或者是一個(gè)隨機(jī)投資者才會(huì)問(wèn)的問(wèn)題。

我們將給出本階段，對(duì)于三類投資者的投資建議。

對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō) “當(dāng)日成交價(jià)”和“買入時(shí)機(jī)”是最重要的事，因?yàn)橐恢缓霉善痹阱e(cuò)誤的時(shí)機(jī)買入同樣是會(huì)造成虧損的，而成交價(jià)決定著成本和收益的分成。對(duì)于短期操作而言，上一個(gè)問(wèn)題所談到的宏篇大論都無(wú)異于紙上談兵、隔靴搔癢。因?yàn)槟愫茈y在一個(gè)月內(nèi)觀察到國(guó)民經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了根本性變化，所以“十年牛市”對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)，其參考價(jià)值并不高。相反，市場(chǎng)心理層面的變動(dòng)及技術(shù)發(fā)出的預(yù)警信息非常重要。

現(xiàn)階段對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)，熱點(diǎn)板塊的輪動(dòng)將帶來(lái)靈活的操作空間，不妨從“補(bǔ)漲”和“行業(yè)景氣度”等因素中對(duì)藍(lán)籌及二線藍(lán)籌股予以關(guān)注，當(dāng)然，“超跌”股亦有很大空間。

對(duì)于隨機(jī)性的投資者而言，大市漲時(shí)他們就看多、大市跌時(shí)就看空的性格非常容易陷入追漲殺跌的圈套中，單一方向市場(chǎng)一旦結(jié)束，就會(huì)遭遇危險(xiǎn)。而遺憾的是，我們身邊這樣的投資者居多。

安德烈·科斯托拉尼告訴我們說(shuō)，擁有專業(yè)和智慧并不能幫助他們抓住投資機(jī)會(huì)，因?yàn)閷I(yè)不能幫助人們克服猶豫不決、緊張和不耐煩。所以，對(duì)于不清楚自己是怎樣性格的投資者而言，目前的階段正是市場(chǎng)的方向選擇期，是最容易選擇錯(cuò)誤的時(shí)間段，不妨放棄贏利的幻想，暫時(shí)停止操作。同樣，隨機(jī)性也不適合“抄底”或是“逃頂”這樣的操作思路，所以不妨等大盤(pán)走穩(wěn)后再買股票。

對(duì)于價(jià)值投資者而言，你知道，價(jià)格和波動(dòng)甚至是市場(chǎng)心理因素長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看都是無(wú)效的，相對(duì)于這些來(lái)說(shuō)，普遍的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、行業(yè)發(fā)展前景要比明天恐懼的人數(shù)多還是勇敢的人數(shù)多要容易預(yù)測(cè)。

一位網(wǎng)友以每年10000元投資某一只股票為例，來(lái)說(shuō)明價(jià)格變動(dòng)甚至是大勢(shì)對(duì)長(zhǎng)期投資的微弱影響(見(jiàn)上表)。

1999年~2002年11月，共投入41600元，持有5850股600104，平均每股成本為7.11元。有興趣的讀者不妨計(jì)算一下，這位網(wǎng)友的投資堅(jiān)持到今天，收益是多少？

身為價(jià)值投資者，為什么要擔(dān)心一個(gè)持續(xù)1/4季度的調(diào)整呢？難道因?yàn)橹袊?guó)股市調(diào)整了，茅臺(tái)目前供不應(yīng)求的局面就會(huì)改變？還是招商銀行贏利的分行數(shù)量減少？或者國(guó)際的原油供應(yīng)突然足夠滿足全世界消費(fèi)了？

關(guān)于股指的問(wèn)題

明年能漲到8000還是10000點(diǎn)？

一旦對(duì)股市的未來(lái)充滿信心，市場(chǎng)有小幅上漲的時(shí)候，就有所謂專業(yè)人士開(kāi)始預(yù)測(cè)點(diǎn)位了：明年能漲到多少？8000還是10000？

最近，記者聽(tīng)到的最高點(diǎn)位預(yù)測(cè)是12000點(diǎn)，也就是目前高點(diǎn)的200%的增長(zhǎng)。這在一定程度上表現(xiàn)出了我們對(duì)股市的游戲心態(tài)——似乎股市是拍賣會(huì)，叫價(jià)高的買家就能得到更高收益。

據(jù)說(shuō)巴非特先生說(shuō)過(guò)這樣的話：市場(chǎng)貪婪的時(shí)候應(yīng)該恐懼，市場(chǎng)恐懼的時(shí)候應(yīng)該貪婪。鑒于這位投資大師的成功，我們不妨認(rèn)真思考這句話。如果表現(xiàn)得太過(guò)貪婪，比如：希望股指年年都以200%的速率上漲，就必然會(huì)有恐懼的力量將調(diào)整拖得更深。還記得2006年這個(gè)時(shí)候，就有分析人士稱今年股指會(huì)達(dá)到6000點(diǎn)甚至7000點(diǎn)，但現(xiàn)實(shí)是，在股指調(diào)整到了5000點(diǎn)附近的時(shí)候，就有很多大盤(pán)股的持有者發(fā)現(xiàn)，這一年來(lái)大部分的投資收益都被消化掉了；而“5·30”消化的則是題材股近一年的收益。

顯然，股指的上揚(yáng)與個(gè)股的上漲并不存在十分密切的聯(lián)系。

可以說(shuō)，在沒(méi)有股指期貨或是股指期權(quán)存在的情況下，單純的關(guān)心股指未來(lái)的高點(diǎn)就毫無(wú)意義。因?yàn)?，近兩年?lái)，股指尤其是滬綜指的上揚(yáng)很大程度上依靠的是市場(chǎng)擴(kuò)容而不單單是指標(biāo)股價(jià)格上漲。事實(shí)上，指標(biāo)股的大幅度上漲是從今年7月開(kāi)始的，這也正是為什么這2個(gè)月的調(diào)整可以于短時(shí)間內(nèi)消化股民的獲利資金一樣——大多數(shù)投資者都在“概念股”急劇下跌之后的很久才放棄了這一主題，重新追逐到新的熱門(mén)股大盤(pán)藍(lán)籌中來(lái)的；那段時(shí)間同樣也是基金擴(kuò)容最快的時(shí)候，通過(guò)基金參與股市的投資者，同樣把錢(qián)投向了這個(gè)領(lǐng)域，推高了股民自己的持有成本。

所以，投資者與其熱心打聽(tīng)明年大盤(pán)的高位是多少，不如把精力用于研究明年哪一個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)加速或是在2000多只股票中尋找估值已經(jīng)合理基本面表現(xiàn)優(yōu)秀的股票，靠經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)與企業(yè)的發(fā)展為自己牟利。

關(guān)于個(gè)股的問(wèn)題

藍(lán)籌和ST股哪個(gè)反彈得快？

尋找捷徑是股票投資者的本能，但卻不是投資的最理想通路。我們知道，對(duì)股票市場(chǎng)起作用的就是趨勢(shì)。再好的股票在市場(chǎng)整體下跌的年份里都難以保持上漲（即使這個(gè)行業(yè)一直在發(fā)展、公司持續(xù)產(chǎn)生盈利），相反，市場(chǎng)好的時(shí)候，績(jī)差股不會(huì)上漲。這也許就是沒(méi)有調(diào)整或是輪動(dòng)產(chǎn)生，就總會(huì)有注意力關(guān)注超跌股甚至是ST股的機(jī)會(huì)。

與2005年相比，即使是績(jī)差股的漲幅也普遍超過(guò)了200%，目前已沒(méi)有低于4元錢(qián)的股票，市場(chǎng)已由估值普遍偏低變成普遍偏高，從這個(gè)層面上來(lái)講，很多業(yè)績(jī)持續(xù)不好甚至是負(fù)增長(zhǎng)的股票已經(jīng)走完了它今后5年甚至更久的可能性。因此，即便ST股股價(jià)有所表現(xiàn)，最大可能是短期資金的炒作行為，個(gè)人參與風(fēng)險(xiǎn)非常大。

當(dāng)然，我們不排除ST股會(huì)有這樣的機(jī)會(huì)：

1. 扭虧為盈而且幅度頗大。這樣的情況一般會(huì)由市場(chǎng)消息面提前透露出來(lái)，反映在股價(jià)上就是價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)漲高；如果出現(xiàn)暴漲，一定要及時(shí)離場(chǎng)。

2. 有實(shí)質(zhì)性重組、并購(gòu)或資金注入行為。同樣是扭轉(zhuǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)，而且由于目前經(jīng)濟(jì)活躍度高，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)這樣的主題將使資金追逐的熱點(diǎn)之一，自然會(huì)對(duì)股價(jià)有所推動(dòng)。

3. 行業(yè)景氣度扭轉(zhuǎn)，由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。即便如此，投資ST股仍要小心謹(jǐn)慎，因?yàn)橥顿Y者需要在買入時(shí)當(dāng)機(jī)立斷以免投資價(jià)值消失，更要持續(xù)觀察該企業(yè)的盈利變化情況以免承受短期獲利資金帶來(lái)的沖擊。老實(shí)說(shuō)，這甚至比找到一只準(zhǔn)藍(lán)籌耗費(fèi)的精力更大。

對(duì)于大部分藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，階段性風(fēng)險(xiǎn)往往來(lái)自于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彾袌?chǎng)熱情不減催生出的“泡沫”導(dǎo)致階段性回調(diào)，當(dāng)然，也存在果斷調(diào)整的可能性——若真是如此，又實(shí)在是投資的好機(jī)會(huì)了；長(zhǎng)期看來(lái)，只要企業(yè)的增長(zhǎng)和盈利水平得以保證，選擇買點(diǎn)就不是投資藍(lán)籌股的必要條件了——在近百年的國(guó)際股市中得到的經(jīng)驗(yàn)是，能持續(xù)經(jīng)營(yíng)并有盈利產(chǎn)生的企業(yè)永遠(yuǎn)會(huì)獲得資金的關(guān)注。

值得關(guān)注的是，中國(guó)作為新興市場(chǎng)的痕跡在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)并不會(huì)退去，這就是說(shuō)——過(guò)快的流動(dòng)性、高倍的市盈率和幅度很大的調(diào)整將繼續(xù)存在，個(gè)人投資者將越來(lái)越處于博弈的劣勢(shì)地位，因?yàn)閷?duì)手是大的機(jī)構(gòu)資金和掌握經(jīng)濟(jì)貨幣政策的政府。在這樣的情況下，持有更能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展意愿的和機(jī)構(gòu)更便于操作的藍(lán)籌股將更安全。

諸位投資者肯定不曾忘記，每個(gè)人投資股票的第一課，都是如何化解風(fēng)險(xiǎn)而不是獲得高倍收益。

關(guān)于指導(dǎo)的問(wèn)題

內(nèi)部消息和薦股，哪一個(gè)更可信？

在“科斯托拉尼”的股市測(cè)試題中，有這樣的兩道試題：

1.炒股人的思維過(guò)程與什么人相似？

A.工程師B.商人

C.律師D.企業(yè)家

E.醫(yī)生F.政治家

2.內(nèi)部知情人士推薦的股票和一位年長(zhǎng)、有經(jīng)驗(yàn)但無(wú)成就的炒股人的意見(jiàn)，你會(huì)如何選擇？

A.都很重要

B.內(nèi)部人士的不怎么值得重視，年長(zhǎng)的則反之

C.與B恰好相反D.根本不重要

這位被稱作是“歐洲的巴菲特”給出的標(biāo)準(zhǔn)答案如下：

第一題：

A.0（分）B.1C.2D.0E.3F.1

第二題：

A.1B. 3 C. 0D. 0

作為一個(gè)想要在炒股上有所成就的投資人，你需要像醫(yī)生一樣對(duì)股市作出判斷，有診斷產(chǎn)生進(jìn)一步思考并作出決定；對(duì)于這兩者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)沒(méi)有所謂“最后的決斷”，因?yàn)橐坏┌l(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤，就需要馬上修正；而工程師和企業(yè)家的思維方式正好相反。

作為參考意見(jiàn)來(lái)說(shuō)，內(nèi)部人士雖然了解事態(tài)進(jìn)展，但有規(guī)定需要他對(duì)此保密；如果他所知是與允許被披露的，除非他是資本市場(chǎng)的高手，否則按照經(jīng)驗(yàn)，簡(jiǎn)直是要按照相反的方向去做才好；至于專家，很多人為了保有專業(yè)的判斷和客觀性，是注定在收益上無(wú)法實(shí)現(xiàn)突破的，因?yàn)槟切枰欢ǖ拿半U(xiǎn)精神而不是純粹的專業(yè)分析。

在經(jīng)驗(yàn)和小道消息中，我們應(yīng)該相信前者。

越是資金量大、交游廣闊的投資者就越會(huì)遇到這樣的問(wèn)題：總會(huì)有各種消息找上門(mén)來(lái)，讓你不聽(tīng)也難，還會(huì)有這樣的情況發(fā)生：你不聽(tīng)的那個(gè)，往往就是真的；聽(tīng)了消息的，反倒總賠錢(qián)。

如果用經(jīng)驗(yàn)論解釋事情的話，股市中有句老話：十個(gè)消息中只有一個(gè)是假的，就足夠讓你回到原點(diǎn)了。

保守的投資人生存得更久

如果需要用最簡(jiǎn)單的詞匯概括股票投資中重要的部分，你會(huì)怎么說(shuō)？

如果是巴菲特，他會(huì)說(shuō)：“第一，不許失敗”；“第二，永遠(yuǎn)記住第一條”。

換做格雷厄姆，他會(huì)說(shuō)：“保證安全”。

在投資中不犯錯(cuò)基本上是不可能的，但如果把評(píng)價(jià)體系從“獲得利益最大化”上移向“堅(jiān)持原則”，那么你就是一個(gè)成功的投資者了——在這個(gè)市場(chǎng)上取得成功的人都是這樣做的，他們?cè)诔晒χ?，從沒(méi)有把擁有比別人更多的金錢(qián)或是智慧當(dāng)作是目標(biāo)。

著名的伯納德·巴倫奇，在華爾街為自己創(chuàng)造了數(shù)億美元的財(cái)富，而且是幾位總統(tǒng)信任的高參，他說(shuō)：“如果投機(jī)家有50％的選擇是正確的，那他就是很幸運(yùn)了。假如他意識(shí)到自己的錯(cuò)誤，并能及時(shí)止損的話，即使只有30％~40％的選擇是正確的，他也有機(jī)會(huì)給自己創(chuàng)造足夠的財(cái)富?！痹诠墒猩仙?，人們被收益、更高的收益沖昏頭腦，對(duì)方法論和如何選股充滿熱忱，根本不做方向性判斷，自然也沒(méi)有機(jī)會(huì)修正自己的錯(cuò)誤。

從科斯托拉尼的周期性變化理論中，我們能看到這樣的現(xiàn)實(shí)：

校正時(shí)期—價(jià)格漲得太高

情緒波動(dòng)期—不利因素（加息、經(jīng)濟(jì)增幅減小、人氣指數(shù)降低等等）使我們不安。

夸張時(shí)期—下跌造成了沉重的悲觀情緒，又反作用于價(jià)格上。

認(rèn)清楚趨勢(shì)是最重要的

華爾街有句名言“不要與趨勢(shì)相對(duì)抗”。

所謂“新手看價(jià)，老手看量，高手看勢(shì)”，只在個(gè)股價(jià)格上浪費(fèi)心力，反而忽視了大盤(pán)的走向，就難免陷入困局。有人說(shuō)，“二八”甚至是“一九”現(xiàn)象的存在，就是說(shuō)明重大勢(shì)將會(huì)浪費(fèi)掉個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。其實(shí)，看大勢(shì)必有三方面要看：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策導(dǎo)向和市場(chǎng)心理因素和資金配合。

忽略大勢(shì)，執(zhí)著于股票的小波動(dòng)是致命的。大部分的股票（從市值的角度更容易理解）會(huì)隨大盤(pán)而動(dòng)。按照趨勢(shì)始祖——道氏理論分析，股票運(yùn)動(dòng)有三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)，次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。多個(gè)短暫趨勢(shì)組成次要趨勢(shì)，幾個(gè)次要趨勢(shì)組成主要趨勢(shì)。在這三個(gè)趨勢(shì)當(dāng)中：

1、 股指與任何市場(chǎng)都有三種趨勢(shì)。短期趨勢(shì)持續(xù)數(shù)天至數(shù)個(gè)星期，中期趨勢(shì)持續(xù)數(shù)個(gè)星期至數(shù)個(gè)月；長(zhǎng)期趨勢(shì)持續(xù)數(shù)個(gè)月至數(shù)年。這三種趨勢(shì)同時(shí)存在，又有方向相反的可能。

2、 長(zhǎng)期趨勢(shì)最為重要也最容易被辨認(rèn)，它是投資者主要的考慮因素；唯有明白中期與短期趨勢(shì)在長(zhǎng)期趨勢(shì)中的位置，才可能從中獲利。

3、 短期趨勢(shì)最難預(yù)測(cè)，唯有交易者才會(huì)隨時(shí)考慮在短期趨勢(shì)中尋找時(shí)機(jī)。作為投機(jī)者都應(yīng)該考慮中期趨勢(shì)。

道氏認(rèn)為，了解長(zhǎng)期趨勢(shì)(主要趨勢(shì))是成功投機(jī)或投資的最起碼條件，一位投機(jī)者如果對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)有信心，只要在進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)上有適當(dāng)?shù)呐袛啵憧梢再嵢∠喈?dāng)不錯(cuò)的獲利——從這個(gè)角度分析，如果投資者同意股市“黃金十年”的趨勢(shì)判斷，就應(yīng)該明白，每一次深幅（超過(guò)10%）的調(diào)整，對(duì)于投資而言，都會(huì)可能成為“適當(dāng)?shù)倪M(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)”。而且在向上的長(zhǎng)期趨勢(shì)中，會(huì)有多次的“次級(jí)的折返走勢(shì)”存在，這樣的機(jī)會(huì)可用于修正前期投資或是利用短期趨勢(shì)買賣股票。當(dāng)然，第二種方法投機(jī)性更強(qiáng)，更適合于投機(jī)性強(qiáng)并有一定執(zhí)行能力的投資者。

他關(guān)于主要的多頭市場(chǎng)的定理認(rèn)為，主要的多頭市場(chǎng)(Primary Bull Markets)擁有一種整體性的上漲，其中夾雜的“次級(jí)折返走勢(shì)”平均的持續(xù)期間長(zhǎng)于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動(dòng)轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機(jī)性的需求增加，并因此推高股票價(jià)格。

靠原則而不是智慧止損

判斷趨勢(shì)能讓人在股指時(shí)期的運(yùn)行中充滿信心，但又如我們前文所說(shuō)的那樣：作為合格的投資者，一定能夠要具有如醫(yī)生般的判斷及勇敢，能及時(shí)修正自己的錯(cuò)誤。保證錯(cuò)誤得以修正的最有效手段就是——嚴(yán)格止損。

成功的投資人幾乎都是止損高手，巴菲特（他錯(cuò)誤地買下了一家紡織廠還有加油站）、林奇、格雷厄姆……而不屑于止損的，往往是那些自以為聰明的人。還是安德烈·科斯托拉尼，他講述了一個(gè)自己經(jīng)歷的故事：

“一次，我坐在兩個(gè)經(jīng)紀(jì)人中間，其中一個(gè)抱怨今天沒(méi)做成任何一筆生意，另一個(gè)為了他的一大筆傭金而笑逐顏開(kāi)，‘那是幸運(yùn)多與理智’，第一個(gè)人說(shuō)道。而那個(gè)成功者回答‘上帝給我幸運(yùn)多、理智少’”。

一個(gè)投資人最幸運(yùn)的是學(xué)會(huì)了正確的止損，而不是學(xué)會(huì)賺錢(qián)。

入市時(shí)機(jī)和選股隨時(shí)隨地為投資制造著陷阱，失去一次買入股票的機(jī)會(huì)只能讓你有短暫的沮喪，但至少保持了資金的完整，反正機(jī)會(huì)總會(huì)有。然而，一旦做出一次錯(cuò)誤決策，就有可能損失大部分的資金（理論上是100%，盡管這種情況并不多）。更糟的是，有些人開(kāi)始懷疑自己的運(yùn)氣、判斷能力甚至錯(cuò)誤地認(rèn)為只要不賣出，股價(jià)遲早會(huì)漲回來(lái)的。對(duì)于好股票，我想是的，差別僅在于時(shí)間的長(zhǎng)短；對(duì)于垃圾股，這么想只會(huì)損失更多的錢(qián)。

設(shè)立止損位可能不是最好的選擇，但絕對(duì)是最應(yīng)該長(zhǎng)期堅(jiān)持的原則：

1．可以有不同的止損標(biāo)準(zhǔn)，藍(lán)籌股高一些，也許可以在20%；隨著品種質(zhì)量的下降降低啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)，直至8%（如果是純投機(jī)，降到5%也未嘗不可）；短線止損一定要嚴(yán)格，中線次之，長(zhǎng)線可以寬松些，觀察幾個(gè)交易日再說(shuō)。

2.選股階段就慎重，不要認(rèn)為設(shè)立止損能賺錢(qián)。

3.牛市中股票都有輪漲機(jī)會(huì)，止損期可以設(shè)得略微長(zhǎng)一點(diǎn)，不要一到止損位就迅速賣出，多考察多方力量與市場(chǎng)信心等方面原因。

不知投資者是否意識(shí)到了這樣的問(wèn)題：之前“確證無(wú)疑”的大牛市，你所獲得收益也并沒(méi)有高達(dá)6倍（股指的漲幅）；因此如今人人引以為危的所謂“牛市中后期”，與我們個(gè)人的聯(lián)系究竟有多緊密呢？

如果股市是一個(gè)有自己運(yùn)動(dòng)規(guī)律的圈，就如同“科斯托拉尼周期”一樣，那么個(gè)股也必然有自己運(yùn)動(dòng)的軌跡，投資人所要做的，不過(guò)就是找到那些最基礎(chǔ)的、最有效的理論，然后把它運(yùn)用于自己的投資中罷了。大盤(pán)漲到8000點(diǎn)還是10000點(diǎn)，對(duì)個(gè)股的影響也并不如我們想象的那么大。

判斷符合道氏多頭趨勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)

1.多頭市場(chǎng)的特色是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高，拉回走勢(shì)不會(huì)跌破前一個(gè)次級(jí)折返走勢(shì)的低點(diǎn)，然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)新高價(jià)。

2.在次級(jí)的折返走勢(shì)中，指數(shù)不會(huì)同時(shí)跌破先前的重要低點(diǎn)。

3.由前一個(gè)空頭市場(chǎng)的低點(diǎn)起算，主要多頭市場(chǎng)的價(jià)格漲幅平均為77.5%。

4.主要多頭市場(chǎng)的期間長(zhǎng)度平均數(shù)為兩年又四個(gè)月(2.33年)。歷史上的所有的多頭市場(chǎng)中，75%的期間長(zhǎng)度超過(guò)657天(1.8年)，67%介于1.8年與4.1年之間。

5.多頭市場(chǎng)的開(kāi)始，以及空頭市場(chǎng)最后一波的次級(jí)折返走勢(shì)，兩者之間幾乎無(wú)法區(qū)別，唯有等待時(shí)間確認(rèn)。

6.多頭市場(chǎng)中的次級(jí)折返走勢(shì)，跌勢(shì)通常較先前與隨后的漲勢(shì)劇烈。另外，折返走勢(shì)開(kāi)始的成交量通常相當(dāng)大，但低點(diǎn)的成交量則偏低。

7.多頭市場(chǎng)的確認(rèn)日，是兩種指數(shù)都向上突破空頭市場(chǎng)前一個(gè)修正走勢(shì)的高點(diǎn)，并持續(xù)向上挺升的日子。

對(duì)應(yīng)A股走勢(shì)

1.本次回調(diào)之前的低點(diǎn)出現(xiàn)在2007年9月12日為5025.34點(diǎn)，本次調(diào)整的最低點(diǎn)(截至11月20日)為5032.58。

2.從998點(diǎn)上漲開(kāi)始，30個(gè)月(2005年6月6日-2007年11月6日)年漲幅46.23%、99.05%和29.26%(6個(gè)月)。

3.就如同開(kāi)篇所說(shuō)的那樣，現(xiàn)在無(wú)法確認(rèn)是哪一個(gè)浪型的結(jié)束。

4.自10月17日調(diào)整開(kāi)始，成交量為1363億元，隨后逐步減少，11月12日最低點(diǎn)時(shí)成交892億元，低于調(diào)整開(kāi)始后的平均成交金額。