[摘要] 中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展及緩解就業(yè)壓力方面起著非常重要的作用，然而目前融資問題已成為制約中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的重要瓶頸，如何有效地解決這一問題將關(guān)系到我國構(gòu)建和諧社會的進程。本文結(jié)合中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，從企業(yè)自身和外部環(huán)境兩個角度出發(fā)，提出普及風險租賃、動產(chǎn)融資和典當融資幾種融資方式，為解決中小企業(yè)融資問題提供了有效的融資渠道，對促進中小企業(yè)的自身發(fā)展和我國的經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)融資渠道

企業(yè)融資，古老而又嶄新的名詞。說它古老，是因為早在100多年前馬歇爾的力學均衡融入經(jīng)濟后，企業(yè)融資理論就為經(jīng)濟學家們所關(guān)注；說它嶄新，是由于隨著金融工程學的蓬勃發(fā)展，可供企業(yè)使用的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，企業(yè)融資渠道和方式日新月異。而融資困難已成為制約中小企業(yè)的“瓶頸”，因此，我們要根據(jù)中小企業(yè)融資影響因素，探求多種有效渠道解決中小企業(yè)融資問題。

一、風險租賃融資

1.風險租賃的釋義。租賃是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人的一種經(jīng)濟行為。租賃行為實質(zhì)上有借貸屬性，只不過它涉及的是物而非錢。對于剛創(chuàng)立的企業(yè)來說，租賃融資是很好的選擇，企業(yè)不必支付大額資金只要花小筆錢就可以獲得某項需要的資產(chǎn)，而且租賃融資產(chǎn)生的費用還能在稅前扣除，起到節(jié)稅作用。因此，利用融資租賃等方式進行融資已在實際中得到應用。那么什么是風險租賃呢？目前主要有兩種定義。

(1)風險租賃是指在成熟租賃市場上的一筆租賃交易中，出租人以租賃債權(quán)外加投資的方式將設(shè)備租賃給特定的承租人，出租人通過收取租金和股東權(quán)益收益作為投資回報的一項租賃交易。簡而言之，風險租賃就是出租人以承租人的部分股東權(quán)益和設(shè)備殘值作為部分租金的一種租賃形式，這也正是風險租賃的實質(zhì)所在。

(2)風險租賃是以新興的具有巨大競爭潛力的企業(yè)為對象的一種特殊的融資租賃行為，是一種以風險企業(yè)為對象的融資租賃形式。

筆者認同的是第一種觀點，因為第二種觀點的定義標準是投資對象，沒有涉及出租人的回報形式，未揭示風險租賃的本質(zhì)特征。在這一定義下，風險租賃可以僅僅是收取較高的租金或是承租人的認股權(quán)證的一種租賃方式，其實質(zhì)是租賃的對象為風險資本支持的創(chuàng)業(yè)公司或者風險企業(yè)。然而租金的高低是不足以改變租賃的債權(quán)性質(zhì)的，即使承租人是風險企業(yè)，也不能構(gòu)成風險租賃交易。綜上所述，風險租賃的本質(zhì)是傳統(tǒng)租賃與風險投資的結(jié)合體。與風險投資依靠獲取股權(quán)以求回報相比，風險租賃的大部分收入來自租金，收益穩(wěn)定且風險較小，但是和傳統(tǒng)的租賃相比，通過風險租賃還可以獲得租金以外的部分認股權(quán)證，靈活性大的多。

2.風險租賃的運作方式。從風險租賃的釋義能夠看出，風險租賃和融資租賃的區(qū)別就在于“支付租金” 上的不同，除了租金還有股權(quán)認購權(quán)，同時，在租賃期滿，如果承租人沒有行使選擇權(quán)，則出租人還可以取得殘值收入。風險租賃融資的關(guān)鍵就是出租人對租金、股東權(quán)益和殘值的比例安排。

要進行合理運作就必須先了解三種回報方式的性質(zhì)及特點：根據(jù)國外從事風險租賃的經(jīng)驗，租金回報率要比財政債券利率和銀行優(yōu)惠利率高，風險租賃的租金也比一般租賃的租金高些，因為風險企業(yè)沒有租賃交易記錄，信用風險相對較高。認購權(quán)是承租人給出租人的股份優(yōu)先購買權(quán)，其購買價一般是按出租人提供的風險租賃服務(wù)的金額與雙方商定的認購權(quán)額度（比例）乘積來計算，當然所謂的購買價其實是商定的價格而不是市場價格，認購權(quán)具有較大的權(quán)益風險，因而收益是不確定的。接著就是租期結(jié)束設(shè)備的處置問題，承租人可以選擇留購、續(xù)租或退租。承租人可以按名義價格或市場價格（一般≤購置成本的25%）購買，名義價格往往低于市場價格，但以名義價格留購時的租金相對要高。

了解各種回報方式的特點后，出租人需要精心安排這三者之間的比例關(guān)系。由于租金和殘值的收入穩(wěn)定，分配的比例一般在50%左右，從認購權(quán)的特點分析可知，其比例越高，出租人承擔的風險也越大，但風險和報酬是成正相關(guān)的，風險高報酬也高，所以在保證了一半收入后，權(quán)益收益的比例也占到50%左右，以獲得更多收益。

3.風險租賃優(yōu)勢及對中小企業(yè)融資的意義。風險租賃是解決中小企業(yè)融資問題的較優(yōu)的融資渠道。中小企業(yè)利用風險租賃融資，既可以克服風險投資的一些不足，還能充分發(fā)揮融資租賃的傳統(tǒng)優(yōu)勢。

目前，風險投資由于高風險的特性還沒有被人們普遍接受，且市場機制不完善，缺乏資本市場的支持，其投資渠道也比較單一，相比之下，風險租賃的投資回報中只是部分表現(xiàn)為認購權(quán)，而且租賃期限較短，一般為3年～5年，從而投資風險大大降低。風險租賃融資出資人不尋求對投資對象資產(chǎn)及管理的高度控制，企業(yè)經(jīng)營管理也較自由，束縛小。此外，向銀行貸款，銀行對貸款人的要求高，中小企業(yè)很難跨過“門檻”獲得資金，而風險租賃側(cè)重于對未來現(xiàn)金流量的考察，對承租人要求不高，中小企業(yè)可以和租賃公司訂立各種合約，以滿足其對現(xiàn)金流的要求，租金支付時間可提前、推遲或變換不同的間隔期，金額可增減，使之與中小企業(yè)經(jīng)營的季節(jié)性和現(xiàn)金流量的變動相匹配，靈活性好。

風險租賃是適合中小企業(yè)融資的一條捷徑，它所具有的獨特優(yōu)勢，能緩解中小企業(yè)融資不暢的情況，從而促進中小企業(yè)的發(fā)展。

二、動產(chǎn)融資

盡管近年來中小企業(yè)的融資渠道逐步拓寬，但與中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展中旺盛的資金需求相比，還是不能滿足現(xiàn)實需要?，F(xiàn)在我國的中小企業(yè)融資方式主要以不動產(chǎn)作為擔保融資，比如向銀行抵押貸款，銀行為防范風險導致絕大部分貸款都需要以土地及房屋等地上附著物為抵押或擔保，因為這些實物借款人無法轉(zhuǎn)移，作為抵押或擔保最有保障，風險小。

然而，以不動產(chǎn)融資的方式是極有限的，在市場經(jīng)濟發(fā)展的同時，動產(chǎn)融資也日漸成為人們關(guān)注的對象。所謂動產(chǎn)融資一般也就是指借款人以各種動產(chǎn)為擔保物從出資者那里獲得各種資金支持的行為。結(jié)合國外融資業(yè)的發(fā)展情況和我國實際，中小企業(yè)的動產(chǎn)融資主要有金融租賃、存貨融資、應收賬款融資及倉單抵押融資等。金融租賃就是用設(shè)備抵押來融資，包括前面已提及的風險租賃，就不詳述了。存貨融資即以企業(yè)的原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等作為獲得貸款的擔保物。實踐中處于風險考慮，銀行貸款額一般不超過存貨價值的50%。倉單抵押融資就是以代表足值實物的提庫倉單進行交易、互換或用作抵押品進行融資，核心做法是交易雙方和銀行簽訂協(xié)議，待企業(yè)存足保證金后，銀行開出承兌匯票，企業(yè)采購時將貨物存在銀行指定倉庫，由銀行其監(jiān)控匯票與等值貨物的擔保比例。應收賬款融資是動產(chǎn)融資中較有效的融資方式，應用也會廣泛些，下面來著重談?wù)劇?/p>

應收賬款融資，是指資金的需要人將賒銷而形成的應收賬款有條件地轉(zhuǎn)讓給專門的融資機構(gòu)(國外稱保理商Factor，我國通常為銀行或銀行的附屬機構(gòu))，由其為企業(yè)提供融通資金、債款回收、銷售分戶賬管理、信用銷售控制以及壞賬擔保等單項或多項金融服務(wù)，從而使以賒銷為方式的企業(yè)得到所需資金，加強資金的周轉(zhuǎn)。利用應收賬款融資是一種短期籌資方式，一般對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營沒有長期的不良影響。

應收賬款融資有多種形式，現(xiàn)在流行的主要有應收賬款抵借、應收賬款售讓和應收賬款證券化。應收賬款抵借是指借款企業(yè)與銀行或信貸公司訂立合同，以應收賬款債權(quán)作擔保品，在限期內(nèi)可以獲得一定限額的資金，其中信貸限額以應收賬款的百分之幾來計算。融資機構(gòu)在向借款企業(yè)融通資金后，若有某一購貨方拒絕付款或無力付款，融資機構(gòu)具有向借款企業(yè)要求償還融通資金的追索權(quán)；應收賬款讓售融資，即供貨企業(yè)將應收賬款債權(quán)出讓給融資機構(gòu)的一種籌資方式。申請貸款成功，企業(yè)可在商品發(fā)出后將應收賬款出售給融資機構(gòu)并通知買方直接付款給融資機構(gòu)。通過這種操作，企業(yè)將收賬風險轉(zhuǎn)移給融資機構(gòu)，融資機構(gòu)要承擔所有收款風險并吸收信用損失，如果客戶無力清償，出售公司不承擔責任，因而喪失對融資企業(yè)的追索權(quán)；應收賬款證券化是資產(chǎn)證券化的一部分，指將企業(yè)那些缺乏流動性、但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的應收賬款，轉(zhuǎn)化為金融市場上可以出售和流通的證券的融資方式，它是目前國際資本市場上迅猛發(fā)展的一個金融新品種。

應收賬款融資現(xiàn)階段非常適合我國那些具有發(fā)展前景但由于規(guī)模和盈利水平難以達到銀行貸款標準的中小企業(yè)，在有效緩解我國中小企業(yè)資金壓力、解決流動資金短缺方面具有很大優(yōu)越性。應收賬款融資是以商業(yè)供貨合同為基礎(chǔ)，關(guān)注的是融資企業(yè)特定資產(chǎn)的現(xiàn)金流表現(xiàn)及其客戶的付款能力，克服了中小企業(yè)財務(wù)狀況不理想，資信級別達不到銀行要求的弊端，并且應收賬款抵押易變現(xiàn)，對融資機構(gòu)來說是較為安全的融資方式，使中小企業(yè)可以迅速籌集到短期資金，以彌補資金的臨時性短缺；應收賬款融資通過轉(zhuǎn)讓債權(quán)融資，在轉(zhuǎn)移債權(quán)的同時也轉(zhuǎn)移了壞賬風險，減輕企業(yè)管理負擔；可以提高中小企業(yè)的現(xiàn)金比率和流動比率等短期償債能力財務(wù)指標，降低企業(yè)的財務(wù)風險；可促進我國銀企關(guān)系，因為采用應收賬款融資在方便企業(yè)的同時也有利于我國商業(yè)銀行增加經(jīng)營收入，實現(xiàn)新的利潤增長。

總之，以應收賬款融資為典例的動產(chǎn)融資靈活性大，籌資速度較快，是中小企業(yè)短期融資的良好途徑。

三、典當融資

典當融資與動產(chǎn)融資一樣具有靈活便捷特性的新型輔助性融資方式，正在充分醞釀和蓬勃發(fā)展中。顧名思義，就可以知道這種融資方式就是當戶將動產(chǎn)、不動產(chǎn)及財產(chǎn)權(quán)利等當物的使用權(quán)轉(zhuǎn)移給典當機構(gòu)，以換取資金達到融資目的。新事物的產(chǎn)生和發(fā)展必定是由于它有無法比擬的優(yōu)勢，那么典當融資到底有什么優(yōu)勢呢？

首先，它具有信貸門檻低，手續(xù)簡單方便的特點。前面已多次提及銀行的信貸程序是繁瑣的且對規(guī)模不大的中小企業(yè)貸款要求較高，很難迅速得到資金。相比之下，典當有明顯優(yōu)勢，典當行有當物作保障，對企業(yè)的資信能力并無要求，只要證件全，手續(xù)完整，當物權(quán)屬清楚，來源合法，一般就能即當即兌現(xiàn)，拿到借款。因此，更能滿足中小企業(yè)小金額、高頻率的短期資金周轉(zhuǎn)需要。

其次，抵(質(zhì))押范圍廣泛、期限靈活。典當不限制企業(yè)的當物，不像銀行一般不接受價值較小的抵押品，不開展動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)。中小企業(yè)可以將閑置設(shè)備、多余原料或積壓產(chǎn)品用來典當，在資源充分利用的同時取得資金緩解資金壓力。典當?shù)钠谙藓莒`活，一般為1月～3月，不超過六個月，短的甚至可以是數(shù)天，比銀行貸款要節(jié)約很多利息支出，降低融資成本，能很好地滿足中小企業(yè)流動資金的急需。

還有就是典當?shù)目铐椨猛静皇芟拗?，不會影響企業(yè)經(jīng)營，且典當融資不需要再提供擔保物。

普及風險租賃融資，大力發(fā)展動產(chǎn)融資和典當融資等融資新渠道，必將有效緩解中小企業(yè)資金壓力，解決中小企業(yè)資金缺乏、融資又難的問題，促進中小企業(yè)健康蓬勃發(fā)展，推動我國經(jīng)濟持續(xù)騰飛。

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