9月17日，美聯(lián)儲執(zhí)行委員會議決定暫不加息。一時(shí)間資本市場拍手叫好，許多投資者，尤其是中國的投資者都如釋重負(fù)。

特別是美聯(lián)儲主席耶倫強(qiáng)調(diào)，暫緩加息是考慮到前段時(shí)間中國等新興國家資本市場劇烈波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長放緩以及這些風(fēng)險(xiǎn)可能對美國經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面的溢出效應(yīng)，不少中國投資者甚至對美聯(lián)儲的這份關(guān)心還表達(dá)了謝意。

美聯(lián)儲不加息的決定，有一部分原因是擔(dān)心資本市場波動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響。但最關(guān)鍵的原因，我們認(rèn)為是美國通脹水平還在目標(biāo)區(qū)間以下。

在沒有出現(xiàn)通脹風(fēng)險(xiǎn)之前，美聯(lián)儲不愿意冒冒失失加息去人為制造波動(dòng)。事實(shí)上，在接近大半年的時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲一直猶豫要不要加息，理由就是它需要密切關(guān)注失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否能證明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)回升。

縱觀美國的失業(yè)率，在2008年危機(jī)惡化之后快速上升，并且于2010年初達(dá)到峰值后開始緩慢回落。

在通脹可控情況下，失業(yè)率沒有降到5%左右，美聯(lián)儲便“不敢”加息，因?yàn)?%是危機(jī)前平均水平，也是美聯(lián)儲認(rèn)為的自然失業(yè)率。

美聯(lián)儲在這里的邏輯是：長期寬松的利率，甚至包括幾輪QE，是美國失業(yè)率下降和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要原因。

然而，美聯(lián)儲將失業(yè)率的下降完全歸功于自己的貨幣政策，有些一廂情愿。美國失業(yè)率是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)去杠桿而快速攀升，同理，失業(yè)率后來的下降不是因?yàn)槊缆?lián)儲低利率，而是因?yàn)槊绹ジ軛U基本完成。

美聯(lián)儲長期寬松的貨幣環(huán)境除了緩解了資本市場大病初愈的疼痛以外，對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用相當(dāng)有限。美國超發(fā)的貨幣大量都以現(xiàn)金的方式停留在銀行的賬面上。

我們認(rèn)為美聯(lián)儲其實(shí)早就可以加息，回收一部分多余的流動(dòng)性，降低美國資本市場再次出現(xiàn)泡沫的可能。

盡管有觀點(diǎn)指出加息導(dǎo)致美元升值，進(jìn)一步打擊美國疲軟的出口，但全球需求下滑才是美國（以及其它主要出口國家）出口下降的主因。我們判斷，美聯(lián)儲加息對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會造成特別大的直接影響。

事實(shí)上，美聯(lián)儲從退出QE開始，一直在討論危機(jī)后首次加息的時(shí)間。全球市場都在對此做出預(yù)期并制定策略?？梢哉f，美聯(lián)儲2015年加息似乎已經(jīng)成為了“公開的秘密”。

國際資本已經(jīng)在悄悄地流動(dòng)，全球主要貨幣對美元的匯率可以說也都已提前調(diào)整完畢。在這種情況下，每一次美聯(lián)儲的會議決定放緩加息都可以看作是一次“意外的刺激”，即對資本市場而言，美聯(lián)儲什么都不做就是利好。

難怪這次會議之后，全球資本市場都在“謝主隆恩”。特別是像中國這樣在資本市場中走鋼絲的國家，金融市場對美聯(lián)儲要加息談虎色變。

其實(shí)，美聯(lián)儲加息引起國際資本流動(dòng)雖然對國內(nèi)市場有影響，但是中美兩國投資回報(bào)率的相對變化才是影響國際資本流動(dòng)更主要的原因，況且加息事件已被市場預(yù)期，資本跨國調(diào)整已經(jīng)提前作了部分準(zhǔn)備，同時(shí)資本跨境流動(dòng)在我國受到監(jiān)管。

由此，國內(nèi)投資者大可不必“神話”美聯(lián)儲加息的作用。