進(jìn)入六七月以來，美國大型上市公司造假丑聞接連曝光，華爾街隨之大幅震蕩。這使去年底以來因?yàn)榘踩皇录钍苷饎拥拿绹Y本市場陷入更深重的信心危機(jī)。隔岸遙望華爾街之“火”，也應(yīng)當(dāng)品出這場“火”的意味，從中獲取對我們有益的東西。

意味很多。很突出的、或許也很容易有共識的結(jié)論，就是這場“火”不會真的燒毀華爾街。美國公司連月來的丑聞動搖了很多人的信心，恢復(fù)起來恐怕是曠日持久，但并沒有動搖人們對原則的理解。在WorldCom造假丑聞曝光后，美國媒體曾經(jīng)提出過一個(gè)問題：WorldCom是不是太大了，以至于垮不起呢（too big to fail）？回答一致而且迅速：沒有什么公司是大得垮不起的，這才是美國自由市場制度的生命力所在。丑聞導(dǎo)致整個(gè)市場信心受損而使道瓊斯指數(shù)猛跌。但沒有人建議營救WorldCom，國人習(xí)慣的“托市”思路，當(dāng)然更無從說起。有人在統(tǒng)計(jì)美國資本市場市值的損失有多大，但無人嘗試“殺死報(bào)信人”（kill the messenger）。

其實(shí)，在WorldCom事件中，就是在內(nèi)部審計(jì)發(fā)現(xiàn)問題后，董事會很快作出了解雇應(yīng)負(fù)直接責(zé)任的CFO及公開此丑聞的決定，沒有跡象表明WorldCom董事會在此事件中有過隱瞞信息的企圖，更沒有發(fā)現(xiàn)安然事件后安達(dá)信毀滅文件的行為。這不是說WorldCom董事的道德水平很高，反映的是，在安然事件之后，監(jiān)管者、投資者對上市公司所施加的壓力之大。人們無法選擇回避，只有直面疾患——這是診治的開始。對一個(gè)公司，一個(gè)市場，都是如此。

華爾街之“火”從年初開始燒起。最早行動起來的是媒體、公司董事會、證監(jiān)會、交易所，接著有司法部和地方檢察機(jī)關(guān)，很快又有作為立法機(jī)關(guān)的參眾兩院，然后是聯(lián)邦政府。各種廣義的和狹義的監(jiān)管力量實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了相互競爭，迫使美國政府及在競選時(shí)自稱“對大公司最為友善”的布什總統(tǒng)，不得不一再調(diào)高調(diào)子，重新制定對美國企業(yè)治理改革的策略。7月9日，布什總統(tǒng)到華爾街對上百名CEO進(jìn)行演講，成為全世界矚目的事情。雖然布什的講話事后被證明并沒有對提升市場信心起到直接作用，但共和黨總統(tǒng)本身加入“打假”陣營這個(gè)事實(shí)卻非常有意義，說明美國市場的糾錯(cuò)機(jī)制一旦啟動，可能以極大的力度發(fā)揮作用。在現(xiàn)實(shí)面前，人們很容易掂量，改革還是不改革——哪一種選擇需要付出更大政治代價(jià)。

當(dāng)前美國的種種輿論在談?wù)撊A爾街的失誤時(shí)是非常激動的，在談?wù)摽赡艿墓苤拼胧r(shí)，也有許多激烈的主張出現(xiàn)。其中有非常突出的批評，就是指摘證券監(jiān)管和立法部門在丑聞爆出后行動過于緩慢。事實(shí)上，從4月間眾議院的奧利克斯法案，到7月間參議院的薩班斯法案，立法者在程序的框架內(nèi)可謂行動迅速。而美國證監(jiān)會（SEC）也已經(jīng)先有部署兩大交易所更改上市標(biāo)準(zhǔn)在前，繼有通過改革方案在后。薩班斯法案中無論對會計(jì)監(jiān)管的內(nèi)容，還是懲治公司欺詐修正建議，都是較為嚴(yán)厲的。

實(shí)事求是地看，很難要求市場中的監(jiān)管方在問題發(fā)生后立即作出關(guān)乎長遠(yuǎn)變革的重大決定。在健全有效的市場中，市場對其中不軌者的懲罰是最迅速直接而且也是最先發(fā)揮作用的。這種懲罰甚至可能因?yàn)檫^于原則化和情緒化而顯出殘酷性——WorldCom在丑聞爆出后因融資鏈立即被抽緊從而處于破產(chǎn)邊緣，更不要說安然已進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)，安達(dá)信已名存實(shí)亡。

監(jiān)管者一方的行動實(shí)際上必須考慮尊重市場的前提，監(jiān)管者的行動，歸根到底要在市場和管制之間選擇新的更有效的平衡點(diǎn)。從目前大有希望獲通過的、相對最嚴(yán)厲的薩班斯法案，可知未來的框架仍屬不改變市場現(xiàn)有基本框架的根本性建設(shè)性推進(jìn)，而問題的核心在于讓獨(dú)立的會計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接發(fā)揮更大作用。在傳統(tǒng)的會計(jì)自律或稱自我管制之上強(qiáng)調(diào)外部監(jiān)督，會成為會計(jì)業(yè)發(fā)展的新階段。新的平衡點(diǎn)在當(dāng)前形勢下不可能不傾向于管制，而如何管制的一些具體規(guī)則確定，薩班斯法案并未倒向最激進(jìn)的一方，顯然亦為未來調(diào)整留下了余地。一切仍在不確定之中，市場的最終運(yùn)行將檢驗(yàn)新制度的效率。

從此岸遠(yuǎn)眺華爾街，我們正在看到，從安然事件到WorldCom，是自由市場體制的代表怎樣應(yīng)對自身危機(jī)。資本市場的演進(jìn)與完善總是與大危機(jī)相伴而行，20世紀(jì)30年代大蕭條造就了今天美國資本市場的基本框架，可以期待，21世紀(jì)初的美國公司誠信危機(jī)，亦可能造就未來相當(dāng)長期的資本市場新框架。在正在展開的爭吵、論辯、談判中，市場對失信公司們給出相應(yīng)的估價(jià)，媒體深度挖掘丑聞，投資者對上市公司及董事會們提起集團(tuán)訴訟，檢察官們忙于將作奸犯科者帶上法庭，議員們?yōu)樾路ò笭幊巢恍荨鼈兛雌饋砗堋盁o序”，卻是典型的美國式資本主義解決問題的方式。它正在起作用。