2006年上半年，A股市場的大幅飆升使得基金業(yè)受益匪淺，中期業(yè)績隨之大幅提升。而在基金業(yè)績增長的背后，各個類型的投資者顯露了對不同基金的偏好，在這么多可選擇的基金之中，哪一種產(chǎn)品更適合您呢

2006年中期，共有240只基金公布了上半年業(yè)績報告，其中包括183只股票混合型基金、32只債券保本型基金以及25只貨幣市場基金，240只基金上半年共實現(xiàn)收益546.05億元，潛在收益489.87億元，總的經(jīng)營業(yè)績高達1035.91億元，實際收益占52.71%，潛在盈利為47.29%。

而2005年全年基金業(yè)則實現(xiàn)收益-8.63億元，未實現(xiàn)的收益為125.86億元，總經(jīng)營業(yè)績?yōu)?17.23億元。顯然，在2006年上半年大盤大幅上揚的帶動下，基金通過積極調(diào)倉，經(jīng)營業(yè)績較2005年末巨幅增長。

偏股基金業(yè)績領(lǐng)先

從各類型基金表現(xiàn)來看，股票型和混合型基金仍然是影響業(yè)績變化的主導(dǎo)因素。2006年中期，股票型和混合型基金的未實現(xiàn)收益為476.56億元，較2005年末期的122.03億元大幅上升；已實現(xiàn)收益卻從2005年的虧損60.74億元變?yōu)閷嶋H盈利506.68億元，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了驚人的上漲。

而從2006年盈利結(jié)構(gòu)看，股票混合型基金兌現(xiàn)收益和未實現(xiàn)收益各半，說明基金仍持有謹慎的投資策略，對于看好的股票長期持有，而對那些獲利豐厚、明顯高估的股票及時獲利了結(jié)。

冰火兩重天。上半年貨幣基金的經(jīng)營業(yè)績卻縮水了一半，大量贖回是貨幣市場基金整體經(jīng)營業(yè)績下降的重要因素。2006年中期，貨幣市場基金實現(xiàn)收益20.12億元，較2005年底的42.01億元下降了52.11%?？梢?，牛市中貨幣市場基金未能得到投資者的重視。

債券型和保本型基金經(jīng)營業(yè)績也略有提升，雖然債券市場走走勢較弱，但是它們在股票市場上取得了不錯的成績。2006年中期，已實現(xiàn)盈利19.25 億元，較2005年末上升了90.59%，未實現(xiàn)收益也大幅上升，從2005年末的3.83億元上升至13.30 億元，整體業(yè)績上升133.67%，上半年整體操作較為成功。

而在股票型以及混合型基金上半年業(yè)績大幅增長的背后，則是股票收入有效提高的推動。2006年中期，股票與混合型基金股票收入為480.42億元，而2005年末為虧損，業(yè)績明顯提升。而債券收入大幅下降，從2005年的20.43億元下降到7.27億元。此外，得益于2006年上半年權(quán)證市場的火暴，權(quán)證收入提升迅速，達到37.98億元。

基金效益提高

從基金中報中，基金投資股票的周轉(zhuǎn)率、超額收益率等指標有明顯提高。

股票周轉(zhuǎn)率的高低反映出基金買賣股票的頻率，周轉(zhuǎn)率越高說明基金的操作風(fēng)格越積極主動，甚至采用了較多的波段操作，反之則說明基金傾向采用買入持有策略，注重中長期回報。如果基金指數(shù)化投資、并采用買入并持有策略，那么，基金獲得的收益就應(yīng)該是指數(shù)的收益。而基金的超額收益則來自于基金選股或者選時（波段操作），投資者通常期望基金對股票的投資周轉(zhuǎn)能帶來更多的超額收益。

2006年上半年，股票混合型基金的股票周轉(zhuǎn)率顯著提高，股票周轉(zhuǎn)率加權(quán)平均從2005 年下半年的2.29上升到2006年上半年的3.95，說明2006年上半年股票混合型基金看好股票市場，對股票資產(chǎn)采取較高頻率的操作，用以獲取超額收益。

從業(yè)績表現(xiàn)上來看，2006年上半年，雖然凈值增長率的絕對水平大幅提高近8倍，但其超額收益高達22.58% ，這在一定程度上說明基金2006年上半年的主動操作取得了不錯的回報。

投資者各有偏好

對于封閉式基金的持有人結(jié)構(gòu)，2006年中期持有人結(jié)構(gòu)較2005年年底沒有較大變化。機構(gòu)和個人投資者持有比例分別為55.67%和44.32%，機構(gòu)投資者的比例上升了4%。封閉式基金單戶規(guī)模微幅上升0.35萬份，部分個人投資者退出了市場，封閉式基金的投資集中度有所提高。

而對股票與混合型開放式基金來說，個人投資比例高于機構(gòu)投資比例，兩者分別為58.51% 和41.49%。與2005年年底相比，個人投資比例下降了11.16個百分點，基金單戶規(guī)模微幅上升，從5.98萬份上升到6.07萬份。股票混合型基金的總份額出現(xiàn)了較大幅度的縮水，其中機構(gòu)投資者的份額減少了35.86%，個人投資者的份額減少了59.11%，因此，股票混合型基金機構(gòu)投資比例的上升可能是被動式上升。這也在一定程度上說明在市場上升的階段，個人投資者更傾向短期投資。

而對新股票與混合型開放式基金來說，個人投資者的比例遠高于機構(gòu)投資者，說明個人投資者對基金投資有畏高心理，因此更喜歡投資價格低廉的新基金。

對于債券和保本型基金而言，投資者結(jié)構(gòu)變化微小。個人投資比例仍遠遠高于機構(gòu)投資比例，兩者分別為78.21% 和21.79%。與2005年底相比，個人投資比例下降了0.33個百分點。

由于債券型基金遭較大比例贖回，使得基金單戶規(guī)模從5.74萬份快速下降到1.79萬份。從贖回比例看，機構(gòu)和個人投資者的贖回比例相近，說明機構(gòu)和個人投資者對老的債券型基金的投資策略較為一致。而對新債券與保本型開放式基金來說，個人投資者的熱情遠高于機構(gòu)，在低風(fēng)險品種投資方面?zhèn)€人投資者更為喜好。

對于貨幣市場基金來說，個人投資比例也仍然高于機構(gòu)投資，兩者分別為56.49%和43.51%，與2005 年年底相比，個人投資比例上升了4.76個百分點。由于貨幣市場基金贖回嚴重，基金單戶規(guī)模從17.67萬份下降到12.40萬份。由于股票市場的火暴，貨幣市場基金受到冷落在2006年中期貨幣市場基金的贖回潮中，機構(gòu)投資者贖回比例為46.82%，個人投資者贖回比例為35.56%。

機構(gòu)博弈封閉式基金

從封閉式基金十大持有人變化來看，2006年上半年，以保險公司、社保基金、基金為主的機構(gòu)投資群體采取了增持態(tài)勢，而以QFII、券商、個人和信托財務(wù)及大型企業(yè)為主的投資群體采取了減持態(tài)勢。

從增持情況來看，增持力度最大的是保險公司。保險公司持有封閉式基金從2005年末的241.65億份上升至2006年中期的259.39億份，增持比例為7.34%，持有比例從2005年末的29.58%上升至2006年中期的31.94%。

其中，保險公司持有小盤基金的份額從2005年末的50.61億份上升至2006年中期的66.14 億份，增持比例為30.69%。保險公司持有大盤封閉式基金的份額從2005年末的191.05億份上升至2006年中期的193.24億份，增持比例為1.15%。雖然，保險公司持有的小盤基金絕對份額仍然低于大盤基金，但其增長速度卻非常快。

增持份額第二的是社?；稹Ｆ涑钟谢鸱蓊~從2005年末的7.35億份上升至2006年中期的14.53億份，增持比例達97.69%。

其中，社?；鸪钟械男”P基金從2005年末的4.01億份上升至2006年中期的4.58億份，持有大盤基金從2005年末的3.34億份上升至2006年中期的9.96億份。很顯然，與保險公司不同，社?；鸪钟械拇蟊P基金無論是絕對量還是增長速度均高于小盤基金。

從持有的品種來看，社?；饘π”P基金仍采取了普遍撒網(wǎng)的投資策略，共持有20只小盤基金，而在大盤封閉式基金的投資上也明顯增加了投資品種，目前持有15只大盤基金。

最后，基金本身也對封閉式基金進行了增持，其持有封閉式基金份額從2005年末的1.61 億份上升至2006年中期的3.91億份，增持比例高達142.86%。其中持有大盤基金0.85億份，持有小盤基金3.06億份，基金對封閉式基金的增持以大盤封閉式基金為主。

而從減持情況來看，包括信托、財務(wù)公司、投資公司以及大型企業(yè)在內(nèi)的其他機構(gòu)對封閉式基金的減持最大。與2005年末相比，共減持封閉式基金3.53億份，其中，減持大盤基金4.67億份，增持小盤基金1.14億份。

其次，QFII和證券公司對封閉式基金也采取了小幅減持的態(tài)度。其持有封閉式基金份額減持了1.46億份，以小盤封閉式基金為主。其中，QFII大量減持了小盤封閉反而增持了大盤封閉式基金。此外，QFII的投資品種基本采取了普遍撒網(wǎng)的投資策略，持有了的封閉式基金從2005年末的35只上升到了2006年中期的39只?？梢?，QFII逐步將封閉式基金投資納入到其資產(chǎn)配置中。

QFII持有市值最高的前五位基金大部分是大盤基金，分別是基金銀豐、基金同盛、基金裕元、基金天華和基金景陽。而QFII持有比例最高的前五位主要是小盤基金，分別是基金銀豐、基金景陽、基金隆元、基金裕元和基金安久。

單開佳海通證券基金研究員