財政部5月30日決定，從2007年5月30日起，股票交易印花稅稅率由1‰調(diào)整到3‰。盡管此前有關(guān)方面否認(rèn)上調(diào)印花稅的傳聞，中國財政部還是深夜以出其不意的方式，通過新華網(wǎng)發(fā)布了上述決定，此舉的確非同尋常，它也明白無誤地表達(dá)了管理層對當(dāng)前股市一路高歌猛進(jìn)的態(tài)度。當(dāng)然，也立竿見影，對滬深兩市來說，猶如火紅的鐵板遇上“甘霖”，瞬間蒸發(fā)了“熱氣”，還給予市場以綠油油的“清涼”。從2005年6月開始，上證指數(shù)以998點為起點上漲到了4300點，紅紅火火了近兩年的股市，以這樣的方式告別了火紅的五月。冷靜下來回頭看，這一路走來的股市迷局，或許對我們把握后市有些幫助。

2006年12月7日，上證指數(shù)突破2200點，沉積6年的中國股市，開始勃發(fā)。 2007年第一個交易日，在銀行股的帶領(lǐng)下上證指數(shù)一舉突破2800點重要關(guān)口，鋼鐵股等大盤藍(lán)籌股全線啟動。隨后的2月16號，滬深股市在2007春節(jié)前的最后一個交易日給投資者獻(xiàn)上了一份大禮，滬指突破3000點，再創(chuàng)歷史新高。

然而春節(jié)過后的第二個交易日，投資者們就慘遭“黑色星期二”，滬深兩市分別暴跌8.84%和9.29%，雙雙創(chuàng)下1997年以來單日最大跌幅，市值蒸發(fā)超過1萬億元人民幣，不過下跌并沒有持續(xù)，此后大盤一路上揚(yáng)，4月12日滬指剛一開盤就登3500點。從3000點到3500點，股市“見頂”的議論聲也越來越大。 4月19號，滬深兩市又來了一次大幅下跌?？蛇@一次，還是有驚無險。興奮的投資者開始期待“紅五月”。

5月9號，在金融股的帶領(lǐng)下，兩市成交創(chuàng)出天量，并攻下4000點大關(guān)。巨大的財富效應(yīng)吸引了大量的股民，新開戶數(shù)連創(chuàng)新高直至過億，滬指也創(chuàng)出歷史最高點。股市給人們帶來無限的財富幻想，人人都是“巴菲特”一時間成了中國股市的一道“風(fēng)景”， 《中國財經(jīng)報道》記者對北京和深圳的幾家證券營業(yè)部初步調(diào)查，新入市的投資者比例占2至3成左右；而從年初到現(xiàn)在，幾家營業(yè)部獲利的投資者達(dá)到了7至8 成，平均獲利水平為30%——50%，最高一位甚至獲利達(dá)到了16倍，最低的也在20%左右。而賠錢的投資者只有2%。

股市的火爆，不僅點燃了百姓的投資熱情，而且已經(jīng)成了很多人生活里不可分割的一部分，證券營業(yè)部個個爆滿。有的公司還不得不開辟專門的時間允許員工買賣股票，使辦公室成了大戶室。全民炒股的討論開始不絕于耳。不少專家指出，一些投資者眼下抱著一夜暴富的想法投身股市。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕京華僑大學(xué)校長華生在接受《中國財經(jīng)報道》記者采訪時說：“你即使是最沉穩(wěn)的人，但看著左鄰右舍、親朋好友都賺錢了，心也被振蕩攪亂了，你看著別人錢來的那么容易，也想進(jìn)入，都想進(jìn)入?！?/p>

5月11日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育、強(qiáng)化市場監(jiān)管有關(guān)工作的通知》，告誡投資者“沒有只漲不跌的市場”，警示股民“理解并始終牢記‘買者自負(fù)’的原則”，不要“抵押房產(chǎn)炒股、拿養(yǎng)老錢炒股”。

監(jiān)管層的聲音，顯然也讓一些新入市的投資者開始意識到理性投資的重要。在北京西單圖書大廈，有關(guān)股票與投資理財?shù)臅@段時間成了大熱門。圖書大廈也在顯要位置，增設(shè)了證券投資類專區(qū)，來滿足顧客的需求。據(jù)這里的負(fù)責(zé)人介紹，今年前四個月，這里證券投資類書籍的銷售量一直在增加，到目前為止，這類書籍的銷量已經(jīng)差不多是去年上半年同類書籍銷量的兩倍。書店工作人員告訴記者，最近股市動蕩加劇，投資者希望通過讀書來學(xué)習(xí)投資技巧的愿望也越來越強(qiáng)烈。

其實，從3000點開始，有關(guān)股市是否已經(jīng)到頂?shù)挠懻?，就一直沒有停止過，然而大家迎來的，依然是股指的不斷上漲。面對這樣的狀況，投資者的心情頗為復(fù)雜，一位投資者告訴記者說，他現(xiàn)在的心情只能用“掙扎”兩個字來形容。因為即便他學(xué)習(xí)了不少投資常識和經(jīng)濟(jì)知識，現(xiàn)在也很難判斷股市下一步的走向。如果不繼續(xù)買入股票，踏空的遺憾比風(fēng)險可就更大?！吨袊斀?jīng)報道》采訪了一位潘姓先生，前一陣股市達(dá)到3000點的時候，他認(rèn)為已經(jīng)到頂了，于是撤出資金?？墒请S后的行情，卻讓他大跌眼鏡。

從3000點，一路看到了4000點?？傆X得馬上就要回調(diào)了，可股市依舊一路凱歌。潘先生很迷惑，難道是自己判斷錯了？一向很自信的他，在接下來的一次接一次出乎意料的上漲中，越來越感到不安。向前邁一步吧，怕被套牢，不邁這步吧，已經(jīng)錯過了1000點的行情，再錯過，又不甘心，在中國股市過去的十年歷史中，每逢單數(shù)年的5.6月份，有很大的概率出現(xiàn)頂部或底部區(qū)域：1997年的5月是1510的頂部，1999年的5月是5.19行情的底部，2001年的6月是2245點的頂部，2005年的6月是998的底部。

而今又出現(xiàn)一個新的謎局：2007年的5月和6月，會是頂部還是底部呢？2005年5月10日，知名學(xué)者華生曾在股指即將逼近1000點時發(fā)表了《市場轉(zhuǎn)折的信號》一文，明確支持股改試點方案，斷言熊市正在死亡。他認(rèn)為，當(dāng)前股市攀上4000點，是管理層最近兩年內(nèi)悉心呵護(hù)的結(jié)果。從股權(quán)分置改革開始，各部委相繼出臺利多政策推動股市的發(fā)展。今天的繁榮和政府的推動密不可分。但他同時指出，目前股市已經(jīng)過熱。他 對記者說：“股市是不是過熱，很明顯的標(biāo)志，一是股指在不到兩年的時間里翻了3、4倍；其次是股指在上漲過程中，賺錢效應(yīng)使大家蜂擁而入，甚至‘全國人民’都擠進(jìn)來了。另一個衡量是否過熱的指標(biāo)，就是看估值合理與否”。華生認(rèn)為，不管是橫向比還是縱向比，我們對上市公司的估值已經(jīng)很高了，2001年的時候，總體市盈率大概60倍，現(xiàn)在好像是40、50倍，但是如果考慮到股改對價有30%，已經(jīng)達(dá)到或超過原來的水平了。如果跟印度、韓國等經(jīng)濟(jì)增長比較快的國家比，我們的市盈率、指數(shù)，整個市場還是比別人高一倍。特別是拿我們同一個公司，和H股相比，和香港的股指相比，同樣一個公司，我們的價格也是比人家高一倍。所以，估值偏高，也是明顯的。

人民大學(xué)教授吳曉求則認(rèn)為，股市存在一些個股的結(jié)構(gòu)性泡沫，而不是整體上出現(xiàn)了重大危機(jī)。他說：“從主流看，的確存在一些結(jié)構(gòu)性的泡沫，有不少上市公司的股價，正在嚴(yán)重背離它的價值。但這只是一個結(jié)構(gòu)性的問題，不是整體上出現(xiàn)了重大危機(jī)?！币恍I(yè)人士也認(rèn)為，雖然目前市場有泡沫化傾向，但整體看，還是基本健康的。

目前，市場上比較流行的新說法是：當(dāng)滿大街的人都在談?wù)摴善钡臅r候并不可怕，只要大家還有錢買股票，上漲勢頭就不會停止，但當(dāng)大家都在談?wù)摴善?，手里卻不再有錢買股票的時候，股市也就到頂了。眼下，兩市成交量不斷攀升，錢從哪里來？后市資金還會源源不斷地流入嗎？

中國股市歷史上，每當(dāng)在整數(shù)千點關(guān)口，幾乎都會面臨一番爭奪和大討論。5月15號的股市又是新股民的一堂風(fēng)險課，滬市大跌147點，跌幅3.64％。不過與2月27日以及4月19日的大跌相比，這次的跌幅小得多。散戶們的膽量也似乎越來越大。

華夏基金管理公司副總裁張后奇博士說：“股票市場從1000點到4000點，我們專門從事股票投資的這些機(jī)構(gòu)、專業(yè)人員，現(xiàn)在都是謹(jǐn)慎又謹(jǐn)慎。這倒不是說，現(xiàn)在股票基金就不能買了，市場永遠(yuǎn)都是有投資機(jī)會的，但是不能一口吃成一個胖子。尤其是在牛市已經(jīng)延續(xù)一年半的形勢下，市場已經(jīng)漲的比較熱的情況下，要保持一個清醒的頭腦。

最新一期《股市月度資金報告》的統(tǒng)計顯示，在今年4月份接近2500億元的流入資金中，機(jī)構(gòu)資金只有1/3，約830億元左右，其中主要為新基金募集和老基金持續(xù)申購，而其余的超過1600億元的資金為個人資金的貢獻(xiàn)，個人資金與機(jī)構(gòu)資金的比例已經(jīng)達(dá)到了2∶1。而在2006年的11月到12月，兩市資金9成以上還來自機(jī)構(gòu)。短短幾個月，A股市場的新資金主流已經(jīng)基本轉(zhuǎn)換成以個人為主。尤其是最近3個月內(nèi)，個人資金流入量達(dá)到3000億元以上。

市場中散戶的資金超過了機(jī)構(gòu)，也直接導(dǎo)致目前國內(nèi)外投資銀行分析人士對后市判斷產(chǎn)生嚴(yán)重分歧。外資集體看空，他們認(rèn)為，A股將有20％至30％的下跌空間；而國內(nèi)一些專家則表示，儲蓄從銀行搬家到投資領(lǐng)域才剛剛開始，行情短期內(nèi)不會結(jié)束。

盡管如此，還是有專家提醒投資者，要對調(diào)整做好心理準(zhǔn)備。中國上市公司市值研究中心主任施光耀也提醒投資者，指數(shù)短期內(nèi)已經(jīng)4000多點了，這個時候出現(xiàn)調(diào)整、下跌，是完全正常的。如果講原因，可以說是恐高的心里在起作用，不管是拿著股票的，還是沒拿著股票的，都會對市場的走勢有一種擔(dān)心。當(dāng)股市獲利盤積聚時，股市的調(diào)整也是自然的。

然而，我們再一次失去了看到股市自然的調(diào)整過程，隨著財政部調(diào)高交易印花稅通知的“偷襲”，紅五月極速被“化”了，盡管它那么的不自然，但它的確讓新老股民領(lǐng)略了中國股市難以琢磨的風(fēng)險，不知道在中國狹窄的投資渠道里撲騰的投資者，這次會不會徹底接受了這樣的風(fēng)險教育呢？

不管怎樣，我們都和這個五月永遠(yuǎn)的“拜拜”了。6月1日滬深兩市大盤再度放量暴跌。個股跌幅慘重，兩市僅一成個股上漲，近700家跌停。上證指數(shù)勉強(qiáng)收于4000.74點，跌108.91、2.65％；深證成指收于12432.69點，跌511.54點、3.95%。兩市A股成交3468億。

投資者現(xiàn)在很恐懼，但為何如此恐懼?一個公開、公平、公正的證券市場，一個充滿誠信原則和充分信息披露的證券市場，一個透明和鮮有丑聞的證券市場，是不該讓“買者自負(fù)”的投資者如此恐懼的。