闕紫康

主持人語：

世界各國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，中小企業(yè)是自主技術(shù)創(chuàng)新的主體，是國家綜合競爭力的重要體現(xiàn)。但是，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)是市場中的弱勢(shì)群體，而科技型中小企業(yè)還要面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，有著更多的生存和發(fā)展危機(jī)。長期以來，我國對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展的投融資體系極不健全。銀行商業(yè)化運(yùn)作的體制，使其不愿向既無抵押能力、又無擔(dān)保能力的中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持。近年發(fā)展起來的創(chuàng)業(yè)投資也大多將資金投向擴(kuò)展期的項(xiàng)目，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有真正起到中小企業(yè)科技創(chuàng)新助推器的作用，僅有不足6％的創(chuàng)業(yè)投資支持真正風(fēng)險(xiǎn)大、最需要資金支持的研發(fā)階段的項(xiàng)目。在中小企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高危期的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，難題由誰來破解?本文或許能給我們?nèi)舾蓡⒌稀?/p>

理解“自主創(chuàng)新”

在發(fā)達(dá)國家，政府、企業(yè)和學(xué)者很少談及“自主創(chuàng)新”的重要性，不談不是因?yàn)椴恢匾?，而是因?yàn)樗麄円恢痹谶@么實(shí)踐著，且經(jīng)驗(yàn)豐富、手法老道，達(dá)到了莊子所說的“魚相忘乎水”的境界。我們談“自主創(chuàng)新”，是因?yàn)椤八背隽藛栴}并被我們察覺到了。因此，理解“自主創(chuàng)新”的捷徑就是看看發(fā)達(dá)國家的這些行家里手們的操作手法。

在IT行業(yè)，英特爾是一個(gè)激進(jìn)和成功的創(chuàng)新者。以令人窒息的速度推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品更新?lián)Q代，是該公司長期保持競爭優(yōu)勢(shì)的主要手段。英特爾不用擔(dān)心產(chǎn)品被模仿，因?yàn)槟７抡咧圃觳怀鐾瑯拥漠a(chǎn)品。即使模仿者成功了，英特爾已經(jīng)在市場上投放更先進(jìn)的產(chǎn)品了。潛在的市場進(jìn)入者在技術(shù)進(jìn)步速度上難望英特爾公司項(xiàng)背，一道技術(shù)壁壘就這樣形成了。技術(shù)壁壘構(gòu)筑了一個(gè)企業(yè)獲取超額利潤的樂園。于是，中國人就常常為“美國佬拿一小盒芯片就能換走中國一大船服裝”而憤憤不平。

在20世紀(jì)30年代，美國鋁業(yè)公司積極發(fā)展鋁的冶煉在各個(gè)環(huán)節(jié)的新技術(shù)新工藝并將其申請(qǐng)專利，此外該公司盡可能買人其他人開發(fā)的相關(guān)技術(shù)并變成自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。以上專利戰(zhàn)略的成功實(shí)施，使美國鋁業(yè)公司在相當(dāng)?shù)臅r(shí)期里成為市場壟斷者：任何潛在的市場進(jìn)入者都會(huì)絕望地發(fā)現(xiàn)美國鋁業(yè)公司已經(jīng)構(gòu)筑了一道密不透風(fēng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)壁壘，使用這些技術(shù)要獲得美國鋁業(yè)公司的同意，不使用這些技術(shù)就幾乎不知道如何煉出優(yōu)質(zhì)的鋁。近幾年來，國內(nèi)企業(yè)時(shí)不時(shí)因?yàn)椤爸R(shí)產(chǎn)權(quán)”問題被外企告上法庭，因此他們應(yīng)該已經(jīng)深刻體會(huì)到了什么叫企業(yè)的“專利戰(zhàn)略”和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)壁壘。

英特爾公司和美國鋁業(yè)公司的案例，從兩個(gè)側(cè)面揭示了“自主創(chuàng)新”缺一不可的兩個(gè)構(gòu)成要素：一是“創(chuàng)新”，即技術(shù)應(yīng)該具有先進(jìn)性：二是要“自主”，即所獲得的技術(shù)要有知識(shí)產(chǎn)權(quán)。兩家處于不同時(shí)期的美國公司都是自主創(chuàng)新的高手，只不過側(cè)重點(diǎn)不同：英特爾更注重技術(shù)壁壘的構(gòu)筑；美國鋁業(yè)公司側(cè)重知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘的構(gòu)筑。

在當(dāng)代，發(fā)達(dá)國家的政府和企業(yè)都更加重視并更為系統(tǒng)化地利用其強(qiáng)大的“自主創(chuàng)新”能力來培育國家競爭力和企業(yè)競爭力，并以此為基礎(chǔ)強(qiáng)化對(duì)國際分工體系的主導(dǎo)權(quán)。科技部發(fā)展計(jì)劃司的一份報(bào)告將其基本手法歸納為三類：

一是將知識(shí)產(chǎn)權(quán)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合，成為產(chǎn)業(yè)競爭的手段。當(dāng)前的典型案例就是移動(dòng)通訊領(lǐng)域3G標(biāo)準(zhǔn)之爭。

二是知識(shí)產(chǎn)權(quán)與技術(shù)壁壘結(jié)合，形成難以突破的雙重壁壘。IT行業(yè)中英特爾和微軟代表了這種模式。

三是知識(shí)產(chǎn)權(quán)與核心技術(shù)相結(jié)合，成為控制其它企業(yè)的手段。這種情況是我們最熟悉的，因?yàn)樗强鐕具M(jìn)入中國市場的標(biāo)準(zhǔn)模式。

“中國制造”的軟肋

“中國制造”的崛起改變了國際分工格局，成就了“中國經(jīng)濟(jì)奇跡”。但是，“中國制造”有根軟肋：自主創(chuàng)新能力不足，這使“中國制造”無法有效突破發(fā)達(dá)國家通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和技術(shù)水平構(gòu)筑起來的市場進(jìn)入壁壘，在國際分工體系形成中對(duì)重大問題和根本利益不具有話語權(quán)。換言之，“中國制造”在國際分工體系中被放在了底層。

處于國際分工體系低層位置，其含義十分樸素也十分無情：從事一些簡單的工作，獲取少量的利潤。

一個(gè)簡單的例子能說明這種國際分工和利益分配格局的結(jié)果。2004年，索尼公司在中國銷售了100萬臺(tái)電視機(jī)，獲得了10億元利潤，平均每臺(tái)1000元。同期，國內(nèi)彩電巨頭制造并銷售了3700萬臺(tái)電視機(jī)，獲得了37億元利潤，平均每臺(tái)100元。什么因素可以解釋如此之大的利潤水平差距?只要在商場里看看誰在提供技術(shù)最先進(jìn)的高端產(chǎn)品，同時(shí)了解一下這些高端產(chǎn)品核心技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬情況就會(huì)知道原因。事實(shí)上，就是這區(qū)區(qū)100元利潤，國內(nèi)彩電企業(yè)也遇到了麻煩。2003年加拿大的TRI-VISION公司要求中國出口到美國、加拿大的彩電企業(yè)支付彩電V-Chlp(童鎖)功能技術(shù)的專利費(fèi)，要價(jià)是每臺(tái)1．25美元或總售價(jià)的0．9％。

在彩電行業(yè)以外，我們也可以看到一些有說服力的數(shù)據(jù)。2000年，美國、英國和加拿大高科技企業(yè)增加值分別達(dá)42．6％、35．8％和34．4％；2001年，意大利、德國和日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值分別為40．5％、35．8％、36．4％；在中國，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值只有24．49％。

在證券市場上，1992年以來上市公司平均凈資產(chǎn)收益率從14．56％下降到2003年的5．6％，平均每股收益從0．35元下降到2003年的0．13元。兩個(gè)標(biāo)志上市公司盈利能力的指標(biāo)頭也不回地穩(wěn)步下降，甚至在中途沒有“反彈”。盈利能力下降所涉及的行業(yè)、企業(yè)范圍之廣、持續(xù)時(shí)間之長，足以使其被定性為“趨勢(shì)”。趨勢(shì)形成并非公司治理結(jié)構(gòu)缺陷等原因所能解釋。深層次原因只能是因自主創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致的利潤空間被不斷壓縮。事實(shí)上，公司治理方面所表現(xiàn)出來的一些問題倒可以從自主創(chuàng)新能力不足中得到解釋，即我們不排除一些大股東是在“良知喪于困境”時(shí)想出花花點(diǎn)子損害上市公司和中小投資者利益。

先知先行者

自主創(chuàng)新能力不足的潛在危害被一批先知先覺者看到了，并采取了相應(yīng)行動(dòng)。

在政府層面，“火炬計(jì)劃”和53個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的先后設(shè)立，就是政府旨在加強(qiáng)“自主創(chuàng)新”能力，并通過“自主創(chuàng)新”發(fā)展新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的重要舉措。“九五”時(shí)期開始的“重點(diǎn)國家級(jí)火炬計(jì)劃項(xiàng)目”申報(bào)和訐選工作，明確地將“技術(shù)水平處于國際先進(jìn)或國內(nèi)領(lǐng)先，具有自主創(chuàng)新和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)”作為評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)。1999年出臺(tái)的《中共中央國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》是政策層面對(duì)“自主創(chuàng)新”問題第一次全面和重要的制度性反應(yīng)?！稕Q定》將“自主創(chuàng)新”的重要性提到了較高的地位，提出要“突出高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的自主創(chuàng)新，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)”，要“在電子信息特別是集成電路設(shè)計(jì)與制造、網(wǎng)絡(luò)及通信、計(jì)算機(jī)及軟件、數(shù)字化電子產(chǎn)品等方面，在生物技術(shù)及新醫(yī)藥、新材料、新能源、航空航天、海洋等有一定基礎(chǔ)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，形成一大批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、具有競爭優(yōu)勢(shì)的高新技術(shù)企業(yè)。”《決

定》也提出了包括開設(shè)創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的支持自主創(chuàng)新的配套措施。但事后看，《決定》沒有完全被落實(shí)，開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的熱情也因各種因素沖高回落。

在企業(yè)層面，當(dāng)國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)還習(xí)慣于通過買技術(shù)來武裝自己時(shí)，也有一些企業(yè)和企業(yè)家高高舉起了自主創(chuàng)新的大旗，積極培育自己的研發(fā)力量，不斷完善研發(fā)管理并實(shí)施系統(tǒng)的企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略。其中的成功者依靠自主創(chuàng)新把企業(yè)做大了，也把企業(yè)做強(qiáng)了，并使企業(yè)有資格在更有利的位置、更高的層面參與國際競爭。在上市公司群體中，中興通訊是一個(gè)典型。該公司從1985年銷售額35萬元的深圳中興半導(dǎo)體有限責(zé)任公司，成長為今日全球一流的通訊設(shè)備制造商，與其一開始就堅(jiān)持走自主創(chuàng)新之路并掌握核心技術(shù)是分不開的。從公司成長歷程看，最重要的決策應(yīng)該是1986年研制ZX-60程控空分交換機(jī)，因?yàn)檫@是公司開始掌握通訊設(shè)備制造核心技術(shù)的一個(gè)起點(diǎn)。以此為基礎(chǔ)，公司通過研發(fā)不斷地儲(chǔ)備技術(shù)，提高核心技術(shù)能力，這為其以后在與國內(nèi)其它廠商，以及國外通訊設(shè)備制造商展開正面競爭中提供了有力的武器。當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)高速增長為全球通訊設(shè)備制造商每年提供了上千億元的市場容量時(shí)，一個(gè)巨大的金礦出現(xiàn)了。在巨大的金礦面前，誰掌握了核心技術(shù)誰就有條件在最有利的位置淘金。自主創(chuàng)新使中興通訊站在了有利位置，也淘到了一桶又一桶金。

相對(duì)于政府和企業(yè)，學(xué)界對(duì)“自主創(chuàng)新”問題的認(rèn)識(shí)稍嫌遲鈍：雖有專家學(xué)者在二十世紀(jì)90年代就開始呼吁，但聲音不夠大。在企業(yè)研究領(lǐng)域，這個(gè)時(shí)期學(xué)界對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題的關(guān)注似乎有些過度，以至于研究資源沒有投入到企業(yè)自主創(chuàng)新這個(gè)邊際收益更大的研究領(lǐng)域。

“自主創(chuàng)新”上升為國家戰(zhàn)略

中國是一個(gè)大國。大國的缺點(diǎn)是船大難調(diào)頭，優(yōu)點(diǎn)是船大好沖浪。反映在國家行為上，“統(tǒng)一認(rèn)識(shí)”時(shí)常需要假以時(shí)日，調(diào)頭不易；但是，一旦形成“統(tǒng)一認(rèn)識(shí)”，中國所展現(xiàn)的力量就十分強(qiáng)大：幾乎沒有她過不了的坎，沖不過去的浪。

在早期，“是否需要加強(qiáng)自立創(chuàng)新能力”這個(gè)話題還存在不小的討論空間，至少我們沒有緊迫感，認(rèn)識(shí)還無法統(tǒng)一。進(jìn)入2000年以后，能源短缺、資源短缺現(xiàn)象開始出現(xiàn)，環(huán)境壓力日益加劇，貿(mào)易磨擦不斷升級(jí)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)需不足，所有這些麻煩事都直接或間接地與自主創(chuàng)新能力不足存在因果關(guān)系。在壓力下，通過加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展成了社會(huì)主流聲音，“自主創(chuàng)新”在這個(gè)時(shí)候成為中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)又一個(gè)響亮的關(guān)鍵詞。

黨的十六大首次提出我國要“走新型工業(yè)化道路”，并將加強(qiáng)自主創(chuàng)新作為主要措施。為此要“推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，形成以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)為支撐、服務(wù)業(yè)全面發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局”，“積極發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有突破性重大帶動(dòng)作用的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”，強(qiáng)調(diào)“必須發(fā)揮科學(xué)技術(shù)作為第一生產(chǎn)力的重要作用”，“鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，在關(guān)鍵領(lǐng)域和若干科技發(fā)展前沿掌握核心技術(shù)和擁有一批自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)”。2004年以來，胡錦濤總書記在多次重要講話中強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持把高科技自主創(chuàng)新能力作為推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提高國家競爭力的中心環(huán)節(jié)”。從政策發(fā)展脈絡(luò)看，“自主創(chuàng)新”已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，并將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

“科技型中小企業(yè)”被寄以厚望

改革開放以后，在我國逐步出現(xiàn)了一個(gè)由13萬家企業(yè)組成的科技型中小企業(yè)群體，約占中小企業(yè)總數(shù)的3％。這批企業(yè)是我國中小企業(yè)群體的精華之所在，歷來受到各界關(guān)注和充分肯定。在筆者赴廣東、江蘇、廣西和遼寧等地調(diào)研時(shí)，驚奇地發(fā)現(xiàn)不少偏居小城市的科技型中小企業(yè)里留有黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人實(shí)地考察的足跡。這也從一個(gè)側(cè)面反映出了這批企業(yè)受重視的程度。

在“自主創(chuàng)新”上升為國家戰(zhàn)略時(shí)，中小企業(yè)的地位進(jìn)一步提高，并開始具有了重要的國家戰(zhàn)略價(jià)值。

從世界各國經(jīng)驗(yàn)看，科技型中小企業(yè)對(duì)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)品出口具有重要作用。以美國為例，一半以上的創(chuàng)新發(fā)明是由小企業(yè)實(shí)現(xiàn)的，小企業(yè)的發(fā)明創(chuàng)造是大企業(yè)的兩倍，高科技小企業(yè)已成為美國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的主體，為美國在信息領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位做出了重要貢獻(xiàn)。

在我國，改革開放以來，科技型中小企業(yè)群體提供了全國約65％的專利發(fā)明、75％以上的技術(shù)創(chuàng)新、80％以上的新產(chǎn)品開發(fā)?？萍夹椭行∑髽I(yè)人均技術(shù)創(chuàng)新成果是大企業(yè)的2倍，一流創(chuàng)新成果是大企業(yè)的1．9倍，重大技術(shù)改進(jìn)是大企業(yè)效率的1．29倍。53個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)已經(jīng)成為“自主創(chuàng)新”的重要陣地。從高新區(qū)產(chǎn)品的技術(shù)來源看，通過自主創(chuàng)新獲得的技術(shù)占到了80％以上。

堆積這么多數(shù)字，只是想再次說明一個(gè)公認(rèn)的事實(shí)：我國的科技型中小企業(yè)有很強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力，是自主創(chuàng)新的重要主體。

在“自主創(chuàng)新”上升為國家戰(zhàn)略的大背景下，作為最活躍的自主創(chuàng)新主體，科技型中小企業(yè)被寄以厚愛是順理成章的事。目前，支持科技型中小企業(yè)已經(jīng)成為各方面落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略一個(gè)可操作性強(qiáng)的重要著力點(diǎn)。與此同時(shí)，科技型中小企業(yè)也被寄以厚望，國將降大任于科技型中小企業(yè)。

大有可為的證券市場

早在20世紀(jì)30年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷斯就指出在現(xiàn)代工業(yè)社會(huì)里研發(fā)已不再是少數(shù)天才坐在家里拍腦門想點(diǎn)子的事情，而是一件代價(jià)不菲的活動(dòng)。只要我們看看全球R&D支出前10名跨國公司的R&D費(fèi)用清單，就能明白加爾布雷斯的意思。落實(shí)“自主創(chuàng)新”戰(zhàn)備，意味著人、財(cái)、物的投入，建立配套的金融支持系統(tǒng)是題中應(yīng)有之意。

胡錦濤總書記在強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新的重要性時(shí)，也明確指出要“建立穩(wěn)定的科技投入增長機(jī)制，吸引社會(huì)資金參與科技開發(fā)，逐步形成多元化的科技投資體制，推動(dòng)制定鼓勵(lì)自主創(chuàng)新的投資政策?！笨倳浀脑捯呀?jīng)描繪出了自主創(chuàng)新金融支持系統(tǒng)的整體面貌，剩下事情的只是執(zhí)行和細(xì)節(jié)處理問題。

證券市場是“多元化的科技投資體制”的重要環(huán)節(jié)，具有風(fēng)險(xiǎn)投資、政府基金、政策性銀行體系、商業(yè)銀行體系等其他金融支持手段不可替代的作用。其不可替代的地位由兩點(diǎn)決定：一是證券市場在處理金融過程的“非標(biāo)準(zhǔn)化信息”方面具有優(yōu)勢(shì)，這是銀行系統(tǒng)難以企及的。而科技型中小企業(yè)融資，可使用的信息大都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，證券市場解決這類問題會(huì)比銀行體系更得心應(yīng)手；二是證券市場所提供的股權(quán)資本，可以在根本上使科技型中小企業(yè)突破融資瓶頸，為迅速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和規(guī)?；峁l件。

在落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略中證券市場大有可為、當(dāng)仁不讓的信心，也來自于美國高科技產(chǎn)業(yè)與NASDAQ共同發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)。在國內(nèi)，一些善于渲染的經(jīng)濟(jì)學(xué)家把美國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展史重新表述成了美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和NASDAQ的成長史，而風(fēng)險(xiǎn)投資家和做市商似乎要對(duì)美國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展成就負(fù)上主要責(zé)任。在這個(gè)時(shí)候，經(jīng)濟(jì)學(xué)家犯下了“屁股指揮腦袋”的錯(cuò)誤：夸大了金融支持對(duì)技術(shù)發(fā)展的作用，忘記了“生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)

系”，以及“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”的老話。但是，NASDAQ以及它所帶動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展對(duì)美國高科技發(fā)展有不可替代的作用并做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)，仍然是經(jīng)得起嚴(yán)格檢驗(yàn)的歷史事實(shí)。

中小企業(yè)板占得先機(jī)

2004年6月開始運(yùn)行的中小企業(yè)板，被認(rèn)為是“推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板分步建設(shè)”的第一步。但是，該市場在設(shè)立時(shí)并沒有對(duì)科技型企業(yè)給予特別關(guān)注，也沒有將市場定位與“自主創(chuàng)新”的國家戰(zhàn)略結(jié)合起來考慮。

一個(gè)有趣的事情是，中小企業(yè)板吸納科技型中小企業(yè)上市出現(xiàn)了“無心插柳柳成蔭”的局面。在中小企業(yè)板已上市的50家公司中，39家可以算作科技型中小企業(yè)?？萍夹椭行∑髽I(yè)在事實(shí)上支撐著中小企業(yè)板，中小企業(yè)板則在事實(shí)上成了科技型中小企業(yè)進(jìn)入證券市場的便利通道。

形成上述局面的原因不難解釋：中小企業(yè)板在上市公司遴選時(shí)十分重視企業(yè)成長性。對(duì)于大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)，決定成長性的最重要因素就是自主創(chuàng)新能力，而這正是科技型中小企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)。

基于以上事實(shí)，可以得出如下判斷：依托中小企業(yè)板，我國證券市場已經(jīng)建立起了與科技型中小企業(yè)更有效率的對(duì)接機(jī)制。中小企業(yè)板在落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略方面已經(jīng)占得先機(jī)，在未來將有望成為證券市場落實(shí)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要平臺(tái)。

深交所在行動(dòng)

作為一線組織者和監(jiān)管者，深圳證券交易所為辦好中小企業(yè)板傾注了飽滿的熱情和巨大的心血。在深交所內(nèi)部，辦好中小企業(yè)板被上升到了“全面建設(shè)小康社會(huì)中深交所的歷史使命”的高度。

辦好證券市場的關(guān)鍵是提高上市公司質(zhì)量，這是從總理到社會(huì)各界的共識(shí)，實(shí)際上也是一個(gè)常識(shí)。在共識(shí)和常識(shí)面前，中小企業(yè)板不會(huì)例外。為了摸清中小企業(yè)上市資源儲(chǔ)備情況，為遴選優(yōu)質(zhì)上市公司提供參考，深交所從2004年底到2005年7月先后組織了三次調(diào)研活動(dòng)。

2004年底至2005年4月間，深交所在全國范圍內(nèi)開展了一次“中小企業(yè)上市培育服務(wù)”活動(dòng)。此次調(diào)研的規(guī)模在深交所發(fā)展史上是空前的。派出的十余個(gè)小組實(shí)地走訪了近1000家企業(yè)，建立了一個(gè)由3000余家企業(yè)組成的“中小企業(yè)上市后資源數(shù)據(jù)庫”。此次調(diào)研沒有將目標(biāo)鎖定在科技型中小企業(yè)群體中，但各地高新園區(qū)在調(diào)研中是重點(diǎn)。從調(diào)研所獲得的數(shù)據(jù)看，好的企業(yè)大都是科技型中小企業(yè)?；谶@些信息，深交所開始將目光投向科技型中小企業(yè)群體?？萍夹椭行∑髽I(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的群體，浮現(xiàn)在了中小企業(yè)板面前。

2005年4月在南京的全國保薦人工作會(huì)議上，深交所領(lǐng)導(dǎo)與科技部火炬中心領(lǐng)導(dǎo)就科技型中小企業(yè)融資問題交流了意見，并達(dá)成了利用火炬中心數(shù)據(jù)庫對(duì)科技型中小企業(yè)上市潛力進(jìn)行全面、深入分析的意向。此后，火炬中心與深交所成立了聯(lián)合工作小組，歷時(shí)一個(gè)月對(duì)近6萬家企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了系統(tǒng)、深入的分析，完成了《科技型中小企業(yè)上市資源分析報(bào)告》。該報(bào)告在國內(nèi)第一次將我國科技型中小企業(yè)群體中潛在上市資源分布情況納入了規(guī)范的經(jīng)驗(yàn)實(shí)證研究軌道，并獲得了重要結(jié)論。

《科技型中小企業(yè)上市資源分析報(bào)告》的結(jié)論完全建立在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上，為了求證所使用數(shù)據(jù)的可信度和結(jié)論可靠性，火炬中心和深交所又組織了聯(lián)合調(diào)研小組對(duì)涉及到的企業(yè)進(jìn)行了抽樣調(diào)研。在各地科技局的支持下，此次調(diào)研實(shí)地走訪了近300家科技型中小企業(yè)。調(diào)研結(jié)果支持了《分析報(bào)告》所使用數(shù)據(jù)的可信度和相關(guān)結(jié)論的可靠性。

顛覆傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)的分析結(jié)果

究竟有多少科技型中小企業(yè)能達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)?這是由來已久、爭論頗多的話題。早在籌辦創(chuàng)業(yè)板時(shí)，這就是一個(gè)爭論的焦點(diǎn)。成思危對(duì)能否有“300家企業(yè)”達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)持保留態(tài)度。王國剛認(rèn)為成思危的看法過于悲觀，但又拿不出有力的證據(jù)反駁，只能提出“如果300家合格企業(yè)都找不出來，如何解釋中國經(jīng)濟(jì)每年以7％以上的速度增長，工業(yè)增加值每年12％以上的速度增長”的詰問。

在爭論中，一個(gè)傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)形成了：科技型中小企業(yè)規(guī)模偏小、無形資產(chǎn)比例過高、開業(yè)時(shí)間不長，因而少有能達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)者。此外，現(xiàn)行上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)反映盈力能力的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)十分重視，而這會(huì)成為科技型企業(yè)上市的另一個(gè)障礙。

2005年5月，火炬中心和深交所聯(lián)合工作小組完成的《科技型中小企業(yè)上市資源分析報(bào)告》可以回答多年來各界關(guān)心的問題

《分析報(bào)告》使用了火炬中心數(shù)據(jù)庫所儲(chǔ)備的5．3萬家科技型中小企業(yè)近三年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。雖然不是全樣本分析，但所使用的樣本數(shù)量已經(jīng)占我國13萬家科技型中小企業(yè)總數(shù)的40％。

5萬余家企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析表明：我國科技型中小企業(yè)群體中已經(jīng)出現(xiàn)一批在數(shù)量性標(biāo)準(zhǔn)和非數(shù)量性標(biāo)準(zhǔn)上都能達(dá)到或基本符合現(xiàn)行上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，其中不乏有潛力成為優(yōu)質(zhì)上市公司者。在5萬家企業(yè)中，凈資產(chǎn)和年銷售收入超過3000萬元的有4015家。超過“雙3000萬標(biāo)準(zhǔn)”意味著企業(yè)上市的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)要求方面不會(huì)遇到顯著障礙。在4015家企業(yè)中，同時(shí)滿足“三年連續(xù)盈利、資產(chǎn)負(fù)債率不超過70％、最近一年凈資產(chǎn)收益率超過10％”的企業(yè)有2086家。2086家企業(yè)半數(shù)以上正式開業(yè)時(shí)間在10年以上，只有14％的不足5年。在規(guī)模、業(yè)績、成長性方面，這2086家企業(yè)，與中小企業(yè)板已上市公司上市前的水平不相伯仲，其中有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)甚至優(yōu)于已上市公司。

相對(duì)于傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，《分析報(bào)告》的結(jié)論是顛覆性的：科技型中小企業(yè)群體并不缺少能達(dá)到現(xiàn)行主要上市標(biāo)準(zhǔn)者，這是一個(gè)上市資源儲(chǔ)備的富礦區(qū)。放眼全球我國科技型中小企業(yè)群體也算得上是罕見的優(yōu)質(zhì)上市資源庫，這是決定中國證券市場可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ膽?zhàn)略資源。

提高證券市場服務(wù)水平成為新主題

科技型中小企業(yè)群體將成為中小企業(yè)板最重要的上市資源是沒有疑問的，這是由宏觀環(huán)境、中小企業(yè)板自身的歷史使命、科技型中小企業(yè)群體自身發(fā)展水平，以及投資者的偏好決定的。但是，當(dāng)科技型中小企業(yè)以巨大的上市潛力被確認(rèn)的同時(shí)，一個(gè)新問題尾隨而至：一批優(yōu)秀的科技型中小企業(yè)對(duì)于成為上市公司并沒有表現(xiàn)出我們預(yù)期的熱情。不愿意上市的原因是復(fù)雜的，其中不滿意證券市場現(xiàn)有的服務(wù)水平是重要原因。

面對(duì)優(yōu)秀的科技型中小企業(yè)群體，在一個(gè)競爭的環(huán)境中，中小企業(yè)板發(fā)展中的一個(gè)新的主題出現(xiàn)了：如何通過制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新提高服務(wù)水平，滿足科技型中小企業(yè)的需要。

相對(duì)于銀行體系，證券市場的功能是無法替代的。但這些功能能否充分發(fā)揮出來并被企業(yè)認(rèn)可，取決于證券市場自身的服務(wù)水平。在理論上，MM定理證明企業(yè)的債務(wù)融資與股權(quán)融資在不考慮交易費(fèi)用的條件下是可以相互替代的，而交易費(fèi)用的大小在現(xiàn)實(shí)中主要取決于銀行和證券市場自身的服務(wù)水平。近些年，我們的銀行在提高中小企業(yè)融資服務(wù)能力方面也沒有閑著，并已經(jīng)取得了許多階段性成果。事實(shí)上，能達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)或接近上市標(biāo)準(zhǔn)的科技型中小企業(yè)并不存在想象中的“融資難”問題，在銀行面前它們是討價(jià)還價(jià)能力不弱的客戶。這從其所獲得銀行貨款的實(shí)際執(zhí)行利率可以得到佐證：我們調(diào)研企業(yè)的貸款實(shí)際執(zhí)行利率與基準(zhǔn)利率基本持平，如有上浮其幅度一般也只有10％左右。

相對(duì)于海外證券市場，中小企業(yè)板具有“本土市場”的優(yōu)勢(shì)。但是，境外交易所，以及像美國OTCBB這樣的場外市場擺出了爭奪國內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市資源咄咄逼人的競爭態(tài)勢(shì)，近年來民營企業(yè)海外上市熱也表明境外市場的服務(wù)水平是有競爭力的。所有這一切都提醒我們，全方位提高服務(wù)水平是顯現(xiàn)“本土市場”優(yōu)勢(shì)的前提條件。

服務(wù)于科技型中小企業(yè)發(fā)展，而不是“支持”科技型中小企業(yè)發(fā)展，已經(jīng)成為中小企業(yè)板新的理念。中小企業(yè)板如何提高服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)水平，不少工作業(yè)已展開，但需要做的工作仍然很多、很緊迫。

(作者單位：深圳證券交易所博士后工作站。廣東商學(xué)院金融系)

責(zé)任編輯：陶艷艷

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