不是所有的步步高都能“步步高”。作為零售行業(yè)的知名企業(yè)，因受傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)型難、債務(wù)規(guī)模大、“短貸長投”等因素疊加疫情和房地產(chǎn)政策影響，步步高商業(yè)連鎖股份有限公司（以下簡稱“步步高股份”）近年來陷入債務(wù)和經(jīng)營的雙重困境。

10月11日，步步高投資集團(tuán)新增一則破產(chǎn)審查案件。申請人東興建設(shè)，以步步高投資集團(tuán)“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力”為由，向湘潭中院申請對步步高投資集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)審查。

公開資料顯示，步步高投資集團(tuán)是步步高股份的前母公司，持有步步高股份7.41%股份，與步步高股份保持獨(dú)立。因此，步步高方面表示，步步高投資集團(tuán)被申請重整，不影響步步高股份經(jīng)營及財(cái)務(wù)指標(biāo)。

10月16日，*ST步高成功“摘星”，股票簡稱由“*ST步高”變更為“ST步步高”，標(biāo)志著步步高股份成功完成了重整，并邁入新的發(fā)展階段。眼下，連鎖商超的生存發(fā)展實(shí)屬不易，改善負(fù)債只是第一步，步步高股份未來的經(jīng)營能否像胖東來那樣走出一條自己的道路，才是更值得關(guān)注的問題。

國資也難救 進(jìn)行破產(chǎn)重整

步步高股份由王填始創(chuàng)于1995年，總部位于湖南。2001年，步步高股份完成員工股份分享制改革，開始戰(zhàn)略調(diào)整，進(jìn)軍百貨業(yè)。2008年，步步高股份在深交所上市，成為國內(nèi)民營連鎖超市首家上市公司。

以湖南為起點(diǎn)，2013年，步步高股份啟動(dòng)“大西南戰(zhàn)略”，進(jìn)駐川渝、廣西等地，加速了在西南地區(qū)的布局。緊接著，又以15.76億元完成對南城百貨的收購，加速在廣西地區(qū)的布局。鼎盛時(shí)期，步步高甚至開啟全球化戰(zhàn)略，在北美洲、歐洲、亞洲、大洋洲設(shè)立六大全球采購中心，在商品、物流、倉儲、分銷等方面建立了完整的供應(yīng)鏈體系。

但隨著電商及新零售業(yè)態(tài)的強(qiáng)勢崛起，傳統(tǒng)的零售商超無一不面臨挑戰(zhàn)，步步高股份也開始了數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路。2017年，步步高與騰訊、京東達(dá)成戰(zhàn)略合作，探索“智慧零售”和“無界零售”。2018年，步步高梅溪新天地正式上線“騰訊-步步高智慧零售”試點(diǎn)項(xiàng)目，也是其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要一步。但由于缺乏明確的轉(zhuǎn)型方向和戰(zhàn)略，這些數(shù)字化嘗試并未帶來預(yù)期的業(yè)績增長。

更大的戰(zhàn)略失誤還在于，步步高股份不滿足于做零售，而是加杠桿投入地產(chǎn)，甚至一度對標(biāo)萬達(dá)。在回復(fù)2022年年報(bào)問詢函中，步步高股份承認(rèn)了這一錯(cuò)誤——因重資產(chǎn)投入較大，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)資產(chǎn)占比較小，而流動(dòng)負(fù)債占比過大。

自2021年以來，步步高股份陷入虧損，2022年虧損達(dá)25.44億元，同比擴(kuò)大1281.40%。同時(shí)，其門店業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，現(xiàn)金流吃緊，一度被傳倒閉。2023年，步步高股份等來湘潭國資的援手。權(quán)益變動(dòng)完成后，湘潭產(chǎn)投投資將成為步步高股份的控股股東，湘潭市國資委成為步步高股份實(shí)際控制人。當(dāng)時(shí)，步步高稱，引入具備國有資產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)背景的控股股東，將充分發(fā)揮上市公司與國有企業(yè)之間的資源互補(bǔ)和協(xié)同效應(yīng)，以國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資源背景為上市公司賦能。

然而，虧損還在持續(xù)。2023年，步步高全年總營業(yè)收入為30.87億元，同比下降64.46%，歸屬于上市公司股東的凈虧損為18.89億元，已連續(xù)3年虧損。2023年，步步高被法院判定不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力，裁定進(jìn)行破產(chǎn)重整。

重整自救 學(xué)習(xí)胖東來

2024年，步步高股份重整計(jì)劃獲得湘潭中院裁定批準(zhǔn)，正式進(jìn)入重整計(jì)劃執(zhí)行階段。重整過程涉及多個(gè)方面，包括財(cái)務(wù)重組、經(jīng)營策略調(diào)整、管理團(tuán)隊(duì)的引入等。

在面臨流動(dòng)性危機(jī)后，步步高股份開始尋找重整投資人，并于2024年4月25日，與17家投資人簽訂了《重整投資協(xié)議》，這些投資人以現(xiàn)金認(rèn)購步步高通過資本公積轉(zhuǎn)增的股份，預(yù)計(jì)總投資金額高達(dá)25億元。資金主要用于清償各類債權(quán)，改善公司流動(dòng)性。

此外，步步高旗下超市還在2024年一季度末引入了胖東來管理團(tuán)隊(duì)，學(xué)習(xí)胖東來理念，對超市業(yè)務(wù)進(jìn)行升級改造，包括調(diào)整員工薪資、壓縮營業(yè)時(shí)間、提升員工福利待遇、優(yōu)化門店動(dòng)線布局和商品結(jié)構(gòu)等。這些措施顯著提升了門店的經(jīng)營效率和業(yè)績，以長沙梅溪湖店為首店，調(diào)改后的日均銷售額穩(wěn)定在120萬元以上，湘潭九華店日銷也達(dá)到了106萬元左右。眼見調(diào)改見效，步步高股份計(jì)劃對更多門店進(jìn)行類似的調(diào)改。

引入戰(zhàn)略投資、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、靈活調(diào)整經(jīng)營策略，看得出步步高股份在積極探索新的發(fā)展路徑。2024年一季度，步步高股份實(shí)現(xiàn)總營收9.28億元，大幅度削減了租金、水電和人力成本后，一季度凈利潤為2023.03萬元，同比增幅高達(dá)120.28%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

值得一提的是，引入重整投資人，對股權(quán)進(jìn)行稀釋后，步步高股份的股東結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。其中，最大股東步步高投資集團(tuán)及其一致行動(dòng)人張海霞持股比例由29.90%下降至9.34%；第二大股東湘潭產(chǎn)投持股比例由10.28%下降為3.21%。也就是說，在那次權(quán)益變更完成后，步步高已經(jīng)沒有控股股東和實(shí)際控制人。因此，如今步步高投資集團(tuán)被申請破產(chǎn)審查，理論上說，確實(shí)不會影響步步高股份的經(jīng)營及財(cái)務(wù)指標(biāo)。

然而，剛釋放積極信號，股東又成被告，輿情再起波瀾，也顯示出步步高股份要想重新崛起仍有重重阻力。電商的沖擊、消費(fèi)習(xí)慣的變化、疫情的影響以及來自社區(qū)團(tuán)購等新業(yè)態(tài)的競爭等不確定因素仍然存在，適合胖東來的不一定適合步步高，所有零售商都面臨著一個(gè)同樣的大環(huán)境，只有不斷創(chuàng)新和升級，才能在這個(gè)艱難時(shí)代活下去。