中國連年攀升的儲(chǔ)蓄率正在迎來階段性拐點(diǎn)。央行最新數(shù)據(jù)顯示，5月份居民戶存款減少2784億元，同比多減2959億元，創(chuàng)居民戶存款月度最大降幅。如果加上4月份減少的數(shù)字，就在過去兩個(gè)月里，居民戶人民幣存款凈減少4458億元。
　　儲(chǔ)蓄“搬家”現(xiàn)象所以出現(xiàn)，除了消費(fèi)意愿略有增強(qiáng)外，最主要、最直接的原因即在于股市火爆異常，賺錢效應(yīng)驅(qū)使居民轉(zhuǎn)而選擇收益相對較高的股票、基金等投資工具或理財(cái)產(chǎn)品。來自申銀萬國的研究報(bào)告顯示，僅在4月份，便有近2500億元存量資金流入股市，其中只有約830億元來自機(jī)構(gòu)投資者，更不用說，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的資金亦有很大部份來自個(gè)體基民。
　　無論舉出多少理由加以解釋，中國股市已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫勿庸置疑。針對資產(chǎn)價(jià)格非理性上漲所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)部門連連施招近乎一日一策，只不過，這些或硬性或軟性的舉措均未收到足夠效果。究其根源，問題的癥結(jié)大致可以歸結(jié)為兩點(diǎn)：其一、中國的M2/GDP之高世所罕見，也就是說，中國的貨幣過寬始終存在，并因?yàn)橘Q(mào)易順差而顯著惡化；其二、中國的可投資渠道非常狹小，少量可流通證券資產(chǎn)很難起到蓄水分洪之功效。
　　上述兩點(diǎn)癥結(jié)非一日之寒，由此造成中國股市周期性瘋漲由來已久。此前短短十幾年間，每一波由所謂“重大利好”而推動(dòng)的牛市行情中，散戶因羊群效應(yīng)而大量入市，大量入市則推動(dòng)股市繼續(xù)走強(qiáng)。這種基本由資金推動(dòng)的反復(fù)強(qiáng)化的怪圈，之所以未曾在過去帶出儲(chǔ)蓄“搬家”的說法，無非是因?yàn)楸藭r(shí)的股市規(guī)模實(shí)在太小，難以在總量上抵消當(dāng)期新增儲(chǔ)蓄。
　　國際經(jīng)驗(yàn)表明，伴隨經(jīng)濟(jì)高速增長，高儲(chǔ)蓄可能持續(xù)的時(shí)間大致在25-30年間，中國的情況已經(jīng)逼近這一極限。就理論而言，高儲(chǔ)蓄難以長期保持的原因主要有兩點(diǎn)：其一，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體中會(huì)成長起一些規(guī)模龐大、信譽(yù)良好的大企業(yè)，各種信息和監(jiān)督機(jī)制也會(huì)不斷完善，此時(shí)，更多的企業(yè)采用非銀行融資方式將成為可能；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國民消費(fèi)以及投資意愿不斷提高，出于儲(chǔ)備性動(dòng)機(jī)的儲(chǔ)蓄意愿則會(huì)降低。
　　長期以來，在由習(xí)慣而產(chǎn)生的先決思維中，中國乃至東亞地區(qū)的高儲(chǔ)蓄被不甚恰當(dāng)?shù)匾暈榱顺B(tài)。很大程度上，各界對于儲(chǔ)蓄“搬家”的討論總是有著“狼來了”的意味，也就是說，雖然在紙面上，這是一個(gè)經(jīng)常被提及的話題，但在實(shí)踐中，這又是一個(gè)未及準(zhǔn)備的假想，由此造成的不足主要表現(xiàn)在：股市規(guī)模明顯偏小、債券市場發(fā)育遲緩，商業(yè)銀行則過分依賴信貸擴(kuò)張、短存長貸問題突出。
　　當(dāng)下因資產(chǎn)泡沫而凸顯的儲(chǔ)蓄“搬家”剛剛開了個(gè)頭。某項(xiàng)研究表明，即使按保守估計(jì)，2020年末，存款占中國社會(huì)金融總資產(chǎn)的比重將從2006年末的70%下降至57%，儲(chǔ)蓄占中國居民金融資產(chǎn)的比重將從2006年末的85%下降至60%。不難想見，如果不能及早對暫時(shí)圍困在銀行體系中的巨額資金作出安排，金融、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展將始終為此備受困擾。
　　綜上所述，儲(chǔ)蓄“搬家”是伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而出現(xiàn)的必然現(xiàn)象。有鑒于中國貨幣總體過寬的實(shí)際情況，從現(xiàn)在開始，加快推進(jìn)資本市場建設(shè)，以及加快提升商業(yè)銀行效率，已經(jīng)成為關(guān)乎未來發(fā)展大局的重中之重。