劉少波　尹筑嘉

摘要：在對股票超額收益率采用兩種不同的計算方法后發(fā)現(xiàn)，在投資組合的形成期內表現(xiàn)最好的贏者組合和表現(xiàn)最差的輸者組合，絕大多數在持有期內的收益率都不能高于市場平均收益率，而且隨著持有期的延長，贏者組合和輸者組合負的超額收益率開始變得顯著，這說明前者存在過度反應而后者存在反應不足。此外，兩個組合之間收益率的差距卻始終不顯著，無論是在贏者組合表現(xiàn)得比輸者組合好的情況下還是輸者組合表現(xiàn)得比贏者組合好的情況下，兩者的差異在統(tǒng)計上全都不顯著。這樣，利用兩組合收益上差距的動量策略和反轉策略無法獲得顯著的收益，這兩種策略在滬市A股中基本是不可行的。

關鍵詞：贏者組合；輸者組合；超額收益率；過度反應；反應不足

中圖分類號：F830．91

文獻標識碼：A

文章編號：1003—7217{2004)02—0051—08