摘要：將BOT的風險進行科學的分類、有效的識別，探究其成因，并采取相應(yīng)的措施進行防范，對項目的成功至關(guān)重要。本文從獨特的視角出發(fā)，將BOT風險分為宏觀風險和微觀風險，并對宏觀風險的主要內(nèi)容、表現(xiàn)形式及其防范措施進行了系統(tǒng)的闡述。
　　關(guān)鍵詞：BOT；宏觀風險；防范；探究
　　
　　 BOT項目風險按其起因可以分為宏觀風險和微觀風險。所謂BOT項目的宏觀風險是指宏觀社會經(jīng)濟環(huán)境和自然環(huán)境變化給項目運行帶來的風險，具體包括不可抗力風險、國家社會政治風險、國家經(jīng)濟政策風險、法律風險等。
　　
　　一、BOT項目宏觀風險的主要內(nèi)容
　　
　?。保豢煽沽︼L險。系指由自然事件引起的、項目當事人不能預見、不能避免并不能控制的客觀情況。具體而言，此類風險包括地震、洪水、臺風、海嘯、雷擊、火山爆發(fā)以及大范圍流行性疾病等意外事故所引起的風險。
　?。玻畤疑鐣物L險。系由于項目東道國的政權(quán)、政治狀況發(fā)生重大變化或其他重大社會事故的發(fā)生而引發(fā)的風險，主要包括政變、政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭、罷工、革命、內(nèi)亂、騷動、暴力、恐怖事件等對項目產(chǎn)生的不利影響。
　?。常畤医?jīng)濟政策風險。系指國家為了控制、調(diào)節(jié)、引導社會經(jīng)濟的發(fā)展，在不同的階段和時期制定和執(zhí)行不同的財政、貨幣、稅收政策，給項目帶來的風險。
　　４．法律風險。主要是指由于項目所在國在國有化征收、管轄權(quán)、仲裁、外匯、稅收、勞資、環(huán)保等方面的法規(guī)不完善及相關(guān)法規(guī)的變更給項目帶來的風險。
　　
　　二、BOT項目宏觀風險的主要表現(xiàn)及后果
　　
　　１．不可抗力風險的表現(xiàn)及后果
　?。ǎ保╉椖恐型就＝?、完工延遲或不能完工；（２）項目建造成本超支。比如自然災害給建設(shè)中的項目造成的毀壞，會增加項目的成本支出；（３）不可抗力的發(fā)生會破壞項目原有的建設(shè)環(huán)境，從而迫使項目建設(shè)采用新技術(shù)，這必然增加了項目的技術(shù)風險；（４）在運營期，不可抗力的發(fā)生會影響到項目的原料供應(yīng)、生產(chǎn)及項目產(chǎn)品的銷售，或使項目停產(chǎn)、或使項目的產(chǎn)出減少，或使項目的經(jīng)營費用增加（即項目的績效減少）。
　　
　　２．國家社會政治風險的表現(xiàn)及后果
　?。ǎ保?zhàn)爭等國家政治風險會直接迫使項目中途停建、完工延遲或不能完工、項目建設(shè)成本超支、項目營運績效減少等后果；（２）容易導致項目談判的失效或簽約時間會被無辜地拖延下去，從而帶來項目的簽約風險；（３）容易使國家政治經(jīng)濟政策和法規(guī)發(fā)生相應(yīng)的變化，從而引發(fā)其他風險。
　　
　?。常畤医?jīng)濟政策的變化會給項目造成不良影響
　　（１）從世界經(jīng)濟發(fā)展史來看，為刺激本國經(jīng)濟的發(fā)展，許多國家會實施比較寬松的財政和貨幣政策。項目所在國容易出現(xiàn)投資過熱、全面通貨膨脹等問題，并導致項目建設(shè)所需的設(shè)備、材料及勞動力價格上漲，給項目帶來建造成本超支的風險。同時項目運營所需的原材料價格也會上漲。但項目產(chǎn)品由于其公共性等特征，其價格上調(diào)卻比較困難。原材料價格上漲而產(chǎn)品售價難以上調(diào)，項目運營績效必然難以保證。相反，若經(jīng)濟過熱，那么項目所在國就會實施從緊的財政和貨幣政策，并導致有效需求不足，使得項目產(chǎn)品銷售受阻。
　　國家經(jīng)濟政策對利率、從而對項目的建設(shè)和運營成本也會產(chǎn)生直接影響。國家為了刺激投資往往會實行低利率政策，而在經(jīng)濟過熱的情景下會相反地實行高利率政策。不過從國際金融市場來考察，貨幣借貸利率的高低還受貨幣市場供需關(guān)系的制約。需進一步說明的是，一國利率的變動也會使該國的匯率產(chǎn)生聯(lián)動。在正常情況下，一國提高利率后，國內(nèi)需求減少，容易出現(xiàn)經(jīng)常項目順差，使匯率上??；相反，一國降低利率，會刺激國內(nèi)需求，容易出現(xiàn)經(jīng)常項目逆差，使匯率下浮。匯率的變化會給項目投資人、債權(quán)人帶來靜態(tài)和動態(tài)的資產(chǎn)、負債增減變化的風險。
　?。?）為了吸引外資來加強本國的經(jīng)濟建設(shè)，政府會對外商投資實施比國內(nèi)企業(yè)優(yōu)惠的稅收、土地使用等方面的政策。但隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快，一些國家為了扶持國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，會在一定的階段減少甚至取消對國外投資的稅收、土地使用等優(yōu)惠。
　　
　　 4．法律風險
　　指相關(guān)法律規(guī)定存在的爭議所帶來的風險。比如國家政府作為項目的特殊主體，其豁免權(quán)是否享有；國家保證形式和效力等；法律的適用及糾紛的解決等。（1）國有化，系指政府通過有關(guān)法令對原屬項目公司的財產(chǎn)和權(quán)益，全部或部分沒收或征用的一種法律措施。理論界一般都將國有化風險歸為國家風險，而筆者認為國有化的實施一般是通過法律途徑實施的，所以將其歸為法律風險。（2）外匯法規(guī)變更風險。一國的外匯管理制度的現(xiàn)狀及其變化對項目（特別是外資BOT項目）的成功建設(shè)、運行會產(chǎn)生一定的影響。若東道國實行外匯管制或經(jīng)常出現(xiàn)外匯短缺等情況，那么匯兌風險就容易出現(xiàn)。東道國一旦對匯兌采取積極或消極封鎖的措施，將出現(xiàn)貨幣不可兌換性風險；中央銀行也會拒絕將外幣匯出本國；東道國為了刺激出口，施行本國貨幣低值或貶值的制度，給項目外方投資者帶來匯率降低（即貨幣貶值）的風險。 （3）國家稅收法規(guī)變更風險。項目所在國在一定時期為了穩(wěn)定和發(fā)展本國社會經(jīng)濟的需要，會通過相關(guān)稅收法規(guī)來取消項目的已享有的稅收優(yōu)惠或增加其稅負。（4）勞動工資關(guān)系法規(guī)變更的風險。發(fā)展中國家吸引外資的優(yōu)勢之一就是擁有充足而廉價的勞動力。但隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，增加工資、崗前培訓、安全保障等要求已經(jīng)被這些國家的高層及立法領(lǐng)域所關(guān)注，最低工資、最低工資增長幅度、安全保障、技能培訓、勞動條件等將進一步在相關(guān)勞資關(guān)系的法規(guī)中得到補充和完善。這必將增加項目的建設(shè)和運營成本。（5）環(huán)境法規(guī)變更風險。越來越多的國家通過立法來控制有害的固體、液體和氣體的排放，對再生資源和能源的開發(fā)和利用也被日益重視。誰污染、誰治理已經(jīng)成為各國環(huán)保立法的一條重要原則。嚴格遵守環(huán)保法規(guī)就要求項目當事人可能承擔相應(yīng)的風險。一旦造成環(huán)境污染，就得承擔消除污染的費用、賠償污染給他人造成的損失并投入資本防止新污染的產(chǎn)生，這無疑增加了項目成本，降低收益。
　　
　　三、BOT項目宏觀風險的分配與防范
　　
　　１．不可抗力風險的分配與防范
　　不可抗力原則上不能歸責于任何人，在國際上屬于通用的合同免責條款，但對于不可抗力造成的風險仍需及早防范。政府、債權(quán)人、供應(yīng)商、建設(shè)承包商、運營商和項目產(chǎn)品購者與項目公司之間因為不可抗力發(fā)生違約而給項目公司造成的損失時，一是應(yīng)盡可能通過購買商業(yè)保險得到補償（比如設(shè)備供應(yīng)商在海上運輸設(shè)備時購買途中毀損的保險）；二是這些主體應(yīng)該在自己力所能及的范圍內(nèi)阻止損失的進一步擴大。三、對某些不可抗力風險當事人可事前或事后協(xié)商分擔。政府給予資助和保證。比如，由于不可抗力致使項目不能完工，政府應(yīng)按約定及時接管項目，并承擔項目公司的責任。因不可抗力造成項目建設(shè)成本超支或嚴重超支，并導致項目中途停建、完工延遲或不能完工，可以由項目承辦人提供成本超支擔保，即項目承辦人通過提供附屬貸款的形式不足資金的不足。
　　
　　２．國家社會政治風險的分配與防范
　　對于社會突發(fā)事件的風險，當事人可以購買商業(yè)風險來加以防范。由政府行為引起的風險應(yīng)由政府負責，政府應(yīng)作書面保證。由國家社會政治風險致使項目不能完工，政府應(yīng)按約定及時接管項目，并承擔項目公司的責任。國家社會政治風險造成項目建設(shè)成本超支或嚴重超支，并導致項目中途停建、完工延遲或不能完工，可由項目承辦人通過提供附屬貸款的形式不足資金的不足。
　　
　　
　　3．國家經(jīng)濟政策風險的分配與防范
　　為規(guī)避通貨膨脹導致的設(shè)備和原材料價格上漲的風險，項目公司可通過兩種途徑來防范。一是與設(shè)備、原材料供應(yīng)商簽訂固定價格的供應(yīng)合同；二是基于當?shù)赝ㄘ浥蛎浀闹笖?shù)，允許項目公司逐步提高產(chǎn)品和服務(wù)的價格。對于由經(jīng)濟政策引起的需求不足的風險，項目公司可以通過與項目產(chǎn)品的買主或項目設(shè)施用戶簽訂長期購買協(xié)議來規(guī)避。規(guī)避利率變動風險的措施有：一是爭取政府較低利率的優(yōu)惠貸款；二是盡量獲取銀團固定利率的低息貸款；三是采取利率掉期合約、利率期權(quán)合約、利率期貨合約等金融工具。規(guī)避匯率變動風險的措施有：一是由政府保證，在匯率低于某一水平時，由政府給予相應(yīng)的補貼；二是采用貨幣掉期合約、貨幣期權(quán)合約、外匯期貨合約、遠期外匯合約等金融手段；三是在銷售合同中規(guī)定，購買項目產(chǎn)品須用約定的外幣支付。
　　
　　４．法律風險的分配與防范
　　為了規(guī)避相關(guān)法律規(guī)定存在的爭議所帶來的風險，可以采取以下防范措施。一是聘請高水平的國際律師和項目所在國律師作為項目法律顧問。二是在特許協(xié)議及其他重要合同中進行特別約定，比如約定外國法為準據(jù)法，選擇外國法院為管轄法院等。對于國有化風險，可以采取以下措施加以防范，一是向政府保險機構(gòu)或國際機構(gòu)投保；二是股權(quán)和債權(quán)來源盡量來源于東道國的多個友好國家，在這種情況下，東道國對項目進行國有化就有不少過慮。三是把各項擔保至于東道國之外，四是東道國政府保證不征收或進行市場化征收。外匯法規(guī)變更風險的規(guī)避可以采取的措施有：政府保證項目所需的外匯能夠自由兌換和匯出；至于外匯法規(guī)變動導致當貨幣貶值所引起的風險，可以采取前面已闡明的應(yīng)對匯率變動的各種措施。國家稅收法規(guī)變動引起的風險，可以通過增強項目公司的盈利能力或在特許協(xié)議約定由國家進行其他補貼方式來防范。勞動工資關(guān)系法規(guī)變更的風險主要由項目公司、建設(shè)承包商和運營公司來承擔，并主要通過加強經(jīng)營管理來消化；也可以通過約定由政府給予一定的補貼。環(huán)境法規(guī)變更的風險的防范措施有：一是項目主辦人對環(huán)保風險承擔全部責任；二是在貸款人參與項目公司經(jīng)營的情況下，項目主辦人只對環(huán)保事故給項目收益造成的損失承擔責任，而其他損失則由貸款人承擔；三是項目公司向保險公司投保。
　　作者單位：南京化工職業(yè)技術(shù)學院
　　
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