[摘要] 營運資金是維持企業(yè)日常經(jīng)營活動運轉(zhuǎn)的資金，營運資金運作是企業(yè)整體資金運作的基礎(chǔ)，然而由于諸多復(fù)雜因素，營運資金成為現(xiàn)代企業(yè)資金管理鏈中較為脆弱、問題較多的部分、營運資金風(fēng)險成為企業(yè)主要的財務(wù)風(fēng)險之一，其風(fēng)險管理工作復(fù)雜、頻繁且不容延緩。

[關(guān)鍵詞] 營運資金 風(fēng)險分析 風(fēng)險管理

一、營運資金風(fēng)險及其表現(xiàn)形式

營運資金是企業(yè)維持日常經(jīng)營活動所必須的資金，營運資金風(fēng)險是指由于營運資金不足等原因給企業(yè)財務(wù)狀況和財務(wù)成果帶來負面影響、造成經(jīng)濟損失的可能性。營運資金風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)面臨的主要財務(wù)風(fēng)險之一，它在企業(yè)日常經(jīng)營活動中主要表現(xiàn)為以下形式：

1.存貨風(fēng)險。產(chǎn)成品及用以對外銷售的半成品積壓，占用資金不能及時變現(xiàn)；因原材料采購缺少有序安排、材料庫存階段壞損、生產(chǎn)產(chǎn)品所需零部件之間的數(shù)量比率不準(zhǔn)確、生產(chǎn)過程中的半成品缺少管理等原因而造成損失浪費資金沉淀，增加管理成本。

2.應(yīng)收賬款風(fēng)險。大量賒銷，為客戶墊付相當(dāng)數(shù)量的債權(quán)性資金，貨款不能及時回收或超過預(yù)期還不能確認回收金額，形成壞賬風(fēng)險。同時產(chǎn)生債權(quán)資金的機會成本、增加企業(yè)應(yīng)收賬款管理費用。

3.現(xiàn)金風(fēng)險。企業(yè)持有現(xiàn)金不能應(yīng)付日常經(jīng)營活動開支、致使企業(yè)經(jīng)營受阻蒙受損失，或是不能及時抓住獲利機會，另為籌集資金付出額外開支。

4.流動性風(fēng)險。企業(yè)資產(chǎn)分布狀況不合理，一方面流動資產(chǎn)內(nèi)部應(yīng)收賬款與存貨所占比率過大，貨幣資金及短期投資比率過小，企業(yè)日常支付能力弱、償債能力低；另一方面，長期資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)比重過大，企業(yè)資金整體周轉(zhuǎn)速度緩慢，營運資金的運轉(zhuǎn)吃緊。

二、營運資金風(fēng)險成因分析

營運資金貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動全過程。在通常情況下，企業(yè)事前先墊支的資金延經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)（資金形態(tài)）依次經(jīng)過貨幣資金—儲備資金—生產(chǎn)資金—成品資金—債權(quán)資金——貨幣資金，但由成品資金債權(quán)資金回歸到貨幣資金是企業(yè)個體勞動成果轉(zhuǎn)化為社會商品的過程，需視競爭狀況而定，待銷售實現(xiàn)，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流入才能使企業(yè)完成財務(wù)補償，然而對任何企業(yè)來說，事前的資金管理不可能準(zhǔn)確無誤，營運資金涉及面廣、不確定因素復(fù)雜分散、且具有潛伏性和累計性，在變化萬端的競爭環(huán)境中，非?？剂科髽I(yè)的整體協(xié)調(diào)性與抗風(fēng)險能力。同時，企業(yè)存續(xù)期內(nèi)營運資金的需要量波動頻繁，企業(yè)不可能永遠持有充足的資金量，加之外界偶發(fā)因素影響，營運資金風(fēng)險的存在有著其顯著的客觀性。

另一方面，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，許多時候則是由于管理原因?qū)е铝藸I運資金風(fēng)險或風(fēng)險的惡化：

1.企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)與其財務(wù)能力不協(xié)調(diào)。出于生存的壓力和發(fā)展的渴求，一些企業(yè)往往熱衷于做大做強，在看到資金利潤率高于資金成本、特別是行業(yè)資金利潤率高于社會平均投資報酬率時，容易產(chǎn)生激進甚至是冒進行為：一則是長期投資過快過大，擠占營運資金，造成原有經(jīng)營規(guī)模資金吃緊，新上投資項目產(chǎn)生現(xiàn)金流需要一段時間或還未知，這樣以來資產(chǎn)流動性大大減弱；二則是賒銷策略粗放寬泛，為開辟市場、做銷售業(yè)績而放松了對應(yīng)收賬款風(fēng)險的管理，造成資金被占用、壞賬損失加大。

2.營運資金管理的短視性、被動性及習(xí)慣上的靜態(tài)管理經(jīng)驗。營運資金從會計資料上看是流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額（即營運資金凈額），流動資產(chǎn)是其資金占用形態(tài)、流動負債是其資金的主要來源渠道，但這并不表示營運資金只有短期資金融通、營運資金的管理也并不只在一個會計年度內(nèi)運作。企業(yè)的經(jīng)營方向、經(jīng)營目標(biāo)及其投資融資等問題有戰(zhàn)略考慮和階段政策，而維持企業(yè)日常經(jīng)營的營運資金如果缺乏匹配性的策略，那么就大大消弱了實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的基礎(chǔ)；只是圍繞短期經(jīng)營進行資金運作，企業(yè)就會缺乏財務(wù)彈性，以至于許許多多的財務(wù)經(jīng)理整日里疲于應(yīng)付日常收支、營運資金還是捉襟見肘。

3.缺乏對風(fēng)險與收益的適度權(quán)衡。按理財原理，企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力強盈利性較差；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢盈利能力強，企業(yè)對利潤的追逐中，如忽視風(fēng)險與收益的理性思考，對經(jīng)營中的流動資產(chǎn)及其資金融通缺乏系統(tǒng)考慮，所留營運資金頭寸小，極易導(dǎo)致過度運用流動負債，企業(yè)頻繁地舉新債還舊債來維持日常經(jīng)營，負債償還周期短，所以對現(xiàn)金的需要會愈來愈迫切、財務(wù)拮據(jù)越來越嚴(yán)重。

4.財務(wù)職能與經(jīng)營職能、其他管理職能的非協(xié)調(diào)性。由于企業(yè)職能的分工，經(jīng)營活動中的資金流、物流、信息流等信息情況可能分布在財務(wù)、經(jīng)營、統(tǒng)計等不同部門，且各種信息存在著不同步性，而各職能部門缺乏協(xié)調(diào)性就可能導(dǎo)致營運資金風(fēng)險：如存貨過多或過少、針對性的策略不及時，以至于企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)換減速或停滯；不能將原材料市場供應(yīng)、同業(yè)銷售競爭等信息快速反映到財務(wù)上來，財務(wù)運作可能會反映遲鈍，企業(yè)資金結(jié)算、商業(yè)信用等政策可能會缺乏實效性、激勵與約束性，營運資金周轉(zhuǎn)緩慢、低效甚至發(fā)生資金沉淀。

三、營運資金風(fēng)險管理策略研究

營運資金是企業(yè)日常經(jīng)營活動所需要的資金，營運資金運作是企業(yè)整體資金運作的支撐，承載著企業(yè)價值補償與價值增值的使命。然而，由于上述諸多因素，現(xiàn)實中，營運資金往往成為現(xiàn)代企業(yè)資金管理鏈中的薄弱環(huán)節(jié)、營運資金風(fēng)險成為企業(yè)主要的財務(wù)風(fēng)險之一，風(fēng)險管理復(fù)雜、頻繁、且不容延緩。

1.從企業(yè)價值最大化角度權(quán)衡風(fēng)險與收益、規(guī)劃營運資金有序管理。企業(yè)是圍繞一定的經(jīng)營目標(biāo)來展開投融資的，其營運資金管理應(yīng)圍繞企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、投融資戰(zhàn)略進行長遠規(guī)劃和階段安排，對其中的風(fēng)險與收益權(quán)衡應(yīng)置于企業(yè)價值最大化目標(biāo)下考慮，從企業(yè)不同變化發(fā)展階段的經(jīng)營特點與財務(wù)收支特征來思忖經(jīng)營資產(chǎn)的投資融資策略，充分考慮企業(yè)融資能力與債務(wù)償還能力，努力維持與之相匹配的流動資產(chǎn)持有量，保持一定的財務(wù)彈性，使企業(yè)在承擔(dān)既定的財務(wù)風(fēng)險情況下成本最小、收益最大或是預(yù)計收益水平有限情況下，將營運資金風(fēng)險控制在較低水平。

2.協(xié)調(diào)管理職能，強化經(jīng)營中的現(xiàn)金流管理。經(jīng)營活動中的資金運動變化復(fù)雜頻繁，企業(yè)要積極疏導(dǎo)財務(wù)調(diào)控障礙、提高財務(wù)執(zhí)行力，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)與非財務(wù)部門職能的有機銜接、協(xié)調(diào)管理。同時企業(yè)各生產(chǎn)經(jīng)營部門在履行其供應(yīng)生產(chǎn)銷售等經(jīng)營責(zé)任的同時，也應(yīng)承擔(dān)其相應(yīng)的資金周轉(zhuǎn)、資產(chǎn)安全等責(zé)任。企業(yè)從組織管理特點和經(jīng)營活動程序，實施周期性的、滾動式的現(xiàn)金流量管理，提高營運資金的財務(wù)效率、有效約束與規(guī)避營運資金不必要的低效運作與浪費。

3.細化供應(yīng)、銷售兩個與外界相連的經(jīng)營端點的動態(tài)管理，強化存貨、應(yīng)收賬款的科學(xué)管理和前瞻性管理。計劃存貨取得方式、一般儲備量與保險儲備量、預(yù)測存貨資金占用，在分級歸口的控制體制下，嚴(yán)格各種原材料、各生產(chǎn)程序的半成品之間的匹配性管理、減少庫存資金占用、防止存貨資金沉淀?？紤]企業(yè)外部市場行情、同業(yè)競爭、主要客戶信息動態(tài)，將企業(yè)銷售經(jīng)營與財務(wù)資金結(jié)算、商業(yè)信用管理等緊密銜接，采用合適的銷售方式和貨款結(jié)算方式，實施有的放矢的應(yīng)收賬款管理。

4.監(jiān)控經(jīng)營活動中的資金運動、適時調(diào)整優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)包括流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，營運資金的日常管理應(yīng)關(guān)注其經(jīng)營資產(chǎn)的品質(zhì)、占用資金的流動性和流動效率，消除流動資產(chǎn)不流動、固定資產(chǎn)無故閑置現(xiàn)象，適時調(diào)整與優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，這是營運資金風(fēng)險管理的日常工作之一，是現(xiàn)代企業(yè)主動性的財務(wù)管理、規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的管理重點之一。具體內(nèi)容包括：流動資產(chǎn)內(nèi)部現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨之間的結(jié)構(gòu)趨向合理化調(diào)整與優(yōu)化；流動負債內(nèi)部短期借款、應(yīng)付賬款及其他短期債務(wù)之間趨向合理化調(diào)整與優(yōu)化；流動資產(chǎn)與流動負債之間的比率、企業(yè)長期資產(chǎn)與流動資產(chǎn)、短期負債與長期負債、短期負債與長期負債權(quán)益資金等之間比率關(guān)系趨向合理化調(diào)整與優(yōu)化。

5.實施營運資金風(fēng)險預(yù)警管理。設(shè)計財務(wù)指標(biāo)體系，進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，全面評價整體經(jīng)營的抗風(fēng)險能力，主要包括：①反映經(jīng)營現(xiàn)金流信息指標(biāo)，如現(xiàn)金流與收入關(guān)系的指標(biāo)、現(xiàn)金流內(nèi)部結(jié)構(gòu)比率的指標(biāo)、現(xiàn)金流量與債務(wù)關(guān)系比率指標(biāo)、現(xiàn)金流與利潤關(guān)系的比率指標(biāo)、現(xiàn)金流增長狀況的指標(biāo)等；②反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)、附營業(yè)務(wù)的經(jīng)營損益變動趨勢指標(biāo)，如銷售增長率、成本費用增長率、營業(yè)凈利增長率等；③反映企業(yè)營運能力的指標(biāo)，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期等；④反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，如流動比、速動比、資產(chǎn)負債率等；⑤反映企業(yè)融資再融資能力的資料信息，如企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)分布、資產(chǎn)質(zhì)量與安全等。

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