通貨膨脹在美國的重新抬頭表明，美元長期貶值的陣痛已經(jīng)發(fā)作。

近來在美國流傳著這樣一個(gè)笑話——在赴歐洲訪問途中，勞拉對布什說：“親愛的，我記得四年前這盒比利時(shí)巧克力只要１０美元，現(xiàn)在卻要花１５美元，美元到底怎么了？我看要不是我們有‘空軍一號(hào)’，靠你那點(diǎn)收入，可能連這次旅途的費(fèi)用都負(fù)擔(dān)不了?！?/p>

一段時(shí)間以來，美元貶值成了國際媒體討論最多的話題之一。美元貶值幅度之大，令一些悲觀的人們感到了又一場美元危機(jī)即將到來的恐懼。四年前，一輛大眾轎車在美國只需要１．８萬美元，而目前最高時(shí)的售價(jià)已達(dá)２．７萬美元。

美元貶值對美國經(jīng)濟(jì)的影響，可謂是仁者見仁，智者見智。但多數(shù)觀點(diǎn)都認(rèn)為，美元貶值是把雙刃劍：通過美元匯率的下跌，一方面可以促進(jìn)產(chǎn)品的出口，減少進(jìn)口，緩解不斷增長的貿(mào)易赤字；但另一方面，又會(huì)增加進(jìn)口的成本，引起輸入性通貨膨脹，刺激利率提高，抑制經(jīng)濟(jì)的增長速度，為此付出的代價(jià)不可小視。目前一些跡象已表明，無論是美國的消費(fèi)者還是投資者，都已受到美元長期貶值的影響。

移民最先受到?jīng)_擊

在美國，移民最先直接感受到美元貶值產(chǎn)生的陣痛，尤其對于那些來自拉美和東歐的移民，美元的貶值，給本來已經(jīng)負(fù)擔(dān)過重的他們增加了額外的負(fù)擔(dān)。由于拉美和東歐國家自身經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性，移民往往是家鄉(xiāng)親人的經(jīng)濟(jì)支柱。

據(jù)報(bào)道，自去年春季以來，美元對哥倫比亞比索下跌了１６％，對格魯吉亞拉里貶值１４％，對多米尼加比索貶值了近一半。一名哥倫比亞移民負(fù)擔(dān)著家鄉(xiāng)五個(gè)親人的生活，以往他每周寄４００美元回家，現(xiàn)在必須寄５００美元。由于美元貶值，一些移民不得不放棄自己僅有的一點(diǎn)愛好——減少外出吃飯的次數(shù)，控制自己的購物欲。

消費(fèi)者為美元貶值埋單

美國是世界上最大的消費(fèi)市場，商品進(jìn)口量也大。美元貶值引起的輸入性通貨膨脹將不可避免地傳遞給生產(chǎn)者和消費(fèi)者，引起生產(chǎn)者和消費(fèi)者陣痛的連鎖反應(yīng)。

據(jù)美國勞工部３月２３日公布的報(bào)告，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在２月上漲了０．４個(gè)百分點(diǎn)，是去年１０月以來的最快速度；即使撇開能源和食品等價(jià)格浮動(dòng)較大的商品，核心物價(jià)指數(shù)也上漲了０．３個(gè)百分點(diǎn)，是去年９月以來最大的增幅。包括能源和食品在內(nèi)的商品平均價(jià)格目前比去年同期高出３％。其中醫(yī)療成本比一年前增長４．３％，酒店費(fèi)用上漲了７．３％，奶制品上漲了５．６％。

生產(chǎn)價(jià)格比消費(fèi)價(jià)格上漲得更快。原材料價(jià)格在去年１２個(gè)月里上漲了１１％，成品價(jià)格上漲了５％。如何消化快速增長的生產(chǎn)成本？無論是公司老板還是員工，都感到壓力和陣痛。太平洋塑料工程公司是位于加州的一家為醫(yī)療器械提供塑料部件的工廠，過去一段時(shí)間以來，原材料成本一直持續(xù)位于兩位數(shù)字的增長。剛開始，為了保持競爭能力，留住顧客，公司一直力圖保持產(chǎn)品價(jià)格的平穩(wěn)，可是時(shí)間長了，這無異于往肚子里吞槍子。盡管公司想盡辦法提高效率，但盈利能力還是受到嚴(yán)重削弱。權(quán)衡利弊，公司只好決定在今年４月中旬適當(dāng)提高產(chǎn)品的價(jià)格，有針對性地將產(chǎn)品成本上升的負(fù)擔(dān)部分轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者。

如果公司將上升的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這實(shí)際上意味著生產(chǎn)者把他們的痛苦轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，消費(fèi)價(jià)格將進(jìn)一步上升，消費(fèi)者的實(shí)際生活水平將進(jìn)一步降低。據(jù)報(bào)道，除醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用外，生產(chǎn)資料和商品物價(jià)上漲沒有帶動(dòng)勞動(dòng)力成本的上升。有專家指出，受通貨膨脹的影響，工人的平均實(shí)際工資將會(huì)連續(xù)１０個(gè)月下降，是１０年來最糟的。

刺破房地產(chǎn)泡沫？

作為資本市場的投資者，也無一例外地受到了美元貶值所引起的連鎖反應(yīng)而帶來的陣痛。為了對付通貨膨脹，３月２２日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次提高利率，將短期利率從２．５％提高到２．７５％，這是自去年６月以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第七次將利率提高０．２５個(gè)百分點(diǎn)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)一再表示，目前只是將過低的利率逐漸穩(wěn)步提高到中性的水平，即恢復(fù)到３％左右，但市場對此的反應(yīng)還是非常強(qiáng)烈。在宣布加息的當(dāng)天，美國三大主要股指和債券市場全線收低。市場預(yù)測，為了進(jìn)一步控制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)可能將進(jìn)一步加大加息的幅度，金融市場面臨的挑戰(zhàn)將會(huì)更加嚴(yán)峻。

隨著美國對付通脹決心的加大，最讓投資者擔(dān)心的是，住房市場的泡沫會(huì)被刺破。去年大部分時(shí)間里，盡管美聯(lián)儲(chǔ)多次提高利率，美國房貸抵押利率仍維持在較低水平，這帶動(dòng)美國住房再融資和住房貸款持續(xù)增加，抵押貸款公司盈利也大幅增加。根據(jù)美國政府的報(bào)告，去年美國房價(jià)平均漲幅為１１％，創(chuàng)下１９７９年以來的新高。

今年以來，抵押利率也呈現(xiàn)出逐漸上升的勢頭。統(tǒng)計(jì)顯示，自今年年初以來，美國房貸抵押利率已經(jīng)上升了０．３個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，美國消費(fèi)者貸款買房的欲望減弱。由于市場擔(dān)心抵押利率今后會(huì)伴隨聯(lián)邦基金利率的上調(diào)而繼續(xù)上升，美國抵押貸款公司的股價(jià)受到打壓。

雖然根據(jù)業(yè)界人士估計(jì)，房價(jià)不會(huì)像股價(jià)那樣出現(xiàn)大的動(dòng)蕩，但在通脹壓力不斷加大以及美聯(lián)儲(chǔ)將采取更加嚴(yán)格的控制措施的預(yù)期下，投資者也不免有些擔(dān)憂。畢竟在過去美元快速貶值以及美聯(lián)儲(chǔ)推行超低利率政策的幾年中，投資者將太多的錢投入了房地產(chǎn)市場，甚至有人將房地產(chǎn)比喻為繼互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后的新的替代品。如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)動(dòng)蕩，那么它所帶來的將不僅僅是一場陣痛，而會(huì)是一道難以治愈的傷痛。

陣痛難以消除

對于美元貶值對美國經(jīng)濟(jì)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)做好了心理準(zhǔn)備，這也是美聯(lián)儲(chǔ)在去年６月通脹水平還較低的時(shí)候就開始采取穩(wěn)步加息措施的重要原因，這在一定程度上緩解了這場陣痛對美國經(jīng)濟(jì)的傷害。當(dāng)然，陣痛對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，最終還取決于今后美元的走勢和通脹上升、蔓延的速度和程度，以及美聯(lián)儲(chǔ)今后所采取的調(diào)控措施是否得當(dāng)，等等。

對于美元今后的走勢，美國各方的估計(jì)很不相同。一些悲觀論者，如美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅·沃爾克曾經(jīng)斷言，如果美元繼續(xù)貶值，那么在未來五年，美國發(fā)生金融危機(jī)的可能性將達(dá)到７５％，摩根斯坦利的經(jīng)濟(jì)分析師羅奇也對此表示贊同。即便如此，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家還是認(rèn)為，在未來一段時(shí)間內(nèi)，美元暴跌的可能性不大。其主要理由是：美國經(jīng)濟(jì)仍然持續(xù)增長，亞洲國家持有大量的美元儲(chǔ)備，美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)仍然無法被取代。

雖然美元暴跌的可能性不大，但多數(shù)專家分析，美元繼續(xù)貶值的長期趨勢依然存在。其主要原因在于美國的國際收支嚴(yán)重失衡，雙高赤字在短時(shí)間內(nèi)依然難以得到有效的解決。另外，高企的油價(jià)將進(jìn)一步導(dǎo)致美國貿(mào)易赤字的增加，從而成為刺激美元繼續(xù)下跌的因素。

更為關(guān)鍵的是，在布什政府看來，美元有秩序地貶值具有促進(jìn)出口、縮小貿(mào)易逆差的好處，而對美國經(jīng)濟(jì)增長并沒有多大的壞處，在通脹基本處于受控狀態(tài)時(shí)尤其如此。因此，在一段時(shí)間內(nèi)，布什政府對美元貶值的縱容態(tài)度不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。雖然從目前來看，的確存在一些促使美元中期回穩(wěn)的因素，如，美國的經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段，美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)步提高利率，但有分析認(rèn)為，這些因素仍然不足以促使美元匯率出現(xiàn)根本的反彈。摩根斯坦利首席分析師羅奇指出，除非美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度大大高于預(yù)期，加息至４％～５％，才能避免美元匯率大幅下滑。但根據(jù)布什政府的現(xiàn)行政策，如此大幅度提高利率的可能性不大。目前通脹雖有加重的趨勢，但仍屬于溫和膨脹，不至于失控。大幅度提息，不僅會(huì)直接威脅到政府消減赤字目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，對美國經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展也會(huì)帶來不利影響。

只要美元貶值的長期趨勢繼續(xù)存在，貶值的陣痛就難以消除。