[摘要] 我國自1996年起，中國人民銀行連續(xù)8次降息，使利率降低了78.4％，達(dá)到歷史最低水平。在這種背景下，我國居民儲蓄存款余額卻屢創(chuàng)新高，截止到今年4月份，高達(dá)15.12萬億元。存款為何還增長這么快？百姓為何如此青睞儲蓄？巨額存款是否會成為威脅市場的“籠中虎”？圍繞這些問題，有必要對我國從2003年至今社會各界一致關(guān)注的“高儲蓄”現(xiàn)象做一個全面的剖析。

[關(guān)鍵詞] 高儲蓄負(fù)利率貨幣幻覺

一、高儲蓄之“謎”的存在

1.謎之一:總體上越來越富裕的中國人變得越來越不敢花錢

我們先來看看我國的國民生產(chǎn)總值的增長狀況：為保持GDP數(shù)據(jù)的歷史可比性，國家統(tǒng)計局根據(jù)2005年12月最新經(jīng)濟普查數(shù)據(jù)，對1993年～2004年的GDP歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了修訂。

注:（《小康》見習(xí)記者肖建龍據(jù)國家統(tǒng)計局歷年統(tǒng)計公報及《世界經(jīng)濟年鑒》等整理）

1978年～2005年，中國改革開放走過27個年頭。上表中數(shù)據(jù)體現(xiàn)了中國經(jīng)濟27年來的快速發(fā)展歷程。國家GDP總量，由1978年的3624.1億元增至2005年的182321億元，增長了49倍多。其中，2000年GDP總量突破10000億美元大關(guān)。2002年，GDP總量登上100000億元人民幣臺階。中國經(jīng)濟增長的歷史成就主要反映在兩方面：一是已初步建立社會主義市場經(jīng)濟體制，目前已進(jìn)入以完善社會主義市場經(jīng)濟體制為目標(biāo)的改革新階段;二是中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長。 總體上可以說明中國變得越來越富裕。

我們再來看看人民幣居民儲蓄的最新數(shù)據(jù):中國城鄉(xiāng)居民人民幣儲蓄存款余額從1997年的4.6萬億元增加到2002年底的8.7萬億元，2003年突破10萬億元，幾乎要趕上2002年的國內(nèi)生產(chǎn)總值了。截至2005年12月，人民幣居民儲蓄存款余額已經(jīng)突破14萬億元，創(chuàng)造了歷史新高。央行新近公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到今年4月份，我國居民儲蓄存款余額達(dá)到15.12萬億元，同比增長18.3％。相對于我國13億人口來說，人均擁有的存款超過了1.16萬元。同時，另一組經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻在連年下降——近5年我國居民最終消費率持續(xù)走低。十年來，我國最終消費率平均為59.5％，比世界平均消費率低接近20個百分點。越來越富裕的中國人正在變得越來越不敢花錢，這個看似矛盾的經(jīng)濟現(xiàn)象耐人尋味。

2.謎之二:人們冷對“負(fù)利率”，漠視存款的貶值

以我們河北省為例，在2005年5月份省統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)中，有一項格外引人注意：河北省一季度居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.7%。盡管漲幅同比回落1個百分點，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國2月份CPI漲幅3.9%，但這個數(shù)字意味著，我省居民仍未能擺脫負(fù)利率的影響。為形象地說明負(fù)利率，有記者請河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長王重潤教授算了一筆賬:目前我國銀行一年期定期存款利率為2.25%，扣除20%的利息稅，實際存款利率只有1.8%。但如果將物價上漲因素計算在內(nèi)，那么實際利率的計算公式就是:實際利率=名義利率-通貨膨脹率，王教授介紹說，一般情況下是以CPI漲幅代替通脹率，按照我省一季度的CPI漲幅2.7%來計算，銀行一年期存款的實際利率應(yīng)為:1.8%-2.7%=-0.9%，這意味著，我省居民如果將10000元存進(jìn)銀行，1年后它的實際價值變成了9910元，“蒸發(fā)”了90元。

換一個角度講，如果居民把10000元錢存入銀行，一年后得到的本息扣稅后實際為10180元，而當(dāng)時售價為10000元的商品，如按CPI漲幅2.7%計算，一年后的售價已上漲為10270元，居民要想買到它，還得再貼90元錢。針對當(dāng)前存款“負(fù)利率”之說，央行行長周小川在接受媒體采訪時解釋，大家應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，利率政策并不是說一定要保證在任何時候存款利率都是正的實際利率，它是由多種因素決定的。綜上可以看出，官方承認(rèn)負(fù)利率的存在是合理的，而且，人們也都是知道負(fù)利率是存在的， 自己往銀行里存的錢是貶值的。作為理性的市場經(jīng)濟的活動主體，為什么明知有損失，有風(fēng)險，而不去想方設(shè)法的減少損失或去規(guī)避風(fēng)險，漠視自己資產(chǎn)的損失去做出非理性的選擇呢？

二、高儲蓄之謎的原因剖析

1.貨幣幻覺的存在

“貨幣幻覺”一詞是美國經(jīng)濟學(xué)家費雪于1928年提出來的，它是指人們只是對貨幣的名義價值做出反應(yīng)，而忽視其實際購買力變化的一種心理錯覺。有些理財專家把“過于算計”結(jié)果為算計所誤的理財盲區(qū)為“貨幣幻覺”。舉例來說，假如你和你的朋友分別花40萬元買了一套房子，后來又先后賣掉了，在你的朋友賣房子時，當(dāng)時有25％的貶值率———商品和服務(wù)平均降低25％，所以你的朋友賣得30.8萬元，比買價低23％。你賣房子時，物價上漲了25％，結(jié)果房子賣了49.2萬元，比買房價高23％。大多數(shù)人都認(rèn)為你比你的朋友做得好，但事實上，你的朋友才是賺錢的。講的再具體一些，假如有一輛轎車（代表我們所買的商品和勞務(wù)）標(biāo)價是40萬元，在你的朋友賣房子時由于商品和服務(wù)平均降低25％，轎車的價格也就下降為30萬元［40×（1—25%）］，你的朋友賣房之后，仍可購買轎車，并有剩余0.8萬元;當(dāng)你把房子賣出時，物價上漲了25％，轎車的價格為50萬元［40×（1+25%）］，你賣房所得的49.2元根本就買不起轎車了。這種“貨幣幻覺”實在是人們“不知貨幣真面目，只緣身在貨幣中”的典型表現(xiàn)。由于人們“貨幣幻覺”的存在，可以使通貨膨脹對儲蓄形成兩種相反的作用，因而減弱通貨膨脹的作用力度。換句話說，也就不難解釋，為什么由于通貨膨脹的影響，“負(fù)利率”時代，人們冷對之。

2.消費信心的缺乏

近年來，我國體制改革向縱深進(jìn)展，陸續(xù)出臺了一系列重大改革措施，如住房、教育、醫(yī)療等制度的改革。雖然這些改革措施從長遠(yuǎn)看有利于經(jīng)濟發(fā)展，但從短期看，居民對未來收入和支出的不確定性預(yù)期提高。消費信心的缺乏，使得老百姓在考慮收入的支配時，預(yù)防意識明顯增強。

一般來說，低齡及高齡兩個年齡段的人口對儲蓄的貢獻(xiàn)小于中青年齡段，因為除了收入上具有優(yōu)勢以外，中青年還要面臨“上有老、下有小”等生活壓力，因而消費信心減弱，儲蓄動機增強。而我國目前人口的平均年齡水平正處在對儲蓄貢獻(xiàn)最高的時段。

中國社會科學(xué)院發(fā)布的《2005年社會藍(lán)皮書》中的調(diào)查顯示，子女教育費用、養(yǎng)老、住房排在居民總消費的前三位；而人民銀行2004年第四季度關(guān)于“儲蓄目的”的調(diào)查也顯示，居民儲蓄的目的依次是“攢教育費”、“養(yǎng)老”、“買房裝修”。

近年來教育費用的持續(xù)攀升大大強化了居民的儲蓄愿望，影響了城鄉(xiāng)居民家庭的消費傾向。據(jù)常州市城調(diào)隊05年的抽樣資料，家庭培養(yǎng)一個大學(xué)生，19年共需投入基礎(chǔ)教育費用約13.1萬元，比1999年的測算增加了5.1萬元。

與此同時，不斷上漲的房價已經(jīng)超過了居民生活的承受能力。例如，目前在杭州、寧波和溫州的市區(qū)，一套80平方米的住房價格是年人均可支配收入的27.54倍，大大超過了國際認(rèn)定的發(fā)展中國家一般在4倍至6倍的標(biāo)準(zhǔn)。

另有資料顯示，目前我國80％以上的勞動者沒有基本養(yǎng)老保險，85％以上的城鄉(xiāng)居民沒有醫(yī)療保險。在群眾看病貴、藥品價格高等體制性問題沒有得到根本解決之前，誰還敢隨心所欲地花錢呢?“凡是有后顧之憂的人，薪水無論多少，都不敢亂花，因為父母妻兒不一定都有穩(wěn)定的收入，醫(yī)療費用上、子女教育開支龐大以及養(yǎng)老制度不明朗?！眹野l(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟研究院對外經(jīng)濟研究所所長張燕生坦言。

3.收入結(jié)構(gòu)方面的制約

我國城鎮(zhèn)居民可支配收入的基尼系數(shù)也在不斷上升，據(jù)2005年的一項統(tǒng)計測算已經(jīng)達(dá)到0．447，明顯高于國際上收入貧富差距0．4的警戒線。這表明，不斷遞增的財富并不是平均分配給每一個百姓。也就是說，中國是總體上是越來越富裕了是不容置疑的，但并不表示每個中國人或絕大多數(shù)中國人手里的錢很豐富了。

中國人民大學(xué)商學(xué)院教授郭國慶說，受城鄉(xiāng)人口比重和收入差距的影響，中國儲戶結(jié)構(gòu)與收入也不對稱。人數(shù)最多的中小儲戶，擁有的存款并不多。因此，真正需要消費的人，口袋里卻沒有足夠的錢。

據(jù)分析，貧富差距過大是導(dǎo)致銀行儲蓄不斷攀升的主要原因。因為當(dāng)個人財富達(dá)到一定程度時，其消費量將停止增長，而投資、儲蓄在個人收入中所占的比例將大幅增長。

高收入、中等收入、低收入三個階層對儲蓄、消費、投資的行為有較大差別。對高收入階層來說，收入中用于日常消費的開支比例很小，更多的錢是用來投資的。由于投資渠道狹窄，一些人就只能選擇將錢存在銀行里。對于中等收入階層，日常耐用消費品的普及程度已經(jīng)很高了，而新的享受性消費熱點尚未形成，加之高房價高教育費用等壓力，這部分人的存款傾向增加。而低收入者由于許多方面都得不到相應(yīng)的社會保障，即使有錢也盡量節(jié)約消費。

從第2和第3個原因可以看出，即便是有些人認(rèn)識到了“貨幣幻覺”，由于消費信心的不足，或者根本就是所處收入階層的制約，選擇儲蓄實屬無奈之舉。

三、正確認(rèn)識高儲蓄之謎，解決高儲蓄這一經(jīng)濟現(xiàn)象

1.“籠中虎”不另類

對于居民個人來說，當(dāng)然是“家里的存款越多越好”；可是，從經(jīng)濟學(xué)的角度分析，過高的儲蓄存款余額不完全是一件好事。金融管理層將十幾萬億元的民間儲蓄視為“籠中虎”，稍不注意，“老虎”就有可能沖出來咬人。如此之高的儲蓄存款余額暴露出三大問題:一是投資渠道窄;二是保障體系差;三是銀行風(fēng)險高。但我們國家的“籠中虎”并不是具有中國特色的，中國人并不是世界上惟一的高儲蓄者。上世紀(jì)70年代日本的經(jīng)濟增長率很高，并且人口結(jié)構(gòu)也令人滿意，同時，它的儲蓄率水平也可以和中國媲美。有人可能說，畢竟中國和日本有著相同的東方文化傳統(tǒng)，但意大利20世紀(jì)60年代的高儲蓄率駁斥了這種簡便的解釋。意大利的儲蓄率甚至比日本還要高，可是意大利是一個虔誠的天主教國家。同樣，我們可以在意大利的高經(jīng)濟增長和有利的人口結(jié)構(gòu)中找到真正原因?？傊?，我們沒必要對中國的高儲蓄驚詫不已，中國的情況并不另類。

2.高儲蓄應(yīng)該是“虛高”

中國居民的儲蓄是真高么？正如溫家寶總理所說，中國的事情只要做加法，就會是一個無限大的量。比如，中國目前居民儲蓄總量高達(dá)14萬億元，以這種成果與經(jīng)濟規(guī)模達(dá)中國6倍的美國儲蓄額僅為1.6萬億美元相比，當(dāng)然會覺得太高，如果以購買力平價來看，更是高得離譜。但是，如果做除法，中國居民14萬億元儲蓄平均分至每個居民，人均僅1萬多元，與香港居民的儲蓄平均額相比有天壤之別（香港700萬人口，有5萬億到6萬億港元儲蓄），但國際上從來沒有研究者說過香港居民的儲蓄率過高?。【褪窃趦?nèi)地，以目前的物價水平，1萬元在上海內(nèi)環(huán)、北京二環(huán)以內(nèi)既不足以購買到一平方米面積的住房，也不足以支付一般城市居民的一年消費。這樣的儲蓄水平高到哪里去了？

3.建立健全社會保障制度，是刺激消費的基礎(chǔ)

要想讓老百姓松開捂住錢袋的手，僅靠刺激內(nèi)需是不夠的，更最重要的是讓經(jīng)濟增長的分配更加傾向于富民，讓不斷完善的社會保障制度更有利于安民，讓百姓有錢可用，并且用得放心、花得安心。伴隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立，分流下崗、失業(yè)的人數(shù)在不斷的增加，人們對社會保障的需求在不斷擴大。社會保障制度是確保社會穩(wěn)定，推動經(jīng)濟發(fā)展的“平衡器”。老有所養(yǎng)、病有所醫(yī)、失有所助，是群眾生活的基本需求。建立健全社會保障體系，可以使群眾保持對各項改革的樂觀預(yù)期，穩(wěn)定人心，穩(wěn)定市場，促進(jìn)消費。

4.“好鋼用在刀刃上”——個人投資渠道需要拓寬

從儲蓄結(jié)構(gòu)看，占儲蓄賬戶總數(shù)80％的儲蓄者為低收入者。這部分儲戶的儲蓄動機主要是對未來收入變化的不確定性做出預(yù)防性儲蓄。有人算過這樣一筆賬:以北京為例，一個孩子從出生到長大，教育投入需要三、四十萬元，相當(dāng)于父母大半生的積蓄。如果再買房，就需要將近一百萬元！現(xiàn)在許多家庭寧肯節(jié)衣縮食，也要把錢存在銀行里，覺得存錢是保障未來生活的比較好的方式。

占儲蓄賬戶總數(shù)20％的是高收入階層，其存款占總儲蓄額的60％以上。與前者積攢錢財?shù)哪康南啾?，這些收入略高且具備一定實力的人，把錢放在儲蓄的籃子里，更多的是出于無奈的選擇。

盡管近些年我國金融業(yè)的改革創(chuàng)新加快，但是相當(dāng)于更快增長的老百姓的“錢袋子”來說，能滿足他們投資的適銷對路、安全性、流動性和盈利性匹配較好的金融產(chǎn)品仍顯不足。投資股票，風(fēng)險太高；債券利率雖高，但受發(fā)行時間、流通性、變現(xiàn)性等因素制約；黃金外匯市場潮漲潮落，老百姓只好隔岸觀火；幣郵卡市場，也總是氣候難成；而古玩字畫，普通老百姓就更難以問津。于是，盡管獲利甚微，老百姓也只好把錢存進(jìn)銀行。

二十世紀(jì)六七十年代，日本與現(xiàn)在中國的情況很相似，有著很高的儲蓄率，日本銀行就是用這些錢來支持本國的制造業(yè)發(fā)展，最終成為世界制造業(yè)強國。因此，關(guān)鍵問題在于如何提高國內(nèi)金融體系的運行效率，為居民提供更多的、可供選擇的投資渠道，讓充足的資金發(fā)揮出更大的作用。

隨著中國股市、期市等資本市場能走出低谷，居民儲蓄的資金將有所轉(zhuǎn)移。中國居民的高儲蓄態(tài)勢將依然存在，但增幅可能會有所回落。隨著我國各項改革進(jìn)程逐步推進(jìn)，其他投資渠道逐步拓寬，居民金融資產(chǎn)會在市場機制的調(diào)節(jié)下，逐步形成一個與經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的更加合理的數(shù)量結(jié)構(gòu)。