王曉玉

摘? ?要：商業(yè)銀行在中國(guó)金融體系中具有重要的地位和作用，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，而利率的變化則會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。因此，商業(yè)銀行仍然需要在負(fù)利率時(shí)代保持盈利性，從而穩(wěn)定金融市場(chǎng)?；诖?，選取14家上市商業(yè)銀行在2012—2020年九年間的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用理論分析、實(shí)證檢驗(yàn)和穩(wěn)健性檢驗(yàn)等方式，從商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模、不良貸款率等指標(biāo)入手，研究負(fù)利率政策對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響，并根據(jù)研究結(jié)果給出相應(yīng)的政策建議，即創(chuàng)新業(yè)務(wù)類(lèi)型，建立健全風(fēng)險(xiǎn)防控、管理體系，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：負(fù)利率；盈利能力；上市商業(yè)銀行

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.33? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2024）03-0059-04

2020年以來(lái)受到新冠疫情的影響，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷。為了挽救這種局面，各國(guó)紛紛采取降息等政策來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷。日本、瑞士、瑞典等多個(gè)國(guó)家甚至采取了負(fù)利率的政策。負(fù)利率政策是指中央銀行通過(guò)調(diào)整“利率走廊”下限或其他方法使名義利率達(dá)到負(fù)值，進(jìn)而引導(dǎo)利率中樞下移，從而達(dá)到刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一種特殊貨幣政策[1]。我國(guó)至今還沒(méi)有采取過(guò)負(fù)利率政策，不過(guò)從1992年起，人民幣的實(shí)際收益就已經(jīng)多次步入負(fù)值范圍。在負(fù)利率的環(huán)境下，我國(guó)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式和中介地位都會(huì)發(fā)生相應(yīng)的改變。負(fù)利率條件對(duì)商業(yè)銀行的獲利影響較傳統(tǒng)的貨幣政策更加特殊，因此分析商業(yè)銀行在負(fù)利率條件下的獲利水平對(duì)商業(yè)銀行未來(lái)的可持續(xù)成長(zhǎng)具有重要意義。

一、文獻(xiàn)綜述

歐美的一些國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始率先實(shí)行負(fù)利率政策，所以國(guó)外學(xué)者對(duì)負(fù)利率的研究要早于我國(guó)學(xué)者。中國(guó)在過(guò)去幾十年中出現(xiàn)了實(shí)際利率為負(fù)的情況，并且隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，負(fù)利率對(duì)于商業(yè)銀行甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了影響。因此有許多國(guó)內(nèi)學(xué)者逐漸開(kāi)始對(duì)負(fù)利率進(jìn)行研究。

較多的經(jīng)濟(jì)學(xué)者研究了負(fù)利率和居民存款之間的關(guān)聯(lián)。李茂通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)際利率下降會(huì)引起儲(chǔ)蓄率的提高，并在此基礎(chǔ)上，解釋了我國(guó)近年來(lái)實(shí)際負(fù)利率和高儲(chǔ)蓄并存的外部原因和內(nèi)在因素[2]。伍聰通過(guò)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)（1953—2010年），提出對(duì)整體經(jīng)濟(jì)而言負(fù)利率會(huì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)有損害[3]。關(guān)于商業(yè)銀行盈利能力方面，周雙才通過(guò)實(shí)證分析結(jié)果，認(rèn)為在營(yíng)業(yè)效率高和存貸比低的情況下商業(yè)銀行抵御存款利率市場(chǎng)化的沖擊效果會(huì)更好[4]。當(dāng)前主要探討的是國(guó)外負(fù)利率政策的執(zhí)行對(duì)于該國(guó)商業(yè)銀行盈利能力的影響，國(guó)內(nèi)相關(guān)實(shí)證研究較少。王秋爽認(rèn)為，利率市場(chǎng)化對(duì)于大型股份制商業(yè)銀行影響較小，由于利差和利息收入的降低，對(duì)股份制商業(yè)銀行利潤(rùn)的降低影響較為明顯，所以利率市場(chǎng)化對(duì)此類(lèi)企業(yè)影響很大[6]。徐斌、鄭垂勇則認(rèn)為，利率市場(chǎng)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)使得我國(guó)商業(yè)銀行凈利差有所降低，因此商業(yè)銀行維持業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，應(yīng)加強(qiáng)息差管理，強(qiáng)化創(chuàng)新意識(shí)并拓寬盈利渠道[7]。

二、實(shí)證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取的研究對(duì)象為我國(guó)的上市商業(yè)銀行，我國(guó)上市商業(yè)銀行按照證監(jiān)會(huì)的要求制定財(cái)務(wù)報(bào)告，因而能夠獲得真實(shí)、完整的數(shù)據(jù)。同時(shí)我國(guó)上市商業(yè)銀行模式成熟并且體量較大，能夠很好地反映出利率的波動(dòng)對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的影響[8]。

本文選取了2012—2020年一共14家上市商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)。其中包括5家國(guó)有銀行，分別為工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行；7家股份制銀行，分別為招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、平安銀行、光大銀行以及2家城市商業(yè)銀行，分別為寧波銀行、南京銀行。這14家銀行的上市時(shí)間均在2010年之前并且在證券交易所上市，因此保證了數(shù)據(jù)的完整性。

在數(shù)據(jù)收集上，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（GGDP）來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)；銀行的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)取自萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，而部分缺失數(shù)據(jù)信息通過(guò)從各個(gè)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表中收集得到。

（二）變量的選取與定義

1.被解釋變量。本文選取資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）作為被解釋變量，由于該指標(biāo)與銀行財(cái)務(wù)報(bào)表聯(lián)系密切，所以用來(lái)評(píng)價(jià)商業(yè)銀行的盈利能力?？傎Y產(chǎn)收益率計(jì)算公式如下：

資產(chǎn)凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%

同時(shí)，本文選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）的對(duì)數(shù)作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的被解釋變量，它直接體現(xiàn)商業(yè)銀行股東將投資的資本轉(zhuǎn)化為公司凈利潤(rùn)的情況[9]，因此可以全面地反映商業(yè)銀行的管理效率和盈利水平。其計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%

2.解釋變量。本文對(duì)解釋變量負(fù)利率的處理采用虛擬變量的形式。把實(shí)際利率區(qū)分為正與負(fù)兩種，當(dāng)實(shí)際利率R為正值或0時(shí)，虛擬變量d為0，實(shí)際利率R為負(fù)時(shí)，虛擬變量d為1[8]。即：

d=1，R<00，R≥0

3.控制變量。負(fù)利率并不是影響商業(yè)銀行盈利能力的唯一因素，因此還必須考察其他因素對(duì)商業(yè)銀行的影響。本文最終選取了商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模、資本充足率、存貸比率、不良貸款率、非利息收入占比、成本收入占比為控制變量中銀行內(nèi)部因素。選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率為控制變量的外部宏觀因素。

綜上所述，本文涉及的變量匯總?cè)绫?：

（三）實(shí)證模型的構(gòu)建

本文主要研究的是負(fù)利率對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行盈利能力的影響程度，因此需要綜合分析負(fù)利率等因素對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的影響效應(yīng)。本文構(gòu)建的模型如（1）所示：

ROAit=β1dit+β2LNSIZEit+β3CARit+β4LDRit+β5NPLit+β6NIRit+β7CIRit+β8GGDPit+εit（1）

其中i表示第i個(gè)商業(yè)銀行，t表示變化的年份，C為常數(shù)，β為相關(guān)變量的系數(shù)，εit為回歸的隨機(jī)誤差項(xiàng)。

1.描述性統(tǒng)計(jì)。表2為變量的描述性統(tǒng)計(jì)，根據(jù)表中結(jié)果可以看出這14家上市商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率均值為16.35，標(biāo)準(zhǔn)差為4.245，資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的均值為1.068，標(biāo)準(zhǔn)差為0.196，表明我國(guó)上市商業(yè)銀行的收益水平之間存在著差距。同時(shí)，存貸款比率均值為75.38%，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到了12.37，這說(shuō)明貸款占存款總額的比例在不同的銀行中存在著較大的差異，存貸款比例過(guò)高可能會(huì)增加銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用了LLC方法進(jìn)行單位根檢驗(yàn)來(lái)避免偽回歸結(jié)果。通過(guò)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在非利息收入的占比（NIR）中出現(xiàn)了單位根，因此對(duì)原序列取對(duì)數(shù)，結(jié)果顯示變量均不存在單位根，即面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)，結(jié)果如表3所示：

3.實(shí)證及結(jié)果分析

第一，F(xiàn)檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)。從結(jié)果可以看出，F(xiàn)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)結(jié)果為31.71，P值為0.0000，小于0.05，因此拒絕原假設(shè)，選擇個(gè)體效應(yīng)模型。并且通過(guò)修正后的Hausman檢驗(yàn)來(lái)選擇固定還是隨機(jī)效應(yīng)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)，接受備擇假設(shè)，所以本文選用個(gè)體固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。

第二，回歸分析。使用stata軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸

分析，結(jié)果如表5所示。

從表5可以看出，該回歸模型的可決系數(shù)R2為0.857 9，接近于1，說(shuō)明回歸結(jié)果可靠。負(fù)利率的虛擬變量d的系數(shù)為-0.079 8，并且在1%的水平上顯著，說(shuō)明負(fù)利率與被解釋變量ROA之間有強(qiáng)烈的負(fù)向關(guān)系。這是因?yàn)樯虡I(yè)銀行長(zhǎng)期處于負(fù)利率環(huán)境下使得銀行利潤(rùn)空間縮小，盈利能力被削弱。

從表中可以看出不良貸款率（NPL）與總資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.191，貸款利率一直是商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源，不良貸款率上升導(dǎo)致商業(yè)銀行的總收入下降，會(huì)直接削弱商業(yè)銀行的盈利能力。商業(yè)銀行盈利能力與其資產(chǎn)規(guī)模之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，主要是由于商業(yè)銀行規(guī)模的擴(kuò)大，會(huì)增加維持日常經(jīng)營(yíng)所耗費(fèi)的人工和其他相關(guān)費(fèi)用，并且銀行規(guī)模的擴(kuò)大也會(huì)使管理層逐漸放松管理，商業(yè)銀行的服務(wù)會(huì)不如之前，從而引起客戶流失。資本充足率（CAR）與總資產(chǎn)收益率之間在5%的水平上負(fù)相關(guān)，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，盈利是經(jīng)營(yíng)的最主要原則。商業(yè)銀行的資本充足率越高，意味著銀行可以運(yùn)用的投資和借款的資金就越少，限制銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模，使銀行的一些高收益項(xiàng)目無(wú)法進(jìn)行，減少銀行的盈利能力。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步驗(yàn)證回歸結(jié)果的可靠性，本文選用凈資產(chǎn)收益率的對(duì)數(shù)（INROE）作為前文被解釋變量的替代變量，以相同的步驟再次進(jìn)行回歸。構(gòu)造穩(wěn)健性模型如下：

LNROEEit=C+γ1dit+γ2LNSIZEit+γ3CARit+γ4LNLDRit+γ5NPLit+γ6LNNIRit+γ7CIRit+γ8GGDPit+εit（2）

其中i表示第i家商業(yè)銀行，t表示不同的年份，C為常數(shù)項(xiàng)，γ為相關(guān)變量的系數(shù)，εit為回歸的隨機(jī)誤差項(xiàng)。LNLDR表示對(duì)LDR取對(duì)數(shù)，LNNIR表示對(duì)NIR取對(duì)數(shù)。

對(duì)模型進(jìn)行F檢驗(yàn)以及Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果顯示P值0.000 0。Hausman檢驗(yàn)中P值為0.000 0，因此該回歸模型采用固定效應(yīng)模型?；貧w結(jié)果如表6所示，結(jié)果顯示，在更換解釋變量以后，負(fù)利率d對(duì)凈資產(chǎn)收益率的對(duì)數(shù)（LNROE）相關(guān)系數(shù)為-0.051 1，因此認(rèn)為該模型是穩(wěn)健的，負(fù)利率會(huì)對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。

三、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

負(fù)利率主要從非利息收入、不良貸款、商業(yè)銀行的中介作用這三個(gè)方面來(lái)影響商業(yè)銀行的盈利能力。從實(shí)證方面來(lái)看，負(fù)利率與銀行總資產(chǎn)收益率呈顯著的負(fù)向相關(guān)，并且在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中可以得出負(fù)利率與凈資產(chǎn)收益率也呈現(xiàn)顯著的負(fù)向相關(guān)，說(shuō)明我國(guó)負(fù)利率環(huán)境總體上會(huì)削弱商業(yè)銀行的盈利能力。

（二）政策建議

一是創(chuàng)新業(yè)務(wù)類(lèi)型。負(fù)利率環(huán)境下，商業(yè)銀行的收入降低。因此商業(yè)銀行可以依靠自身發(fā)展平臺(tái)與資金、技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)寬業(yè)務(wù)渠道。同時(shí)可以在監(jiān)管許可范圍內(nèi)設(shè)立金融租賃公司、投資銀行等子公司，全方位滿足客戶的需求，構(gòu)建多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。二是建立健全風(fēng)險(xiǎn)防控、管理體系。不良貸款率對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)面影響是顯著的，它削弱了商業(yè)銀行的盈利能力，使其運(yùn)行的安全性降低，因此需要銀行進(jìn)一步建立健全風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。商業(yè)銀行可以定期對(duì)信貸客戶進(jìn)行調(diào)查訪問(wèn)，防范可能出現(xiàn)的意外情況，從而提高銀行的盈利能力。三是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新出來(lái)的各式各樣的金融產(chǎn)品和服務(wù)可以作為商業(yè)銀行新利潤(rùn)來(lái)源，拓寬利潤(rùn)來(lái)源渠道，同時(shí)增強(qiáng)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力。

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