在此輪震蕩行情中，市場資金面情況成為焦點。作為本輪牛市最大的機構投資者，這一關注又在某種程度上轉化為了對老基金倉位的揣測與新基金入場的期待。面對不斷調整的市場，也有不少基金寧愿選擇“多看少動”的做法。一貫保持同一聲音的基金似乎對市場的判斷出現了明顯分歧。

據三季報顯示，三季末，334只基金的總資產已達2.92萬億元，其中股票型基金資產凈值為1.62萬億。以70％的平均倉位計，目前，僅股票型基金手中便握有近5000億現金。與反復盤整的市場相比，數千億資金也正蠢蠢欲動。

積極調倉瞄準明年

本來臨近年末資金面就會趨于緊張，再加上對基金銷售規(guī)模的控制，流動性管理力度加強，資金的推動力顯然也有下降之勢。在此背景下，又加之四季度向來就是機構投資者吐故納新的階段，現在距離2008年已是咫尺之遙，調倉進程勢必加速以完成戰(zhàn)略布局，故而歲末階段往往伴隨著市場震蕩和調整。

一方面是深度調整的市場，一方面是充裕的現金。隨著越來越多的股票以相對誘人的價格出現，有些基金管理人也開始坐不住了。

深圳一名不愿透露姓名的基金經理坦承，目前正利用市場震蕩調整倉位，逢低買入一些已經很便宜的個股，同時，為了應對目前整體相對高估的市場，基金的倉位已經稍有下降。

“不過基金減倉幅度不大，我只減了六七個點，主要是為明年的投資做一些資金的儲備，儲備的品種包括消費品、金融、地產，這些行業(yè)在明年可能有不錯的成長預期，同時金融、地產股也還將是投資的主線?！边@位基金經理承認，調倉的還包括一些波段性操作的品種。

巨田優(yōu)選基金經理冀洪濤也表示：“目前階段最佳的防御措施就是稍微降低倉位，同時調倉買進一些優(yōu)質的個股去做資產投資，這是為了盡可能地讓基金持有人的損失降到最低。”

按照冀洪濤的策略，四季度以及明年的投資將涵蓋三大投資主題：其一，將堅持對資源股的長期投資，追求有資源優(yōu)勢的上市公司，圍繞資產價值、資源價值重估進行投資選擇；其二，資產注入和央企的整體上市將是未來一段時間內持續(xù)的主題；其三，大金融和大地產的概念將是明年關注的一大重點。人民幣升值以及經濟增長等因素有望給金融業(yè)提供超額的喜悅，而地產因消費升級和經濟快速增長會在今后幾年繼續(xù)保持上升能力。

“以滬深300指數計算，在目前的點位上，2007年市盈率為36倍，2008年為26倍， 2009年22倍?？紤]到A股市場的高成長性，我認為市場下跌空間有限?！鄙耆f巴黎常永濤表示。

市場人士認為，從長期來看，企業(yè)的質地才是股價走勢的決定性因素。每年的上半年，一些前期跌幅較深的小盤優(yōu)質成長股、具有明顯成長特質的細分行業(yè)的龍頭類上市公司會受到資金的關注。而大盤藍籌股在長期持續(xù)上漲后于10月中旬加速沖刺，已為調整埋下了伏筆。但將盈利的可靠性、央企整合進程、股指期貨推出時間臨近等因素綜合起來分析，一線藍籌股仍是戰(zhàn)略投資的對象，經過充分的調整后，它們會再度成為引領市場的主流。

行業(yè)布局方面。2008年一個重要的主題就是通脹預期下反映宏觀趨勢的行業(yè)。如果通脹預期確立，就應該選擇因通脹而受益的行業(yè)，如受上游影響的成本上漲推動型行業(yè)和因財富積累形成的內需拉動型行業(yè)。其中，擁有上游資源的有色、煤炭、石油、化工等行業(yè)，和有強大品牌的消費類企業(yè)，就屬此類。還應該持續(xù)關注體制改革產生的機會，比如人民幣升值，地產業(yè)、航空業(yè)都將受益。

2008年具備更為豐富的主題投資內涵。隨著奧運會的舉辦，作為奧運舉辦地北京的上市公司，將迎來最直接的歷史性發(fā)展機遇，選擇最優(yōu)秀的、具有爆發(fā)性業(yè)績成長機會的上市公司，將是投資者獲取暴利的關鍵。2008年另外一個具有劃時代意義的事件，是有望推出的深市創(chuàng)業(yè)板。屆時將會有大量的有潛質的科技創(chuàng)新類公司紛紛上市。

分析人士預見，2008年的炒作主題將會明顯突破現階段市盈率的固有界限，將市盈率的高低以行業(yè)加以區(qū)分，而科技創(chuàng)新類的公司將明顯得到極大的溢價機會。同時，優(yōu)質資產的持續(xù)注入是牛市繼續(xù)前進的加速器，包括央企在內的整體上市概念依然可能產生機會。

保持現狀以靜制動

但是，并非所有人都如此樂觀。與前期的抱團取暖、步調一致相比，眾基金對當前市場的判斷顯然出現了分化。

“目前，業(yè)界對市場判斷的觀點并不清晰，存在分歧。還沒有強有力的聲音出來說未來會怎么走?！背Ｓ罎f。

“基金在等什么？我想很多人在等上漲趨勢形成?！睒I(yè)內人士分析表示。

廣發(fā)證券投資部副總兼、廣發(fā)穩(wěn)健增長基金經理何震表示，近期的“市場很難看懂?！彼忉尩溃谑袌鲞€不是很明朗的情況下，其管理的基金采取了較為保守的策略，對倉位未做明顯調整，也無意在此時抄底?！拔夜芾淼幕鹉壳白邉荼容^平穩(wěn)，基金贖回申購也未出現明顯的波動?！焙握鸨硎荆凇拔纯炊氖袌鲋小北３脂F狀或許是較好的選擇。

南方隆元基金經理呂一凡也表示，在尋找確定性成長公司這一理念的支撐下，目前部分上市公司即使通過下跌降低了估值水平，但是如果業(yè)績增長軌跡發(fā)生了改變，也不能貿然抄底。

“牛市是一輪長跑?！眳我环残蜗蟮乇硎?，每一次調整都讓部分股票和部分投資者退出了比賽，牛市長跑最后的勝利將屬于長期價值投資者和真正的績優(yōu)公司，而股指的運動也遵循著螺旋式上升的規(guī)律。因此，呂一凡認為，個股選擇上，基金將重點挑選“有壁壘，估值合理”的優(yōu)勢股票。

盡管上證綜指已經下跌了千余點，但市場整體高估的局面并未有明顯的改觀，因此，在目前這個點位，誰都不敢輕舉妄動，大機構之間的博弈也日益白熱化。市場往往會褒獎那些敢于在別人猶豫的時候果斷出手的人，未來股市如何走依然充滿了變數，但有一點已經漸趨明朗，那就是——在這之前基金業(yè)績普漲的格局可能不復存在，取而代之的將是基金業(yè)績的大分化。（予 暮）