進(jìn)入六七月以來(lái)，美國(guó)大型上市公司造假丑聞接連曝光，華爾街隨之大幅震蕩。這使去年底以來(lái)因?yàn)榘踩皇录钍苷饎?dòng)的美國(guó)資本市場(chǎng)陷入更深重的信心危機(jī)。隔岸遙望華爾街之“火”，也應(yīng)當(dāng)品出這場(chǎng)“火”的意味，從中獲取對(duì)我們有益的東西。

意味很多。很突出的、或許也很容易有共識(shí)的結(jié)論，就是這場(chǎng)“火”不會(huì)真的燒毀華爾街。美國(guó)公司連月來(lái)的丑聞動(dòng)搖了很多人的信心，恢復(fù)起來(lái)恐怕是曠日持久，但并沒(méi)有動(dòng)搖人們對(duì)原則的理解。在WorldCom造假丑聞曝光后，美國(guó)媒體曾經(jīng)提出過(guò)一個(gè)問(wèn)題：WorldCom是不是太大了，以至于垮不起呢（too big to fail）？回答一致而且迅速：沒(méi)有什么公司是大得垮不起的，這才是美國(guó)自由市場(chǎng)制度的生命力所在。丑聞導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)信心受損而使道瓊斯指數(shù)猛跌。但沒(méi)有人建議營(yíng)救WorldCom，國(guó)人習(xí)慣的“托市”思路，當(dāng)然更無(wú)從說(shuō)起。有人在統(tǒng)計(jì)美國(guó)資本市場(chǎng)市值的損失有多大，但無(wú)人嘗試“殺死報(bào)信人”（kill the messenger）。

其實(shí)，在WorldCom事件中，就是在內(nèi)部審計(jì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后，董事會(huì)很快作出了解雇應(yīng)負(fù)直接責(zé)任的CFO及公開(kāi)此丑聞的決定，沒(méi)有跡象表明WorldCom董事會(huì)在此事件中有過(guò)隱瞞信息的企圖，更沒(méi)有發(fā)現(xiàn)安然事件后安達(dá)信毀滅文件的行為。這不是說(shuō)WorldCom董事的道德水平很高，反映的是，在安然事件之后，監(jiān)管者、投資者對(duì)上市公司所施加的壓力之大。人們無(wú)法選擇回避，只有直面疾患——這是診治的開(kāi)始。對(duì)一個(gè)公司，一個(gè)市場(chǎng)，都是如此。

華爾街之“火”從年初開(kāi)始燒起。最早行動(dòng)起來(lái)的是媒體、公司董事會(huì)、證監(jiān)會(huì)、交易所，接著有司法部和地方檢察機(jī)關(guān)，很快又有作為立法機(jī)關(guān)的參眾兩院，然后是聯(lián)邦政府。各種廣義的和狹義的監(jiān)管力量實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了相互競(jìng)爭(zhēng)，迫使美國(guó)政府及在競(jìng)選時(shí)自稱(chēng)“對(duì)大公司最為友善”的布什總統(tǒng)，不得不一再調(diào)高調(diào)子，重新制定對(duì)美國(guó)企業(yè)治理改革的策略。7月9日，布什總統(tǒng)到華爾街對(duì)上百名CEO進(jìn)行演講，成為全世界矚目的事情。雖然布什的講話事后被證明并沒(méi)有對(duì)提升市場(chǎng)信心起到直接作用，但共和黨總統(tǒng)本身加入“打假”陣營(yíng)這個(gè)事實(shí)卻非常有意義，說(shuō)明美國(guó)市場(chǎng)的糾錯(cuò)機(jī)制一旦啟動(dòng)，可能以極大的力度發(fā)揮作用。在現(xiàn)實(shí)面前，人們很容易掂量，改革還是不改革——哪一種選擇需要付出更大政治代價(jià)。

當(dāng)前美國(guó)的種種輿論在談?wù)撊A爾街的失誤時(shí)是非常激動(dòng)的，在談?wù)摽赡艿墓苤拼胧r(shí)，也有許多激烈的主張出現(xiàn)。其中有非常突出的批評(píng)，就是指摘證券監(jiān)管和立法部門(mén)在丑聞爆出后行動(dòng)過(guò)于緩慢。事實(shí)上，從4月間眾議院的奧利克斯法案，到7月間參議院的薩班斯法案，立法者在程序的框架內(nèi)可謂行動(dòng)迅速。而美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）也已經(jīng)先有部署兩大交易所更改上市標(biāo)準(zhǔn)在前，繼有通過(guò)改革方案在后。薩班斯法案中無(wú)論對(duì)會(huì)計(jì)監(jiān)管的內(nèi)容，還是懲治公司欺詐修正建議，都是較為嚴(yán)厲的。

實(shí)事求是地看，很難要求市場(chǎng)中的監(jiān)管方在問(wèn)題發(fā)生后立即作出關(guān)乎長(zhǎng)遠(yuǎn)變革的重大決定。在健全有效的市場(chǎng)中，市場(chǎng)對(duì)其中不軌者的懲罰是最迅速直接而且也是最先發(fā)揮作用的。這種懲罰甚至可能因?yàn)檫^(guò)于原則化和情緒化而顯出殘酷性——WorldCom在丑聞爆出后因融資鏈立即被抽緊從而處于破產(chǎn)邊緣，更不要說(shuō)安然已進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)，安達(dá)信已名存實(shí)亡。

監(jiān)管者一方的行動(dòng)實(shí)際上必須考慮尊重市場(chǎng)的前提，監(jiān)管者的行動(dòng)，歸根到底要在市場(chǎng)和管制之間選擇新的更有效的平衡點(diǎn)。從目前大有希望獲通過(guò)的、相對(duì)最嚴(yán)厲的薩班斯法案，可知未來(lái)的框架仍屬不改變市場(chǎng)現(xiàn)有基本框架的根本性建設(shè)性推進(jìn)，而問(wèn)題的核心在于讓獨(dú)立的會(huì)計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接發(fā)揮更大作用。在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)自律或稱(chēng)自我管制之上強(qiáng)調(diào)外部監(jiān)督，會(huì)成為會(huì)計(jì)業(yè)發(fā)展的新階段。新的平衡點(diǎn)在當(dāng)前形勢(shì)下不可能不傾向于管制，而如何管制的一些具體規(guī)則確定，薩班斯法案并未倒向最激進(jìn)的一方，顯然亦為未來(lái)調(diào)整留下了余地。一切仍在不確定之中，市場(chǎng)的最終運(yùn)行將檢驗(yàn)新制度的效率。

從此岸遠(yuǎn)眺華爾街，我們正在看到，從安然事件到WorldCom，是自由市場(chǎng)體制的代表怎樣應(yīng)對(duì)自身危機(jī)。資本市場(chǎng)的演進(jìn)與完善總是與大危機(jī)相伴而行，20世紀(jì)30年代大蕭條造就了今天美國(guó)資本市場(chǎng)的基本框架，可以期待，21世紀(jì)初的美國(guó)公司誠(chéng)信危機(jī)，亦可能造就未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)新框架。在正在展開(kāi)的爭(zhēng)吵、論辯、談判中，市場(chǎng)對(duì)失信公司們給出相應(yīng)的估價(jià)，媒體深度挖掘丑聞，投資者對(duì)上市公司及董事會(huì)們提起集團(tuán)訴訟，檢察官們忙于將作奸犯科者帶上法庭，議員們?yōu)樾路ò笭?zhēng)吵不休——它們看起來(lái)很“無(wú)序”，卻是典型的美國(guó)式資本主義解決問(wèn)題的方式。它正在起作用。