[摘 要] 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的目的。近年來，理論界關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的討論很多，眾說紛紜。本文分析評價(jià)了幾種具有代表性的觀點(diǎn)，并根據(jù)我國國情提出了現(xiàn)階段我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。

[關(guān)鍵詞] 財(cái)務(wù)管理 目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值

目標(biāo)是系統(tǒng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，不同的系統(tǒng)所要研究和解決的問題不同，目標(biāo)也就不同。財(cái)務(wù)管理是對企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行組織、指揮、監(jiān)督和調(diào)節(jié)的一種經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)，其核心工作是選擇和規(guī)劃企業(yè)的財(cái)務(wù)行為，正確處理與各有關(guān)方面發(fā)生的財(cái)務(wù)關(guān)系。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)行為運(yùn)行的目的，是人們從事財(cái)務(wù)管理實(shí)踐過程中所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。它既是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)理論問題，同時(shí)也是一個(gè)重大的現(xiàn)實(shí)問題。一方面，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中的基本要素和行為導(dǎo)向，是構(gòu)建財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制的方向和標(biāo)識，是人們賴以選擇各種理財(cái)手段的依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)它又是財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，是對財(cái)務(wù)管理工作起導(dǎo)向作用的決定性因素，制約和控制著財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)方面、各個(gè)環(huán)節(jié)。對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的分析和確定，不論在理論上，還是在實(shí)踐中，都具有重要意義。

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)及評價(jià)

近年來，關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的論著很多，眾說紛紜，具有代表性的觀點(diǎn)有:經(jīng)濟(jì)效益最大化;利潤最大化;股東財(cái)富最大化;企業(yè)價(jià)值最大化。這其中，占顯著地位的是企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)。

1.經(jīng)濟(jì)效益最大化。提高經(jīng)濟(jì)效益是我國企業(yè)管理的重要目標(biāo)之一，作為企業(yè)管理的一個(gè)重要組成部分，企業(yè)財(cái)務(wù)管理理應(yīng)體現(xiàn)這一目標(biāo)要求。因此，有學(xué)者提出我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)是追求經(jīng)濟(jì)效益最大化，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效益最大化是最佳選擇。這一觀點(diǎn)的提出，對于揚(yáng)棄計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下“任務(wù)型”的企業(yè)理財(cái)目標(biāo)“產(chǎn)值最大化”具有積極的作用。但也有學(xué)者對此目標(biāo)提出了批評，認(rèn)為提高經(jīng)濟(jì)效益或經(jīng)濟(jì)效益最大化可以作為理財(cái)目標(biāo)的總思路，卻不能作為理財(cái)目標(biāo)本身。經(jīng)濟(jì)效益本身不是具體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，需要借助一定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來加以衡量，經(jīng)濟(jì)效益最大化只能作為一種定性的描述，缺乏可操作性；而可操作性又是確定理財(cái)目標(biāo)的一項(xiàng)重要約束條件。

2.利潤最大化。利潤最大化目標(biāo)是在19世紀(jì)初形成和發(fā)展起來的，在我國和西方都曾流傳甚廣，西方許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都將利潤最大化作為評價(jià)企業(yè)行為和業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤越多表明企業(yè)的財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。利潤最大化目標(biāo)一般有兩種表述：一是利潤總額最大化，二是權(quán)益資本利潤率最大化。這種觀點(diǎn)的最大優(yōu)點(diǎn)是，利潤這個(gè)指標(biāo)在現(xiàn)行會(huì)計(jì)系統(tǒng)中容易計(jì)算，便于分解落實(shí)，大多數(shù)職工都能理解，在實(shí)際應(yīng)用方面確實(shí)比較方便。但該觀點(diǎn)容易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生追求短期利益的行為，并且利潤總額作為一個(gè)絕對數(shù)，不能科學(xué)地說明企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的高低，不利于企業(yè)縱橫向比較，此外還有很多學(xué)者指出，利潤最大化目標(biāo)沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值，以及風(fēng)險(xiǎn)問題。但也有學(xué)者對此持有不同看法，“對利潤最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行實(shí)事求是的分析”，“對利潤最大化目標(biāo)未考慮利潤產(chǎn)生時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值，未有效反映風(fēng)險(xiǎn)問題的指責(zé)實(shí)際上是站在未來收益貼現(xiàn)值方法的角度，來要求企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的利潤額，這是不現(xiàn)實(shí)的”。

3.股東財(cái)富最大化。20世紀(jì)80年代以后，針對利潤最大化目標(biāo)的缺陷，理論界提出了股東財(cái)富最大化目標(biāo)。“股東財(cái)富最大化”是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財(cái)富。在股份制公司，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票的市場價(jià)格來決定，在股東所擁有的股票數(shù)量一定時(shí)，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富也達(dá)到最大。因此，股東財(cái)富最大化又演變?yōu)楣善眱r(jià)格最大化。與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)甚為明顯：它綜合地考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，在一定程度上克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為。然而，這一目標(biāo)也存在難以克服的缺陷：首先，它只適合上市公司，不適合大量非上市公司；其次，它只強(qiáng)調(diào)股東利益，忽視了債權(quán)人、職工等其他利益相關(guān)者的利益，不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展；第三，影響股票價(jià)格的因素很多，有些因素是企業(yè)無法控制的，將不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。根據(jù)有關(guān)理論的研究，只有在證券市場達(dá)到半強(qiáng)式有效的情況下，才能采用這一目標(biāo)。

4.企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值最大化是通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)本質(zhì)上是多邊契約關(guān)系的總和，契約本身所內(nèi)含的利益主體的平等性和獨(dú)立性要求財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與多個(gè)利益主體有關(guān)，不能只強(qiáng)調(diào)某一利益主體的利益，而置其他主體的利益于不顧。企業(yè)理財(cái)應(yīng)兼顧和均衡各利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)利益要求（李心合，2000）。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，不僅適用于上市公司，也適用于非上市公司；不僅充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值對企業(yè)資產(chǎn)的影響，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為，而且還充分考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益。因此，許多學(xué)者認(rèn)為該觀點(diǎn)“體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識，是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)”。

與上述財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，企業(yè)價(jià)值最大化無疑是一大進(jìn)步，但其缺陷也同樣存在，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是概念的模糊。企業(yè)價(jià)值是一個(gè)非常抽象的概念，理論界主要存在兩種觀點(diǎn)，大多數(shù)學(xué)者將企業(yè)價(jià)值與股東財(cái)富混同起來，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化就是股東財(cái)富最大化，這一點(diǎn)在許多教材和專著中都有反映。但也有一部分學(xué)者認(rèn)為二者不是同一概念，指出二者在質(zhì)上并不相同，“企業(yè)價(jià)值應(yīng)是相當(dāng)于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表左方的資產(chǎn)的價(jià)值，而股東財(cái)富則相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表右方的所有者權(quán)益的價(jià)值”，二者“在數(shù)額上和性質(zhì)上都是有差別的”。

二是計(jì)量的困難。企業(yè)價(jià)值是一個(gè)難以測算的指標(biāo)，如果采用“未來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值法”進(jìn)行測算，“從理論上說頗有道理，但是在實(shí)踐的可操作性上卻存在著難以克服的缺陷”，如果用“資產(chǎn)評估值法”來取得企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，雖然是一套科學(xué)的方法，評估結(jié)果比較符合實(shí)際，但這種方法“通常是在企業(yè)經(jīng)營方式變更、資產(chǎn)流動(dòng)、產(chǎn)權(quán)變更時(shí)采用，在企業(yè)日常管理、業(yè)績評價(jià)中采用則費(fèi)時(shí)費(fèi)事，事實(shí)上也很難行得通”。這就在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)問題上形成了“現(xiàn)實(shí)的不理想，理想的不現(xiàn)實(shí)”兩難局面。

除上述研究觀點(diǎn)外，理論界還不斷提出許多新的見解。如持續(xù)發(fā)展能力最大化，最佳現(xiàn)金流量，企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值EVA最大化，企業(yè)文化最大化等?？梢哉f20世紀(jì)90年代以來，理論界進(jìn)入了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的“學(xué)術(shù)爭論階段”。

綜合學(xué)者們的研究成果，不難看出：第一，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一個(gè)發(fā)展中的問題，不同時(shí)期、不同環(huán)境下處于不同成長期的各個(gè)企業(yè)，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)未必是統(tǒng)一或惟一的，應(yīng)該從動(dòng)態(tài)的角度來研究這個(gè)問題。第二，目前主流的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)仍是“企業(yè)價(jià)值最大化”，其他許多新觀點(diǎn)都是對其的補(bǔ)充和完善。第三，都注意到理財(cái)環(huán)境對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響，在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的構(gòu)成內(nèi)容中引入“社會(huì)責(zé)任”，將社會(huì)責(zé)任認(rèn)為是“實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)的基本約束條件”，或者將社會(huì)責(zé)任作為企業(yè)理財(cái)目標(biāo)之一。

二、現(xiàn)階段我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

通過對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)幾種主要觀點(diǎn)的比較，同時(shí)借鑒國際上比較成功的財(cái)務(wù)管理模式，筆者認(rèn)為，我國現(xiàn)階段企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)以有效履行社會(huì)責(zé)任為基礎(chǔ)，追求企業(yè)價(jià)值最大化，維護(hù)利益相關(guān)者的利益。原因如下：

1.企業(yè)在追求價(jià)值最大化的過程中，必須承擔(dān)自己的社會(huì)責(zé)任，正確處理好二者的關(guān)系。追求企業(yè)價(jià)值最大化與履行社會(huì)責(zé)任既有一致性，也存在著矛盾。從短期來看，企業(yè)履行一定的社會(huì)責(zé)任可能會(huì)使其加大支出，減少收益，影響企業(yè)實(shí)力；但從長期來看，企業(yè)履行必要的社會(huì)責(zé)任，是為其生存和發(fā)展創(chuàng)造條件，有利于企業(yè)行為的合理化、規(guī)范化，有利于企業(yè)未來財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)在將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方的利益關(guān)系：第一，創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造和諧優(yōu)美的工作環(huán)境；第三，加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策邀請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第四，關(guān)心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)；第五，關(guān)心客戶的利益，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的需要。在企業(yè)價(jià)值增長中，企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府的利益得到了滿足，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)才能進(jìn)入良性循環(huán)狀態(tài)。

3.國際范圍內(nèi)，財(cái)務(wù)管理模式主要有以美國為代表的歐美模式和以日本為代表的德日模式，它們的目標(biāo)選擇值得我們認(rèn)真分析。下表對美國與日本財(cái)務(wù)管理環(huán)境和目標(biāo)選擇從幾個(gè)方面進(jìn)行比較全面的對比:

從上述對比可以看出，美國和日本的財(cái)務(wù)管理模式存在較大差異，但二者都找到了適合本國實(shí)際情況的成功模式。我國現(xiàn)階段的理財(cái)環(huán)境與日本比較接近，可參照日本模式對我國財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行選擇。

現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨(dú)特、復(fù)雜的發(fā)展歷程，我國企業(yè)應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)職工的合法權(quán)益；企業(yè)較高的負(fù)債率又決定了作為主要債權(quán)人的銀行對企業(yè)的財(cái)務(wù)決策應(yīng)當(dāng)發(fā)揮作用；在國有企業(yè)占較大比重的情況下，政府對企業(yè)的干預(yù)也必定較多。

由此可見，在我國現(xiàn)階段，職工、債權(quán)人和政府在企業(yè)的財(cái)務(wù)決策中都起著重要作用。企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，必須兼顧各方面的利益關(guān)系，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

綜上所述，企業(yè)價(jià)值最大化雖然存在著計(jì)量上的困難，但作為指導(dǎo)原則，現(xiàn)階段以履行社會(huì)責(zé)任為基礎(chǔ)，追求企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)是符合我國國情的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇，財(cái)務(wù)管理的相關(guān)具體操作也應(yīng)圍繞這一目標(biāo)進(jìn)行。

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