羅文波

本周的大跌，印證了我們此前的判斷——6月是全年最難做的一個月。

6 月的難做還表現(xiàn)在大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換的速度和頻率的加快：一方面，地產(chǎn)銷售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖引發(fā)資金“由虛入實”的多次試探，從而帶動以國企改革主題為核心的主板藍(lán)籌階段性行情，這一點已經(jīng)被 6 月以來行情所突出表現(xiàn)。

另一方面，成長股仍是“主戰(zhàn)場”：在資金面緊張下，大小盤雖均會承壓，但中小創(chuàng)為代表的成長股會更加堅強，近期管理層對場外配資的嚴(yán)管及新股密集發(fā)行實質(zhì)上強化了這一邏輯；同時，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶動無風(fēng)險收益率上升從而對權(quán)益市場再定價維持尚早。這一點， 6 月市場的表現(xiàn)尚不充分， 究其根本原因，相對3、 4 月的互聯(lián)網(wǎng)+， 5 月的中國制造 2025。事實上，6 月成長股缺乏明確的可以驅(qū)動整體板塊的主題主線。

在進(jìn)入調(diào)整的市場整體格局和次新股基本面特征下，當(dāng)前時間點，我們推薦部分基本面優(yōu)秀的次新股主要基于短期博弈和中期“高送轉(zhuǎn)”兩個理由：

第一：短期博弈視角：成長股超跌“反攻”的矛頭。 6 月整體市場雖寬幅震蕩但不改牛市格局。盡管大小盤均會反彈，但前期跌幅較大的成長股無論是從彈性還是從 6 月整體風(fēng)格上，反彈力度均將好于藍(lán)籌。這其中，部分 6 月跌幅甚至超過 30%的次新股，從彈性上說將成為成長股中短線反彈幅度最大的板塊。

第二：中期“高送轉(zhuǎn)”視角：主題匱乏下，次新股中報“高送轉(zhuǎn)”將驅(qū)動次新股第二波行情。正如我們上文中指出的，成長股短線反彈的空間與時間需要市場找到新的主題催化。隨著中報發(fā)布時間的臨近，一方面，部分次新股因為高價而受到監(jiān)管層及空頭的“高度關(guān)注”，需要在形式上“降低”股價；另一方面，在股價和發(fā)行量均受限制的“存量發(fā)行”制度下，公司也有動力通過“高送轉(zhuǎn)”進(jìn)一步做大股本的訴求。因此，高價次新股在中報中進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”將是大趨勢，由此將帶來次新股行情的第二波催化。在當(dāng)前成長股主題相對匱乏的背景下，高價次新股集中“高送轉(zhuǎn)”將成為吸引增量資金火力的焦點。

在中小盤次新股基本面的把握上，投資者可以注意，應(yīng)該優(yōu)選的次新股基本面特征包括：質(zhì)地稀缺+籌碼干凈+強烈外延并購預(yù)期。

中小盤次新股往往彈性更大。市值小，籌碼分布“干凈”，易拉升，是主題投資最好的標(biāo)的。在流動性寬裕的基礎(chǔ)上，市場往往圍繞政策等熱點形成主題性機會。次新股往往市值不高，同時，由于上市不久，其籌碼分布相對“干凈”。因此，易于被機構(gòu)等主力所控盤。一旦有相應(yīng)主題催化，分歧較少，易于形成合力拉升， 是主題性投資最好的標(biāo)的之一。

此外，從發(fā)展角度看，次新股超募資金充足，外延并購預(yù)期強烈。公司 IPO 融資帶來充裕的現(xiàn)金流。使得次新股公司有能力開展資本運作，通過不斷并購場外低估值公司，實現(xiàn)跳躍式的外延增長。

我們的投資建議是：短期博弈視角下，建議關(guān)注前期超跌+小市值+主業(yè)性感+反彈時力度較大的次新股?；诙唐诔┺囊暯牵覀兘ㄗh關(guān)注那些市值較?。?200 億以下），主業(yè)想象空間較大，前期跌幅較大（超過 30%），同時反彈時力度較大的強勢次新股，作為短期成長股“反攻”彈性最大的龍頭標(biāo)的，強烈建議關(guān)注中文在線、強力新材、東方網(wǎng)力、博世科、唐德影視、中安消。