基金經(jīng)理老鼠倉(cāng)案件已并不新鮮，但這個(gè)歷時(shí)兩年的案件還是受到了市場(chǎng)高度關(guān)注。

該案涉案盈利金額超過千萬(wàn)元，刷新了老鼠倉(cāng)案的最高紀(jì)錄。當(dāng)事人原交銀施羅德基金投資總監(jiān)李旭利知名度高，市場(chǎng)上有“北有王亞偉，南有李旭利”之說。最高法剛剛發(fā)布了有關(guān)內(nèi)幕交易的司法解釋。此案的判決將對(duì)機(jī)構(gòu)行為及市場(chǎng)信心產(chǎn)生重大的影響。

近兩年來(lái)，內(nèi)幕交易案不斷增多。2011年，證監(jiān)會(huì)共受理違法違規(guī)線索290件，立案調(diào)查案件94起，其中內(nèi)幕交易案48起，占一半以上。

過去十多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)扶搖直上，成為全球增長(zhǎng)奇跡。而上證指數(shù)絕大多數(shù)時(shí)候都在1000-2000點(diǎn)附近的低位徘徊，如今股市更是萎靡不振，難見轉(zhuǎn)機(jī)。這其中雖有結(jié)構(gòu)性的因素，但游戲規(guī)則的不公平也是關(guān)鍵的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

股市的繁榮與否是由市場(chǎng)的選擇所決定的，市場(chǎng)的選擇又與規(guī)則的制定和監(jiān)管執(zhí)行緊密相關(guān)，這三者之間存在著內(nèi)在的邏輯關(guān)系，重罰才是股市繁榮的阿基米德支點(diǎn)。

從立法上來(lái)說，我國(guó)證券法對(duì)內(nèi)幕交易的處罰力度明顯偏輕。2005年修改之后的證券法第202條規(guī)定，對(duì)內(nèi)幕交易者，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足3萬(wàn)元的，處以3萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。

2009年的刑法修正案（七）方才將老鼠倉(cāng)行為入刑。其中第180條規(guī)定，從事與內(nèi)幕信息有關(guān)的交易活動(dòng)，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。

而在美國(guó)，自1934年證券法起，就對(duì)內(nèi)幕交易進(jìn)行了嚴(yán)格約束，隨后不斷加重處罰力度。1988年的《內(nèi)幕交易及證券欺詐制裁法》，自然人的處罰金額可高達(dá)10萬(wàn)至100萬(wàn)美元，法人則可被處以高達(dá)250萬(wàn)美元的行政罰款。2002年通過的《公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法》進(jìn)一步規(guī)定，任何人通過信息欺詐或價(jià)格操縱、內(nèi)幕交易在證券市場(chǎng)獲取利益，最多可監(jiān)禁25年或處以罰款。

雖然有立法的不足，但立法立規(guī)是相對(duì)靜態(tài)的，監(jiān)管執(zhí)行卻是無(wú)時(shí)無(wú)刻不在發(fā)生的，絕大部分立法行為本身就是監(jiān)管實(shí)踐所推動(dòng)的結(jié)果。同時(shí)，監(jiān)管的導(dǎo)向和力度更是對(duì)市場(chǎng)選擇產(chǎn)生著直接的影響。由此可見，監(jiān)管執(zhí)行才是立法、執(zhí)法和市場(chǎng)選擇三者關(guān)系的核心。

監(jiān)管無(wú)力顯然就是當(dāng)前市場(chǎng)不公的最關(guān)鍵原因。近期，最高人民法院在頒布內(nèi)幕交易司法解釋時(shí)表示，2008年初至2011年底，證監(jiān)會(huì)共獲取內(nèi)幕交易線索的案件426件，立案調(diào)查的只有153件。這段時(shí)間，全國(guó)法院審結(jié)的內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息犯罪案件才21件。

這背后既有執(zhí)法決心的問題，更有執(zhí)法能力的約束。證監(jiān)會(huì)并未獲得偵查、傳喚、監(jiān)聽及凍結(jié)銀行賬戶等必要的權(quán)力，查處相關(guān)案件需要嚴(yán)重依賴公安經(jīng)偵部門配合，一線稽查人員也嚴(yán)重不足。

沒有人不喜歡繁榮，但是繁榮不是救市，不是給政策，更不是請(qǐng)客吃飯，繁榮必須從重罰開始。（文/王強(qiáng)）