吳澤林

（四川省成南達(dá)鐵路投資有限責(zé)任公司）

一、引言

近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，地方鐵路在投資規(guī)模和自身社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益方面都取得了一定的發(fā)展，尤其是在融資方式和投資渠道方面取得了一定的突破。地方鐵路建設(shè)是促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一塊重要基石。但是當(dāng)前我國(guó)仍處于社會(huì)主義初級(jí)階段，在進(jìn)行投資融資的過(guò)程中還存在一些問(wèn)題，致使地方鐵路建設(shè)與其相關(guān)政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不一致。由此可見(jiàn)，對(duì)地方鐵路融資建設(shè)以及融資問(wèn)題的探索非常重要，能夠推動(dòng)地方交通運(yùn)輸水平的提升，更好助力地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、我國(guó)鐵路投融資的特點(diǎn)及體制改革歷程

（一）鐵路投融資特點(diǎn)

目前我國(guó)鐵路投融資存在以下特點(diǎn)：一是投資主體單一，當(dāng)前我國(guó)鐵路建設(shè)資金來(lái)源主要是政府財(cái)政撥款，雖然已經(jīng)開(kāi)始向多元化方向進(jìn)行轉(zhuǎn)變，但是步伐較為緩慢，地方政府和其他企業(yè)投資很少，在資金的投入方面較為單一[1]。二是籌資渠道較窄，市場(chǎng)融資相關(guān)政策并沒(méi)有得到積極落實(shí)，導(dǎo)致鐵路資金籌劃產(chǎn)品不足，大部分資金來(lái)源仍是國(guó)家財(cái)政部門(mén)撥款和銀行貸款。且地方鐵路建設(shè)的融資方式較為單一，大部分依賴銀行進(jìn)行借貸融資，但無(wú)論是間接融資還是直接融資方式都難以滿足地方鐵路亟需擴(kuò)大建設(shè)的基本需求。

（二）鐵路投融資體制改革歷程

我國(guó)鐵路融資建設(shè)體制不斷改進(jìn)，取得了驕人的歷史成就。在改革開(kāi)放之前，我國(guó)的鐵路建設(shè)資金來(lái)源也是由財(cái)政實(shí)施統(tǒng)一撥款，以開(kāi)展后續(xù)地方鐵路的建設(shè)工作；1984 年，國(guó)家財(cái)政部門(mén)決定將建設(shè)投資的款項(xiàng)改為貸款，由國(guó)家鐵路局的主管部門(mén)統(tǒng)一從銀行進(jìn)行貸款，然后統(tǒng)一償還本息。1986 年，鐵道部實(shí)行經(jīng)濟(jì)承包責(zé)任制，在鐵路建設(shè)和更新改造中進(jìn)行資金提取，對(duì)于不足的部分通過(guò)貸款進(jìn)行補(bǔ)充，國(guó)家給予一定的經(jīng)濟(jì)扶持。但是鐵路運(yùn)價(jià)固定而且始終維持在較低水平，因此其建設(shè)項(xiàng)目的利潤(rùn)較低，收益難以支付銀行的貸款利息，因此鐵路建設(shè)也面臨著一定的困難。此后為了籌集更多資金發(fā)展鐵路建設(shè)，國(guó)家設(shè)立了鐵路建設(shè)基金作為資金來(lái)源[2]。同時(shí)也從吸收社會(huì)資金、鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)非國(guó)有資本參與到鐵路建設(shè)等方面推進(jìn)我國(guó)鐵路投融資體制改革。

三、地方鐵路投資公司投融資中的問(wèn)題剖析

（一）市場(chǎng)化程度低，投融資環(huán)境不佳

當(dāng)前，相對(duì)于其他運(yùn)輸方式我國(guó)鐵路運(yùn)輸市場(chǎng)化程度較低，鐵路公司還不是真正意義上的市場(chǎng)主體，外商企業(yè)也無(wú)法對(duì)其進(jìn)行參股控股等，因此為社會(huì)投資帶來(lái)一定阻礙。此外，鐵路運(yùn)輸企業(yè)難以通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行資金籌集，更無(wú)法進(jìn)行內(nèi)部資金運(yùn)作。以武廣專線1161 億元的投資為例進(jìn)行分析，其中有500 億元是通過(guò)銀行信用貸款而來(lái)，我國(guó)鐵路建設(shè)投資公司出資51%，其需要占用各省土地的征地拆遷補(bǔ)償費(fèi)用進(jìn)行入股，約占20%，其余的資金向社會(huì)征集，但是最高占比也不會(huì)超過(guò)29%。由此可見(jiàn)，在地方鐵路建設(shè)當(dāng)中社會(huì)資本的份額受到嚴(yán)格的限制。

利益分配問(wèn)題。從地方鐵路建設(shè)體制上看，當(dāng)前鐵路建設(shè)的投資決策、資金募集以及經(jīng)營(yíng)管理都是由地方鐵路公司內(nèi)部人員進(jìn)行封閉管理，實(shí)行嚴(yán)格的管理機(jī)制，即使有企業(yè)想?yún)⑴c進(jìn)來(lái)，但其在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中沒(méi)有定價(jià)權(quán)，因此在一定程度上缺乏合理的利益分配機(jī)制，這也是制約鐵路公司投融資的重要因素之一。

（二）投融資制度滯后

當(dāng)前我國(guó)地方鐵路公司投融資存在問(wèn)題，主要是地方鐵路建設(shè)立法并不完善，未形成明確的法規(guī)條款對(duì)公司的投融資行為進(jìn)行規(guī)范；與此同時(shí)，也未能夠?qū)﹁F路各方面人員的權(quán)利范圍和責(zé)任以及相應(yīng)的收益范圍進(jìn)行劃分和良好的約束；未能夠?qū)﹁F路建設(shè)資金的使用和相應(yīng)的資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，這在一定程度上難以提升投資者的積極性，不利于鐵路公司投融資活動(dòng)的順利進(jìn)行。

另外，隨著我國(guó)關(guān)于改革鐵路投融資體制以及加快推進(jìn)鐵路建設(shè)相關(guān)政策的頒布和實(shí)施，國(guó)家鼓勵(lì)社會(huì)資本投資建設(shè)鐵路，通過(guò)鐵路發(fā)展基金不斷完善鐵路運(yùn)價(jià)機(jī)制，以加快推動(dòng)鐵路建設(shè)。但是地方鐵路公司進(jìn)行相關(guān)制度的制定還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。雖然部分地方政策已經(jīng)以此為主導(dǎo)進(jìn)行鐵路建設(shè)，但是還受到許多因素制約。一是受到財(cái)力的制約。在部分經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，地方財(cái)政無(wú)法進(jìn)一步完善區(qū)域鐵路交通網(wǎng)，對(duì)其進(jìn)行投資；二是受到融資環(huán)境的制約。目前，國(guó)家重點(diǎn)管控政府融資，因此通過(guò)政府融資來(lái)籌建鐵路資金有限。在鐵路建設(shè)的過(guò)程中，地方鐵路公司也缺乏通暢、公開(kāi)、透明的投資信息機(jī)制，在實(shí)際鐵路建設(shè)中存在一定的信息壁壘，難以確保投融資信息的真實(shí)、可靠性[3]。

（三）融資渠道狹窄

當(dāng)前我國(guó)鐵路公司在投融資方面渠道較為受限，除了我國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行和政策性銀行外，其他銀行機(jī)構(gòu)很少參與到地方鐵路修建當(dāng)中，相關(guān)銀行除了提供長(zhǎng)短期貸款之外，在鐵路建設(shè)方面能夠提供的金融工具也不多，且在向銀行借貸的過(guò)程中銀行負(fù)債占公司總負(fù)債的比例較大。另外，鐵路公司的大部分銀行貸款主要是凈貸款。在改革之前，銀行往往會(huì)及時(shí)放貸。但是在政企分開(kāi)之后，其借款的主體轉(zhuǎn)變?yōu)楣痉ㄈ?，因此在放貸時(shí)銀行會(huì)著重進(jìn)行鐵路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，也可能會(huì)采取抵押或者是質(zhì)押的方式進(jìn)行貸款，大大提高了借貸風(fēng)險(xiǎn)。而過(guò)度的依賴銀行貸款，可能會(huì)影響資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

值得注意的是，我國(guó)地方鐵路公司資產(chǎn)的負(fù)債率一直處于較高水平，且由于鐵路建設(shè)周期及投資回收期較長(zhǎng)，當(dāng)前的盈利難以滿足企業(yè)較大的投資建設(shè)支出，加上內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的償債能力受到影響，進(jìn)而降低銀行對(duì)于企業(yè)貸款的積極性，最終可能會(huì)形成不良貸款，令鐵路公司、商業(yè)銀行利益受到影響。

（四）投融資項(xiàng)目缺乏審計(jì)評(píng)價(jià)

首先，我國(guó)鐵路公司投融資項(xiàng)目的審計(jì)還是以傳統(tǒng)的審計(jì)方式為基礎(chǔ)，但是部分投資項(xiàng)目未能進(jìn)行事前的評(píng)估或者評(píng)估不到位。甚至有的鐵路公司根本沒(méi)有就相關(guān)項(xiàng)目實(shí)施審計(jì)評(píng)價(jià)工作，公司在審計(jì)內(nèi)容方面存在一定的漏洞和缺陷。除此之外，鐵路公司在相關(guān)項(xiàng)目的核算和預(yù)算資金的使用中存在一定的問(wèn)題，致使鐵路公司的持續(xù)健康發(fā)展受到一定的阻礙。

其次，部分鐵路公司投資項(xiàng)目審計(jì)大多數(shù)都是以財(cái)務(wù)審計(jì)為主，但是在對(duì)具體的財(cái)務(wù)資料進(jìn)行復(fù)核時(shí)，未能夠及時(shí)查清楚資金問(wèn)題的主要原因，尤其是在財(cái)務(wù)信息失真的情況下，未能夠及時(shí)找出財(cái)務(wù)管理漏洞。部分人員未選用合適的方法影響審計(jì)工作效率，導(dǎo)致審計(jì)結(jié)果的真實(shí)性也有待考量。

最后，部分地方鐵路公司的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一。由于鐵路企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，人員以及職責(zé)的安排，鐵路內(nèi)部資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況的不同，致使其經(jīng)濟(jì)效益的占比也不同。另外，投融資項(xiàng)目審計(jì)評(píng)價(jià)未能夠落實(shí)到實(shí)處，缺乏統(tǒng)一完善的模式和標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際管理力度薄弱，使得審計(jì)工作未能夠發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的作用。

四、地方鐵路投融資的創(chuàng)新路徑

（一）強(qiáng)化資本運(yùn)營(yíng)管理，優(yōu)化投融資環(huán)境

要優(yōu)化地方鐵路公司的投融資環(huán)境，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高鐵路項(xiàng)目對(duì)于社會(huì)資本投資的吸引力。一方面地方鐵路公司管理層應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)政策的深入研究和制度的完善，確保能夠給予投資者合理、穩(wěn)定的投資回報(bào)以及相應(yīng)的資本進(jìn)入渠道，確保其能夠在鐵路建設(shè)公司取得較好的收益。在信息的溝通方面，地方鐵路公司應(yīng)當(dāng)以公開(kāi)招商的形式向社會(huì)公布相關(guān)鐵路項(xiàng)目的信息，以便于其進(jìn)行投資決策。值得注意的是，針對(duì)于鐵路項(xiàng)目投資規(guī)模較大，建設(shè)周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，相關(guān)管理人員應(yīng)當(dāng)合理設(shè)置進(jìn)入條件，暢通投資渠道，便于投資方實(shí)施投資管理，加大社會(huì)投資在鐵路建設(shè)總資金當(dāng)中的占比。

鐵路公司可以通過(guò)發(fā)行憑證、基金等方式吸引投資，要確保各投資者的權(quán)、責(zé)、利要相互對(duì)等，積極發(fā)揮鐵路部門(mén)組織、調(diào)度、經(jīng)營(yíng)等方面的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，使得所有投資者都能夠平等共享權(quán)利，共擔(dān)責(zé)任。

另外，鐵路建設(shè)公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資金的運(yùn)營(yíng)管理，做到開(kāi)源節(jié)流。確保鐵路公司與各投資方之間的協(xié)調(diào)溝通；確保收入款項(xiàng)無(wú)遺漏；做好預(yù)算工作，合理調(diào)整鐵路公司票價(jià)的價(jià)格，在增強(qiáng)各投資方和鐵路部門(mén)的運(yùn)營(yíng)參與度的同時(shí)[4]，能夠進(jìn)一步提高投融資管理效率和效益。

（二）創(chuàng)新完善投融資制度

就當(dāng)前我國(guó)大部分鐵路公司的投融資情況來(lái)看，其內(nèi)部投融資制度不夠完善，相關(guān)管理者應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面創(chuàng)新完善鐵路公司投融資項(xiàng)目制度，加快推進(jìn)投融資體制改革建設(shè)。

首先，鐵路公司應(yīng)當(dāng)構(gòu)建有利于吸引社會(huì)投資的規(guī)章制度。雖然國(guó)家明確要求在鐵路公司建設(shè)方面放寬市場(chǎng)，但是目前并沒(méi)有與之相對(duì)應(yīng)的規(guī)章措施來(lái)予以支持，導(dǎo)致政策推進(jìn)受阻?；诖耍F路公司管理層應(yīng)當(dāng)建立完善的規(guī)章制度，例如，明確與投資主體相關(guān)的債權(quán)和收益，明晰相關(guān)投資主體對(duì)于鐵路投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)鐵路的權(quán)限、方式，以及相應(yīng)的回報(bào)措施等。

其次，要建立完善公正的市場(chǎng)監(jiān)督體制。地方鐵路公司應(yīng)當(dāng)做到政企職能分開(kāi)，鐵路公司作為政府職能部門(mén)，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮自身的職能效應(yīng)，維護(hù)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和投資者的相關(guān)權(quán)益。企業(yè)應(yīng)把握市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體地位，建立公開(kāi)透明的會(huì)計(jì)制度，擴(kuò)大地方鐵路公司權(quán)益比例。值得注意的是，地方鐵路公司相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司自身的經(jīng)營(yíng)情況和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)于以上制度約束規(guī)范進(jìn)行完善和定期的調(diào)整并嚴(yán)格執(zhí)行落實(shí)到位，確保地方鐵路項(xiàng)目建設(shè)能夠如期完成。

（三）推進(jìn)多元化投融資舉措

針對(duì)當(dāng)前我國(guó)鐵路公司投融資項(xiàng)目融資渠道較窄的情況，地方鐵路公司管理層應(yīng)當(dāng)不斷擴(kuò)展投融資渠道。除了應(yīng)用股東資本、投入銀行貸款和社會(huì)資本等方式參與的融資之外，還應(yīng)當(dāng)探究其他融資方式，以進(jìn)一步推動(dòng)多元化融資舉措?yún)f(xié)同發(fā)展，在一定程度上減輕地方鐵路公司的融資壓力和經(jīng)營(yíng)壓力。

首先，銀行貸款可以實(shí)行債轉(zhuǎn)股的形式，以減輕地方鐵路公司未來(lái)還本付息的資金壓力并減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)一步減少經(jīng)營(yíng)壓力。對(duì)于鐵路基金以及相應(yīng)的鐵路債券，鐵路公司應(yīng)當(dāng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，并在一定條件下盡可能轉(zhuǎn)化為權(quán)益資金，以能夠幫助公司減少一定的經(jīng)營(yíng)壓力。

其次，對(duì)于地方鐵路公司需要的設(shè)備，例如機(jī)動(dòng)車輛，軌道等，相關(guān)管理者可以采用融資租賃或者是經(jīng)營(yíng)租賃的方式，而不單單采取購(gòu)買的方式，此舉可以在一定程度上節(jié)省成本費(fèi)用，減少項(xiàng)目初期的資金投入，同時(shí)也能夠避免由于鐵路的季節(jié)性運(yùn)輸變化造成設(shè)備的剩余和浪費(fèi)等情況，以更好的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)于剩余的鐵路存量資產(chǎn)，可以通過(guò)證券化的方式進(jìn)行盤(pán)活，以便更好推動(dòng)股票上市。一方面可以幫助鐵路公司更多吸納社會(huì)資本，另一方面也能夠通過(guò)上市募集到更多的資金以加強(qiáng)鐵路建設(shè)。

（四）強(qiáng)化投融資項(xiàng)目審計(jì)評(píng)價(jià)

首先，鐵路公司要強(qiáng)化投融資項(xiàng)目審計(jì)評(píng)價(jià)，在項(xiàng)目開(kāi)始之前確保招投標(biāo)工作規(guī)范化、公開(kāi)化。相關(guān)企業(yè)應(yīng)該按照法律規(guī)定執(zhí)行招投標(biāo)，對(duì)于鐵路的項(xiàng)目物資采購(gòu)等方面進(jìn)行招投標(biāo)時(shí)，通過(guò)規(guī)范規(guī)章制度并開(kāi)展審核與監(jiān)督工作，加強(qiáng)項(xiàng)目全過(guò)程的審計(jì)和監(jiān)督，確保其項(xiàng)目資金來(lái)源的合法性[5]。

其次，在鐵路項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)盡量杜絕鐵路建設(shè)圖紙和簽證的改動(dòng)，避免引發(fā)消極的社會(huì)影響，相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)對(duì)施工項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格地把控。另外，對(duì)于外部環(huán)境引起的相關(guān)項(xiàng)目的變動(dòng)而難以規(guī)避的情況，必要時(shí)相關(guān)人員應(yīng)及時(shí)向上反映，相關(guān)部門(mén)盡快制定方案，以確保項(xiàng)目的如期完成。在簽訂合同時(shí)，審計(jì)人員應(yīng)當(dāng)確保合同內(nèi)容和招標(biāo)文件完全一致，尤其是要關(guān)注鐵路工程造價(jià)以及相關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，盡量使合同內(nèi)容清晰明朗，在事后監(jiān)督工作中要注意保管好合同，及時(shí)存檔備查。

最后，要加強(qiáng)審計(jì)竣工結(jié)算。在結(jié)算時(shí)應(yīng)當(dāng)按照合同和實(shí)際情況進(jìn)行逐一對(duì)應(yīng)，確保相關(guān)材料和技術(shù)的一致性，對(duì)于與合同不一致的事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)?shù)怯浵聛?lái)，并錄入到程序備案當(dāng)中，并按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰。

五、結(jié)束語(yǔ)

地方鐵路公司作為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)予以重視。地方鐵路公司負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)處理好與社會(huì)資本投資者的關(guān)系，了解當(dāng)前社會(huì)的發(fā)展情況和社會(huì)資本的訴求，制定完善的計(jì)劃，采取相應(yīng)的解決措施，拓展投融資渠道，落實(shí)相關(guān)政策，將解決措施落到實(shí)處。就前瞻性，及時(shí)性、完善性等方面進(jìn)行優(yōu)化，確保鐵路公司實(shí)現(xiàn)既定的投融資戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，以促進(jìn)地方鐵路公司持續(xù)健康發(fā)展，為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)注入動(dòng)力。