互聯(lián)網(wǎng)熱潮席卷全球，催生了“新經(jīng)濟(jì)”，也影響了全球各地的證券交易所。隨著全球交易日趨發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)擔(dān)任了兩個角色，既是被股民們追求的對象，又是證券交易所運作的方式。世界大規(guī)模的證券交易所都在改革，他們共同的志向就是利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易，在日益逼近的全球同業(yè)競爭中，求得生存與發(fā)展。

歐洲股市紛紛改革

德國Neuer證券交易所，被稱為德國的“納斯達(dá)克”，雖然成立僅僅3年，但已經(jīng)茁壯成長，由1997年只有兩間上市公司發(fā)展至今日的超過200家，市值逾800億美元。目前這個證交所，是歐洲最大規(guī)模的同類型市場。它的成功得力于三種催化劑：互聯(lián)網(wǎng)的刺激、上市條例放寬和保守的德國股民轉(zhuǎn)趨開放，使它能夠吸引到科技界、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)及其他工業(yè)的新生公司。它的成就證明歐洲也可以孕育一個能夠接受高增長、高風(fēng)險的證券市場。

眼見Neuer交易所如此成功，美國的“納斯達(dá)克”立即宣布明年初進(jìn)軍歐洲，成立歐洲分部。而歐洲的其他股市也紛紛改革，力求打破地域界限。這些變化讓Neuer交易所迎戰(zhàn)正面強(qiáng)敵“納斯達(dá)克”之時，不得不分心對付腹背受敵的情況。不過，Neuer的總裁約瑟夫·內(nèi)格爾依然信心十足，他認(rèn)為“納斯達(dá)克”、倫敦證交所及巴黎的Nouveau交易所不是古老守舊，就是太過寬松，都不足為患。

至于由“電子聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)”(ElectronicCommunicationNetwork，不通過中間人的全自動電子交易系統(tǒng)，簡稱ECN)發(fā)展而成的倫敦網(wǎng)上公司Tradepoint能否成為正式證交所，內(nèi)格爾認(rèn)為它只是一個藍(lán)籌股的交易市場，不適宜高增長公司發(fā)展。不過，Tradepoint去年獲得摩根·士丹利公司的幫助?！懊懒帧薄ⅰ癑P摩根”、德意志銀行及電子聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)In瞫tinet公司也向Tradepint注了資。因此，Tradepoint是Neuer交易所不能忽視的競爭對手。

投資銀行操生殺權(quán)

這場由互聯(lián)網(wǎng)起的競賽最終鹿死誰手會取決于多個因素，但最重要的是大投資銀行的取向。他們不但負(fù)責(zé)替公司融資及吸引投資者，甚至在必要時還會“造市”。不過，投資銀行也并不是只對其中的一家交易所情有獨鐘，有時它會同時支持幾家交易所。例如，“美林”既支持Tradepoint，亦投資于電子聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)Archipelago交易所；“摩根·士丹利”是互聯(lián)網(wǎng)股票包銷商的先驅(qū)，它同時持有Easdaq、Instinet及Tradepoint的股份。

目前，“納斯達(dá)克”是同類型市場的不爭領(lǐng)袖，但它與歐洲的電子交易所不同，交易依然要經(jīng)過許多中間人，這也是它需要改進(jìn)的地方。1997年，“納斯達(dá)克”才開始采用ECN技術(shù)，目前它有30％的交易通過ECN進(jìn)行。

“納斯達(dá)克”進(jìn)軍歐洲，不但要吸引歐洲投資者到紐約，也是要推介歐洲、美國及亞洲的藍(lán)籌股。不論歐美兩地證券市場最終能否在激戰(zhàn)后融為一體，可以肯定的是，在新經(jīng)濟(jì)之中，最受矚目的交易所應(yīng)該是盡量使用互聯(lián)網(wǎng)，使成本降低，并快速提供資料及進(jìn)行買賣的市場。

*((丁一)