摘要：經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA)作為一種新的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，已被世界許多大公司使用，并取得了很好的效果。本文論述了經(jīng)濟(jì)增加值的基本理論，分析了其在中國(guó)的應(yīng)用前景。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值 績(jī)效評(píng)價(jià) 應(yīng)用前景

股東是企業(yè)的最終所有者，他們的利益是企業(yè)最根本的利益。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)存在兩個(gè)缺陷：（1）沒(méi)有扣除股本資本的成本，導(dǎo)致成本的計(jì)算不完全；（2）計(jì)算以會(huì)計(jì)報(bào)表信息為基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)報(bào)表信息對(duì)公司業(yè)績(jī)的反映本身就存在部分失真。因此，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)無(wú)法準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值是一種新型的公司業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)，它克服了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，能比較準(zhǔn)確地反映公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。90年代中期以后，它逐漸在國(guó)外獲得廣泛應(yīng)用，成為傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系的重要補(bǔ)充。

一、經(jīng)濟(jì)增加值的基本理論

EVA(Economic Value Added， 經(jīng)濟(jì)增加值)是美國(guó)思騰思特( Stem Stewart) 管理咨詢公司于上世紀(jì)90年代初創(chuàng)設(shè)的一項(xiàng)財(cái)務(wù)類績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。EVA是從稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)扣除包括權(quán)益和債務(wù)的所有資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)， 衡量企業(yè)創(chuàng)造的股東財(cái)富的多少。從原理上講，能夠反映股東財(cái)富增加的最優(yōu)指標(biāo)是市場(chǎng)價(jià)值增加值（Market Value Added，MVA=市值-總資本），但是，MVA存在不能作為內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的缺陷，而EVA經(jīng)檢驗(yàn)與MVA的相關(guān)程度要高于財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此，EVA就成為MVA的最優(yōu)替代指標(biāo)。

其計(jì)算公式為：EVA＝ 稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本成本 ＝ 稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本率×資本總額。其中，稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和資本總額是在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整后得出的結(jié)果；加權(quán)平均資本成本率 ＝ 債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本／資本總額）＋ 股本資本成本率×（ 股本資本／資本總額）；股本資本成本率是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的，即：股本資本成本率 ＝ 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +β×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

如果EVA＞0，則表示企業(yè)獲得的收益高于獲得此項(xiàng)收益而投人的資本成本，即企業(yè)為股東創(chuàng)造了新價(jià)值。相反，如果EVA＜0，則表示股東的財(cái)富在減少，企業(yè)的價(jià)值在毀損。如果EVA＝0，則說(shuō)明企業(yè)的利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益，投資者的財(cái)富既未增加也未減少。

二、我國(guó)企業(yè)應(yīng)用EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系的利弊

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為一種新的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，有利于指導(dǎo)、激勵(lì)和控制企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造行為。

（一）經(jīng)濟(jì)增加值績(jī)效評(píng)價(jià)體系全面考慮資金成本，能正確衡量企業(yè)價(jià)值

經(jīng)濟(jì)增加值的基本理念是獲得的收益至少能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)考慮了帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本，消除了認(rèn)為權(quán)益資本是一種“免費(fèi)資本”的可能。資本成本的全面考慮，便于我們對(duì)創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富的成本費(fèi)用有個(gè)全面認(rèn)識(shí)，有利于改變我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資的不合理現(xiàn)象并促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)不確認(rèn)和計(jì)量權(quán)益資本成本，這實(shí)質(zhì)上虛增了企業(yè)利潤(rùn)，可能導(dǎo)致投資者做出錯(cuò)誤的決策。

（二）經(jīng)濟(jì)增加值的“激勵(lì)”作用，可使企業(yè)產(chǎn)生“多贏”的效果

經(jīng)濟(jì)增加值比傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算方法能更真實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益，因此，通過(guò)EVA管理系統(tǒng)可以設(shè)計(jì)一套真正有效的激勵(lì)機(jī)制， 把企業(yè)股東、管理者以及員工的利益完全統(tǒng)一起來(lái)。經(jīng)濟(jì)增加值越大，股東財(cái)富增加越多，管理者與員工所獲得的報(bào)酬也就越多。經(jīng)濟(jì)增加值使利益相關(guān)者的利益趨同化，有利于代理問(wèn)題的解決，有利于公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，達(dá)到“多贏”的效果。

（三）經(jīng)濟(jì)增加值體系可使企業(yè)處于“價(jià)值創(chuàng)造”的文化氛圍中

EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系不僅強(qiáng)調(diào)公司業(yè)績(jī)，更重要的是以公司回報(bào)為基礎(chǔ)，重新發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中最基本的要素，而這些要素會(huì)為公司的偏好、體制和文化帶來(lái)持續(xù)的變化。在EVA體系下，所有營(yíng)運(yùn)活動(dòng)都從統(tǒng)一基點(diǎn)“價(jià)值創(chuàng)造”出發(fā)，使公司從高層管理人員直至員工都明白自己是為價(jià)值而工作，價(jià)值創(chuàng)造是我們每一個(gè)人的責(zé)任。這樣，EVA不僅可以為公司各部門(mén)提供一條有效的溝通渠道，而且能夠使公司中處于一種清新的“價(jià)值創(chuàng)造”的企業(yè)文化氛圍中。

（四）績(jī)效評(píng)價(jià)體系使公司財(cái)務(wù)管理變得簡(jiǎn)單

以經(jīng)濟(jì)增加值為依據(jù)的財(cái)務(wù)管理，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值；資本預(yù)算的決策基礎(chǔ)是以適當(dāng)折現(xiàn)率折現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值；衡量生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益的指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值；獎(jiǎng)金根據(jù)適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)確定。這種綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，可以指導(dǎo)公司的每一個(gè)決策，包括營(yíng)業(yè)預(yù)算、年度資本預(yù)算、戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)收購(gòu)和公司出售等。經(jīng)濟(jì)增加值把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來(lái)，使財(cái)務(wù)管理變得簡(jiǎn)單、直接、統(tǒng)一與和諧。

除此之外，經(jīng)濟(jì)增加值是調(diào)整后的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其調(diào)整依據(jù)是公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這就保證了評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)的易獲得性。由于是單一的指標(biāo)，利用它評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可以避免指標(biāo)權(quán)重確定的問(wèn)題。作為一種基于戰(zhàn)略管理的績(jī)效評(píng)價(jià)方法，雖然沒(méi)有將非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，但是它強(qiáng)調(diào)非財(cái)務(wù)指標(biāo)在溝通和聯(lián)系中的作用，并將其作為部門(mén)和員工易于理解的價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因。

EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系有不少創(chuàng)新和優(yōu)點(diǎn)， 但也并非是完美的。美國(guó)ATT 于2000年放棄EVA 體系， 我國(guó)東風(fēng)汽車EVA 改革也緊急剎車。針對(duì)于我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境，EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系主要存在以下不足。

（一）我國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟，制約了資本成本的準(zhǔn)確計(jì)量

資本成本是計(jì)算EVA的一個(gè)關(guān)鍵因素。在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資成本一般比其他企業(yè)低，債務(wù)成本的不統(tǒng)一，造成了使用EVA評(píng)價(jià)的不公平。對(duì)于權(quán)益成本，思騰思特公司是采用R=Rf+β(Rm- Rf )計(jì)算的，其中β系數(shù)是指股票的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)， 反映的是公司股票跟市場(chǎng)波動(dòng)的趨勢(shì)。目前，我國(guó)的整個(gè)資本市場(chǎng)投機(jī)氛圍還很濃， 莊家操盤(pán)的現(xiàn)象依然很普遍，股價(jià)無(wú)法正確地反映公司的基本面。所以， 證券的收益率、市場(chǎng)平均收益率都很難確定， β系數(shù)也無(wú)法準(zhǔn)確地計(jì)算， 從而無(wú)法準(zhǔn)確地計(jì)量權(quán)益成本。

（二）EVA的大小受公司規(guī)模的影響

規(guī)模大的公司即使盈利能力比規(guī)模小的公司差， 資本回報(bào)率低， 但由于資本總額大， 其EVA可能比規(guī)模小的公司要大， 這顯然不能用來(lái)比較它們的盈利能力。一般而言，規(guī)模較大的公司( 或工廠、部門(mén)) 比規(guī)模較小的公司( 或工廠、部門(mén)) 趨于創(chuàng)造更高的EVA，因此， EVA 不能有效地控制公司( 或工廠、部門(mén))之間規(guī)模差異因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生的影響。

（三）EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系容易使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生短期行為

EVA的計(jì)算公式是:EVA=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本率×資本總額。很顯然，提高EVA的方法有三種:一是提高營(yíng)業(yè)收入；二是降低資本成本；三是減少資產(chǎn)的數(shù)量。采用提高稅后凈收入和降低資本成本的方法提高EVA，有利于企業(yè)的成長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)者要承擔(dān)較高的執(zhí)行難度和風(fēng)險(xiǎn)，而減少資產(chǎn)數(shù)量的方式最為簡(jiǎn)單方便。企業(yè)的管理人員一般是風(fēng)險(xiǎn)反感的理性人，必然要回避不確定性高的投入，這就形成了EVA激勵(lì)中的一個(gè)博弈—“激勵(lì)”經(jīng)營(yíng)者不斷縮減企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，而其EVA沒(méi)有對(duì)現(xiàn)金回收后的再投資進(jìn)行補(bǔ)充。顯然，這種短期內(nèi)保持EVA較大值的做法不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

三、EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系在我國(guó)的應(yīng)用前景展望

鑒于EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系缺點(diǎn)的客觀性以及目前我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善性，目前絕大多數(shù)的公司仍然使用傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法。但是，這把被世界許多知名公司使用的“金鑰匙”逐漸被我國(guó)企業(yè)采用，是完全可能的。

（一）我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展及相關(guān)法規(guī)、制度的完善為EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系的引入提供了外部環(huán)境

改革開(kāi)放并加入WTO，為我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展提供了動(dòng)力；相關(guān)法規(guī)特別是財(cái)務(wù)法規(guī)逐漸趨于完善，使引入EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系更成為一種可能?，F(xiàn)在我國(guó)已建立了《公司法》、《證券法》等一系列的財(cái)務(wù)法規(guī)，它們是建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要法律，也是規(guī)范資本市場(chǎng)運(yùn)行的基本法律。2005年10月又通過(guò)了《公司法（修訂）》和《證券法（修訂）》，這兩部法律的修訂，對(duì)于加快資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。這對(duì)于EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系的正確應(yīng)用提供了必需的外部條件，使EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系發(fā)揮出最大的效用成為可能。

（二）隨著企業(yè)的發(fā)展和會(huì)計(jì)人員素質(zhì)的提高，有能力正確使用EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)中的從業(yè)人員的素質(zhì)也得到了很大的提高。當(dāng)前社會(huì)正處于知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，財(cái)務(wù)相關(guān)從業(yè)人員無(wú)不加強(qiáng)自身的理論學(xué)習(xí)，并努力與自己的工作實(shí)踐相結(jié)合，以適應(yīng)我國(guó)快速發(fā)展變化的需要。因此，目前有相當(dāng)一部分的公司有能力引入EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系并加以正確應(yīng)用。寶鋼集團(tuán)、青島啤酒等企業(yè)使用EVA體系已經(jīng)取得了一些成效，積累了部分實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，這些公司可以作為其他公司模仿的典范。

傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的缺陷引人深思，尋找一種更好的績(jī)效評(píng)價(jià)方法是必然的。EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系能克服傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，隨著我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制日趨完善、資本市場(chǎng)日漸成熟和規(guī)范并且信息披露準(zhǔn)則與國(guó)際市場(chǎng)逐漸接軌，把以價(jià)值創(chuàng)造為核心的EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系思想體系和價(jià)值管理體系完全融入中國(guó)企業(yè)是完全可能的。

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