2004年“十一”長假后的一天，北京港澳中心。匆匆趕到北京的大鵬證券董事長徐衛(wèi)國約請《財經(jīng)》幾位記者晤面。不是正式采訪，滿腹心事的徐衛(wèi)國也并未道及公司詳情，但言談之間均可感知其心情之沉重。

其時的大鵬已危如累卵。徐衛(wèi)國擔心剛剛出臺的投資人賠付政策成為壓垮大鵬的最后一根稻草?！叭绻髽I(yè)破產(chǎn)，股東將一無所有。大鵬有一部分員工股，跟員工怎么交代？”他說。

徐苦笑稱，原來以為大鵬沒有單一大股東是件好事，現(xiàn)在有了危難，才發(fā)現(xiàn)沒人挺身而出拯救大鵬。當時，徐衛(wèi)國慮及的主要還是引進新的投資者問題，但情況并不樂觀。

此時，41歲的徐衛(wèi)國，大鵬證券的創(chuàng)辦人，中國證券市場的猛將之一，已經(jīng)再無當年叱咤風云的豪氣。

三個月后，大鵬證券被關閉。當記者從知情人口中獲悉徐衛(wèi)國已因精神疾患在長沙住院，并不覺得吃驚。

一朝傾覆

雖然內(nèi)傷已久，大鵬證券的真正墜落是在2005年1月14日。這一天被大鵬證券員工稱為“恥辱日”——公司經(jīng)紀業(yè)務被長江證券接管，其他業(yè)務將進入破產(chǎn)清算程序。由證監(jiān)會專員辦、深圳證監(jiān)局有關領導組成的工作組在當天下午3點收市之后正式進入大鵬證券。

證監(jiān)會對大鵬證券的處置速度很快。1月19日即宣布開始清算，中審會計師事務所組成的清算小組入駐；1月24日宣布關閉。此前，挪用的18億元客戶保證金已由央行再貸款先行支付。大鵬證券成為繼南方證券和漢唐證券之后，深圳第三家垮掉的證券公司。

《財經(jīng)》記者于1月19日大鵬接受審計清算當天造訪了這家公司。

這一天，在深圳市地王大廈8層的大鵬證券，平時進出的公司大門已經(jīng)損壞，辦公室里零散地坐著不到一半的員工。仍然按時來上班的員工神情黯然地告訴《財經(jīng)》記者，“我們在等待著大鵬的破產(chǎn)?！?/p>

事件的導火索已然清晰：2004年12月底，本已挪用18億元客戶保證金的大鵬證券向中央登記結(jié)算公司透支2億元。雖然股東和深圳證監(jiān)局都希望大鵬證券重組成功，但由于情況緊急，中國證監(jiān)會最終確定了清算破產(chǎn)的處置方案。

大鵬證券傾覆，看似在朝夕之間。2004年12月21日，大鵬證券召開股東大會，四川亞通會計師事務所提交的審計報告令股東大為震驚：截至2004年10月31日，大鵬證券的資產(chǎn)為49億元，負債72億元，所有者權益為-23億元，虧損竟高達44億元！

然而就在2004年中報中，大鵬證券披露的股東權益還有20億元。這表明大鵬證券一直在向股東隱瞞虧損狀況。

審計顯示，大鵬證券挪用客戶保證金近18億元，挪用客戶國債約6億元，而大鵬證券在截至去年10月31日的股票市值只有6.9億元，可快速變現(xiàn)的現(xiàn)金缺口約18億元。

在證券市場交易紅火的1999年到2001年間，大鵬證券曾經(jīng)風光一時，凈利潤分別為1.4億元、4.1億元和1.2億元，這三年累計向股東分紅回報近30%。但2002年開始，隨著市場持續(xù)下跌，大鵬證券繁華不再，迅速墜入坐莊失敗的深淵。

遮不住的黑洞

和許多券商一樣，大鵬的主要虧損來自股票坐莊失敗和委托理財融資成本。大鵬證券深陷三只重倉股。投資規(guī)模最大的是五礦發(fā)展股份有限公司（600058，曾用名龍騰科技，下稱五礦發(fā)展）。

2000年，大鵬證券一度動用22億元資金重倉持有五礦發(fā)展，最高持股比例達到流通盤（1.2億股）的90%。該股2000年底曾漲到32元的最高價，為大鵬證券帶來8億多元的浮動盈利。

如今的五礦發(fā)展的股價已經(jīng)慘不忍睹，每股跌至6元。截至2004年10月31日，大鵬證券仍持有7647萬股，持股市值縮減到5.3億元。去年10月20日，五礦發(fā)展實施10轉(zhuǎn)增5，大鵬證券借機大舉出貨。至去年底，除了近2000萬股權被凍結(jié)，大鵬證券基本不再持有股權。8億元的浮盈最終變成了約8億元的投資損失。

2001年，大鵬證券的委托理財規(guī)模扶搖而上，達到了48億元。盡管當時公司內(nèi)部有看空的聲音，但不占上風。很大一部分資金用于炒作重組概念股國投資源（000826，原名ST原宜）和廣電網(wǎng)絡（600831，原名ST黃河）——無一例外，大鵬證券在這兩只股票上的市值損失逾10億元。

至于大鵬證券的委托理財資金，除了上海農(nóng)村信用聯(lián)社等少數(shù)機構(gòu)的進入表內(nèi)，大部分資金都被列在表外，并未向外界披露。在股價節(jié)節(jié)下挫之際，大鵬證券開始逐步拋售股票，壓縮委托理財規(guī)模。

與此同時，為了掩蓋賬外虧損，大鵬證券每每在年末從銀行拆入巨額短期資金。大鵬證券在2002年12月底到2003年1月初的幾天之內(nèi)，總計拆入12億元短期資金，其中從一家國有商業(yè)銀行就一次性拆入6億元資金。截至2004年10月底，大鵬證券融入資金仍有25億元左右。然而在2004年6月以后，大鵬證券已很難從銀行獲得短期借款。資金鏈一旦繃緊，挪用保證金問題就暴露出來。

除了客戶保證金，被大鵬證券挪用的還有約6億元客戶國債，其國債回購（負債項下）超過真實持有的國債資產(chǎn)。同樣出于掩蓋目的，大鵬證券在資產(chǎn)項下的“應收款貸方余額”這一科目中虛增了這部分金額。

投資虧損之外，大鵬證券歷年累積的經(jīng)營虧損大約有四五億元，這包括營業(yè)部人員卷款逃跑、房地產(chǎn)投資虧損等，不一而足。截至2003年底，大鵬證券已支付的因營業(yè)部訴訟導致的賠償就超過2億元。

2003年底，大鵬證券管理層對虧損狀況已經(jīng)非常清楚。由于沒有嚴格的監(jiān)管體系和政策面的變相縱容，大鵬證券通過拋售股票、挪用客戶保證金等方式，首先歸還了大部分股東的委托理財。此舉也同時將大鵬證券資金鏈的問題顯性化，2004年初即出現(xiàn)過支付危機。

虧損日益加劇，債臺愈筑愈高，然而，大鵬管理層采取的應對方式始終都是“拖”和“藏”。具體辦法就是將虧損剝離到大鵬資產(chǎn)管理公司，變成對大鵬證券的應收賬款。2002年3月，大鵬資產(chǎn)管理公司在上海成立，大鵬證券持有其95%的股權。據(jù)悉，當時大鵬資產(chǎn)管理公司管理上海、深圳、北京等地的社?；?，收取管理費，業(yè)績斐然。

2002年11月30日，大鵬證券將賬面值為26.19億元的自營證券和11.47億元受托資產(chǎn)，總計近38億元的投資，轉(zhuǎn)讓給大鵬證券資產(chǎn)管理公司。在2002年末，大鵬證券資產(chǎn)管理公司只支付了5%的首付款，其余部分成為大鵬證券的應收款，致使2002年大鵬證券的應收賬款增加到47億元。

從審計結(jié)果來看，這38億元打包到大鵬資產(chǎn)管理公司的應收款，實際上就是大鵬證券歷年股票投資的成本。據(jù)悉，大鵬證券最高峰時投資規(guī)模超過近60億元，股票市值損失超過20億元，是大鵬證券44億元巨虧中最大的一部分。

大鵬證券的一位董事告訴《財經(jīng)》，這38億元資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓，是經(jīng)董事會討論通過的。但轉(zhuǎn)到資產(chǎn)管理公司之后就無人問津了。資產(chǎn)管理公司不對以前的投資虧損負責，而原來的資產(chǎn)管理部在資產(chǎn)剝離后也無事可做。大鵬資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營狀況也不會向董事會匯報。

這一局面一直延續(xù)到2004年年初深圳證監(jiān)局對大鵬證券進行例行檢查。當時監(jiān)管部門認為其關聯(lián)交易問題太大，而且資產(chǎn)管理公司不能獲得資產(chǎn)管理牌照，這部分壞賬又重新劃回大鵬證券。

捉襟見肘之后，大鵬一度寄望于“重組”。

“格林科爾方案”

如果大鵬證券破產(chǎn)，機構(gòu)債權人的投資無疑將受到慘重損失。

2004年年初，大鵬證券的支付危機開始暴露出來。當年8月，深圳證監(jiān)局估算大鵬證券挪用客戶保證金約10億元，挪用客戶國債約5億元，認為大鵬證券應該和股東溝通這一問題。

大鵬證券經(jīng)營層原本打算在2004年9月18日召開的董事會上向股東攤牌，告訴股東真實的經(jīng)營狀況，并成立重組委員會進行重組，引入戰(zhàn)略投資者。然而適逢“913”反彈行情啟動，經(jīng)營層一度幻想能夠借機翻身。

但是，曇花一現(xiàn)的“913行情”只持續(xù)了兩周，大盤就掉頭向下。

2004年10月，大鵬證券經(jīng)營層開始和香港上市公司格林科爾的母公司格林科爾集團（下稱格林科爾）接觸，希圖獲其“重組資金”支持。消息人士說，尋求格林科爾入資系“深圳證監(jiān)局有關人士推薦”，格林科爾一方直接面談此事者為現(xiàn)任科龍電器CFO姜源。

格林科爾根據(jù)大鵬證券提供的報表，判斷大鵬的債務為25億元，提出的重組前提即是將25億元債務全部轉(zhuǎn)為股權，進而注資3億元占60%股份。這意味著原44家老股東15億元的權益被壓縮成了2億元。重組方案倘獲通過，格林科爾可再以保證金形式注入2億元現(xiàn)金，增強公司資產(chǎn)的流動性。

2004年11月初，大鵬證券出現(xiàn)支付危機，險象環(huán)生。11月中旬，重組顧問進場，根據(jù)報表分析了其資產(chǎn)負債狀況，判斷大鵬證券的股東權益為－24億元，這與后來的審計結(jié)果基本一致。

11月26日，大鵬證券召開董事會，重組顧問以這一財務狀況為基礎，提出了格林科爾增資和老股東自救的幾套方案。這是經(jīng)營層首次向董事會說明近乎真實的財務狀況。

由于重組顧問提供的數(shù)字過于令人震動，董事會成員也是相對大股東代表，提出要想重組，先要進行獨立審計，而對格林科爾提出的方案未置可否。

12月2日，董事會聘任的四川亞通會計師事務所16名人員進場，開始了為期三周的審計。12月21日，“虧損44億元”的報告呈現(xiàn)在股東面前。

一石激起千層浪，股東們各持己見。有人明確提出“要么判死刑，要么格林科爾進來緩期兩年執(zhí)行”；有的股東已經(jīng)計提了對大鵬證券的投資損失，準備分幾年攤銷，不希望公司立即清盤；有的股東則出于公司重組考慮，對大鵬證券的投資虧損表示接受。

在這一氛圍下，重組的難度日益加大。本來頗有興趣的廈門建發(fā)集團，在審計之后再也沒有任何表態(tài)。一些股東認為，格林科爾提出的方案只能帶來3億元資本金和2億元客戶保證金，雖然能緩解大鵬證券的支付危機，但離補足18億元保證金缺口還有很大距離，將25億元債務進行債轉(zhuǎn)股的計劃也近乎天方夜譚；更有股東表示出對格林科爾的極度不信任，“格林科爾計劃”遂胎死腹中。

重組顧問還提出了幾套老股東自救的方案。原則上，新股東出資越高，老股東和機構(gòu)債權人權益打的折扣越大。但股東大會上并沒有氛圍來討論具體方案。

當天下午，深圳證監(jiān)局一位處長前來參會，并且?guī)怼安缓玫南ⅰ薄斕?，公司出現(xiàn)2億元交易透支，局勢危急。據(jù)說，在證監(jiān)局人士講完話20分鐘后，沒有人發(fā)言；待其離開后，會場立刻陷入一片恐慌。

從“長城”到“長江”

還有一個可能對大鵬施以援手的“救星”，是長城資產(chǎn)管理公司。

2004年10月，徐衛(wèi)國到北京和股東見面時就和長城接觸過，當時正是想讓長城接手大鵬準備籌建的基金管理公司。

深圳股東大會之后，徐衛(wèi)國因身體原因已經(jīng)無力參與談判，與長城的談判主要是副董事長張永衡負責。據(jù)悉，長城也曾表示了積極的態(tài)度，稱如果有政策支持，長城愿意以市場化方式來進行重組。

張永衡向證監(jiān)會匯報長城的意向后，證監(jiān)會領導很快約見了長城資產(chǎn)管理公司負責人。然而長城的內(nèi)部意見并未統(tǒng)一，一種傾向于市場化重組，并得到政策支持；一種傾向于托管，不承擔投資風險。

2004年歲末，大鵬、長城以及證監(jiān)會的接觸盡管相當頻密，但成效甚微。長城并沒有主動和深圳證監(jiān)局聯(lián)系，一種說法是長城認為此事須經(jīng)財政部批準，自己沒有決定權。

2005年1月4日，大鵬證券的主要股東在廈門召開會議，同意長城資產(chǎn)管理公司注資重組，條件是不能低于此前格林科爾提出的重組方案。

然而大鵬已經(jīng)沒有機會了。此時，中國證監(jiān)會已經(jīng)基本確定了大鵬證券的破產(chǎn)方案。

由于大鵬證券經(jīng)營層一再向股東隱瞞真相，攤牌之際公司已病入膏肓；而進行審計、與老股東溝通、協(xié)調(diào)監(jiān)管部門、尋找新股東都需要時間，因此大鵬證券已然自救不暇了。

1月10日，星期一，長江證券接到證監(jiān)會的通知，要求其就托管某證券公司營業(yè)部拿出方案。13日，長江證券即按照證監(jiān)會的安排奔赴大鵬證券營業(yè)部所在地待命。

1月14日，長江證券向大鵬證券31家營業(yè)部分別派出由三名工作人員（營業(yè)部經(jīng)理、財務和電腦部負責人）組成的托管工作小組，加上進駐大鵬證券總部的托管小組，共計120余人。自此，大鵬證券營業(yè)部實行雙簽字制，即大鵬營業(yè)部經(jīng)理簽完后，長江證券派來的托管小組負責人還要簽字。大鵬證券已是名存實亡。

大鵬此番墜落，其股東資產(chǎn)歸零自不待言，更牽涉市場方方面面。這是因為其機構(gòu)債權人為數(shù)眾多，其中涉及上市公司、國有企業(yè)和銀行。

2003年底，上海市浦東新區(qū)農(nóng)村信用合作社聯(lián)社、上海市松江區(qū)農(nóng)村信用合作社聯(lián)社等數(shù)家農(nóng)信社放在大鵬證券的國債委托投資就有14億元之多，2004年10月底被壓縮到了7.7億元。據(jù)悉，當時這些農(nóng)信社與大鵬證券簽訂的都是“保底”的國債投資協(xié)議。

曾經(jīng)活力無限的大鵬證券已轟然倒地，而券商自釀的苦果還留待各方慢慢咀嚼。