朱偉一

美國次貸危機(jī)中，高盛贏得“最聰明的銀行”的贊譽(yù)。然而對(duì)于美國式的資本市場(chǎng)，對(duì)于高盛式的券商，我們務(wù)必保持高度警惕

次級(jí)債產(chǎn)品危機(jī)中美國的眾多券商失手，但也有例外，高盛就是贏家。高盛抽身較早， 2007年7月，信貸市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，此前高盛的許多次級(jí)債產(chǎn)品已經(jīng)出手，還買了不少保險(xiǎn)?？擅懒?、花旗銀行集團(tuán)、UBS和貝爾等券商，一直在吃進(jìn)次級(jí)債產(chǎn)品。高盛雖說也是有賠、有賺，但總的來說是贏多虧少。

高盛老大運(yùn)籌帷幄，決勝千里，為高盛贏得了“最聰明的銀行”的美贊。高盛內(nèi)外的人為高盛總結(jié)了成功的幾條經(jīng)驗(yàn)。首先是內(nèi)控搞得好。有龐大的內(nèi)控部門，工作人員多達(dá)1100人，其中博士20人。如果內(nèi)控部門與交易部門發(fā)生意見分歧，通常以前者的意見為準(zhǔn)，除非后者有充分的理由。

再就是高盛內(nèi)部在決策方面比較民主，鼓勵(lì)下級(jí)向上級(jí)提意見。各級(jí)主管可以說出自己的心里話。其他券商這方面就不如高盛。比如摩根斯坦利，剛剛請(qǐng)退了一位女強(qiáng)人，其過錯(cuò)之一就是搞一言堂，壓制不同意見，結(jié)果有關(guān)次級(jí)債產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的意見沒有能夠反應(yīng)到?jīng)Q策層上來。

還有，高盛是全方位的業(yè)務(wù)，無處不在：投行、交易，還有對(duì)沖基金——當(dāng)然還有次級(jí)債產(chǎn)品。參加各種交易有助于了解大勢(shì)，把握大局。不過，高盛第一把手布蘭克菲恩還是比較實(shí)事求是的，他表示這次他們是運(yùn)氣好，厄運(yùn)“每個(gè)人都會(huì)輪到的”。

但也有人不這樣看。他們認(rèn)為，高盛之所以能夠出奇制勝，那是因?yàn)樗麄兂杏腥?，與政府最高層有很深的聯(lián)系。高盛不斷向美國私營部門和政府高層輸送干部，其培養(yǎng)的干部遍布美國朝野的許多要害部門。美國的現(xiàn)任財(cái)政部長(zhǎng)和布什的白宮辦公廳主任，都曾經(jīng)在高盛內(nèi)擔(dān)任過要職。也就是說，“美國股市也有官商勾結(jié)的問題?！?/p>

再就是高盛大做關(guān)聯(lián)交易，在證券市場(chǎng)搞“三級(jí)跳”，既做咨詢，又搞融資，還要參加客戶的投資，以此利用客戶的投資機(jī)會(huì)。一些客戶雖有不滿，但也是敢怒不敢言。

那么為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，我們搭高盛這條順風(fēng)船如何？高盛進(jìn)，我亦進(jìn)，高盛退，我亦退——這種良好愿望怕是一廂情愿。高盛總是在悄悄地搬家，行動(dòng)十分詭秘。券商制勝的秘密就在于能夠明修棧道，暗渡陳倉，搶在其他投資者和同行之前先行一步。躲開公眾的視線，躲開監(jiān)管之后，券商難免要做些手腳。

高盛這次雖然躲過一劫，但其成功是以犧牲大多數(shù)人利益為代價(jià)的。高盛的做法在美國引起了強(qiáng)烈不滿。主流媒體《紐約時(shí)報(bào)》直言，“多年來高盛就一直不停地往世界商業(yè)血液中輸入有毒的金融產(chǎn)品?！绷硪环矫娓呤⒂衷谇那牡貟伿圩约菏种械拇渭?jí)債金融產(chǎn)品，但同時(shí)卻使勁向投資者出售同類產(chǎn)品。高盛已經(jīng)知道股市要出問題了，但仍然繼續(xù)打包有問題的抵押貸款產(chǎn)品，將其出售給投資者。很多投資者因?yàn)橘I進(jìn)這些證券產(chǎn)品而損失慘重，而高盛的對(duì)沖基金則因此而賺錢。高盛真是“最聰明”的銀行，客戶有投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，高盛要求利益均沾，非要一起投資，但出售風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)卻把風(fēng)險(xiǎn)丟給客戶。

在收拾殘局的問題上，高盛出來的干部保爾森很積極，忙上忙下，不辭勞苦。對(duì)于其他券商的損失，保爾森沒有幸災(zāi)樂禍已屬不易，為什么他還要急于幫忙？不錯(cuò)，保爾森是現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)，應(yīng)該以國家的利益為重。但問題怕是沒有這么簡(jiǎn)單。保爾森要救大券商，利益才是真正的原因。如果其他券商出了大問題，整個(gè)股市勢(shì)必被拖累，高盛的日子也不會(huì)好過。這也是高盛人的聰明之處。覆巢之下，安有完卵。頂風(fēng)作案，逆市賺錢，都是很困難的事。

當(dāng)然，對(duì)于次級(jí)債危機(jī)的緣由以及責(zé)任，保爾森諱莫如深。甚至對(duì)次級(jí)債產(chǎn)品的估值問題，他也避而不答。問到此類產(chǎn)品是不是有價(jià)無市的時(shí)候，保爾森只說情況很“復(fù)雜”。無怪乎美國有人直接指出，高盛大量出售有毒金融產(chǎn)品時(shí)，保爾森也是這家公司的第一把手，現(xiàn)在還由他擔(dān)任財(cái)政部長(zhǎng)合適嗎？美國也有人勇敢地問：“對(duì)高盛的做法，對(duì)華爾街的做法，難道不應(yīng)該調(diào)查一下嗎？”

對(duì)于美國式的資本市場(chǎng)，對(duì)于高盛式的券商，我們務(wù)必保持高度警惕，至少對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)務(wù)必保持高度警惕。他們?cè)谧约簢叶家邼啥鴿O，難道到中國來會(huì)當(dāng)善主嗎？