底部在哪里？后市走勢(shì)如何？感到困惑的不只是散戶。盡管多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)A股的牛市依然持有比較堅(jiān)定的信心，但是說(shuō)到對(duì)中短期的判斷，他們也是模棱兩可。

“即將出爐的2008年度券商投資策略報(bào)告可能會(huì)千差萬(wàn)別，”國(guó)泰君安分析師翟鵬說(shuō)，“可以確定的是，大家對(duì)2008年的預(yù)期肯定會(huì)比2007年負(fù)面。”“隨著政策面的迅速收緊、港股助漲效應(yīng)被助跌效應(yīng)替代和基金操作的日趨謹(jǐn)慎，市場(chǎng)流動(dòng)性已顯疲態(tài)?！钡赠i認(rèn)為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或許被市場(chǎng)認(rèn)為是利空出盡的信號(hào)，盡管市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的反彈，但是不改流動(dòng)性已“疲憊”的觀點(diǎn)。

平安證券投資策略研究員李先明認(rèn)為，為了給即將推出的股指期貨營(yíng)造理想市場(chǎng)環(huán)境，預(yù)期未來(lái)一段時(shí)期，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，盡可能減少各種違規(guī)和炒作行為對(duì)市場(chǎng)的影響仍會(huì)是監(jiān)管政策的主基調(diào)，包括控制新基金發(fā)行等一些“緊縮性”措施以及加強(qiáng)對(duì)基金等機(jī)構(gòu)投資者行為的監(jiān)管，預(yù)期很大程度上仍將會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)表現(xiàn)構(gòu)成壓制。

而調(diào)整的最本質(zhì)理由是行業(yè)公司的基本面無(wú)法支撐股指的高速攀升?！疤幱诠乐蹈呶坏氖袌?chǎng)將面臨業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆岛土鲃?dòng)性疲弱的考驗(yàn)，我們對(duì)近期市場(chǎng)走勢(shì)的態(tài)度更趨于謹(jǐn)慎。”翟鵬表示。

東方證券宏觀及股票策略高級(jí)分析師寧冬莉?qū)?4家機(jī)構(gòu)(包括13家券商研究機(jī)構(gòu)和11家基金機(jī)構(gòu))的2007年四季度報(bào)告做了一個(gè)比較，其中有13家機(jī)構(gòu)認(rèn)為考慮到基數(shù)、政策調(diào)控以及非經(jīng)常項(xiàng)目影響，上市公司的盈利增速在2007年全年超出市場(chǎng)預(yù)期的難度增大，2007年以及2008年的預(yù)測(cè)均值僅為47%和35%。

“上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)持續(xù)，但由于基數(shù)已有較高提升等原因，增速會(huì)放緩，業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)的推動(dòng)力也相對(duì)弱化?！崩钕让髡f(shuō)。

未來(lái)股指何去何從？根據(jù)湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石的判斷，未來(lái)半年內(nèi)，滬指將在5000～8000點(diǎn)之間盤整。

“股票的投資價(jià)值=市場(chǎng)情緒+資金推動(dòng)?！苯饚r石舉了一個(gè)例子，盡管高舉價(jià)值投資大旗的巴菲特早已清倉(cāng)中石油，但是，這一人所共知的事實(shí)并不能阻擋國(guó)內(nèi)投資人以高于巴菲特脫手價(jià)幾倍以上的價(jià)格爭(zhēng)搶中石油，而且其中不乏自稱是“巴菲特信徒”的機(jī)構(gòu)投資者。

金巖石認(rèn)為，股市下一個(gè)目標(biāo)點(diǎn)位或來(lái)自于上市公司業(yè)績(jī)的超凡增長(zhǎng)，或來(lái)自于投資人的資金推動(dòng)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎超凡不了?！?005年以來(lái)的牛市由企業(yè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、股權(quán)分置改革和價(jià)值回歸等因素支撐。而未來(lái)股市的推動(dòng)力，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力仍然存在，只是將放緩。”李先明認(rèn)為，未來(lái)股市將會(huì)平靜很多，一年翻一番的報(bào)復(fù)性上漲不可能再現(xiàn)。

流動(dòng)性也許會(huì)發(fā)揮作用。瑞銀亞洲執(zhí)行董事朱俊偉認(rèn)為，未來(lái)幾年內(nèi)，流動(dòng)性將推動(dòng)市場(chǎng)上行。而在翟鵬看來(lái)，資金的推動(dòng)確是后市的最大看點(diǎn)。他認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間股市的最大利好便是流動(dòng)性依然過(guò)剩。另外，由于通貨膨脹的繼續(xù)，居民投資股市的意愿依然強(qiáng)烈。

資金面上的利好也來(lái)自政策面和境外資金。近期10余只基金陸續(xù)赴京上“評(píng)審會(huì)”，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這是新基金全面開(kāi)閘的信號(hào)，但從目前情況來(lái)看，大量新基金短時(shí)間內(nèi)推出的可能性很小。與此同時(shí)，伴隨中美第三次戰(zhàn)略合作會(huì)議的召開(kāi)，QFII額度將獲得實(shí)際“增長(zhǎng)”。

翟鵬認(rèn)為內(nèi)地流向港股的資金越來(lái)越少?！安粫?huì)再出現(xiàn)以前一個(gè)月100億到200億的恐怖流動(dòng)。這對(duì)A股是一個(gè)利好。只是僅由資金推動(dòng)的股指顯得不牢靠，所以大家對(duì)2008年的預(yù)期已經(jīng)比2007年負(fù)面了?！?/p>

而利空消息則來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)的回落和企業(yè)盈利增速的放緩。國(guó)泰君安2007年11月投資月報(bào)指出，三季度各項(xiàng)宏觀指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和回落跡象：固定資產(chǎn)投資增速下降，進(jìn)出口增速回落，實(shí)際消費(fèi)增速也明顯下降。