隨著創(chuàng)業(yè)板的正式推出，不甘寂寞的國際板再度成為市場關(guān)注的焦點。上海相關(guān)官員頻頻表態(tài)，力推國際板；中移動、紐交所、匯豐等有望首批登陸國際板的熱門企業(yè)積極呼吁，與之遙相呼應。

所謂的國際板是指境外企業(yè)在A股發(fā)行上市，因其境外性質(zhì)而被劃分為國際板。目前市場爭論的焦點在于中國是否需要國際板，如今推出的時機是否成熟。

支持國際板的理由主要有以下幾個：一是有助于中國資本市場國際化，加強國內(nèi)外企業(yè)的交流，有利于國內(nèi)上市公司的規(guī)范，有利于持續(xù)經(jīng)營；二是引進國外的百年老店，有助于中國投資者分享這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的收益；三是將B股改革與國際板的創(chuàng)立相結(jié)合，是個有利有益的嘗試；四是有助于多層次資本市場體系的建立和規(guī)范，提升中國資本市場影響力。

然而，在天相投資顧問有限公司董事長林義相看來，目前力推國際板的意義并不大，相對于正面的影響，其負面影響或挑戰(zhàn)更大。

看似美好

“我也在問，推出國際板有什么好處，為什么要推出?我總感覺人們所說的那些好處不是特別能夠成立?！痹诒粏柤爸袊鴳粦瞥鰢H板這個問題時，林必相這樣告訴《小康·財智》記者。

林義相分析認為，支持國際板的理由看似很多，但是經(jīng)不起推究。不在中國上市，國內(nèi)外企業(yè)照樣可以相互借鑒；沒有國際板，中國資本市場照樣需要規(guī)范透明，需要加強監(jiān)管，對投資實施更有效的保護；是我們的監(jiān)管水平?jīng)Q定了對國際板的監(jiān)管水平，而不是有了國際板，我們才要加強監(jiān)管，國際板的推出只是意味著更大的挑戰(zhàn)。

“B股的問題一一直存在，也用不著國際板來解決，可以融入國際板，為什么不可以融入A股?如果是純B股的股票，確定一個換股比例，很容易就可以換成A股，如果是有A股又有B股的股票也很簡單，將B股的股份按照一定比例按照它的價值折合成A股，給B股持有者一定的溢價就可以了；對于那些愿意回購的企業(yè)，給他們一個20％、30％的溢價讓其收回也可以。其實B股的問題很簡單，沒必要非得并入國際板。”對于國際板可能帶來的好處，林義相針鋒相對地提出了質(zhì)疑，“另外，我們爭取匯豐、紐交所股票的定價權(quán)做什么，這不是吃飽撐的，有本事去爭鐵礦石的話語權(quán)、石油的話語權(quán)?！?/p>

“也不要拿多層次的資本市場這個概念來說事，我們所謂多層次的資本市場體系是有內(nèi)容的，具體是說，多層次到底有幾個層次，每個層次對中國的經(jīng)濟、中國的企業(yè)、中國的投資者、中國的資本市場有什么樣的用處，要分析這個、只有有具體的內(nèi)容和與之對應的實際價值，才能說多層次的資本市場對中國經(jīng)濟是有價值的，是需要的。不是弄出與現(xiàn)在不一樣的東西就是多層次，那就陷入了一個空洞的形式主義的邏輯推理中了?！绷至x相感慨道。

對于近期多家知名外企高調(diào)表示要赴內(nèi)地上市的舉動，林義相認為，這恰恰從反面證明我國推出國際板要更加謹慎。無利不起早，外企如此積極必然是因為對他們有利，而這個利從哪里來?不是天上掉下來的，是中國人給的。A股估值比其他國家高很多，正常情況下，國際板上市的公司股價在A股會比其他市場高很多。很難想象，因為它是國際板的股票，所以給它的估值就和國外一樣，不向A股靠齊。這樣就造成一個客觀的結(jié)果，由中國出的利攤薄給了這家公司的所有股東，包括在其他國家股票市場購買該公司股票的投資者，這就是我們的損失。中國現(xiàn)在有這么多企業(yè)在排隊上市，急需融資，假如我們國民儲蓄有足夠多的錢，可以為企業(yè)融資的話，應該優(yōu)先考慮中國企業(yè)的需求，而不是外國企業(yè)。

暗藏風險

據(jù)林義相分析，目前推出國際板存在多種潛在的風險因素，主要表現(xiàn)在以下幾點。

第一，國際板上市的公司是否一定比國內(nèi)正在排隊上市的公司好，這要打一個很大的問號。“相關(guān)官員肯定會說他們選擇的都是全球知名、歷史悠久的大企業(yè)、好企業(yè)，但是我要說，如果三年前，這些公司里面包不包括美林、雷曼兄弟?現(xiàn)在列出來的國際板上的名單，誰也沒辦法保證這些公司三年后、十年后不會變成美林、雷曼兄弟，因此不能說一定比現(xiàn)在中國欲上市的企業(yè)要好?！绷至x相表示，中國老百姓的儲蓄要優(yōu)先滿足中國企業(yè)的需要，滿足中國經(jīng)濟的需要，不能因為一個地方、一個機構(gòu)為了他自己的名氣也好，當?shù)氐睦嬉埠?，而把這個資源配置給國外的企業(yè)。

第二，是不是自愿交易，高估值所造成的損失就可避免。一家外企不遠萬里，來中國上市，就是看中了中國股市的高價發(fā)股，一旦成功上市，這部分損失難以避免。同時，假設匯豐在A股成功上市，它的市盈率很低，這會給A股中其他銀行股價造成下跌壓力，或者說很難上漲，同樣會給持有這些銀行股票的投資者帶來巨大損失，這都不是自愿交易可以避免的。

第三，中國投資者能不能從中獲利?！坝行┤嗣榔涿恐袊顿Y者可以投資國際大藍籌，這是胡扯，我們推出的QDII不是投資國際市場嗎?誰沒賠錢?”林義相稱，“第一，中國投資者對外國企業(yè)知之甚少，投資習慣、風險偏好也不一定適合投資國外企業(yè)股票；第二，買股票不是買的絕對價格低就一定可以賺錢，如果買入時的價格是低的，賣出去仍是低的，投資者一分錢也沒賺到。如果追求絕對價值低就去買B股，它現(xiàn)在的價格也很低?！?/p>

無需強推

在推出國際板之前，毋有很多問題需要解決?！翱梢缘顷憞H板的外國公司的選擇標準是什么，要不要和國內(nèi)企業(yè)A股上市一樣標準，首先要明確這個問題。如果它的標準要比A股低，為什么要低?如果高，為什么高、高到什么程度?”林義相稱，“不可能一模一樣，因為國外的企業(yè)是不受中國法律法規(guī)約束的，即便是有監(jiān)管的備忘錄或合作，也不可能一樣，畢竟不是中國自己監(jiān)管。發(fā)行這塊怎么做，我覺得仍是個問題?！?在林義相看來，更為重要的問題是，一系列與外國企業(yè)A股上市相關(guān)的法律法規(guī)關(guān)系怎么處理，包括審計師、審計標準、會計事務所、律師事務所、證券公司、投資銀行的選擇，這些問題也都必須解決。

關(guān)于外資企業(yè)進入A股市場，是要求這些企業(yè)服從我國的《證券法》與《公司法》，服從市場管理當局已經(jīng)制定并正在實施的包括上市規(guī)則在內(nèi)的一系列市場管理制度，還是針對它的具體情況另搞一套新的管理制度來滿足它們，這個問題目前還未形成共識，從管理當局的態(tài)度上看似乎傾向后者。但是林義相認為，外國企業(yè)來中國上市，就要服從中國的法律法規(guī)，接受中國的監(jiān)管制度，要用中國的，至少要有中國的，出現(xiàn)歧義的時候，應該以中國的為準，包括語言的問題。

“在法律法規(guī)有爭議的時候，在出現(xiàn)違法違規(guī)行為的時候，如果只是違反了中國法律而不違反企業(yè)所在國的法律時怎么處理?如果出現(xiàn)安然事件，出現(xiàn)世通事件，中國投資者的合法權(quán)益怎么保護?如果這些問題解決不好就推出國際板，對中國的資本市場、對中國經(jīng)濟都是不利的?！?/p>

“我覺得這個事情，至少在目前這個階段不要由政府部門去推，不要由交易所去推。資本市場國際化是未來的發(fā)展方向，這沒錯，但是必須順其自然。等條件成熟，等這一系列問題得到解決，等中國老百姓真的有錢了，想投資海外了'市場上出現(xiàn)了這種呼聲的時候，再順應市場需求推出國際板也不遲。”林義相感嘆道。