好幾年以前，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家就開(kāi)始說(shuō)，工業(yè)國(guó)家股票價(jià)格太高，美元太強(qiáng)，美國(guó)人儲(chǔ)蓄太少，資本流入美國(guó)太多（美國(guó)貿(mào)易逆差太大）。一直到2000年以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)的這些不正常的現(xiàn)象越來(lái)越像是很正常的樣子，直將經(jīng)濟(jì)學(xué)弄得灰頭土臉。你說(shuō)納斯達(dá)克股票指數(shù)3000點(diǎn)太高了，它一怒之下給你漲到5000點(diǎn)。那時(shí)候，在很多人看來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)像是一只紙老虎。

有些人有所動(dòng)搖，另一些人不改初衷，天天堅(jiān)持說(shuō)要下雨。到2000年，暴風(fēng)雨終于來(lái)了，\"新經(jīng)濟(jì)\"公司云集的納斯達(dá)克股票指數(shù)開(kāi)始表演高臺(tái)跳水。不過(guò)，更多具有傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)色彩的上市公司的股票表現(xiàn)出相當(dāng)頑強(qiáng)的抗跌性。到2001年，舊經(jīng)濟(jì)股票和新經(jīng)濟(jì)股票一起急跌。然后，在最近幾周，美元終于深度下挫。這些變化給宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)挽回了不少面子。

但是，經(jīng)濟(jì)學(xué)能夠作出的這些結(jié)論在很大程度上是一種概率意義上的估計(jì)，有時(shí)候是接近50％對(duì)50％的概率。如果經(jīng)濟(jì)學(xué)家真的看得很準(zhǔn)，他們可以在各種市場(chǎng)上將經(jīng)濟(jì)學(xué)理論－－至少是部分理論變成真金白銀。從實(shí)際情況來(lái)看，這種變化太難了。

比如說(shuō)，美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)巨額逆差的存在，從一個(gè)角度來(lái)看對(duì)美元構(gòu)成了很大的貶值壓力。如果我們相信不同的經(jīng)濟(jì)具有一種趨同的趨勢(shì)，因此不同貨幣的相對(duì)內(nèi)在價(jià)值具有穩(wěn)定性，情況更是如此。但是，經(jīng)驗(yàn)也表明，不同經(jīng)濟(jì)的相對(duì)強(qiáng)弱可以在很長(zhǎng)的時(shí)間尺度上單向變化，所謂三十年河?xùn)|三十年河西，何況連長(zhǎng)期回歸也并不是必然的。

對(duì)利潤(rùn)的追逐是國(guó)際資本流動(dòng)的幾乎惟一的動(dòng)機(jī)?，F(xiàn)在的技術(shù)和國(guó)際政治環(huán)境大幅度降低了資本流動(dòng)的成本，也相對(duì)降低了至少是高級(jí)人才的國(guó)際流動(dòng)成本，微小的預(yù)期利潤(rùn)差別就可以引起大量的資本流動(dòng)。在這樣的情況下，企業(yè)盈利能力成了關(guān)鍵的關(guān)鍵。因?yàn)橘Y本和人才都可以雇傭，企業(yè)的實(shí)質(zhì)只是一些生產(chǎn)要素的組織方式，以及這些方式所依賴(lài)的外部環(huán)境。遺憾的是，對(duì)于企業(yè)組織制度和外部環(huán)境的功效，經(jīng)濟(jì)學(xué)能提供的結(jié)論更加不確定。

從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的角度看問(wèn)題，美元匯率變化和中國(guó)以外的國(guó)際資本流動(dòng)的變化，如果不引發(fā)大的金融危機(jī)，應(yīng)當(dāng)不會(huì)造成太大的影響。國(guó)際資本流動(dòng)變化的結(jié)果，大致是東方不亮西方亮。由于人民幣保持與美元匯率的穩(wěn)定，美元對(duì)其他貨幣匯率的變化會(huì)同時(shí)引起人民幣對(duì)這些貨幣匯率的變化。這里的效果比較復(fù)雜，在短期主要是影響外貿(mào)，如美元貶值有利于中國(guó)的出口。