隨著“9·19”行情從終點回到了起點，推出平準基金救市再次成為市場關(guān)注的焦點。不僅前證監(jiān)會主席周正慶一而再、再而三地建議抓緊建立股市平準基金，保證股市平穩(wěn)運行；而且更有媒體報道稱，一份由社科院國際金融研究中心起草的有關(guān)平準基金的報告已經(jīng)遞交高層。該報告建議政府宣布成立6000億—8000億的平準基金，并明示在1500點之上對50只權(quán)重股進行完全托市，顯示政府維持市場穩(wěn)定的決心和信心。

推出平準基金，由政府直接拿出真金白銀來救市，當然對股市具有刺激作用。但這種刺激的結(jié)果與“9·19”救市行情沒有什么不同，最終都是股指從終點又回到起點，換一批投資者套牢。

“9·19”行情為何宣告夭亡?除了當前中國宏觀經(jīng)濟形勢嚴峻之外，最重要的還是股市受到大小非問題的困擾。宏觀經(jīng)濟形勢的問題，當前我國政府正在采取積極的措施，最近出臺了擴大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟發(fā)展的十大措施，相信在未來兩年內(nèi)我國經(jīng)濟形勢會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。但大小非問題卻是股市必須要解決的問題。這個問題得不到妥善的解決，則中國股市的發(fā)展將永無寧日。

但平準基金的推出顯然解決不了大小非問題，它只能是為大小非的套現(xiàn)創(chuàng)造更好的條件，甚至不排除被大小非所淹沒的可能。目前市場上的大小非約1.5萬億股。這些股份在未來的2～3年內(nèi)均可上市流通。一旦這些股份全部上市流通，這意味著中國股市再造2～3個A股市場。而且這些巨量的大小非成本極其低廉，許多大小非的成本都在1元以下，有的甚至是負成本，它們隨時以市場價格拋售都有暴利。這樣的沖擊是任何一個國家與地區(qū)的股市都難以承受的。

既然大小非問題是困擾目前股市的最主要問題，那么，解決大小非是目前股市必須面對的問題。而在這個最主要的問題沒有得以解決的情況下，與其推出平準基金，還不如改革新股發(fā)行制度更有利于股市的健康發(fā)展。

根據(jù)中國證監(jiān)會最近的布署，今后一段時間，證監(jiān)會將始終堅持以科學發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)市場改革發(fā)展全局，堅持做好“五個更加突出”。這其中之一就是“更加突出維護市場‘三公原則’，嚴格依法治市”。但如何“更加突出維護市場‘三公原則’”呢?從新股發(fā)行制度改革人手應是最有效的措施。畢竟目前的新股發(fā)行制度存在著極大的不公平、不公正，早就成為投資者的千夫所指。因此，改革現(xiàn)行的新股發(fā)行制度，建立一套符合“三公原則”的新股發(fā)行制度，這不僅是順應投資者民心之舉，更是維護中國股市健康發(fā)展的重大舉措。而目前的新股發(fā)行制度至少存在這樣四個不公。

一是大小非與公眾投資者之間的不公。這一點最主要體現(xiàn)在新股發(fā)行價格的確定上。大小非的發(fā)行價基本上就是股票的面值，由于資產(chǎn)評估時的高估，許多公司控股股東的持股成本甚至不足1元錢。但面向公眾投資者發(fā)行的股份，其發(fā)行價卻是大小非的幾倍、十幾倍、幾十倍。這是明顯損害公眾投資者利益的行為，也為股市留下了大小非之禍。因此，統(tǒng)一大小非與公眾股發(fā)行價格問題迫在眉睫。

二是一級市場與二級市場之間的不公。面對新股發(fā)行與上市，一級市場基本上是一個無風險或風險很低的市場，而二級市場卻充滿了風險。兩個市場的風險與收益明顯不對稱。如中石油的發(fā)行上市，一級市場中簽者賺得盆滿缽滿；而二級市場投資者只有風險沒有收益。

三是機構(gòu)投資者與中小投資者之間的不公。在現(xiàn)行的新股發(fā)行機構(gòu)下，不僅網(wǎng)下配售股份全部為機構(gòu)投資者所得，而且在網(wǎng)上申購中，由于采取的是資金為王的申購方式，機構(gòu)投資者幾乎壟斷了新股發(fā)行，中小投資者很難從新股發(fā)行中分得一杯羹。

四是外資股發(fā)行與A股發(fā)行之間的不公。一些國內(nèi)公司既發(fā)行有外資股(如H股)，也發(fā)行有A股，但二者的發(fā)行，在發(fā)行價格方面卻甚是懸殊。往往是H股以極低的價格發(fā)行，而A股卻以超高價發(fā)行，A股的發(fā)行價格是H股的幾倍甚至十幾倍。如中石油的H股發(fā)行價僅為1.27港元，A股發(fā)行價卻高達16.70元，是H股的13倍。A股發(fā)行價的這種高企，不僅嚴重損害了A股投資者的利益，而且也是造成A股市場難以健康發(fā)展的重要原因之一。因此，A股與外資股發(fā)行之間的這種不公平再也不能繼續(xù)下去了。

正是基于新股發(fā)行制度所存在的上述諸多不公，因此，如果證監(jiān)會能夠切實搞好新股發(fā)行制度的改革，“更加突出維護市場‘三公原則’”，那么，中國股市的健康發(fā)展的問題就可以解決一大半了，而且此舉還有助于大小非問題的解決，其對中國股市健康發(fā)展的意義遠遠超過推出平準基金。