[摘要]本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)家之間雙重道德風(fēng)險(xiǎn)問題產(chǎn)生機(jī)理及表現(xiàn)形式，并根據(jù)資本市場及風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的特點(diǎn)，從制度設(shè)計(jì)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)家之間存在的雙重道德風(fēng)險(xiǎn)提出防范與控制方面的建議。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)投資 雙重道德風(fēng)險(xiǎn) 制度設(shè)計(jì)

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，由于信息不對(duì)稱以及不確定因素的存在，風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)業(yè)家無法判斷投入多少資源才是最適當(dāng)?shù)?，因此雙方均有可能為提高私有利益而產(chǎn)生投機(jī)行為，即存在雙重道德風(fēng)險(xiǎn)問題。國外關(guān)于雙重道德風(fēng)險(xiǎn)研究的已經(jīng)比較多。如Schmidt(2003)在不完全契約架構(gòu)之下，處理雙方道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，并證明可轉(zhuǎn)換債券可以使得創(chuàng)業(yè)家及創(chuàng)投付出最佳化的努力。國內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的雙重道德風(fēng)險(xiǎn)問題的研究才剛剛起步，楊青、李鈺(2004)從契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度研究，為風(fēng)險(xiǎn)投資中雙重道德風(fēng)險(xiǎn)問題提供了一個(gè)解決思路。張衛(wèi)國、羅軍、吳丙山(2005)構(gòu)建了一個(gè)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)家的三階段模型，從討論最優(yōu)狀態(tài)的契約機(jī)制開始，進(jìn)一步討論了不對(duì)稱信息引起的雙重道德風(fēng)險(xiǎn)行為。