在瑞士舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯年會上，有關(guān)對沖基金、金融衍生品可能引發(fā)市場危機(jī)的可能性的擔(dān)憂已經(jīng)取代了低利率引發(fā)資本市場動蕩的威脅，成為各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)政策制訂者重點(diǎn)關(guān)注的議題。

德國總理默克爾在本周三發(fā)表的年會主旨講話中對在場政要表示，德國在擔(dān)任今年夏季八國集團(tuán)(G8)會議主席國時，將對對沖基金的運(yùn)營給予更多的關(guān)注。

她指出：“我們希望減少國際資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，提高它們(對沖基金)的透明性，總之而言，我希望加強(qiáng)管理對沖基金?！?/p>

權(quán)威機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)與研究結(jié)果顯示，全球?qū)_基金目前已經(jīng)掌控了1．3萬億美元的資產(chǎn)，并且高度介入了具有杠桿效應(yīng)的金融衍生品，其介入程度幾乎為5年前的一倍。在另一方面，由于對沖基金已日益成為私人投資工具，為全球頂級富豪所慣用，其受監(jiān)管的程度相對較低。由于全球經(jīng)濟(jì)體普遍的低利率。對沖基金可以用低廉的成本四處拆借資金并投資于高風(fēng)險的金融結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。這種行為所帶來的危險性正在日益上升，近來最突出的例子就是美國對沖基金Amaranth公司因炒作能源期貨失敗而損失了三分之一的資產(chǎn)，巨虧60億美元。市場已開始擔(dān)心，諸如此類的災(zāi)難如果愈演愈烈，將嚴(yán)重危及金融系統(tǒng)。

與此同時，金融衍生品在近10年內(nèi)也得到了飛速的發(fā)展，從而允許投資者通過高度杠桿效應(yīng)的衍生產(chǎn)品分散風(fēng)險，這也使得市場廣泛參與者承受風(fēng)險的程度在不斷加大。監(jiān)管當(dāng)局對于現(xiàn)有監(jiān)管措施是否能夠起到效果日益感到迷茫。

以色列央行總裁斯坦利·費(fèi)舍爾(Stanley Fischer)表示，金融衍生品所引發(fā)風(fēng)險方面的議題是政策制訂者所“不樂意見到”的。他認(rèn)為，金融衍生品的交易方一般都是富于經(jīng)驗(yàn)的金融專家，理應(yīng)比其他人更能意識到風(fēng)險，但是無論是交易方還是機(jī)構(gòu)目前都無法做到準(zhǔn)確評估總體風(fēng)險，“這是我們特別應(yīng)該注意的問題”。費(fèi)舍爾還抨擊了那些認(rèn)為“Amaranth公司丑聞未引起市場危機(jī)”以及“去年5月發(fā)生的冰島衍生品危機(jī)并未大規(guī)模傳導(dǎo)”的觀點(diǎn)，他強(qiáng)調(diào)：“這些危機(jī)規(guī)模相對較小，金融系統(tǒng)還沒有受到大規(guī)模衍生品危機(jī)的考驗(yàn)?！?/p>

墨西哥央行總裁古萊羅·奧特茲(Guillermo Ortiz)則表示，類似于Amaranth、冰島等衍生品丑聞已向市場發(fā)出警告，全球金融市場必須馬上采取措施避免危機(jī)的出現(xiàn)，而不是僅僅考慮應(yīng)該如何去做。他還指出，全球央行決策者此前對全球利率普遍處于低水平的危險性的考慮不夠前瞻，對沖基金、金融衍生品一旦出事將危及健康成長的全球經(jīng)濟(jì)。

由于21世紀(jì)初全球范圍股市大規(guī)模走軟，主要經(jīng)濟(jì)體央行數(shù)年前被迫將利率保持于相對低水平上，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。目前，美聯(lián)儲以及歐洲央行已經(jīng)開始持續(xù)將其利率抬高。但是，日本借貸利率仍然保持在0．25％的超低水平上，這導(dǎo)致了許多對沖基金低成本借貸行為的發(fā)生：另外，一些來自近年來經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的發(fā)展中國家(特別是亞洲國家)的民間資金正在大規(guī)模進(jìn)入全球資本市場；這些因素均導(dǎo)致債券收益率下降，投資者則對高風(fēng)險資產(chǎn)趨之若騖。

不過，奧特茲認(rèn)為，對沖基金、金融衍生品所引發(fā)的風(fēng)險目前來看正在不斷稀釋之中。“你會一直看到諸如Amaranth、冰島等危機(jī)事件的重復(fù)出現(xiàn)，”他說，如果把這些插曲放在全球新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁的宏觀基礎(chǔ)中考量，還不至于令市場出現(xiàn)大的動蕩。這些危機(jī)與過去還是有所區(qū)分的，危機(jī)的傳播速度也在明顯放慢，不過投資者必須做到有意識地分辨這種風(fēng)險以及分析將對市場產(chǎn)生怎樣的影響。

(摘自《中國證券報》2007．1．26)