增加國(guó)內(nèi)股市的供應(yīng)量，不僅要讓H股及紅籌股回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而且還得充分讓國(guó)內(nèi)公司便利地進(jìn)入市場(chǎng)

今年以來(lái)國(guó)內(nèi)股市的波動(dòng)及價(jià)格快速飆升已經(jīng)成了一種常態(tài)。有人說(shuō)，這是由于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩、由于人民幣的升值、由于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的速度加快及股市供給不足，因此，國(guó)內(nèi)股市迅速擴(kuò)容，增加供給成了解決股市波動(dòng)的根本之道。

大量的H股及紅籌股回A股上市，當(dāng)然會(huì)大大增加A股市場(chǎng)的股票供應(yīng)量，對(duì)緩解中國(guó)股市的供求關(guān)系矛盾能夠起到一定的作用。而且，更為重要的是H股及紅籌股回歸A股上市可以從根本上改變目前中國(guó)股市上市公司的質(zhì)量。因?yàn)?，這些在香港上市的H股和紅籌股上市公司，不僅規(guī)模大，而且大多是國(guó)內(nèi)各行業(yè)的龍頭企業(yè)，加上經(jīng)過(guò)香港市場(chǎng)的熏陶，其經(jīng)營(yíng)機(jī)制、管理經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)文化等方面都在與現(xiàn)代公司看齊。因此，這些公司回歸A股市場(chǎng)，不僅僅能夠緩解目前國(guó)內(nèi)股市的供求關(guān)系，更為重要的是改變國(guó)內(nèi)股市上市公司的質(zhì)量。如果國(guó)內(nèi)上市公司整體質(zhì)量提高了，不僅為國(guó)內(nèi)股市投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)，也為中國(guó)股市的健康持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

一般來(lái)說(shuō)，公司的融資順序是先自有資金，然后是債權(quán)融資，最后才是股權(quán)融資。如果管理層僅僅是認(rèn)為要改善國(guó)內(nèi)股市上市公司質(zhì)量，僅僅是因?yàn)閲?guó)內(nèi)股市融資成本低，就采取種種誘導(dǎo)的方式讓H股公司回歸國(guó)內(nèi)A股，當(dāng)這些公司的錢本身就太多而又到國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)來(lái)融資時(shí)，那么這種行為不僅不利于國(guó)內(nèi)股市的發(fā)展，而且還會(huì)給中國(guó)股市帶來(lái)種種弊端。如由于上市成本低及上市容易，這就可能讓這些公司不會(huì)有效地把融集來(lái)的資金好好使用，發(fā)展公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，反之，把從市場(chǎng)融集來(lái)的資金再投入到股市。這樣，不僅沒(méi)有減少市場(chǎng)的流動(dòng)性，反之，增加市場(chǎng)炒作之風(fēng)險(xiǎn)。因此，H股上市公司本身也需要根據(jù)自己融資需求確定回歸步伐和Ａ股發(fā)行數(shù)量，應(yīng)防止在自身資金比較充裕的情況下融資，然后又迫于盈利壓力而將募集資金投入股市。

還有，增加國(guó)內(nèi)股市的供應(yīng)量，不僅要讓H股及紅籌股回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而且還得充分讓國(guó)內(nèi)公司便利地進(jìn)入市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)股市上市公司僅有1400多家，而國(guó)內(nèi)能夠達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)并希望上市的公司估計(jì)會(huì)10萬(wàn)家左右。如果說(shuō)，國(guó)內(nèi)股市的公司上市標(biāo)準(zhǔn)再放低，那么國(guó)內(nèi)愿意上市公司會(huì)更多。因?yàn)?，很?jiǎn)單，對(duì)于這些公司，并非要到公司優(yōu)質(zhì)程度如何，而且是只要達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)就幫助它們順利地進(jìn)入這種市場(chǎng)。在這種情況下，市場(chǎng)供給很容易擴(kuò)張。

因?yàn)?，在一個(gè)發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，并非僅交易高檔的產(chǎn)品，交易價(jià)格高的產(chǎn)品，而是要一個(gè)價(jià)格多元化多層次的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中，不同的上市公司以不同的價(jià)格面對(duì)不同的投資者。這樣，不同投資者就能夠根據(jù)各自的投資偏好，尋找不同價(jià)格的上市公司。這樣，不同的上市公司及不同的投資者就能夠各得其所。

而要做到這一點(diǎn)，一是政府就得減少或放松對(duì)公司上市核準(zhǔn)程序，甚至取消目前的發(fā)審制度，以便創(chuàng)造條件讓大量的公司自由進(jìn)入股市;二是要確立一個(gè)有效的證券市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，而這個(gè)機(jī)制的確立，不僅在于一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的制度安排，更重要的是形成有效的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制;三是目前國(guó)內(nèi)股市有效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制之所以無(wú)法形成，最重要的問(wèn)題還是政府主導(dǎo)太多，上市公司進(jìn)入從一開始就沒(méi)有處于一種競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)下。上市公司的準(zhǔn)入、兩大交易所的完全壟斷、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入等都完全為政府主導(dǎo)。這些問(wèn)題不解決，有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制就無(wú)法形成。一個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，有效的價(jià)格機(jī)制如何可能形成，上市公司如何能夠通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)改善自己等，這些都在于政府對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)太多。

總之，H股和紅籌股回歸A股，有利于控制流動(dòng)性，也有利于穩(wěn)定市場(chǎng)，在一定程度上抑制投機(jī)。但是，增加A股市場(chǎng)供給更重要的是面對(duì)國(guó)內(nèi)10萬(wàn)家公司，如何創(chuàng)造條件讓更多的公司進(jìn)入A股市場(chǎng)。而這個(gè)條件最為重要的是減少政府對(duì)股市的主導(dǎo)，讓中國(guó)股市形成有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，而不要僅滿足于目前既得利益的壟斷性的市場(chǎng)。否則，僅是增加股市的供給是無(wú)法改變目前中國(guó)股市瘋狂炒作的狀況，無(wú)法建立起新的中國(guó)股市文化。而這點(diǎn)才是中國(guó)股市得以持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。