從2005年7月21日起，我國(guó)放棄了盯住單一美元的做法，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)和有管理的浮動(dòng)匯率制度。同時(shí)，人民幣開始向上小幅升值，至今人民幣已經(jīng)累計(jì)升值5%左右。國(guó)家海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月中美貿(mào)易順差達(dá)到1022.2億美元。僅9月份中美貿(mào)易順差就達(dá)141.3億美元，比8月份增加了2.4億美元。人民幣升值海外呼聲再起。然而，我們必須冷靜地思考一下，人民幣究竟應(yīng)不應(yīng)該升值。

大部分國(guó)內(nèi)學(xué)者和分析人士都同意人民幣應(yīng)當(dāng)在小幅度、可控范圍內(nèi)升值。普遍的觀點(diǎn)是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高，國(guó)際收支順差越來越大以及外匯儲(chǔ)備大幅增加的情況下，人民幣升值是一個(gè)必然趨勢(shì)。人民幣長(zhǎng)期盯住美元以及幣值低估，使得我國(guó)貿(mào)易條件惡化，資源配置失當(dāng)，貿(mào)易摩擦加劇，不利于我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易提高效益和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備和因結(jié)匯造成的基礎(chǔ)貨幣投放的不斷增加，嚴(yán)重削弱我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，最終會(huì)帶來嚴(yán)重的通貨膨脹，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡和穩(wěn)定。

一、從理論分析角度看人民幣升值的宏觀意義與代價(jià)

（一）認(rèn)識(shí)人民幣平衡價(jià)格，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的均衡

分析人士指出，人民幣的確有所低估，但沒有人能夠精確地說出被低估的幅度，因?yàn)楦鞣N經(jīng)濟(jì)模型研究可以得出迥然不同的結(jié)論。而人民幣漸進(jìn)式的升值進(jìn)程將有助于政府和市場(chǎng)及早發(fā)現(xiàn)人民幣真正的“平衡”價(jià)格，從而更好發(fā)揮價(jià)格機(jī)制在資源配制中的基礎(chǔ)作用。

（二）緩解貿(mào)易平衡壓力，減輕宏觀經(jīng)濟(jì)可能的風(fēng)險(xiǎn)

人民幣升值雖然不能解決中美貿(mào)易巨大的差額問題，但是有利于壓低國(guó)內(nèi)低效益產(chǎn)品的過量出口，釋放升值預(yù)期，放緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度，減輕宏觀經(jīng)濟(jì)潛在的通貨膨脹、流動(dòng)性過剩和因外部動(dòng)蕩而引起的美元資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。

（三）可與擴(kuò)大內(nèi)需相互配合，促進(jìn)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變

出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)導(dǎo)致資源向出口和制造企業(yè)傾斜，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度依賴外需。人民幣升值將發(fā)生轉(zhuǎn)變此種增長(zhǎng)方式的信號(hào)，如果與降低私人儲(chǔ)蓄、增加公共服務(wù)供給等措施配合起來，將有助于有效擴(kuò)張內(nèi)需，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。

（四）推動(dòng)金融體制改革的深化和外匯市場(chǎng)的發(fā)展

匯率制度改革以來，中國(guó)積極培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富交易產(chǎn)品，發(fā)展了遠(yuǎn)期、掉期等避險(xiǎn)工具，放寬對(duì)居民用匯限制，建立和完善合格境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者制度，穩(wěn)步推進(jìn)著資本項(xiàng)目的開放。

人民幣升值也可能付出以下一些代價(jià)：

1．在一定程度上損害中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。有人預(yù)測(cè)，在升值5%、匯率的出口彈性和外資彈性分別為0.8和1的情況下，出口增長(zhǎng)將下滑4%，外商投資增速下滑5%，影響GDP增量345億人民幣，影響就業(yè)人數(shù)190.6萬人。

2．如果升值幅度過大，因外需驟減，進(jìn)口劇增而造成輸入型的通貨緊縮。

3．短期內(nèi)破壞匯率穩(wěn)定預(yù)期，造成金融形勢(shì)更加不穩(wěn)。

4．加大地區(qū)之間以及熟練勞動(dòng)力和非熟練勞動(dòng)力之間的不平等。假如全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)美元價(jià)格不變，那么人民幣升值將會(huì)壓低中國(guó)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，從而降低農(nóng)民實(shí)際收入。此外，勞動(dòng)力的遷移將導(dǎo)致工業(yè)部門中非熟練勞動(dòng)力與非熟練勞動(dòng)力收入差距擴(kuò)大。

二、人民幣升值的壓力來源

人民幣升值的壓力主要來自于全球經(jīng)濟(jì)的失衡。目前全球經(jīng)濟(jì)失衡主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是由于美元發(fā)行不受約束，全球流動(dòng)性大大增強(qiáng)，致使真實(shí)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)加大背離；二是美國(guó)的持續(xù)高消費(fèi)與低儲(chǔ)蓄率，造成其財(cái)政和國(guó)際收支帳戶雙巨額赤字；三是中國(guó)高儲(chǔ)蓄、高投資、出口導(dǎo)向和消費(fèi)不足導(dǎo)致生產(chǎn)能力急劇擴(kuò)張和國(guó)際收支巨額盈余；四是全球貿(mào)易形成了美歐地區(qū)以美國(guó)為主的凈進(jìn)口和亞洲地區(qū)以中國(guó)為主的凈出口持續(xù)擴(kuò)大的格局。這幾方面的結(jié)構(gòu)性矛盾正在給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此需要逐步調(diào)整。而美元的貶值和人民幣的升值都是調(diào)整的應(yīng)有要求。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，自2003年以來，中國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)了罕見的三順差態(tài)勢(shì)。不僅是貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)和外商來華直接投資發(fā)生了大規(guī)模順差，就連長(zhǎng)期來一直為負(fù)的錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)也發(fā)生了大規(guī)模的順差。從三順差的國(guó)際收支表出發(fā)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們很容易得出了人民幣匯率必須升值的政策結(jié)論。但是，這樣的政策結(jié)論其實(shí)是很不科學(xué)的，因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)際收支順差事實(shí)上是不太可能通過人民幣升值來加以消除的。

（一）中國(guó)的貿(mào)易順差源于缺乏內(nèi)需

從中國(guó)最終需求的結(jié)構(gòu)看，不僅投資占GDP的比重長(zhǎng)期偏高，而且投資的增長(zhǎng)率還處于一種持續(xù)上升的狀態(tài)，2000年中國(guó)投資支出占GDP比重約為36%左右，到了2004年，該比重則高達(dá)44%以上。與此相反，國(guó)內(nèi)居民的最終消費(fèi)則持續(xù)下降，消費(fèi)支出占GDP的比重已經(jīng)從2000年的61.1%下降至2004年的53%左右。如果將中國(guó)的數(shù)據(jù)與國(guó)際平均水平作一個(gè)比較，那么中國(guó)內(nèi)需不足的問題就會(huì)變得更加一目了然。從資本形成率上看，自2000年以來世界平均水平不僅顯著低于中國(guó)而且持續(xù)下降，已經(jīng)從2000年的22.5%下降到20%以下。再從最終消費(fèi)率看，世界平均水平從2000年的77.2%持續(xù)上升至2004年的80%左右。中國(guó)投資增長(zhǎng)率高意味著產(chǎn)出規(guī)模大，中國(guó)居民最終消費(fèi)支出的比例不斷下降則意味著不斷增加的產(chǎn)出不能被國(guó)內(nèi)消費(fèi)所吸收，于是過剩的供給就只能通過出口來加以出清，中國(guó)的貿(mào)易順差也就呈現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升的趨勢(shì)。

（二） 中國(guó)資本項(xiàng)目下的國(guó)際收支順差主要是由大量外商直接投資的進(jìn)入所造成的

中國(guó)為什么回有如此巨大規(guī)模的外資流入呢？從中國(guó)商業(yè)銀行不斷增加的農(nóng)民存款余額來看，中國(guó)其實(shí)并不缺少資金，在這種情況下，中國(guó)還需要通過大規(guī)模引進(jìn)外資來推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這只能說明中國(guó)缺乏好的企業(yè)和企業(yè)家，因?yàn)闆]有好的企業(yè)和企業(yè)家，所以盡管中國(guó)的儲(chǔ)蓄率很高，卻不能有效地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性的資本來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由外商直接投資所帶來的不僅是一筆資本，而且還是一種技術(shù)和一種新型而又有效的管理，更重要的是還可以帶來企業(yè)家精神，從而可以有效地解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期企業(yè)家要素與企業(yè)家精神短缺的問題。當(dāng)中國(guó)需要通過引進(jìn)外商直接投資來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)候，外商也愿意進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模的投資，這是因?yàn)橹袊?guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力和高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)可以為他們提供難得的獲利機(jī)會(huì)。如果把上文中所提到的中國(guó)缺乏內(nèi)需的約束條件考慮在內(nèi)，那么大規(guī)模的外商直接投資又會(huì)因?yàn)橹袊?guó)缺乏內(nèi)需而選擇加工貿(mào)易的模式而導(dǎo)致貿(mào)易順差的進(jìn)一步擴(kuò)大。由此可見，由外商直接投資進(jìn)入中國(guó)而導(dǎo)致的資本項(xiàng)下的國(guó)際收支順差與經(jīng)常項(xiàng)下的國(guó)際收支順差具有相互促進(jìn)的特征。

（三）開始于2003年的錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)下的順差可以說是以上兩個(gè)項(xiàng)目長(zhǎng)期順差的必然結(jié)果

當(dāng)然，其中一個(gè)極為重要的促成因素則是人民幣匯率制度的改革。不斷增加的經(jīng)常項(xiàng)和資本項(xiàng)目下的國(guó)際收支順差必定會(huì)給人民幣帶來巨大的升值壓力，當(dāng)這樣的看法一旦變成市場(chǎng)共識(shí)，那么就會(huì)有國(guó)際游資通過各種非正規(guī)渠道進(jìn)入中國(guó)來投機(jī)套利，于是就會(huì)發(fā)生中國(guó)國(guó)際收支帳戶上錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)下與日俱增的順差。特別是當(dāng)中國(guó)有關(guān)當(dāng)局決定改變?nèi)嗣駧艆R率的形成機(jī)制、并打算放棄盯住美元的固定匯率制度時(shí)，人民幣匯率升值的預(yù)期便會(huì)在短期內(nèi)陡增，從而吸引了更多的套利投機(jī)資本的流入，而這反過來又會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)人民幣的升值壓力，這就是金融學(xué)家們通常所說的“自我加強(qiáng)”式的升值。

三、現(xiàn)實(shí)中人民幣升值對(duì)我國(guó)貿(mào)易順差的作用

從理論上講，人民幣升值應(yīng)當(dāng)可以產(chǎn)生以下一些經(jīng)濟(jì)效應(yīng)：促進(jìn)貿(mào)易平衡；促成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；控制通貨膨脹；給央行以更大的政策調(diào)整空間。但是，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)既處于轉(zhuǎn)型中，同時(shí)又處在起飛時(shí)期，所以在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中必然會(huì)發(fā)生的以上經(jīng)濟(jì)效應(yīng)事實(shí)上都沒有發(fā)生。

按照一般的規(guī)律，一國(guó)的本幣升值必然會(huì)引起本國(guó)居民支出結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換而更多地購買進(jìn)口商品。與此同時(shí)，國(guó)外的消費(fèi)者則會(huì)因?yàn)槠浠編诺南鄬?duì)貶值而減少對(duì)貨幣升值國(guó)家的商品的購買。這樣，在貨幣升值的J型曲線的作用下，貨幣升值國(guó)家的貿(mào)易順差就會(huì)逐步消失。但是，這樣的匯率升值效應(yīng)依賴于兩個(gè)必要條件：1.貨幣升值國(guó)家的居民有足夠的購買力，以致只要本幣升值就會(huì)去增加對(duì)進(jìn)口商品的購買；2.貨幣相對(duì)貶值國(guó)家的居民必須可以找到價(jià)格相對(duì)低廉的替代商品，以致當(dāng)貨幣升值國(guó)家的出口商品價(jià)格上漲時(shí)可以轉(zhuǎn)向本國(guó)廠商或者從第三國(guó)市場(chǎng)進(jìn)口。然而，以上兩個(gè)條件在人民幣匯率升值時(shí)卻都無法得到滿足，這是因?yàn)椋旱谝?，中?guó)是個(gè)缺乏內(nèi)需的國(guó)家，匯率的變化對(duì)居民的購買行為不會(huì)發(fā)生什么重大影響；第二，中國(guó)在進(jìn)行匯率調(diào)整的時(shí)候恰逢宏觀調(diào)控，由于投資受到控制，所以連投入品的進(jìn)口也未隨人民幣匯率的升值而出現(xiàn)增長(zhǎng)現(xiàn)象；第三，中國(guó)的出口產(chǎn)品在很多國(guó)家中已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的替代效應(yīng)，中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力使得中國(guó)出口商品的價(jià)格已經(jīng)處于世界最低水平，因此，人民幣的小幅升值根本不可能改變中國(guó)商品進(jìn)口國(guó)家消費(fèi)者的購買行為。結(jié)果，自去年9月人民幣升值以來，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易順差不僅沒有減少，反而按照原來的運(yùn)行軌跡趨于增加了。所以，當(dāng)人們說人民幣升值可以促進(jìn)貿(mào)易平衡時(shí)，很可能是按照教科書的邏輯而推導(dǎo)出來的一種脫離中國(guó)實(shí)際情況的政策效應(yīng)。

按照正常的政策傳導(dǎo)機(jī)制，人民幣升值，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，企業(yè)為了維持生存和繼續(xù)發(fā)展，就必須進(jìn)行產(chǎn)品或者技術(shù)創(chuàng)新，以便沖消由于名義匯率升值而帶來的成本上升。假如這樣的傳遞機(jī)制是存在的，那么，人民幣升值對(duì)于加快企業(yè)技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是有促進(jìn)作用的。但是，由于中國(guó)存在大量的失業(yè)和過剩勞動(dòng)，以上所描述的那種傳遞機(jī)制并不存在。因?yàn)楫?dāng)實(shí)施人民幣匯率升值政策時(shí)，企業(yè)完全可以通過降低名義工資或?qū)嶋H工資來維持其既定產(chǎn)品和技術(shù)結(jié)構(gòu)下的出口競(jìng)爭(zhēng)力，以致企業(yè)所面對(duì)的實(shí)際匯率不僅沒有升值，反而發(fā)生了貶值。由此產(chǎn)生的后果是，在人民幣名義匯率升值后，出口企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未變，出口商品總量則未降反升，但出口企業(yè)員工的名義工資或者實(shí)際工資卻有可能下降，而這倒過來又會(huì)加劇中國(guó)內(nèi)需不足的問題，使得企業(yè)不得不追加出口的數(shù)量或者規(guī)模。至此，我們就不難理解，為什么在去年9月人民幣名義匯率升值以后，中國(guó)的出口與貿(mào)易順差反而都不同程度地增加的原因了。

結(jié)論是，只要中國(guó)還存在大量的失業(yè)與過剩勞動(dòng)，那么采取名義匯率升值的做法不僅不能減少貿(mào)易順差，反而會(huì)使勞動(dòng)者的利益普遍受損，從而是有損國(guó)民福利的。

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