張　靜

“過去的光陰流逝我記不清年代/過去我不知世界有很多奇怪/我曾經(jīng)以為簡單的事情現(xiàn)在全不明白?”

如果說通貨膨脹是一場病,最重要的莫過于找到病源?幾個月來我們一直把食品價格上漲當作“罪魁禍首”,如果據(jù)此脈象開出藥方,寄希望于平抑農(nóng)產(chǎn)品價格上漲即可有效化解通脹壓力,也許會發(fā)現(xiàn)藥不對癥?療效不佳?

“中國式通脹的根源在于政府所采取的低利率政策導致貨幣發(fā)行量泛濫,推動了資產(chǎn)價格快速飆升,尤其是房地產(chǎn)價格?但由于中國用于衡量通貨膨脹的CPI(居民消費價格指數(shù))統(tǒng)計體系存在缺陷,不能真實地反映居民的實際感受?”中國社會科學院金融所研究員易憲容認為,“當資產(chǎn)價格?上游原材料?能源等價格都在上漲,農(nóng)產(chǎn)品的價格不可能不漲,隨之將引起整個消費品價格的全面上漲?”

糧食不是主要矛盾

7月,CPI增速強勁上升至5.6%,創(chuàng)下自1997年2月以來的10年新高?中國社會科學院財貿(mào)所價格室研究員?博士生導師溫桂芳認為,造成上半年CPI上漲的主要原因是糧食?豬肉等食品價格上漲?

“為糧價上漲與生產(chǎn)資料價格上漲?國際農(nóng)產(chǎn)品漲價?城市化進程加快?耕地面積減少和工業(yè)用糧快速增長密切相關(guān)?隨著石油等燃料和電力價格的持續(xù)上漲,以及人工成本提高,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本大幅提高,僅靠國家對于農(nóng)資進行行政限價是難以控制的?此外由于去年豬價大降時無人管,導致農(nóng)民大量宰殺母豬,加上‘藍耳病的影響,今年生豬供應(yīng)嚴重短缺,價格大漲?”

據(jù)統(tǒng)計,近5年來尿素?柴油?農(nóng)膜價格分別上漲26.6%?64.4%和60%,糧食生產(chǎn)成本每畝上升23.9%?

易憲容認為:“農(nóng)產(chǎn)品價格上漲是必然的,這是我們解決‘三農(nóng)問題和城市化進程的必由之路?糧價太低,早就應(yīng)該提價了?過去政府通過農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品價格剪刀差控制糧價,后來又通過劃分農(nóng)業(yè)人口與城市人口,限制農(nóng)民的流動性?隨著城市化和城市工商經(jīng)濟的發(fā)展,進城務(wù)工的農(nóng)民多了,生產(chǎn)糧食的人越來越少,影響了糧食的供給?但相比其他產(chǎn)品的價格,糧價還是漲得比較慢,也比較滯后?”

據(jù)統(tǒng)計,目前我國三種糧食的收購價平均每市斤0.79元,比1995年的0.73元僅提高了6分錢?小麥價格仍低于1996年,大豆價格低于2004年?豬肉價格比1997年只上漲了30%左右?

溫桂芳認為,食品漲價的上漲趨勢還將持續(xù)一段時間?政府如果想解決糧價問題,關(guān)鍵是應(yīng)該解決農(nóng)民的待遇問題,讓農(nóng)民從提價中得到實實在在的收入提高?“一般來說,糧食收購價格提高,應(yīng)該能對生產(chǎn)成本做一點補償,增加點收入?但今年農(nóng)民收入的提高,并不是完全因為糧食漲價,而是進城務(wù)工的農(nóng)民工工資得到了增加?如果農(nóng)民的收入得不到保障,他們最終還是不愿多種糧,其實今年糧食的播種面積是減少的?”

此外,瑞信的董事總經(jīng)理?亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬預(yù)計,截至7月29日,生產(chǎn)秋糧的11億農(nóng)田地中,接近四分之一遭受旱災(zāi)或澇災(zāi)的沖擊?盡管今年夏糧較上年增產(chǎn)1.9%,如果占全年產(chǎn)量五分之四的秋糧失收,全年糧食產(chǎn)量仍會低于2006年4977億公斤的高水平?

資產(chǎn)價格泡沫

糧食是基礎(chǔ)性產(chǎn)品,其上漲必然帶動食品和服務(wù)價格的上升?易憲容說,從前在深圳機場點一碗咸菜肉絲面,每碗32元,這一兩個月已經(jīng)漲到了40元?

但面對我國近期是否面臨通貨膨脹的爭論,日前國家發(fā)展改革委價格司司長曹長慶表示目前的價格上漲還主要是結(jié)構(gòu)性上漲,并未出現(xiàn)通貨膨脹?

溫桂芳也認為從現(xiàn)有的CPI統(tǒng)計來看,食品價格對消費物價總水平上漲的貢獻率為80%?如果扣除食品的因素,CPI的其他項目才上漲0.7%?目前的物價上漲屬于結(jié)構(gòu)性的上漲,通貨膨脹在我國并未形成?

對于令人關(guān)注的流動性過剩的問題,溫桂芳認為:“流動性過剩是造成投資過熱的重要原因,但大量的資金并沒有多少流入了商品市場,而是涌入了資本市場,樓市?股市的財富效應(yīng)促使了居民儲蓄存款的‘大搬家?所以流動性過剩主要影響了資產(chǎn)價格,對整個商品市場的影響并不大?”

央行發(fā)布的4月份金融運行數(shù)據(jù)顯示,居民戶人民幣存款減少了1674億?業(yè)內(nèi)認為正是上半年新增的1600億的散戶資金,將大盤從3000點頂上了4000點?

申銀萬國宏觀經(jīng)濟高級分析師李慧勇不否認資本市場對流動性的吸納作用,但他向記者表示:“資產(chǎn)價格上漲會通過各種渠道向消費價格傳導?2006年底居民儲蓄在M2中占比比2005年下降了0.9個百分點,M1在M2中占比則提高了0.2個百分點,2007年這種趨勢更加明顯?由于居民儲蓄增速放慢和M1增長率的加快,表明越來越多的準貨幣開始進入流通領(lǐng)域,這表明潛在的購買力正在向現(xiàn)實的購買力轉(zhuǎn)變,實際上也正是貨幣領(lǐng)域的這種變化導致了1993年?1994年20%以上的通貨膨脹?目前這種變化再次出現(xiàn),表明出通貨膨脹的風險明顯增加?”

易憲容認為:“物價上漲,部分原因是由于大量資金涌入房地產(chǎn)等過熱的領(lǐng)域?價格傳導的方式很簡單,房價快速飆升,肯定會表現(xiàn)在房租上,去年租金是1100元,現(xiàn)在房東可能要漲到1400元了,相關(guān)的服務(wù)價格也會漲?其次,房地產(chǎn)市場和幾十個產(chǎn)業(yè)相關(guān),一定會帶動所有環(huán)節(jié)的工資水平的上漲?一般工資上漲,購買力會提高,需求會旺盛?而工資上漲也是一種成本推動,將會傳導到下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品上去?”

“物價上漲的另一個因素是中國股市帶來的‘財富效應(yīng),造成很多投資者擁有大量紙面上的財富,并促進了他們的消費需求?”

正如一位業(yè)內(nèi)人士所言,資產(chǎn)增值游戲還在繼續(xù),財富效應(yīng)已反映在居民的餐飲娛樂以及境內(nèi)外旅游等消費增長迅猛上?近日煾呤⒏呋在一份研究報告中指出“這一輪的牛市行情帶來的財富效應(yīng)可能對中國未來1-2年內(nèi)的消費需求產(chǎn)生更為顯著的積極影響?”

根據(jù)高盛美國經(jīng)濟學家的統(tǒng)計,從1995年至1998年年末,股票價格的上漲對美國整體居民消費水平產(chǎn)生了1190億美元的積極影響,推動消費增長了2.3個百分點,為實際GDP增長直接作出了0.5個百分點的貢獻?日本經(jīng)濟研究團隊對日本財富效應(yīng)的估測顯示,股市財富變化對居民消費的影響在程度上與美國相類似?

高盛高華認為:“在從2005年年末持續(xù)至今年4月底的股市上揚行情中,僅市值增加就帶來了人民幣4.5萬億元的股市財富,而散戶投資者直接持有其中的3.1萬億元財富?在增加的財富中,估計將有人民幣310億-470億元的部分可能流向消費領(lǐng)域,這可能帶動居民消費增長0.4-0.6個百分點?雖然目前尚未看到中國零售額?特別是實際零售額數(shù)據(jù)出現(xiàn)超常增長,但財富效應(yīng)的首期影響可能已經(jīng)在中國的各種市場(如房地產(chǎn)?奢侈品?古董和藝術(shù)品)得到初步顯現(xiàn)?”

華泰證券研究也有報告顯示:“今年上半年信貸的同比多增,主要以居民戶貸款的同比多增為主,這表明消費信貸趨于活躍,這與上半年股市上漲帶來的財富效應(yīng)對消費的刺激有關(guān)?”

因此銀河證券的首席分析師左小蕾指出:“特別在近期一直存在‘流動性過剩的困擾的形勢下,我們不能不認真分析近期CPI上漲的背后的原因?”

更嚴重的問題在于,如果進一步分析財富再分配的變化,會發(fā)現(xiàn)貧富差距也在隨之拉大?易憲容說:“這種中國式通貨膨脹實際上是某種‘劫貧濟富式通脹?中低收入者無法進入資本市場,或者占有的比重非常小,通貨膨脹又令他們手上的貨幣越來越貶值?整個社會現(xiàn)有的財富通過資產(chǎn)價格泡沫,在向少數(shù)人手中進行快速轉(zhuǎn)移?”

“農(nóng)耕時代的數(shù)據(jù)”

在易憲容看來,通貨膨脹早在幾年前就已經(jīng)開始了,為什么CPI數(shù)據(jù)現(xiàn)在看起來還這么低,關(guān)鍵是CPI的統(tǒng)計數(shù)據(jù)沒有充分考慮中國城市居民消費權(quán)重第一的居住價格?

按照統(tǒng)計部門的解釋,國際慣例居民住房購買是投資,因此中國的住房價格不能夠納入居民消費價格指數(shù)?社會各界對此質(zhì)疑由來已久,南方現(xiàn)金增利基金經(jīng)理萬曉西曾指出,27年間中國城市居民消費價格指數(shù)被低估10倍?他在自己的研究報告開篇別出心裁地引用了崔健的《不是我不明白》:“過去的光陰流逝我記不清年代/過去我不知世界有很多奇怪/我曾經(jīng)以為簡單的事情現(xiàn)在全不明白?”他認為兩者的“味兒”是相似的?

易憲容表示他也不明白為什么需要拉動內(nèi)需時,房地產(chǎn)是消費;計算CPI時,房地產(chǎn)卻變成了投資?

“歐美國家的房地產(chǎn)市場發(fā)展了幾百年,一手房市場占的比重很低,只有15%-20%,中國房地產(chǎn)情況則相反,一手房市場85%以上,二手房市場交易不足15%?此外,這幾年房地產(chǎn)投資炒作盛行,但咱們中國的老百姓買房有多少人是投資,大部分還是自住?中國房地產(chǎn)市場的情況與他國房地產(chǎn)市場存在差異,用所謂的國際慣例來套中國,很容易把通貨膨脹的實事掩蓋起來?”

溫桂芳笑言,也許統(tǒng)計部門應(yīng)該按照國際慣例和中國居民實際消費模式的變化,分別采用兩套統(tǒng)計方法?這樣物價水平是高還是不高,到底有沒有通脹,就一目了然了?

易憲容進一步指出,即使按照現(xiàn)有的CPI統(tǒng)計體系,國家統(tǒng)計局算的房租也低得離譜?“根據(jù)國家統(tǒng)計局的規(guī)定,個人的住房消費是指當住房用于居民居住時,租住的租金計入承租人的消費支出,自住的比照相應(yīng)市場撟飩穡敿鄹,以虛擬房租形式計入房屋所有人的最終消費?2006年中國城市居民居住類消費只有909元,一個月平均80元不到?北京北五環(huán)附近的農(nóng)村房,10平方米左右,每月房租是200元,再遠一點的150元,還不算水電費等等?”在居住類上,美國CPI體系中居住類的權(quán)重為42%以上,中國只有13%?有人將滯后的CPI戲稱為“農(nóng)耕時代的數(shù)據(jù)”?

易憲容認為:“CPI基礎(chǔ)統(tǒng)計標準制定于20多年前,那時醫(yī)療?教育?住宅以及養(yǎng)老主要由國家承擔,食品的權(quán)重占得高無可厚非?但隨著各項改革的開展,原來由國家承擔的均主要轉(zhuǎn)由居民個人承擔,CPI權(quán)重的調(diào)整卻微乎其微,嚴重滯后于現(xiàn)實生活?如果真的把居民的消費行為?消費模式全部按照實際情況來反映,CPI還是5.6%嗎?加拿大有一位經(jīng)濟學家按照加拿大的指標體系,用中國官方公布的數(shù)據(jù),把權(quán)重調(diào)整后作了計算,中國的CPI是6.8%?”

溫桂芳也認為:“現(xiàn)在媒體也有點誤導,把矛頭都引到農(nóng)產(chǎn)品上了?食品價格確實增加了居民家庭支出,但不能因為這個掩蓋了醫(yī)療?教育?住房的問題?‘三座大山一年給居民增加的負擔有多少,糧食漲價一年給居民增加的負擔有多少?”他還認為,CPI統(tǒng)計數(shù)據(jù)不能只計平均數(shù),還應(yīng)該分不同的類別?行業(yè)?地區(qū)?據(jù)悉,香港特別行政區(qū)政府統(tǒng)計署按照分層的概念,編制了甲?乙?丙?綜合四類消費物價指數(shù),以此反映當?shù)匚飪r水平的通脹或緊縮對不同階層的影響?

央行在2005年第四季度貨幣政策報告中也指出,“受價格控制和價格統(tǒng)計方法本身局限性的影響,目前我國的CPI還不能完全反映真實通貨膨脹程度?”

國家統(tǒng)計局城市社會經(jīng)濟調(diào)查司司長魏貴祥解釋道:“生活壓力的增加很大部分是物價指數(shù)之外的原因造成的?動輒數(shù)萬元?十幾萬元的‘擇校費,名目繁多的鋼琴班?芭蕾班?奧賽班?英語口語班,肯定會給普通家庭帶來巨大的支出壓力?而這些名目是非正常的?不合法的,不能通過正常采價渠道取得價格,不能同質(zhì)可比,因此不能納入物價指數(shù)的計算?

醫(yī)療方面,當前物價指數(shù)反映出的藥品價格是下降的,特別是西藥,因為政府一直在降低藥品的價格?但如果增加了用藥種類,提高了用藥檔次,或開大處方?用進口設(shè)施診斷和治療,特別是有些降價藥品從醫(yī)生處方上消失等等因素,都會給患者帶來巨大的?不斷上升的醫(yī)療支出,這些都是物價指數(shù)統(tǒng)計之外的問題,在物價統(tǒng)計中是看不出來的?”

一位觀察人士指出:“該統(tǒng)計思路的前提是假定社會是一個理想模型,人人按照法律?法規(guī)行事?這樣的CPI事實上沒有反應(yīng)出居民的實際消費支出,更像是真空實驗室里模擬出來的藝術(shù)品?”

加息是唯一之路?

專家們指出,如果以失真的CPI作為貨幣與財政政策的參照系,有可能對中央決策做出誤導?

溫桂芳認為:“既要高度重視當前的食品物價問題,但不應(yīng)把它作為解決問題的重點,真正需要重視的還是‘三座大山的問題?糧食和豬肉漲價對農(nóng)民增加收入和激勵農(nóng)民增加生產(chǎn)十分有利,沒有必要運用行政措施對物價進行打壓?目前群眾一聽到漲價就受不了,主要是我國資源價格長期以來就處于低水平狀態(tài),‘吃便宜的東西吃慣了?”

除了涉及到老百姓日常生活的豬肉?食用油等商品價格也在上漲,煤?電?汽?水等幾乎所有消費品都在上漲?溫教授說:“煤電水汽都在漲價,的確給人們一個不好的感覺,就是物價在全面上漲?但我們不能就價格論價格,更要關(guān)注物價之外的一些因素,尤其是那些利潤已經(jīng)很高的行業(yè)和企業(yè)的漲價呼聲?不能企業(yè)說成本高就要漲價?政府應(yīng)該先對這個問題進行分析,理清價格與成本?價格與利潤?價格與市場的關(guān)系,弄清楚是不是有必要漲價?否則今年CPI將有可能承載某些利益集團的利益之重,迫不得已繼續(xù)推高?”

東方證券的張揚認為:“今年一季度的CPI上漲來自于食品價格的年初異動,物價進一步上漲的動力不足,利率調(diào)升的目的并不來源于對通貨膨脹的擔心?值得注意的是房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)價格的變化是比較明顯的,而低利率環(huán)境和流動性過剩確實是資產(chǎn)價格膨脹的重要原因?”

“人民幣表面上升值,實際上是貶值?高增長?低利率的環(huán)境造成我們銀行信貸過多,貨幣發(fā)行泛濫?銀行貸款發(fā)出去,會有一個貨幣乘速效應(yīng)?如果發(fā)行3萬億,乘數(shù)是5,那就是放出了15萬億的貨幣?此外還有外匯儲備和一些政府的政策等制度性原因,導致資產(chǎn)價格的快速上漲?”易憲容分析道?

李慧勇也表示:“貨幣供給遠遠超過實體經(jīng)濟對貨幣的需求,這使得中國經(jīng)濟中積累了大量的通脹壓力?從增長率來看,2006年GDP規(guī)模與1997年相比增長1.4倍,M2增長了3.4倍,M2增長率是GDP增長率的兩倍多?M2/GDP2006年這一比率為160%,比1997年提高了40個百分點,遠高于其他國家?由于我國目前結(jié)售匯制度很難有根本性改變,每年的外匯儲備仍將轉(zhuǎn)變?yōu)榛A(chǔ)貨幣投放,這將使貨幣過剩的程度進一步增加?”

中國銀河證券股份有限公司研究中心主任首席經(jīng)濟師騰泰則關(guān)注資產(chǎn)價格上漲和通貨膨脹的國際背景?

“全球流動性過剩的背景是美國以巨大的貿(mào)易赤字和對外負債為特征過度發(fā)行美元,日本以低利率拆出貨幣為特征輸出過剩的信用貨幣?美元的泛濫和日元的信用輸出是造成全球貨幣過剩的主要原因?面對不可改變的全球貨幣流動性過剩現(xiàn)象,中國的人民幣匯率由于缺乏足夠的彈性,就不斷把美元和日元的流動性過剩轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧诺牧鲃有赃^剩?”

今年一季度中國外匯儲備增加1357億美元,中國央行為購買這些外匯儲備向商業(yè)銀行投放的基礎(chǔ)貨幣超過1萬億元人民幣(商業(yè)銀行通過購買企業(yè)和個人的外匯把它們變成企業(yè)和個人在商業(yè)銀行的人民幣活期存款)?騰泰預(yù)計2007年人民銀行行為購買更多外幣所被迫發(fā)行的人民幣基礎(chǔ)貨幣有可能達到3萬億元,由此造成M1的迅速增長?”

李慧勇認為:“由于我國當前面臨的通貨膨脹是貨幣供給過多?需求增加趨快,成本上漲過快?國際價格影響等各種原因共同造成的,因此很難依賴單一的政策工具達到防反通脹的目的?我們預(yù)計政府防反通脹的政策措施將至少包括升息?升值?提高法定存款準備金率,分流過多的流動性等四個方面?”

易憲容說:“通脹在中國已經(jīng)開始,中央政府對此決不僥幸地等閑視之,而是要采取有效貨幣政策來化解其風險?我國沒有日本相應(yīng)的法律制度?土地私有制?信用制度,一旦資產(chǎn)價格泡沫催生惡性通貨膨脹,將會摧毀中國的經(jīng)濟,甚至比日本1988年的經(jīng)濟危機更嚴重?”

他認為化解中國式通貨膨脹基本的途徑就是從低利率政策入手,讓整個房地產(chǎn)市場的極大泡沫平穩(wěn)過渡?

從2004年至今,央行已經(jīng)累計6次加息?記者在采訪中了解到,有專家認為,在目前外匯管制不是太有效?熱錢大量涌入的情況下,加息只能導致國際熱錢以更大的規(guī)模和更快的速度繼續(xù)流入中國,令流動性過剩的問題雪上加霜,過去的半年已經(jīng)充分證明了這一點?

“耐不住寂寞的各項貨幣政策——盡管這些政策就像大象身上的虱子,不停地咬啊咬,大象卻沒有絲毫的感覺?再繼續(xù)按著‘格林斯潘式的小動作(誰規(guī)定每次加息只能大約1/4點?)咬下去,貨幣政策本身就危險了——殊不知這種小幅調(diào)控不但不能夠從根本上抑制通貨膨脹和資產(chǎn)價格的上漲,反而會在真正的危機來臨前耗盡珍貴的貨幣政策資源?”騰泰表示?

易憲容認為:“在如此之高的通貨膨脹的情況下,央行加息不僅要加大利力度,也要加快加息的頻率?美國是加到4.5%以后才有反應(yīng),按照目前的方式,我們至少還要調(diào)11次?我相信今年還會再加息兩三次?”此外,他還強調(diào)要運用“組合拳”,在加息同時對房地產(chǎn)價格進行調(diào)控?

中央政府一直在打擊囤地?捂盤,但收效甚微?日前地產(chǎn)股的上市公司報表暴露了一切?據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,這些圈地的人,是看好未來3到5年?比如5年分期開發(fā),一年地價漲20%就能回本,有些公司手中圈的地10年都用不完?

易憲容表示:“房產(chǎn)商囤地沒有關(guān)系,問題是政府把地拍賣了,房產(chǎn)商有沒有把土地出讓金付清?這里面有很多暗箱操作?如果政府敢下這個決心把沒付清土地出讓金的土地全部收回來,或者讓房產(chǎn)商把錢全部付清,貸款利息再加上去,誰還敢囤地?房價馬上會降下來?”

但溫桂芳認為,商品房市場已經(jīng)高度市場化了,政府不應(yīng)該去調(diào)控商品房的價格,而應(yīng)該將理念轉(zhuǎn)變到必須要保障低收入者和為公眾服務(wù)上來?”