楊繼繩

當今的中國，許多的家庭都有一個小小的存折。人們通常從這個存折中看家庭積累，盤算家計。如果我們眼光放開一點，我們從存折上還可以看到天下大事，可以盤算一下國計民生。

當今的居民儲蓄相當于國家六年半的財政收入

到1996年6月底，全國城鄉(xiāng)居民存款余額為35458億元。

這個數(shù)字有多大？它相當于1995年國家財政收入的6．4倍；相當于國有工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)凈值的2．6倍；相當于1995年全國消費品零售總額的1．72倍！

我國居民儲蓄的增長速度是驚人的。改革開始的1979年，全國居民存款余額不到300億元。10年以后的1989年，就增長到5000億元。當時人們覺得數(shù)字大得驚人，有人說它是“虎”（關(guān)在籠子里的），有人說它是洪水（關(guān)在水庫里的）。誰也沒有想到，在4年以后的1992年，就突破了1萬億元。接著，僅過兩年，到1994年底，又突破了兩萬億元。又過了一年，1995年年底，竟然接近3萬億元大關(guān)！

我國居民第一個1萬億元用了40多年；第二個1萬億元用了兩年；第三個1萬億元用了一年，可見加速度之高。這樣的加速度，連一些資深經(jīng)濟學家也目瞪口呆！

我們的經(jīng)濟數(shù)字中常有水分，居民儲蓄也不例外。嚴格意義上的居民儲蓄是居民的凈收入扣除他的實際消費以后的結(jié)余。實際上有相當多的儲蓄并非居民的消費結(jié)余。其中，一部分是公款私存；一部分是私營企業(yè)或國有企業(yè)承包人的經(jīng)營性資金；一部分是商業(yè)承包后小商小販的貸款。這幾部分資金在整個儲蓄中占多大比重呢？我曾請教過一位這方面的專家，他的回答是：約占20％。

就是扣除了這20％的水分，我國居民的儲蓄也是巨大的。

龐大的數(shù)量、超高的速度，包含著多少社會奧秘？通過對它多角度的剖析，可以看到我國經(jīng)濟生活的方方面面。

國民收入分配：天平向個人傾斜

居民儲蓄快速增長，說明老百姓手中的錢越來越多了。老百姓的錢從哪里來？國民收入分配的結(jié)果。改革以來，國民收入分配的天平不斷向個人傾斜。

在國民收入的初次分配中，1978年居民個人所得為1624億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的44．8％；1995年，居民個人所得為33889億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的58．7％。與1978年相比，1995年居民個人所得增長了19．9倍。國民收入再分配后，1978年居民個人所得為1795億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的49．6％；到1995年，分別變?yōu)?7930億元和65．7％，與1978年比，居民所得增長了20．1倍。

國民收入向個人傾斜，居民口袋里的錢比過去多了，這是儲蓄逐年大幅度增加的原因。

改革前實行高積累、低消費政策，居民收入的比重太小了，把老百姓搞得太窮。改革初期國民收入向個人傾斜是合理的，帶有補償性質(zhì)。改革進展了十幾年之后，還大幅度地向個人傾斜，說明資金這個閘門還沒有把好?，F(xiàn)在，哪一個單位不千方百計地多發(fā)一點？國家只能控制工資，控制不了各種名目的發(fā)放?，F(xiàn)在，工資只占收入的50％左右，有的比重更小。

對國民收入分配向個人傾斜的利與弊，學術(shù)有著不同看法。不過，有一點是可以一致的，即國民收入傾斜以后，居民并沒有把這筆錢消費掉，其中的大部分還是通過銀行這個中介，增加了國家的積累。

家家都是萬元戶

如果用全國人口數(shù)除以全國儲蓄余額，會有這樣一個結(jié)果：1996年6月底，全國人均儲蓄2900多元。4口之家的儲蓄就超過了1萬元，家家都是萬元戶。如

果你對這個數(shù)字信以為真，那就大錯特錯了。多數(shù)家庭存款不到1萬元，還有相當多的家庭沒有存款。

這是因為，這35000多億元存款分配很不平均。1996年第6期《求是》雜志公布了一個數(shù)字，占全國2％的高收入者的儲蓄占儲蓄總額的30％。

近年來，居民收入差距明顯拉大。據(jù)國家統(tǒng)計局城調(diào)隊調(diào)查，1985年，最高收入組與最低收入組的差距是2．9倍，1993年擴大到3．8倍，平均每年以34％的速度擴大?！肚笫恰冯s志還公布了一個數(shù)字：全國擁有100萬元以上資產(chǎn)的人已經(jīng)超過了100萬人。另一極是，全國有7000萬人的人均年收入不足300元，城鎮(zhèn)有2000萬人月收入不足200元。由于灰色收入的存在，人們對收入差距的感受比上述數(shù)字還要大。

儲蓄的城鄉(xiāng)分布也是很不均衡的。城鎮(zhèn)人均儲蓄存款相當于農(nóng)戶人均存款的10倍。在東部發(fā)達地區(qū)和西部欠發(fā)達地區(qū)，人均儲蓄存款的差別也很大。從居民儲蓄的分布，可以看到貧富差別、城鄉(xiāng)差別、東西部差別還在拉大。

收入差距拉大以后，高收入者的收入增長超過了消費能力的增長，即使他們中間有些人畸形消費，錢也花不完；中等收入者對高檔次商品消費能力不足，對低檔次商品的需求已經(jīng)飽和，出現(xiàn)了消費斷層。這兩種人都增加儲蓄。低收入者考慮到將來子女上學、住房改革、養(yǎng)老保險都要花大筆的錢，他們也要節(jié)衣縮食，盡可能多存一點錢。

居民儲蓄超高速增加，當然說明居民對經(jīng)濟社會發(fā)展充滿信心，對未來持樂觀態(tài)度。但是，不能排除在相當程度上還有被迫儲蓄的性質(zhì)。

這里說的被迫儲蓄并不是有什么人對居民進行強制，有錢非存銀行不可，而是指居民在處理收入節(jié)余時，不得不做出把錢存入銀行的選擇。

如果通貨膨脹率高于銀行的利率，存款利息就是負值。在負值情況下，存款當然是不合算的。所以，在通常情況下，一出現(xiàn)負利率，儲蓄就要下降。

但是，最近兩年出現(xiàn)了反常情況，連續(xù)兩年的負利率，卻連續(xù)兩年儲蓄超常增長。1994年，通貨膨脹率高達21．7％，儲蓄卻增長了42．8％；1995年，通貨膨脹率14．8％，儲蓄又增長了38％。這一情況不僅有悖于常情，也有悖于過去的實踐。1988年，通貨膨脹率高到18．5％的時候，當年的儲蓄比上年就下降了13．6個百分點。

你問周圍的朋友，利率比通貨膨脹率低這么多，為什么還要存錢？你的朋友一般會這么回答：“不存有什么辦法。”這就是被迫儲蓄。

誰都希望自己手中的錢能夠增值，要增值就得投資。前幾年股票火熱了一陣，有人發(fā)了財。但是，后來想發(fā)股票財?shù)娜?，大多?shù)吃了虧?，F(xiàn)在城市居民手中誰沒有幾千元的“爛股”？最近幾年，股市持續(xù)低迷，靠買賣股票增值的想法更是沒有了。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，北京市股民投入股市的資金有13．5億元，只占北京市城鄉(xiāng)居民儲蓄余額的1．6％。北京市每百人中，參與股票投資的不到兩人。直接融資（如靠發(fā)股票融資）是居民承擔投資風險，以銀行為中介的間接融資則由銀行承擔了投資風險。在股市不景氣的情況下，把錢存進銀行，也是一種理智的選擇。

住房制度改革進展緩慢，想買房保值的人，想改善居住環(huán)境的人，都無法買到房子。但是人們也明白，房改總有一天要實行的，那些居住環(huán)境惡劣的人不得不存錢。

銀行是唯一的中介

目前，企業(yè)改革需要成本，如降低資產(chǎn)負債率，安置冗員，分離企業(yè)辦社會的職能，都需要數(shù)以千億計的資金。要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，要進行技術(shù)改造，需要的資金也是以千億計。由于缺乏資金，企業(yè)的改革和發(fā)展寸步難行。這是一方面。

另一方面，居民手中三四萬億元資金要保值、增值，他們希望找到理想的投資處所。

這中間需要一個中介?，F(xiàn)在銀行是唯一的中介。

銀行把千家萬戶的消費節(jié)余集中起

來，再把這些借給需要錢的企業(yè)。銀行承擔了全部投資風險。

企業(yè)通過銀行向社會取得資本稱為間接融資；企業(yè)直接向社會取得資本（如發(fā)行股票、債券等）。稱為直接融資。我國實行間接融資為主的方針，這是符合國情的。但是，間接融資的比重太大了，它帶來了以下問題：

第一，加重了企業(yè)的利息負擔?，F(xiàn)在，國有企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)投資和90％以上的流動資金，都是來自銀行貸款。近年來，銀行的貸款利率一般高于國有企業(yè)的資本收益率。企業(yè)嫌的錢不夠還銀行的利息，這是國有企業(yè)大面積虧損的原因之一很多企業(yè)技術(shù)水平低，不技術(shù)改造就缺乏競爭能力，而搞技術(shù)改造，技術(shù)改造項目的收益率低于銀行利率。廠長們說：“不搞技改等死，搞技改找死。”全國國有企業(yè)年支付利息達1500億元以上。

第二，造成了企業(yè)對銀行的過度依賴。據(jù)調(diào)查，1993年末，天津市648家預算內(nèi)工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)貸款余額121．8億元，占企業(yè)固定資產(chǎn)凈值的96．25％。這就是說，企業(yè)的固定資產(chǎn)幾乎全是銀行的資款形成的?，F(xiàn)在，企業(yè)投資靠銀行，流動資金靠銀行。生產(chǎn)靠貸款，還貸靠舉債。企業(yè)完全躺在銀行身上了?！般y行感冒，企業(yè)發(fā)燒”，銀行完全決定企業(yè)的生死。企業(yè)對銀行的依附性又和國家的金融政策緊密相關(guān)。銀根松，經(jīng)濟過熱；銀根緊，“連環(huán)債”猛增。這是宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的一個原因。

第三，財政擠銀行，“倒逼”銀行發(fā)票子，是通貨膨脹的原因之一。過去，財政通過透支的方式擠銀行?，F(xiàn)在不讓透支，卻通過另外兩個渠道擠銀行。一是通過國有企業(yè)這個渠道，二是通過地方政府這個渠道。國有企業(yè)，本應由財政注入資本，現(xiàn)在卻由銀行注入資本。本來流動性很強的銀行資金卻變成了長期性墊支。信貸資金財政化。企業(yè)套住了銀行的資金，銀行就得維持企業(yè)生存，不得不繼續(xù)貸款。地方政府也常常壓銀行向虧損的國有企業(yè)發(fā)放“安定團結(jié)貸款”，用來發(fā)工資，這樣的貸款基本上有來無回；地方要上項目，地方財政沒有錢，也壓銀行貸款。國有企業(yè)和地方政府迫使信貸財政化，加大了銀行信貸資金的供應量，而這些資金很多都投向了無效的地方，這是通貨膨脹的原因之一。

第四，影響了銀行改革，加大了金融風險。國有企業(yè)對銀行有過度的依賴，把國有經(jīng)濟的各種風險都集中到銀行里來了。過度間接融資和國有企業(yè)效益差，使銀行的資產(chǎn)質(zhì)量大大降低，公布的不良債權(quán)為20％，這使專業(yè)銀行無法商業(yè)化，也加大了銀行的風險。而銀行的風險實際就是老百姓財產(chǎn)的風險，因為銀行的錢大部分是老百姓的存款。

這種過度依賴間接投資的情況，是資本市場不發(fā)達造成的。我國資本市場已經(jīng)起步，但發(fā)展十分緩慢，它在企業(yè)改革和經(jīng)濟發(fā)展中，還沒有起到應有的作用。在觀念上對資本市場還有很多偏見，在政策上對資本市場有所抑制。在銀行存款利息是“愛國儲蓄”，把錢投入股票市場被認為是“投機”；股票紅利要交稅，銀行利息不交稅。社會輿論和政策取向都是鼓勵人們把錢存進銀行，限制人們把錢投向資本市場。

要解決過度依賴間接融資帶來的問題，就得適當加大直接融資的比重。即使我們選擇間接融資為主的方針，我國的直接融資還有大的發(fā)展空間。就股票市場來說，1994年股票總市值和國內(nèi)生產(chǎn)總值之比（稱為證券化率）：美國70％；日本30％；法國136％；德國97％；韓國149％；瑞士79％；荷蘭60％；加拿大51％；印尼85％（1990年數(shù)）；馬來西亞119％；新加坡140％（1990年數(shù)）。而中國的證券化率只有6．76％，這還包括不流通的國有股和法人股。如果扣除這兩項不流通部分，中國的證券化率只有1．83％。這些數(shù)字表明，我們的股票市場還剛剛起步，發(fā)展的空間還很大。假如我們的證券化率提高到30％（這還是以間接融資為主），則一年要實現(xiàn)直接融資股票總市值就是1．5萬億元。這是一個多么巨大的融資潛力！

市場經(jīng)濟是將市場作為配置資源的基礎，而資本市場是配置資源的有效手段。因此，市場經(jīng)濟需要有相應的資本市場。到那時，居民手中的存款才會有真正的用武之地！

責任編輯：楊曉升