六月中下旬，市場(chǎng)尤不平靜。多重利空的密集影響下，大盤(pán)大幅下挫，個(gè)股大面積下跌。如此來(lái)勢(shì)洶洶的下跌行情下，新基金的發(fā)行依然處于密集期，繼5月成立數(shù)達(dá)到創(chuàng)記錄的13只之后，6月又有15只偏股型基金成立。狂跌的市場(chǎng)似乎刺激了新基金的入市熱情，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，3000點(diǎn)以下將會(huì)是戰(zhàn)略性布局下一輪牛市的建倉(cāng)區(qū)域，有更多的長(zhǎng)線資金加速入場(chǎng)。

逆市投“基”有哪些機(jī)會(huì)？應(yīng)該怎樣操作？帶著這些疑問(wèn)，本刊專(zhuān)訪了友邦華泰價(jià)值增長(zhǎng)基金經(jīng)理汪暉。作為友邦華泰旗下的第5只基金，友邦華泰價(jià)值增長(zhǎng)基金已于6月11日在全國(guó)正式發(fā)行，股票投資比例為60%-95%。

●審時(shí)度勢(shì)：價(jià)值投資黃金時(shí)機(jī)顯現(xiàn)

在70后、80后基金經(jīng)理涌現(xiàn)的基金業(yè)，擁有14年的證券（基金）從業(yè)經(jīng)歷的汪暉稱得上是“老人”了。經(jīng)歷了數(shù)個(gè)牛熊輪回，他自稱“見(jiàn)慣了人性的貪婪和恐懼交織的種種瞬間”。而A股市場(chǎng)在2006年、2007年的大牛市之后，今年也進(jìn)入一個(gè)比較嚴(yán)酷的調(diào)整期。

對(duì)于下半年的市場(chǎng)，汪暉認(rèn)為，股市有可能迎來(lái)一個(gè)價(jià)值投資的黃金區(qū)域。這主要基于三個(gè)方面的因素：首先，美國(guó)次貸危機(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期見(jiàn)頂下行，特別是企業(yè)利潤(rùn)增速下滑；其次，就是通貨膨脹惡化，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值中樞下移；第三，就是大小非減持，全流通時(shí)代真正來(lái)臨，估值水平可能會(huì)出現(xiàn)國(guó)際性的接軌。這三大因素會(huì)在下半年趨使整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值低估的時(shí)期，這也是價(jià)值投資的黃金時(shí)機(jī)。

汪暉明確指出，這種價(jià)值投資不是過(guò)去所說(shuō)的價(jià)值投資，而應(yīng)是從產(chǎn)業(yè)資本的角度來(lái)看待。需要注意的是，在大小非解禁以前，中國(guó)的A股市場(chǎng)主要是基金、散戶等流動(dòng)股之間的博弈，而在全流通之后，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本成為主要博弈方，一旦PB過(guò)高了，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本之間有套利機(jī)制，市場(chǎng)必將回歸，他認(rèn)為這為投資者帶來(lái)了非常好的機(jī)會(huì)。

●善料巧謀：暴跌中建倉(cāng)，守株待兔

暴跌往往孕育著歷史性的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，勇于逢低介入的投資者都會(huì)關(guān)注市場(chǎng)的底部在何方。對(duì)此汪暉打了一個(gè)比方，判斷市場(chǎng)底部就好比地震的預(yù)報(bào)一樣，精確到天是不太可能的，只能把握一個(gè)大的趨勢(shì)。他認(rèn)為，下半年買(mǎi)基金有一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，友邦華泰選擇在這個(gè)時(shí)候發(fā)行新基金，也是看好可能出現(xiàn)的買(mǎi)點(diǎn)，希望在此前有一個(gè)從容的準(zhǔn)備，有充分的余地去選擇有價(jià)值的上市公司?！澳呐率鞘刂甏?，也能逮到一只兔子?！彼麍?jiān)信機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的人。

都說(shuō)“熊市買(mǎi)新，牛市買(mǎi)老”，汪暉也表示贊同：“在目前的市場(chǎng)情況下，買(mǎi)老不如買(mǎi)新?！彼饕獜慕▊}(cāng)成本方面做出這一判斷。而面對(duì)對(duì)于沒(méi)有業(yè)績(jī)歷史的新基金，汪暉建議投資者挑選時(shí)首先要參考基金經(jīng)理過(guò)去所管基金的業(yè)績(jī)情況，其次要參考公司的風(fēng)格以及投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

●防守反擊：捕捉安全邊際

對(duì)于新發(fā)行的友邦華泰價(jià)值增長(zhǎng)基金，汪暉坦言在設(shè)計(jì)上并沒(méi)有什么特別，主要從“價(jià)值”和“增長(zhǎng)”兩個(gè)角度來(lái)尋找投資標(biāo)的。但是，100個(gè)基金經(jīng)理可能會(huì)談出101種價(jià)值投資。在汪暉看來(lái)，價(jià)值投資與持有時(shí)間長(zhǎng)短沒(méi)有必然聯(lián)系。價(jià)值投資最基本的原則是安全邊際，1元錢(qián)的東西用6.6元買(mǎi)的，就是符合安全邊際原則的。如果巴菲特買(mǎi)了中石油，2個(gè)月后就漲到12元錢(qián)，相信他也會(huì)賣(mài)掉。重點(diǎn)不在時(shí)間長(zhǎng)短，而在于對(duì)安全邊際的捕捉。

交談中，汪暉多次提到“安全邊際”，這是他重要的投資原則。因?yàn)檫M(jìn)入全流通時(shí)代，產(chǎn)業(yè)資本在市場(chǎng)博弈中占據(jù)了主導(dǎo)地位，如果二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格高估，大股東將會(huì)采取再融資或減持等措施沖減基金持有人利益。只有以合理或低估的價(jià)格買(mǎi)入股票，才能獲得理想回報(bào)。就目前市場(chǎng)而言，汪暉的分析是，估值大幅度調(diào)整后，2/3以上的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，部分行業(yè)和個(gè)股具有了很好的長(zhǎng)期投資價(jià)值。