謝　九

雖然燃?xì)馐袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，但百江燃?xì)?8132．HK)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭沒(méi)有稍減，最近公布的2003年三季度報(bào)告顯示，相比去年同期，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)70％。

但這家公司在業(yè)內(nèi)可稱(chēng)“另類(lèi)”：在百江1．3億港元的收入中，來(lái)自液化石油氣的收入超出80％，而管道天然氣的收入只有15％。與大部分燃?xì)夤揪匀細(xì)饨玉g費(fèi)為主要收入來(lái)源相比，百江收入結(jié)構(gòu)凸顯的經(jīng)營(yíng)模式和市場(chǎng)顯得格格不入。

管網(wǎng)還是瓶裝?

百江燃?xì)庥?001年4月在香港創(chuàng)業(yè)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)內(nèi)地的城市燃?xì)?，掌門(mén)人為百富榜(胡潤(rùn)版)上排名54位的歐亞平。除了百江燃?xì)?，歐亞平旗下還有百仕達(dá)(1168．HK)和威華達(dá)(0622．HK)兩家上市公司。

城市燃?xì)猓侵缸鳛槟茉垂?yīng)城鎮(zhèn)生活、生產(chǎn)使用的液化石油氣、天然氣和人工煤氣。中國(guó)的城市燃?xì)饨?jīng)歷了三個(gè)階段：80年代以前主要是在一些大中城市使用的煤氣；由于煤氣污染嚴(yán)重，80年代以后開(kāi)始普遍用液化石油氣，其中以瓶裝為主，也有一些管道；90年代中期以后政府開(kāi)始重視天然氣，天然氣在城市逐漸發(fā)展起來(lái)。

對(duì)于城市燃?xì)獾陌l(fā)展方向，市場(chǎng)的普遍看法是“管道天然氣代表未來(lái)中國(guó)城市燃?xì)獾陌l(fā)展方向”。原因之一在于由于天然氣具有清潔、經(jīng)濟(jì)、環(huán)保、高效能等優(yōu)點(diǎn)。其二在于管道天然氣的自然壟斷性。因?yàn)樵谕粋€(gè)城市，瓶裝液化氣可以多家公司經(jīng)營(yíng)，而管道天然氣則只能由一家公司獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)權(quán)一般是30～50年——這是因?yàn)楣艿酪加贸鞘械挠邢薜穆酚少Y源，并且燃?xì)夤艿烙幸欢ǖ奈ｋU(xiǎn)性，鋪設(shè)中不能交叉，一個(gè)城市不可能有幾家燃?xì)夤拘迬讞l管道。基于以上的認(rèn)識(shí)，國(guó)內(nèi)的燃?xì)夤径荚跒闋?zhēng)奪城市的管網(wǎng)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)“跑馬圈地”。由于燃?xì)夤芫W(wǎng)的前期投入巨大，因此，燃?xì)夤救绻麅H靠燃?xì)怃N(xiāo)售收入將會(huì)巨額虧損，接駁費(fèi)成了燃?xì)夤镜闹饕獊?lái)源，新奧和華桑去年的接駁費(fèi)收入所占營(yíng)業(yè)額的比率均在60％以上。(有關(guān)中國(guó)燃?xì)馐袌?chǎng)情況，詳見(jiàn)本刊2003年第六期《“燃”情歲月》)

百江是否會(huì)逐漸收縮在瓶裝液化氣的戰(zhàn)線(xiàn)，轉(zhuǎn)而大力發(fā)展管道天然氣?

百江燃?xì)饪偛藐愇〉幕卮鹆钊艘馔?，他和市?chǎng)的看法有較大不同。他告坼《新財(cái)經(jīng)》記者，百江不會(huì)放棄管道天然氣市場(chǎng)，但是也絕對(duì)不會(huì)縮減瓶裝液化氣市場(chǎng)，相反，百江還將加大在瓶裝市場(chǎng)的力度。陳巍的理由很簡(jiǎn)單，他并不認(rèn)為管道天然氣會(huì)在未來(lái)的城市燃?xì)馐袌?chǎng)一統(tǒng)天下。

陳巍指出，百江自始自終看好瓶裝市場(chǎng)，他曾派專(zhuān)門(mén)的研究小組研究過(guò)海外各國(guó)的燃?xì)馐袌?chǎng)，比如法國(guó)、英國(guó)、日本、韓國(guó)等，得出的結(jié)論是，任何一國(guó)不管燃?xì)馐袌?chǎng)多么發(fā)達(dá)，瓶裝市場(chǎng)始終維持一個(gè)固定份額。比如在美國(guó)，市中心全都是管道燃?xì)猓呛芏嗝绹?guó)人喜歡住在郊外，所以，城郊地區(qū)的瓶裝市場(chǎng)就比管道市場(chǎng)大。美國(guó)有一家業(yè)績(jī)很好的上市公司Amerigas，就是專(zhuān)門(mén)做瓶裝液化氣的。而在中國(guó)，因?yàn)榇罅康某墙嫉拇嬖谝约耙恍┺r(nóng)村城市化的進(jìn)程，瓶裝市場(chǎng)絕對(duì)比美國(guó)大。管網(wǎng)是不可能完全替代瓶裝市場(chǎng)，盡管很多做燃?xì)獾娜瞬怀姓J(rèn)這個(gè)說(shuō)法。

借機(jī)收購(gòu)

盡管百江依據(jù)瓶裝市場(chǎng)不可替代的特性堅(jiān)守“戰(zhàn)場(chǎng)”，但其必須面對(duì)的問(wèn)題是，隨著燃?xì)夤芫W(wǎng)的普及，瓶裝市場(chǎng)的份額肯定會(huì)下降。

對(duì)此，陳巍承認(rèn)這的確是燃?xì)獍l(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，以南京百江為例，管網(wǎng)逐漸普及之后，南京百江的瓶裝市場(chǎng)這兩年一直呈下降趨勢(shì)。但陳強(qiáng)調(diào)，在瓶裝市場(chǎng)份額下降的過(guò)程中卻出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象——南京百江的盈利反而出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

為何會(huì)出現(xiàn)這種背離現(xiàn)象?其中奧秘在于，在管網(wǎng)普及到一定程度后一些經(jīng)營(yíng)瓶裝市場(chǎng)的小的燃?xì)夤緯?huì)被擠垮，只剩下一兩家比較有實(shí)力的，而像百江這樣的大公司會(huì)在瓶裝市場(chǎng)獲得一個(gè)相對(duì)壟斷的地位，能夠左右南京瓶裝氣的市場(chǎng)價(jià)格，在市場(chǎng)上獲得利潤(rùn)的主動(dòng)權(quán)就很大了。也就是數(shù)量雖然下降，但是價(jià)格卻提高了，由于價(jià)格的增長(zhǎng)幅度大于數(shù)量下降的影響，所以，盈利反而增長(zhǎng)。

對(duì)于現(xiàn)在管網(wǎng)對(duì)瓶裝市場(chǎng)形成較大的沖擊，陳巍認(rèn)為對(duì)于百江而言是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，因?yàn)椤翱梢猿藱C(jī)收購(gòu)一些公司”。“去年10月，百江拿下了濟(jì)南市整個(gè)瓶裝液化氣市場(chǎng)，一共有40萬(wàn)用戶(hù)，而且還在盈利。百江還會(huì)尋找更好更大的市場(chǎng)。在未來(lái)的發(fā)展中，百江的模式是瓶裝液化氣和城市管網(wǎng)同步發(fā)展，在公司內(nèi)部也有兩個(gè)部門(mén)，一個(gè)專(zhuān)門(mén)做管道天然氣，一個(gè)專(zhuān)門(mén)做瓶裝液化氣?！标愇「嬖V《新財(cái)經(jīng)》記者。

對(duì)于其他燃?xì)夤疽允杖〗玉g費(fèi)作為主要收入來(lái)源的做法，陳巍不想多作評(píng)價(jià)，只是表示百江不想把收取開(kāi)戶(hù)費(fèi)作為百江未來(lái)發(fā)展的基礎(chǔ)，因?yàn)殚_(kāi)戶(hù)費(fèi)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還是要取消的。所以，百江更看重的是手中有多少用戶(hù)，能向用戶(hù)提供多少服務(wù)，從服務(wù)中能夠獲得多少利潤(rùn)。陳巍坦言，在燃?xì)夤镜娜Φ剡\(yùn)動(dòng)中百江沒(méi)有別人快，但這種暫時(shí)的快速增長(zhǎng)并不是百江需要的，百江更希望自己是一家真正經(jīng)營(yíng)燃?xì)獾膶?zhuān)業(yè)公司。

股東李嘉誠(chéng)

或許是為百江的另類(lèi)氣質(zhì)所吸引，李嘉誠(chéng)也以和記黃埔有限公司(0013．HK)之名入股百江。

2002年5月，李嘉誠(chéng)旗下的和記黃埔有限公司的全資子公司和記企業(yè)有限公司，出資1．25億港元向百江燃?xì)?8132．HK)的大股東百仕達(dá)(1168．HK)購(gòu)入百江燃?xì)?．4％的股份，成為百江第二大股東。2002年10月，和黃旗下全資附屬公司OptionPerfect購(gòu)入總值1．25億港元的百江燃?xì)鈨赡昶诳蓳Q股債券，可兌換百江燃?xì)?．4％股權(quán)。若和黃到時(shí)全數(shù)行使，將持有百江燃?xì)?2．8％股權(quán)。

和黃雖然財(cái)大氣粗，但是如果沒(méi)有足夠的理由，李嘉誠(chéng)也決不會(huì)隨便將2億多港元扔進(jìn)百江。百江究竟是什么吸引了李嘉誠(chéng)的目光?陳巍告訴記者，李嘉誠(chéng)一是看好燃?xì)膺@個(gè)市場(chǎng)，二是看好百江的管理團(tuán)隊(duì)，第三他們希望能夠從百江身上獲得實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。

和黃自2002年入股百江，至今已有一年多時(shí)間。和黃給百江究竟帶來(lái)了什么？

據(jù)悉，和黃派出了二號(hào)人物，李嘉誠(chéng)的左膀右臂霍建寧任百江非執(zhí)行董事，參加百江重要的董事會(huì)，霍還專(zhuān)門(mén)委派了和黃中國(guó)區(qū)總裁杜志強(qiáng)任其替代董事，參與百江的日常董事會(huì)工作。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，和黃是一個(gè)地地道道的策略投資者，因?yàn)樗麄儾](méi)有涉足過(guò)燃?xì)膺@個(gè)行業(yè)，所以，沒(méi)有直接參與百江的日常經(jīng)營(yíng)管理。但和黃給百江帶來(lái)的間接影響很大，比如李嘉誠(chéng)的形象和名聲對(duì)百江在中國(guó)發(fā)展市場(chǎng)得益匪淺。四川省去年11月去香港招商，省委書(shū)記、省長(zhǎng)等人在五天的時(shí)間內(nèi)會(huì)見(jiàn)了香港的知名人士，他們?cè)谙愀鄣谝惶毂闩c歐亞平先生共進(jìn)早餐。在拜見(jiàn)李嘉誠(chéng)時(shí)，李嘉誠(chéng)也專(zhuān)門(mén)提到了百江在四川的發(fā)展、和黃對(duì)百江的希望和支持等等，無(wú)疑百江還是得益于這種強(qiáng)大的股東背景的。

在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)特立獨(dú)行無(wú)疑需要極大的勇氣，時(shí)間會(huì)對(duì)百江的勇氣作出判斷。