中國(guó)股市的悲觀主義

新加坡《商業(yè)時(shí)報(bào)》 2月14日

對(duì)中國(guó)股市而言，2005年的開始并不美好，如果一系列阻礙股市發(fā)展的問題得不到解決，這一年的剩下時(shí)間也不會(huì)有太大的驚喜。

隨著大盤指數(shù)跌至六年以來的最低谷并在此徘徊掙扎，投資者的信心也由于那些舊有的管理和流通上的問題而遭到沉重打擊，看來中國(guó)股市的逆轉(zhuǎn)非有新措施新行動(dòng)不可。

非流通股份一直是中國(guó)股市發(fā)展的最大障礙。在中國(guó)股市中，非流通的國(guó)有股份高達(dá)市值的2/3。2001年，為了給日益捉襟見肘的社會(huì)保障制度籌集資金，中國(guó)政府第一次試圖出售這些非流通的國(guó)有股份，但是中國(guó)的股市立即出現(xiàn)了暴跌。投資者爭(zhēng)先恐后地出售手中的股份，因?yàn)樗麄儞?dān)心如果沒有足夠的資金來吸收這些國(guó)有股份，他們手中的股票就會(huì)因被稀釋而貶值。在這種情況下，中國(guó)政府被迫取消了這一計(jì)劃。

自那以來，除了幾次持續(xù)時(shí)間極為短暫的高潮之外，中國(guó)的股市已經(jīng)很難見到像樣的升浪，因?yàn)橥顿Y者們都不愿意在中國(guó)政府找到能夠平衡各方利益的國(guó)有股解決辦法之前向股市內(nèi)投入新的資金。然而，國(guó)有股的解決又是一盤難下的棋局，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)想把國(guó)有股賣個(gè)高價(jià)，而投資者們則打算以更加便宜的價(jià)格來購(gòu)買。

在剛剛過去的2004年，上海和深圳股市成為亞洲表現(xiàn)最差的股市，不希望看到股市繼續(xù)下跌的中國(guó)管理者們已經(jīng)采取一系列新的措施來增大交易量。但是這些臨時(shí)抱佛腳的措施收效甚微，盡管它們可以激起一些小的漣漪，但是這些漣漪都為時(shí)短暫，因?yàn)榛\罩著整個(gè)股市的悲觀情緒使投資者們都重在快速獲利，很少有投資者愿意拿著現(xiàn)金去做長(zhǎng)線投資。兩周以前，中國(guó)政府降低印花稅的經(jīng)歷就無比生動(dòng)地說明了這一點(diǎn)，盡管中國(guó)政府把印花稅率從2%降為1%的行為在股市上即刻激起了一個(gè)小的升浪，但是這一升浪連兩天都沒能維持。

1月下旬，當(dāng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布恢復(fù)停頓達(dá)5個(gè)月之久的新股發(fā)行時(shí)，投資者們也不為所動(dòng)。一位證券分析人士在談到這一決定時(shí)說，“事實(shí)證明這是一著敗棋，它導(dǎo)致股市又額外下跌了100點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)只會(huì)認(rèn)為這是對(duì)已經(jīng)非常緊張的現(xiàn)金流的又一威脅?！?/p>

中國(guó)股市有著太多的投機(jī)以及政府介入行為，此外，還有非流通國(guó)有股份的問題。但是問題的核心恐怕還是在于中國(guó)對(duì)股市的初始設(shè)計(jì)，中國(guó)股市的出臺(tái)并不是為了模仿一個(gè)西方的資本市場(chǎng)，而是意圖為中國(guó)的福利制度建立一個(gè)資金供應(yīng)基地，在過去，這一福利制度曾是長(zhǎng)期虧損的國(guó)有企業(yè)自身的責(zé)任。這就意味著那些有幸上市的公司常常是被地方政府所選出的失敗者，這些地方政府急于擺脫過去在意識(shí)形態(tài)年代所堆積起的那些如山債務(wù)。因而，國(guó)有的非流通股份只是導(dǎo)致股市脆弱的原因之一，上市公司質(zhì)量的低劣才是問題的真正所在。

在上世紀(jì)90年代，由于整個(gè)股市的投機(jī)性質(zhì)以及股價(jià)的不斷上漲，投資者和國(guó)有企業(yè)都獲利甚豐，幾乎沒有人來關(guān)心這些問題。但是，自那以來，公司的不軌、官員的腐敗、股票價(jià)格的被操縱以及內(nèi)幕交易等等迫使整個(gè)股市不得不謀求改革自新，尤其是中國(guó)于2001年成功加入WTO之后，這一需求變得更加迫切，因?yàn)樵谶@一框架下，到2006年底中國(guó)的金融業(yè)將不得不面臨來自外國(guó)同行的巨大競(jìng)爭(zhēng)。分析家們指出：“盡管這些問題給中國(guó)的管理層帶來了巨大壓力，但這也是必須解決懸而未決的國(guó)有股問題的時(shí)刻。因?yàn)椋灰@一國(guó)有股問題一日得不到解決，中國(guó)的證券市場(chǎng)就一日不會(huì)有真正的牛市。”

上海的早晨、中午和晚上

英國(guó)《觀察家報(bào)》2月6日

祈求財(cái)富是中國(guó)傳統(tǒng)新年的重要組成部分，到廟中求簽以及各種許愿都是春節(jié)的傳統(tǒng)活動(dòng)。但是，當(dāng)農(nóng)歷雞年于周三真正降臨大地的時(shí)候，上海的房地產(chǎn)市場(chǎng)卻是真正充滿了財(cái)富的機(jī)遇。

2002年上海的房地產(chǎn)價(jià)格上漲了15.3%，2003年上漲了25%，2004年上漲了17.1%。原因何在呢？因?yàn)樯虾Ｕ幵诳焖侔l(fā)展階段。它是中國(guó)的重要港口，自1992年以來，每年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都在10%以上，現(xiàn)在它為中國(guó)貢獻(xiàn)了5%的GDP總量，而且它的人口極為稠密，目前，共有2000萬人生活在這一僅有120平方英里的狹小地區(qū)。并且，更重要的是，上海正敞開了懷抱歡迎外來的投資者。

現(xiàn)在已經(jīng)有許多英國(guó)客戶選擇投資上海，他們既有居住在英國(guó)的華人，也有地道的英國(guó)人，和英國(guó)相比，上海的房地產(chǎn)價(jià)格顯然不高，并且出租的收入也極為可靠。將租金收入帶出中國(guó)會(huì)費(fèi)些周折，但是也不是不可操作。

當(dāng)?shù)氐木用癖г购Ｍ馔顿Y者導(dǎo)致了房?jī)r(jià)的膨脹，但是當(dāng)?shù)卣裾J(rèn)了這一點(diǎn)，指出在2004年的前10個(gè)月中，當(dāng)?shù)鼐用?、非上海中?guó)居民和外國(guó)人的購(gòu)房比例分別是80%、16%和4%。還有些人擔(dān)心房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，有人曾觀察到僅僅從2004年的8月至12月，上海的一處房地產(chǎn)的價(jià)格就上漲了45%，還有人觀察到市場(chǎng)中有大量的短期投機(jī)行為。但是，現(xiàn)在中國(guó)政府已經(jīng)采取措施來限制商品房的交易，明確的表明它歡迎長(zhǎng)期的投資，而不是短期的投機(jī)。

一位業(yè)內(nèi)人士指出：“上海的房地產(chǎn)市場(chǎng)將有望達(dá)到香港的水平，盡管還有很長(zhǎng)的路要走，但我們堅(jiān)信這一定會(huì)發(fā)生。也許中間會(huì)有曲折，但是那些長(zhǎng)期的投資者必將從中獲益?！碑?dāng)然，對(duì)英國(guó)人而言，不能指望太多的租金收入，距離上的遙遠(yuǎn)、語言上的障礙以及房地產(chǎn)中介的費(fèi)用都使得租金充滿變數(shù)。

不管怎樣，上海房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金供應(yīng)將繼續(xù)增加，因?yàn)槟切┦拦实姆康禺a(chǎn)經(jīng)紀(jì)相信中國(guó)肯定不愿意看到上海“燒了日益增多的外國(guó)投資者的手指”。上海是中國(guó)人全球雄心的縮影和象征，世界上最高的大樓將于2007年在那里建成，奧運(yùn)會(huì)的一些項(xiàng)目也將于2008年在那里舉行，并且它還將舉辦2010年的世博會(huì)和建造一座新的迪斯尼樂園?？傊?，上海不僅擁有旺盛的需求，而且還擁有開放的市場(chǎng)，財(cái)富在那兒似乎是唾手可得。

作者：格雷厄姆·諾伍德（Graham Norwood）

強(qiáng)勁增長(zhǎng)的中國(guó)消費(fèi)

美國(guó)《巴爾的摩太陽報(bào)》 2月17日

在那些貿(mào)易隔絕的年代，美國(guó)的商人們無時(shí)無刻不在期盼著中國(guó)這一巨大國(guó)家所能提供的幾乎無邊的消費(fèi)市場(chǎng)?，F(xiàn)在，這一天終于來臨了：在基本商品中，除石油之外，中國(guó)在食品、能源和工業(yè)用品的消費(fèi)方面已經(jīng)全面超越美國(guó)。

美國(guó)地球政策研究所（美國(guó)政府關(guān)于環(huán)境問題的著名研究智庫(kù)）于2月16日發(fā)表的報(bào)告表明，中國(guó)的電冰箱擁有量早已超越美國(guó)，而且中國(guó)目前的電視機(jī)和移動(dòng)電話擁有量也已經(jīng)分別是美國(guó)的1.5倍和1又2/3倍。只有在汽車的消費(fèi)方面，中國(guó)仍然落后于美國(guó)，在路上實(shí)際運(yùn)行的機(jī)動(dòng)車數(shù)量只相當(dāng)于美國(guó)的1/10。當(dāng)然，在人均消費(fèi)方面，中國(guó)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)。肥料的消費(fèi)量是食品消費(fèi)將進(jìn)一步增長(zhǎng)的象征，而2004年，中國(guó)的肥料消費(fèi)是美國(guó)的兩倍。鋼材則是最能反映一個(gè)國(guó)家現(xiàn)代化的商品，而2003年中國(guó)的鋼材消費(fèi)量是美國(guó)的兩倍還要多。并且，“中國(guó)的鋼材消費(fèi)量是世界上任何國(guó)家所不曾有過的?！?/p>

美國(guó)的石油消費(fèi)是中國(guó)的三倍，這很大程度上是由于美國(guó)在汽車消費(fèi)上具有明顯優(yōu)勢(shì)，目前，美國(guó)的汽車擁有量為22600萬輛，而中國(guó)的這一數(shù)字僅為2400萬輛。并且，煤炭占到中國(guó)能源總消費(fèi)的2/3，中國(guó)的家庭和工廠煤炭消費(fèi)量要比美國(guó)多40%。

為滿足自身的這一巨大需求，中國(guó)必須從世界上大量的進(jìn)口谷物、大豆、鐵礦石、鋁、鉑以及其他產(chǎn)品。這一做法將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于世界原材料經(jīng)濟(jì)的中心，對(duì)原材料的這一巨大胃口不僅抬高了商品的價(jià)格，而且連海洋運(yùn)費(fèi)的價(jià)格也水漲船高。

中國(guó)的許多進(jìn)口貨物都來自中國(guó)與資源富饒國(guó)家政府之間所達(dá)成的協(xié)議，比如巴西、哈薩克斯坦、俄羅斯、印尼和澳大利亞等，但具有諷刺意味的是中國(guó)卻通過與美國(guó)之間的巨大貿(mào)易順差來很好的維持著本國(guó)的貿(mào)易平衡，2004年這一順差數(shù)字為1620億美元，而這整整是美國(guó)6177億美元貿(mào)易赤字的1/4。

地球政策委員會(huì)的主席布朗先生指出，“中國(guó)超越美國(guó)成為世界最大的消費(fèi)國(guó)應(yīng)該被看作中國(guó)日漸成為世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖的又一里程碑?，F(xiàn)在，中國(guó)已經(jīng)不僅僅是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，而且還是一個(gè)日益崛起的世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，而這一強(qiáng)國(guó)的崛起將改寫世界經(jīng)濟(jì)的歷史?！?/p>

作者：威廉·C·曼恩（WILLIAM C. MANN）