嗷嗷胡

3月份我發(fā)了一條朋友圈，說今明兩年高端新造車們的最大威脅，不是BBA也不是特斯拉，而是某房企和美聯儲。

大半年過去，穩(wěn)住了前一個，躲不掉后一個。3月開始美聯儲動手加息，到本文截稿的11月，FOMC利率區(qū)間下限從0一路加到了3.75%。

中概股一片狼藉，蔚小理血流成河。

本文截稿時，蔚、小、理今年來股價分別下滑65%、84%和43%。當然不只蔚小理，零跑上市首日破發(fā)，現在不及發(fā)行價一半。特斯拉同樣跌沒了48%，強如蘋果都蒸發(fā)了24%。

但蔚小理或者說新勢力們，處境要更危險得多。新勢力普遍都不具備自己造血的能力，理想有過兩次單季度盈利，但還做不到持續(xù)、穩(wěn)定。能一路走到今天，靠的不是賣車賺錢，是資本市場輸血。

這是地球人都知道的事。過去十年，大部分時間美元利率都近乎于零，隨之而來充裕的流動性和極低的融資成本，讓資金瘋狂撲向高成長的科技企業(yè)，滋養(yǎng)了新造車在內的一眾初創(chuàng)公司。

過去我們（他們）一直默認這就是常態(tài)。

2008年次貸危機過后，美聯儲搞出了QE量化寬松，避免了如上世紀30年代般落入通縮陷阱。美元利率在2009-2016年長達七年時間里，一直保持著趨近于零的極低利率。

事實上這催生了我們今天耳熟能詳的一大批新經濟、新模式、新公司。

前半場是共享經濟、智能硬件、新消費等等，后半場造車。2014-2015年蔚小理成立，樂視宣布了超級汽車計劃。燒錢游戲進入最后階段：別的行業(yè)兩三年就該向資方爸爸交卷，但汽車行業(yè)幾年看不見水花完全合理。

過去那些都是小打小鬧，汽車行業(yè)擁有充分的邏輯和共識，要求投資者們付出多得多的耐心，才能滾出一個大得多的雪球。

2018年美聯儲第一次嘗試縮表，從4.4萬億美元降至3.7萬億美元，利率隨之由0加到2.5%。這間接導致蔚來2018年不得不火線IPO，李斌成了“2019年最慘的人”。

然而人算不如天算，誰也料不到疫情來了。

彼時美股四次熔斷，大家驚呼見證了歷史的四次方。然而的然而，天算又沒干過人算。提前逃頂的朋友怎么也沒想到，美聯儲為救市搞出了史無前例的“無限量寬松”。

短短一年，美聯儲負債表從4萬億暴增至近8萬億，美元零利率再現，同時美財政部向民眾直接發(fā)放補助。天王老子都猜不到，新造車們誕生以來最美好的時光，居然是新冠疫情引來的流動性泛濫。

從2020年4月一直到次年末，美股一路上漲，幾乎不存在像樣的回撤： 幅度最大不超過10%，持續(xù)最長不超過兩個月。就算你完全不關注，也該記得疫情爆發(fā)以來眾人炒股人人翻倍的盛況：A股是摩托變寶馬，中概股寶馬變別墅。

但出來混總歸要還。無限量印錢的惡果在2021年中顯現，彼時鮑威爾還堅持“通脹暫時論”。幾個月后“暫時論”破產，然后就是一步慢步步慢地加速Taper、提前縮表、25到50再到連續(xù)四次75基點加息……

美元基準利率從年初的0增至3.75%，美債收益率即無風險利率突破4%。這首先就意味著，原先新造車幾乎只需借新還舊即可維持，現在必須提供遠超4%的收益率，才會讓資金愿意舍棄4%+的無風險收益。

這就要了蔚小理的命。

而2022年一切才剛開始，美聯儲堅信通脹會很快受控，利率掉期也顯示市場相信通脹2023年中就會回落，但這建立在極其樂觀的預期之上。美CPI已經見頂，可原油拋儲臨近結束，核心CPI仍在加速……

所以，不必追問何時結束，這可能僅僅是個序幕。