胡語文

有些觀點看似邏輯正確，但卻并不能讓投資者賺到錢。關鍵的原因在于其違背了價值規(guī)律的邏輯，并用這種錯誤的思路來指導投資策略。比如，最近看到一篇大行看空大宗商品的文章，談到大宗商品寒冬剛開始。其中邏輯主要是，“鑒于全球需求疲軟、供應充足、美元升值態(tài)勢仍將持續(xù)，2015年全球大宗商品市場仍將保持熊市，寒冬才剛開始?！?/p>

然而，如果因為寒冬到來了，就不敢出手買入;那么，等到春暖花開的季節(jié)，價格可能早已漲起來了，投資者要繼續(xù)追高買入嗎？根據價值投資的原則而言，熊市商品價格才便宜，才值得投資。所以，應該感謝熊市給了大家抄底的機會。正如我們一直強調的那樣，“旱則資舟，水則資車”。不能等到經濟復蘇了，需求增長了，才考慮追漲買大宗商品;更何況，美元升值并不能持續(xù)且全球央行亦并不會坐等經濟蕭條持續(xù)下去。果不其然，歐洲央行很快就推出了歐版的QE政策，2015年1月22日，歐央行祭出規(guī)模至少為1.14萬億歐元的開放式資產購買計劃，全球資本市場波瀾再起。隨即印度、澳大利亞也相應降低了利息。與此同時，由于市場普遍擔憂中國央行可能降息降準，人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)了貶值。一場新的貨幣戰(zhàn)爭又將開始了。

回顧2008年底當時美國QE政策推出之后大宗商品的反應，或許本次歐版QE的推出對大宗商品的影響難有美國QE政策的影響，但市場預期的轉變主要取決于價格是否便宜，是否低估，市場風險和收益對比是否可靠。

如果看到石油、銅、棉花的市場價已經跌到生產商無錢可賺，在這樣的背景下，大宗商品還能持續(xù)跌多久呢？即使下跌也是非理性，也是投資買入的好時機。有研究表明，從去年以來一些石油公司已經大幅降低資本性支出，減少投資，減少產能和未來幾年的原油供給量。而棉花和橡膠等大宗商品的價格也已經跌到了生產成本以下。海南橡膠產區(qū)的成本大概在12000-13000元/噸。而若分別按照2013年各自單產、衣分和棉籽價格計算，不考慮軋花費用，新疆兵團棉種植成本折皮棉價格在14193元/噸左右，美棉種植成本折皮棉價格在13395元/噸左右。目前橡膠價格已經跌到成本區(qū)間，減產就開始了。農民從賺錢到沒利潤，從減產到廢棄種植，需要市場給予一定的時間，負反饋循環(huán)下的實質性減產已經發(fā)生。

從數(shù)據看，歐美5年期通脹補償債券隱含通脹預期出現(xiàn)明顯反彈，對通脹敏感的原油價格隨之上行，原油價格4個交易日漲幅接近20%。除原油反彈之外，銅、鋁、橡膠等資源品也紛紛反彈。

我們預計，隨著全球貨幣寬松政策的加速，加之美國企業(yè)盈利的下滑，美元進一步升值的動力不在，美元貶值的可能性出現(xiàn)，由此推升大宗商品的反彈加速。

因此，投資大宗商品及相關股票的邏輯在于，一是，大宗商品的價格便宜，值得投資;二是，隨著新一輪全球貨幣寬松政策的出現(xiàn)，美元進一步升值的概率不大，值得階段性的考慮搶反彈。

從資產配置及組合策略的角度來看，與通脹敏感性較高的油氣資產及相關股票是首選，尤其是前期跌幅較大的油服和采掘業(yè)公司，目前估值都比較便宜，值得投資;其次可以投資有色金屬和煤炭。包括銅、鋁和煤炭類相關龍頭公司，都處于低估值區(qū)域，可加倉買入。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>