[摘要] 本文對(duì)我國商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券進(jìn)行了深入研究，分析了商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券的重要意義以及存在的諸多問題，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券提出幾點(diǎn)建議。

[關(guān)鍵詞] 商業(yè)銀行次級(jí)債券市場約束

一、我國商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券的重要意義

1.拓寬商業(yè)銀行資本籌集渠道，優(yōu)化商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。我國商業(yè)銀行籌集資本金的渠道較少，除增資擴(kuò)股、利潤留存和準(zhǔn)備計(jì)提外，缺乏有效的附屬資本補(bǔ)充工具。尤其是，從我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)來看，核心資本充足率并不低，而次級(jí)債務(wù)工具幾乎是空白。因此，通過發(fā)行次級(jí)債券增加銀行的資本金，有利于扭轉(zhuǎn)銀行資本籌集渠道有限和資本結(jié)構(gòu)單一的狀況。

由于次級(jí)債券是一種期限不低于5年的長期負(fù)債，商業(yè)銀行可以根據(jù)資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的要求，從期限和利率上合理設(shè)計(jì)出與之相匹配的次級(jí)債券，有效解決負(fù)債期限短而資產(chǎn)期限長的期限不匹配問題，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)競爭實(shí)力。因而商業(yè)銀行可以將發(fā)行次級(jí)債券作為一條主動(dòng)籌集長期、穩(wěn)定負(fù)債的渠道，解決負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)期限不匹配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。

2.加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的市場約束，改進(jìn)商業(yè)銀行信息披露。次級(jí)債券的市場約束主要體現(xiàn)在：首先，通過次級(jí)債券一級(jí)市場激勵(lì)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)。次級(jí)債券的發(fā)行定價(jià)直接與銀行風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，如果債券市場的投資者認(rèn)為銀行處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，其要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也會(huì)提高，這對(duì)銀行控制負(fù)債成本是不利的；其次，次級(jí)債券在二級(jí)市場的表現(xiàn)，也可對(duì)銀行起到約束作用。次級(jí)債券的持有人在該債券存續(xù)期間一般有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)監(jiān)督發(fā)債銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況，他們一旦認(rèn)為銀行風(fēng)險(xiǎn)超過可接受的程度，就會(huì)拋售所持債券。次級(jí)債券在市場上的表現(xiàn)就會(huì)比較差，進(jìn)而損害銀行的聲譽(yù)，使發(fā)債銀行的市場認(rèn)同度降低。

次級(jí)債券發(fā)行價(jià)格對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)很敏感，那些低風(fēng)險(xiǎn)銀行為了尋求低成本融資機(jī)會(huì)，最佳做法是披露銀行真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。而對(duì)于次級(jí)債券投資者來說，由于不可能像存款人那樣在短時(shí)間內(nèi)可以從風(fēng)險(xiǎn)銀行撤回其投資，他們對(duì)于銀行內(nèi)部管理等方面的信息要求會(huì)較高。

3.拓寬投資者的投資渠道，推動(dòng)資本市場特別是債券市場的發(fā)展。近年來，我國資本市場發(fā)展的制約因素之一就是債券市場與股票市場發(fā)展不均衡，債券市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場。我國債券市場規(guī)模較小，債券結(jié)構(gòu)也很不合理，發(fā)行次級(jí)債券為投資人提供了一種全新的投資產(chǎn)品和投資理念。隨著次級(jí)債券市場的發(fā)展，越來越多的商業(yè)銀行次級(jí)債券將在我國債券市場上出現(xiàn)，債券市場將由此迅速擴(kuò)容、發(fā)展和壯大。次級(jí)債券將成為流動(dòng)性相對(duì)較高的投資產(chǎn)品，將可能成為投資者資產(chǎn)管理的重要工具。次級(jí)債券的發(fā)行和流通在市場制度建設(shè)方面也將推進(jìn)我國債券市場的市場化和規(guī)范化發(fā)展。

二、我國商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券存在的問題

1.次級(jí)債券不能從根本上解決資本金問題，還會(huì)給銀行帶來較大的長期財(cái)務(wù)成本壓力。雖然次級(jí)債券是商業(yè)銀行資本金的重要組成部分，但它畢竟屬于附屬資本，本質(zhì)上是一種純債務(wù)，債券到期銀行必須償付本金并按契約規(guī)定的利率支付利息，銀行不能像支配核心資本那樣自由支配次級(jí)債券。在銀行正常經(jīng)營的情況下，次級(jí)債券不能用于彌補(bǔ)日常經(jīng)營損失，不能用于沖銷壞帳。因此次級(jí)債券不具備核心資本的抗風(fēng)險(xiǎn)功能。

一般來說，商業(yè)銀行次級(jí)債券的融資成本要大于存款負(fù)債，所以，對(duì)于發(fā)債銀行來說，長期的財(cái)務(wù)成本壓力較大。另外，由于次級(jí)債券在到期日前五年要進(jìn)行資本攤銷，資本待遇逐年降低，實(shí)際發(fā)行成本進(jìn)一步提高。

2.次級(jí)債券對(duì)商業(yè)銀行的市場約束作用目前尚不能得到充分發(fā)揮。從理論上講，發(fā)行次級(jí)債券有利于加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的市場約束，改進(jìn)商業(yè)銀行信息披露。但在我國目前債券市場尚不成熟的情況下，市場約束功能不能充分發(fā)揮。首先，我國銀行業(yè)透明度不高，信息披露并沒有得到有效規(guī)范。就國有獨(dú)資商業(yè)銀行而言，并沒有強(qiáng)制和規(guī)范信息披露的法規(guī)，銀行經(jīng)營和管理信息不能通過有效的披露機(jī)制或傳播渠道公之于眾，而股份制商業(yè)銀行雖然有形式上的信息披露機(jī)制，但信息質(zhì)量似乎并不理想，這會(huì)約束次級(jí)債券直接市場約束功能的發(fā)揮。其次，由于我國商業(yè)銀行金融債券市場深度不足，發(fā)行量和交易量都十分有限，次級(jí)債券價(jià)格波動(dòng)對(duì)發(fā)債銀行風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)就會(huì)不敏感或者不充分，市場參與者和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的判斷就會(huì)受到影響，使次級(jí)債券的間接市場約束同樣受到限制。

3.次級(jí)債券投資者趨同，各銀行相互持債的情況比較明顯，對(duì)投資者潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。由于次級(jí)債券具有無擔(dān)保、期限長、索償權(quán)后于銀行存款和其他負(fù)債，以及如遇銀行破產(chǎn)則無法收回等特征，決定了目前商業(yè)銀行次級(jí)債券主要的募集對(duì)象是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司、證券公司、信托公司等機(jī)構(gòu)投資者。我國機(jī)構(gòu)投資者的投資理念和投資行為都還不夠成熟。它們投資某家銀行次級(jí)債的依據(jù)往往是發(fā)債銀行次級(jí)債發(fā)行時(shí)點(diǎn)及其過去的經(jīng)營狀況或市場聲譽(yù)，而對(duì)債券存續(xù)期內(nèi)發(fā)債銀行的經(jīng)營與風(fēng)險(xiǎn)狀況缺乏足夠的理性分析。銀行之間相互持有次級(jí)債務(wù)，這雖然是中國銀行間債券市場的實(shí)際情況決定的，但這種投資結(jié)構(gòu)等于把所有的銀行拴在了一起，如果有一家出現(xiàn)問題，對(duì)于所有的銀行都將是災(zāi)難。

三、結(jié)論與建議

次級(jí)債券是我國商業(yè)銀行改革發(fā)展進(jìn)程中的重要一步，是我國商業(yè)銀行走向成熟和國際化的必須邁出的一步。但我們必須認(rèn)識(shí)到，商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券還存在諸多問題，為此，我們建議:

加強(qiáng)商業(yè)銀行經(jīng)營管理，提高盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力;完善商業(yè)銀行次級(jí)債券信息披露制度和信用評(píng)級(jí)制度;積極推進(jìn)銀行次級(jí)債券發(fā)行、流通的市場化、規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化;培育和壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡松向志容:對(duì)我國商業(yè)銀行次級(jí)債券的冷靜思考.海南金融.2005(6）

[2]葛兆強(qiáng):商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行:績效、挑戰(zhàn)與發(fā)展策略.證券市場導(dǎo)報(bào).2004(10）：24～30

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。