高 波

(山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 工商管理學(xué)院，山東 濟(jì)南250014)

一、引 言

文化產(chǎn)權(quán)交易所是我國(guó)的特有產(chǎn)物，它是伴隨著國(guó)家對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的重視和支持而出現(xiàn)。2009年6月，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌成立;9月，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所隨后掛牌成立。兩家國(guó)家級(jí)文化產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌，標(biāo)志著我國(guó)文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)正式產(chǎn)生。之后，各省、市陸續(xù)成立了區(qū)域性的文化產(chǎn)權(quán)交易所，文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在我國(guó)得到了快速發(fā)展。正是因?yàn)槲幕a(chǎn)權(quán)交易所是中國(guó)特色且出現(xiàn)時(shí)間較短，理論界對(duì)于其創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的研究相對(duì)較少，只有少數(shù)學(xué)者以及行業(yè)實(shí)踐人士進(jìn)行了一定探索。

對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的指導(dǎo)思想，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究院副院長(zhǎng)西沐［1］認(rèn)為，中國(guó)文化藝術(shù)資源有著最為重要的兩個(gè)基本特質(zhì):一是資源的非標(biāo)準(zhǔn)化特性;二是資源的可復(fù)用性。文交所這種社會(huì)化、大眾化、資本化、科學(xué)化的平臺(tái)交易形式，為文化藝術(shù)資源的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與實(shí)現(xiàn)提供了可能;文交所搭建的是一個(gè)文化藝術(shù)與金融對(duì)接的交易平臺(tái)，并不僅僅是從事藝術(shù)品份額化、證券化的專業(yè)與專門化的場(chǎng)所，人們更應(yīng)充分發(fā)揮文交所的綜合功能，推動(dòng)不同區(qū)域文化藝術(shù)資本市場(chǎng)及其文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。長(zhǎng)江商學(xué)院教授梅建平［2］指出，中國(guó)廣大中產(chǎn)階級(jí)對(duì)金融資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)有著巨大的需求，五千年的文化積淀有著巨大的資產(chǎn)，文交所如果采用恰當(dāng)?shù)姆绞綄⑵滟Y產(chǎn)化、再金融化，就可以滿足這方面高達(dá)十萬億的潛在需求。上海文化產(chǎn)權(quán)交易所總經(jīng)理張?zhí)煺J(rèn)為，中國(guó)是一個(gè)文化大國(guó)，文化資源非常豐富，但是文化產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化程度卻比較低，在發(fā)展中面對(duì)許多瓶頸;豐富的文化資源和雄厚的市場(chǎng)資本中間需要一個(gè)橋梁，而文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)就是文化產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)接非常有效的平臺(tái)［3］。

對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的具體策略，西沐［1］指出，文交所運(yùn)營(yíng)最核心的有四點(diǎn):一是非標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)的物的一頭對(duì)多頭、多頭對(duì)多頭交易;二是交易的平臺(tái)化取向;三是大眾參與;四是利用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行文化普及與美育。其中，價(jià)值發(fā)現(xiàn)是核心，大眾參與是靈魂，平臺(tái)化是關(guān)鍵，利用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行美育是其存在的社會(huì)價(jià)值。張?zhí)熘赋?，文交所可以探索四個(gè)方向的業(yè)務(wù):一種模式叫做文化產(chǎn)權(quán)交易，這種模式是一種普通的模式;第二種叫做價(jià)值鏈繼承模式，把策劃、包裝、交易、服務(wù)，這些基本的連接起來;第三個(gè)模式是文化產(chǎn)權(quán)的半標(biāo)市場(chǎng)交易;第四個(gè)模式是文化商品綜合交易市場(chǎng)。上海大學(xué)美術(shù)學(xué)院胡懿勛教授提出了其理想的文交所模型①這實(shí)際上是將股票市場(chǎng)的交易制度安排引入藝術(shù)品交易市場(chǎng)，是一種典型的金融創(chuàng)新，也是進(jìn)行藝術(shù)品股票式“份額化”交易探索的文化產(chǎn)權(quán)交易所的基本指導(dǎo)思想。:“由經(jīng)紀(jì)商或獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人簽約的作者在藝術(shù)交易所‘掛牌上市’，投資人針對(duì)作者的展覽資歷、成交紀(jì)錄與拍賣行情進(jìn)行投資。經(jīng)紀(jì)人需要安排作者的展覽與交易，以制造可信的紀(jì)錄提供交易所更新各項(xiàng)數(shù)據(jù)?！鲜凶髡摺ㄟ^經(jīng)紀(jì)人取得投資人的資金用以可持續(xù)創(chuàng)作，作品在展覽和拍賣的獲利則按比例分配給經(jīng)紀(jì)人、投資者與作者，交易所按每筆投資金額取得手續(xù)費(fèi)?！痹诖私灰啄Ｊ较拢龑?dǎo)意欲進(jìn)入藝術(shù)市場(chǎng)，卻苦于缺乏藝術(shù)知識(shí)或未雇傭藝術(shù)顧問的投資客，將分散的資金融匯一處，對(duì)上市作者注資，文交所可以由此轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)形態(tài)和市場(chǎng)定位，成為投資交易的平臺(tái)，成為藝術(shù)市場(chǎng)的第三級(jí)市場(chǎng)［4］。林天強(qiáng)［5］則認(rèn)為，在文交所平臺(tái)上，要建立供需雙方、中介服務(wù)、大眾投資、交易平臺(tái)四方利益相關(guān)者的交易結(jié)構(gòu)，也就是“三維一體”的商業(yè)模式。

綜合來看，學(xué)者們以及行業(yè)實(shí)踐者對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的方向有相似觀點(diǎn):文化產(chǎn)權(quán)交易所要定位于文化資本市場(chǎng)，應(yīng)根據(jù)文化資源特性進(jìn)行一定程度的金融創(chuàng)新;然而在文化產(chǎn)權(quán)交易所具體創(chuàng)新策略方面則差異較大。這種創(chuàng)新策略上的差異更體現(xiàn)在各地文化產(chǎn)權(quán)交易所的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，各地在建設(shè)文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)過程中進(jìn)行了形式各異的創(chuàng)新探索。在這種情況下，文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)如何進(jìn)行科學(xué)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，既能充分發(fā)揮對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)投融資的支持作用，又能使自身獲取充沛的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就成為理論研究和行業(yè)實(shí)踐所亟待解決的問題。

二、泰山文交所藝術(shù)品交易模式的創(chuàng)新要點(diǎn)

山東泰山文化藝術(shù)品交易所股份有限公司成立于2011年，位于山東省濟(jì)南市，注冊(cè)資本1.5億元。泰山文交所從事的業(yè)務(wù)主要是文化藝術(shù)品的股票式“份額化”交易②泰山文化藝術(shù)品交易所是國(guó)內(nèi)開展股票式“份額化”交易的代表性文化產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，其它的如天津文化藝術(shù)品交易所、成都文化產(chǎn)權(quán)交易所等也都進(jìn)行了這方面的探索。，即以對(duì)文化藝術(shù)品實(shí)物嚴(yán)格的鑒定、評(píng)估、托管和保險(xiǎn)等程序?yàn)榍疤幔l(fā)行并上市交易拆分化的、非實(shí)物的藝術(shù)品。成立以后，泰山文交所于2011年9月27日推出了首個(gè)掛牌項(xiàng)目——黃永玉的《滿塘》;之后，又推出了“吳冠中01”、“吳冠中02”等多個(gè)產(chǎn)品。在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，泰山文交所交易模式的典型特點(diǎn)如下:

(一)藝術(shù)品的“份額化”

按照每份1元面值，將藝術(shù)品拆成標(biāo)準(zhǔn)化的等份。藝術(shù)品進(jìn)行“份額化”拆分的法律依據(jù)是《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》。其中，《物權(quán)法》第九十三條指出，“不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)可以由兩個(gè)以上單位、個(gè)人共有。共有包括按份共有和共同共有”;第九十四條更是明確指出，“按份共有人對(duì)共有的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)按照其份額享有所有權(quán)。”

(二)網(wǎng)上接收行情及實(shí)時(shí)交易

利用互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)，投資者通過下載行情交易軟件，通過互聯(lián)網(wǎng)，即時(shí)接收市場(chǎng)行情報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，并通過網(wǎng)上委托方式進(jìn)行委托交易。投資者當(dāng)日買入的藝術(shù)品份額在買入當(dāng)日就可以賣出，交易所收取2‰的雙向傭金。這樣的交易制度設(shè)計(jì)大幅提高了交易流動(dòng)性、活躍了市場(chǎng)，既給交易所帶來了更多的交易傭金收入，同時(shí)又給投資者提供了短線價(jià)格投機(jī)的機(jī)會(huì)。

(三)投資門檻低

擁有一定資金量的普通投資者就可以開戶交易，并且單個(gè)份額的市值僅為1元。投資的低標(biāo)準(zhǔn)既為擁有小額資金的投資者提供了參與藝術(shù)品市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，更是大幅提高了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性。從實(shí)際情況看，來交易所開戶的投資者主要分為三種類型:首先是長(zhǎng)期從事股票與期貨交易的證券類投資者;其次是具有一定藝術(shù)品收藏知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的投資者;再次是藝術(shù)品收藏知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)不多但是資金充裕，對(duì)新興投資機(jī)會(huì)敏感的投資者。在所有開戶的投資者中，有一半是35-40歲的男性投資者。

(四)實(shí)行做市商制度

做市商是由具有較強(qiáng)實(shí)力和信譽(yù)的藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)公司作為特許交易商，不斷地向藝術(shù)品投資者報(bào)出特定藝術(shù)品份額的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受廣大投資者的買賣要求，以其自有資金和自有份額與藝術(shù)品投資者進(jìn)行買賣交易①是否對(duì)同一標(biāo)的物進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)界定交易商是否為做市商的根本點(diǎn)。。做市商制度的實(shí)施，確保了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

三、泰山文交所交易模式存在問題分析

(一)價(jià)值來源與場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品退出問題

藝術(shù)品股票式“份額化”交易存在的核心難題是難以解決藝術(shù)品價(jià)格過快上漲的問題。股票市場(chǎng)交易模式的重要支撐在于，公司股票價(jià)格波動(dòng)的背后或者是公司實(shí)際的投入產(chǎn)出與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來的內(nèi)生利潤(rùn)增長(zhǎng)、或者是重大資產(chǎn)重組等因素所引致的企業(yè)外部增長(zhǎng)、或者是政策等因素所帶來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的重大利好等，也就是股票價(jià)格的增長(zhǎng)具有合理的、而且令投資者信服的價(jià)值源泉。然而，股票式藝術(shù)品“份額化”交易模式卻難以解決藝術(shù)品價(jià)格波動(dòng)的價(jià)值源泉問題。藝術(shù)品的價(jià)值主要是指藝術(shù)品本身的藝術(shù)品位、藝術(shù)質(zhì)量及其所產(chǎn)生的審美情趣和文化底蘊(yùn)［6］;藝術(shù)品一經(jīng)誕生，它實(shí)際上就有了本身的價(jià)值和位置;而藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值與歷史價(jià)值又共同決定了藝術(shù)品的價(jià)值［7］。藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值是指藝術(shù)品在整個(gè)藝術(shù)史中的學(xué)術(shù)地位及美學(xué)價(jià)值。藝術(shù)品的歷史價(jià)值決定于兩個(gè)方面:藝術(shù)品的創(chuàng)作時(shí)間以及藝術(shù)品在歷史上的特殊價(jià)值。一般來說，藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值和歷史價(jià)值的形成與發(fā)掘需要一個(gè)較長(zhǎng)的階段②這一點(diǎn)也體現(xiàn)在國(guó)際上主流藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)(包括藝術(shù)品基金)對(duì)于所投資藝術(shù)品的市場(chǎng)運(yùn)作上，其運(yùn)作周期一般都是中長(zhǎng)期的。;同時(shí)，又因?yàn)樗囆g(shù)品收藏與消費(fèi)的特殊性，藝術(shù)品市場(chǎng)的參與者并不都是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“理性人”，藝術(shù)品的價(jià)值有時(shí)取決于不同收藏主體的主觀評(píng)判。正是因?yàn)槿绱?，一方面，在短期?nèi)，藝術(shù)品的基本價(jià)值是相對(duì)穩(wěn)定、很難得到提高的，投資者對(duì)于藝術(shù)品的價(jià)值判斷在短期內(nèi)也很難有大的變化;另一方面，進(jìn)入文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易的藝術(shù)品往往是某個(gè)藝術(shù)家的部分作品，當(dāng)該藝術(shù)家的其他作品同時(shí)還在場(chǎng)外以低價(jià)流轉(zhuǎn)交易，但場(chǎng)內(nèi)以“份額化”交易的作品由于炒作導(dǎo)致價(jià)格高高在上時(shí)，場(chǎng)內(nèi)作品很難解決價(jià)值來源問題。

于是，當(dāng)掛牌藝術(shù)品資產(chǎn)包到期時(shí)，同一藝術(shù)家的場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品與場(chǎng)外藝術(shù)品存在著巨大差價(jià)，場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品的退出問題便成為致命難題。一旦場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品無法退出，投資者的利益就無法得到保障，相關(guān)當(dāng)事方也將面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)與糾紛。

(二)過度投機(jī)問題

投機(jī)是每個(gè)交易市場(chǎng)普遍存在的問題，投機(jī)在一定范圍內(nèi)的適當(dāng)存在對(duì)于提高市場(chǎng)流動(dòng)性、強(qiáng)化價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能具有較好作用。但是，如果投機(jī)過度，則會(huì)破壞市場(chǎng)秩序、損害絕大多數(shù)投資者的利益，甚至帶來很大的金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。泰山文交所股票式“份額化”交易存在的重大問題就是很難解決過度投機(jī)問題。原因在于，在交易所掛牌產(chǎn)品種類有限、且單個(gè)產(chǎn)品份額不大的情況下，很容易引致場(chǎng)外投機(jī)資金的炒作，即使有做市商的存在，也很難控制價(jià)格投機(jī);一旦價(jià)格被過分炒作，就會(huì)帶來很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而可能給投資者帶來巨大損失。這一點(diǎn)，從我國(guó)股票市場(chǎng)上對(duì)于中小盤股的炒作也可以得出結(jié)論:盡管政府監(jiān)管日益嚴(yán)格，但流通盤小、富于題材的中小盤股卻往往成為暴炒的對(duì)象。

從泰山文交所推出的第一個(gè)掛牌項(xiàng)目——黃永玉的《滿塘》看，就表現(xiàn)出這樣的典型特點(diǎn)?！稘M塘》掛牌總數(shù)量為2700萬份，定價(jià)每份1元。發(fā)行后的總市值不過2700萬元。上市后，首日漲幅達(dá)115%;之后繼續(xù)大漲;但是，此后不久，整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，在16個(gè)交易日里曾連現(xiàn)5個(gè)跌停，單日成交金額最低僅8萬元。正是因?yàn)橥稒C(jī)過度給投資者帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)，部分損失嚴(yán)重的投資者目前正進(jìn)行聯(lián)合維權(quán)行動(dòng)，泰山文交所面臨著法律訴訟的問題。

(三)政策風(fēng)險(xiǎn)問題

交易所作為一類外部性較強(qiáng)的特殊行業(yè)，歷來是政府管制的重點(diǎn);而交易所的股票化交易問題，更是政府監(jiān)管的重中之重。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)家履行交易所監(jiān)管職責(zé)的部門。從已有政策看，除了支持深圳、上海兩個(gè)主板市場(chǎng)實(shí)行股票化的交易方式外，證監(jiān)會(huì)對(duì)于其它市場(chǎng)的股票化交易，一直是嚴(yán)格限制的。在1998年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的10號(hào)文《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于＜清理整頓場(chǎng)外非法股票交易方案＞的通知》①在此文件下發(fā)后，國(guó)家對(duì)于場(chǎng)外股票交易市場(chǎng)進(jìn)行了清理，包括淄博證券報(bào)價(jià)系統(tǒng)、山東產(chǎn)權(quán)交易所在內(nèi)的國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)從事場(chǎng)外股票交易的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)被關(guān)停。中明確指出，將涉及從事非上市公司股票、股權(quán)證交易的各類產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)視為“場(chǎng)外非法股票交易”;隨后證監(jiān)會(huì)在此基礎(chǔ)上對(duì)地方企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)下發(fā)了產(chǎn)權(quán)交易“不得進(jìn)行拆細(xì)、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”的通知。2006年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳又發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，其中明確指出“公開發(fā)行向不特定投資者發(fā)行股票，或發(fā)行對(duì)象累計(jì)超過200人的，應(yīng)依法報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)”，“向特定投資者轉(zhuǎn)讓股票，未報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的，轉(zhuǎn)讓后的公司股東累計(jì)人員不得超過200人”②這個(gè)規(guī)定盡管是直接針對(duì)非上市股份公司而言，但在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中，監(jiān)管部門也把這些規(guī)定應(yīng)用到了其它金融創(chuàng)新領(lǐng)域，如物權(quán)的拆分交易。，“進(jìn)行股票承銷、經(jīng)紀(jì)代理、投資咨詢等證券服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)由證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)設(shè)立的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，未經(jīng)過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)”。

泰山文交所在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中就遇到了政策風(fēng)險(xiǎn)問題。在泰山文交所推出第三個(gè)交易項(xiàng)目“吳冠中02”后不久，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào))，其中明確指出“自本決定下發(fā)之日起，除依法設(shè)立的證券交易所或國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所外，任何交易場(chǎng)所均不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易;不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日;除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過200人?！敝?，中宣傳部、商務(wù)部、文化部、國(guó)家廣電總局、新聞出版總署聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見》(中宣發(fā)〔2011〕49號(hào))也明確指出，“文化產(chǎn)權(quán)交易所不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易;不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日?！敝行课募八膫€(gè)不得”的提出，意味著泰山文交所股票式藝術(shù)品“份額化”交易模式必須進(jìn)行根本上的調(diào)整，否則將面臨“被關(guān)門”的風(fēng)險(xiǎn)。

四、泰山文交所的創(chuàng)新教訓(xùn)分析

(一)金融創(chuàng)新不能脫離藝術(shù)品的本質(zhì)屬性與藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈而獨(dú)立存在

藝術(shù)品從其本質(zhì)屬性看，由于其具有特殊的價(jià)值，而供收藏者、投資者以及消費(fèi)者所中長(zhǎng)期持有，但卻帶來了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性不足問題［8］。泰山文交所股票式“份額化”交易模式將股票市場(chǎng)的交易模式復(fù)制到藝術(shù)品交易市場(chǎng)，從而解決了傳統(tǒng)藝術(shù)品交易中的流動(dòng)性不足問題，這是藝術(shù)品交易領(lǐng)域的金融創(chuàng)新。但是，這種金融創(chuàng)新卻使藝術(shù)品從根本上背離了藝術(shù)品的本質(zhì)屬性。在這種創(chuàng)新制度設(shè)計(jì)下，市場(chǎng)參與者只關(guān)心如何通過短線炒作來獲利，而并不關(guān)心交易標(biāo)的到底是藝術(shù)品、是股票還是其它。

藝術(shù)品交易不能脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈而獨(dú)立存在。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，藝術(shù)品股票式“份額化”模式對(duì)于整個(gè)藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面作用。以書畫市場(chǎng)為例進(jìn)行分析。從正面作用看，藝術(shù)品股票式“份額化”交易滿足的是藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈中的兩方——書畫家和購(gòu)買方的需求。對(duì)于書畫家而言，通過藝術(shù)品份額的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行一次性的得到了巨額資金，從而可以安心創(chuàng)作;對(duì)于購(gòu)買方而言，可以使不具有整體收藏能力的投資者得到購(gòu)買“份額”的機(jī)會(huì)，也為投機(jī)者提供了高流動(dòng)性的、短線投機(jī)的標(biāo)的。但是，這種正面作用是有限的。對(duì)于購(gòu)買方而言，整體上看進(jìn)行的是“擊鼓傳花”的“博傻”游戲，最后一批接手的投資者將面臨必然性的虧損。從泰山文交所投資者的現(xiàn)實(shí)情況看，多數(shù)參與藝術(shù)品股票式“份額化”交易的投資者虧損嚴(yán)重。對(duì)于書畫家而言，藝術(shù)品股票式“份額化”交易所帶來的負(fù)面作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面作用，這表現(xiàn)在:一是這種模式會(huì)助長(zhǎng)書畫家的投機(jī)意識(shí)，使其很難真正的安心創(chuàng)作，而往往注重如何快速提升身價(jià);二是書畫家作品過于炒作，往往會(huì)透支其未來的成長(zhǎng)性，擾亂其作品的市場(chǎng)定價(jià)。從成立時(shí)間更長(zhǎng)的天津文化藝術(shù)品交易所的掛牌作品來看，已經(jīng)表現(xiàn)出這一點(diǎn)①例如，天津文化藝術(shù)品交易所首期掛牌的津派名家白庚延的作品，由于其場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的暴漲暴跌，導(dǎo)致其場(chǎng)外作品的銷量大減，而白庚延本人名聲也大受影響。。

從書畫行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，要使書畫藝術(shù)品價(jià)值盡快被市場(chǎng)及投資者認(rèn)知，必須有賴于書畫經(jīng)營(yíng)中介的運(yùn)作——畫家創(chuàng)作完作品后，經(jīng)營(yíng)中介依靠專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)書畫藝術(shù)品的研究及宣傳，使市場(chǎng)認(rèn)識(shí)其價(jià)值;同時(shí)，經(jīng)營(yíng)中介通過對(duì)書畫藝術(shù)品的買入和賣出，使作品在流通中發(fā)現(xiàn)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)增值［9］。因此，文化產(chǎn)權(quán)交易所在運(yùn)作場(chǎng)內(nèi)書畫項(xiàng)目的時(shí)候，離不開書畫經(jīng)營(yíng)中介的參與，必須依靠其來發(fā)掘場(chǎng)內(nèi)作品價(jià)值。但是，藝術(shù)品股票式“份額化”模式完全脫離了藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)中介——畫廊、藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)公司及各類專業(yè)機(jī)構(gòu)，從而使其場(chǎng)內(nèi)運(yùn)作變成“少數(shù)人的投機(jī)游戲”。

(二)脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的簡(jiǎn)單手續(xù)費(fèi)模式是難以持久的

從泰山文交所藝術(shù)品股票式“份額化”交易的盈利模式看，就是通過“超過200人的份額化”、“標(biāo)準(zhǔn)化”以及“T+0”等交易制度設(shè)計(jì)所帶來超流動(dòng)性來幫助交易所提升交易量，從而產(chǎn)生更多的手續(xù)費(fèi)收入。也就是說，收取交易手續(xù)費(fèi)是泰山文交所的基本業(yè)務(wù)模式。但是，前面的分析已經(jīng)表明，藝術(shù)品股票式“份額化”交易存在著難以解決的藝術(shù)品退出與過度投機(jī)問題。當(dāng)交易所無法解決這些問題而給參與的投資者帶來損失時(shí)，必然會(huì)帶來很大的政策與法律風(fēng)險(xiǎn)。這也就意味著，交易所脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈，而只是利用過高流動(dòng)性的交易制度來獲取手續(xù)費(fèi)模式是難以持久的。

(三)要注重在運(yùn)營(yíng)模式中建立“防火墻”與風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

從泰山文交所的案例可以發(fā)現(xiàn)，文化產(chǎn)權(quán)交易實(shí)際上是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。這種風(fēng)險(xiǎn)既來自于政策，更來自于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。交易所首先應(yīng)防范政策性風(fēng)險(xiǎn)。2011年11月以來，國(guó)家對(duì)于交易所的清理整頓過程中，大量的觸發(fā)政策紅線的交易所被停業(yè)、轉(zhuǎn)行甚至被關(guān)門，這充分說明了政策風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)厲性。交易所還應(yīng)防范藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。例如，藝術(shù)品的真假鑒別難問題是任何藝術(shù)品交易機(jī)構(gòu)都必須面對(duì)的交易難題。對(duì)于這些問題與風(fēng)險(xiǎn)，交易所必須設(shè)計(jì)好風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。泰山文交所近期面臨的問題，既有來自于政策方面的風(fēng)險(xiǎn)，也有來自于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。由于泰山文交所在設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)模式之初，對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)考慮不足，導(dǎo)致在業(yè)務(wù)具體運(yùn)作中，缺乏有效的“防火墻”與風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，從而使自己面臨較大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。借鑒目前國(guó)內(nèi)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)，為有效防范風(fēng)險(xiǎn)，文化產(chǎn)權(quán)交易所有必要建立以會(huì)員代理制為核心的業(yè)務(wù)模式①會(huì)員代理制主要表現(xiàn)在文化產(chǎn)權(quán)交易所制定交易與服務(wù)規(guī)則，但卻不直接受理交易雙方的委托，不直接為進(jìn)場(chǎng)客戶提供各類服務(wù);各類會(huì)員是市場(chǎng)交易雙方的經(jīng)紀(jì)人，是服務(wù)的直接提供者，是交易主體和產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)之間的聯(lián)系紐帶。，在交易機(jī)構(gòu)與進(jìn)場(chǎng)客戶之間打造會(huì)員這道“防火墻”。

五、當(dāng)前政策環(huán)境下交易模式的創(chuàng)新設(shè)計(jì)

前面分析已經(jīng)說明，文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)放棄藝術(shù)品“股票式”份額化交易。由此，選擇傳統(tǒng)的整體產(chǎn)權(quán)式轉(zhuǎn)讓交易模式是絕大多數(shù)文化產(chǎn)權(quán)交易所的必然選擇。但是，這樣就面臨交易的流動(dòng)性不足問題。為了提高交易流動(dòng)性，在我國(guó)現(xiàn)有法律框架內(nèi)，本文提出一種將拍賣與電子交易結(jié)合的創(chuàng)新交易模式。

其具體做法如圖1所示:

圖1 拍賣與電子交易結(jié)合的創(chuàng)新交易模式示意圖

圖1中，待轉(zhuǎn)讓藝術(shù)品經(jīng)過鑒定真?zhèn)我约皟r(jià)值評(píng)估程序后，進(jìn)入交易所的電子交易系統(tǒng)掛牌，征集意向買方;在掛牌當(dāng)天出現(xiàn)兩家及以上的意向買方時(shí)，由拍賣公司進(jìn)行標(biāo)的物的拍賣，按照價(jià)高者得的原則確定受讓買方;受讓買方競(jìng)買到標(biāo)的物后，可以進(jìn)行實(shí)物交割，也可以不進(jìn)行實(shí)物交割;如果進(jìn)行實(shí)物交割，交易到此為止，但如果不進(jìn)行實(shí)物交割，藝術(shù)品實(shí)物繼續(xù)在交易所的電子交易系統(tǒng)掛牌出售;5個(gè)工作日后，如果有兩家及以上的意向買方時(shí)，由拍賣公司對(duì)同一標(biāo)的物進(jìn)行第二次拍賣;由此，又進(jìn)入同樣的第二輪交易循環(huán)。

這種交易模式的好處在于:首先是通過巧妙的制度設(shè)計(jì)幫助交易所有效回避了政策性風(fēng)險(xiǎn)。之所以選擇5個(gè)工作日，是根據(jù)國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文規(guī)定“任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日”;同時(shí)，電子交易中引入拍賣機(jī)構(gòu)，從而使得進(jìn)場(chǎng)交易有《拍賣法》可依，解決了藝術(shù)品交易所直接組織交易缺乏明確法律依據(jù)的問題。其次是大幅降低了交易成本，提高了交易流動(dòng)性。當(dāng)買賣行為實(shí)際發(fā)生時(shí)，買賣方可以不進(jìn)行實(shí)物交割，只涉及資金的結(jié)算問題，這就有效降低了買賣方的交易成本;而5個(gè)交易日后可以接著出售，在現(xiàn)有法律政策框架內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了較高的流動(dòng)性。

［1］西沐.文交所要學(xué)會(huì)在藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)中行走［EB/OL］.http://www.ce.cn/culture/gd/201204/18/t20120418_23252131.shtml，2012-04-18.

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