聶方紅

在這個世界上，除了軍火販子，沒有誰愿意看到戰(zhàn)爭的出現(xiàn)。對投資者來說，戰(zhàn)爭是市場的黑天鵝。戰(zhàn)爭有大有小，但有大國參與的戰(zhàn)爭特別是大國與大國之間的戰(zhàn)爭，對股市將是災(zāi)難性的。比如這次俄羅斯與烏克蘭之間的戰(zhàn)爭就造成了國際資本市場的劇烈震蕩，也給A股帶來了一定的影響。面對突發(fā)戰(zhàn)爭的擾動，股神巴菲特曾經(jīng)說過，如果爆發(fā)戰(zhàn)爭就會進場。那么，我們普通投資者在這種特殊外部環(huán)境下如何投資選股呢？

戰(zhàn)爭來了，所有投資者首先想到的肯定是防風險，特別是手中的資產(chǎn)不會因戰(zhàn)爭而出現(xiàn)損失。由于大國參與的戰(zhàn)爭不確定性太多，特別是這次俄羅斯與美國、歐盟的博弈結(jié)局難料，烏克蘭戰(zhàn)爭的走向也存在不確定性，進而造成這次沖突對資本市場影響比別的戰(zhàn)爭影響大，市場情緒波動更大。一方面，避險情緒急劇升溫，避險資產(chǎn)價格明顯異動。排在避險資產(chǎn)第一位的黃金，其期貨價格曾在2月24日上摸每盎司1976.5美元，創(chuàng)一年半來最高價。而以黃金為代表的貴金屬股票指數(shù)，2月份最高漲幅接近20%，其中，西部黃金漲幅50%以上。排位第二的石油期貨價格自去年12月份以來更是暴漲，布倫特原油期貨漲幅達到33%。排位第三的美元、美債近期也出現(xiàn)了較大波動。另一方面，短期受“打與和”的消息干預(yù)，市場波動反復。國際股市今天漲明天跌，很難把握。但從長期來看，這種突發(fā)事件對股市的干擾應(yīng)是暫時性的，不會造成長期影響和改變長期趨勢，對避險資產(chǎn)的炒作也僅僅是短線機會。

戰(zhàn)爭沖突很容易造成當事國主要出口產(chǎn)品的供給緊張，引發(fā)相關(guān)產(chǎn)品的漲價，尤其是這次在西方國家對俄羅斯進行全方位制裁的情況下，很可能導致俄羅斯、烏克蘭產(chǎn)品出口的中斷，導致國際大宗商品的漲價。這方面，最直接的就是俄羅斯、烏克蘭占國際市場供給份額較大的出口產(chǎn)品漲價，如石油天然氣、農(nóng)產(chǎn)品等。同時讓與俄羅斯保持正常貿(mào)易的國家進出口顯得十分珍貴，如與中俄貿(mào)易相關(guān)的地緣板塊很可能因此受惠變熱。例如這段時間中俄貿(mào)易最大的海上港口錦州港、陸路貿(mào)易最大的物流公司天順股份，這兩個公司的股價都出現(xiàn)暴漲。中俄貿(mào)易結(jié)算系統(tǒng)概念股東方集團、海聯(lián)金匯、信安世紀等的異動。中俄石油天然氣和其他貨物貿(mào)易相關(guān)的股票準油股份、仁智股份、寧波能源、浙江東日的突然走強等，無不與此相關(guān)。當然有些股票是真有關(guān)聯(lián)，有些股票可能純粹蹭概念，投資者需要仔細分析。另一方面，俄羅斯也可能對西方國家采取反制裁措施，引發(fā)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品的成本上升，如禁止有些國家飛機穿越其領(lǐng)空，就可能帶來一些航空公司成本大漲、進而帶動物流成本的上升等。這些地緣板塊股票，會因為戰(zhàn)爭的情況變化而變化，不可控因素很多，如果短期有可觀的利潤，建議落袋為安、不宜戀戰(zhàn)。

突發(fā)利空、大盤大幅震蕩常常是撿漏找珍珠的好機會。首先，當市場認為戰(zhàn)爭可能轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性風險的時候，個股普跌是常態(tài)，無論績優(yōu)股還是績差股，都會出現(xiàn)瘋狂逃命的情況，大跌會將那些估值較高的公司打回原形。其次，因為對戰(zhàn)爭的規(guī)模、時長、各方博弈的走向無法預(yù)知，必然會讓多數(shù)投資者處于觀望等待狀態(tài)，誰也不敢抄底，更害怕后面還有更深的跌幅。再次，突發(fā)事件對資本市場的影響有一個邊際效用遞減的過程，當大家都覺得戰(zhàn)爭因素對股市的負面影響可以忽略不計的時候，很可能一些優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)反彈不少了。事后發(fā)現(xiàn)，前些年我們股市熔斷機制推出引發(fā)的流動性枯竭和新冠肺炎疫情引發(fā)的市場暴跌，敢于在大跌中買入調(diào)整過深的績優(yōu)龍頭股，后面都會有不錯的收益。遺憾的是，這次烏克蘭戰(zhàn)爭給股市雖然造成了大的震蕩，但持續(xù)時間并不長，很多個股調(diào)整幅度并不深，沒有出現(xiàn)特別大的個股機會。而且這種忽上忽下的走勢，還真讓投資者無法判斷和把握，也擔心抄底抄在半山腰。

實際上，局部戰(zhàn)爭對股市影響并不明顯，即便是二戰(zhàn)那樣大規(guī)模的世界大戰(zhàn)，美國股市在戰(zhàn)時幾年依然是不斷上漲的。這里面有個很深的底層邏輯就是，戰(zhàn)爭在某種意義上可能拉動一些行業(yè)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和國家的經(jīng)濟發(fā)展，這也是某些西方國家經(jīng)常發(fā)動戰(zhàn)爭的重要原因。因為現(xiàn)代戰(zhàn)爭打的是科技戰(zhàn)更是經(jīng)濟戰(zhàn)，有消耗，還有技術(shù)變革與新經(jīng)濟崛起。從這個邏輯角度來看，先進制造業(yè)反而應(yīng)該是投資者必須長期關(guān)注的。另外從資本的視角放眼長遠，最能保值增值的東西不是黃金、也不是石油、更不是美元等流通貨幣，而是成長性企業(yè)。當別人恐懼的時候，或許把眼光精力轉(zhuǎn)向那些調(diào)整到位的績優(yōu)龍頭核心資產(chǎn)，對投資者來說是個不錯的選擇。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）