夏梅妍

（河北地質(zhì)大學(xué)管理學(xué)院，河北 石家莊 050031）

一、K公司簡介

K公司成立于1969年，該公司是以藥材種植及藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的醫(yī)藥上市企業(yè)。2017年以來，醫(yī)藥行業(yè)的相關(guān)政策以及市場的變化，K公司發(fā)動品牌攻勢，實施大品牌大品種工程；2019年后半年，突出以大健康為核心的中長期發(fā)展戰(zhàn)略；2020年，受新冠疫情的影響，公司憑借自成立以來創(chuàng)造的品牌優(yōu)勢，推進大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，仍以大品牌大品種工程為主戰(zhàn)略，開拓市場、抓好抗新冠藥物研發(fā)，推進關(guān)鍵產(chǎn)品的一致性評價及仿制藥開發(fā)。

二、K公司盈利質(zhì)量分析

本文選取K制藥上市公司以及同處于醫(yī)藥行業(yè)的其他兩家上市公司Z公司和S公司母公司年報數(shù)據(jù)，對比分析K公司的盈利質(zhì)量好壞。

1.公司戰(zhàn)略與利潤的吻合度

公司戰(zhàn)略不同，盈利模式以及利潤結(jié)構(gòu)往往也會不同，在一定程度公司的盈利質(zhì)量受企業(yè)戰(zhàn)略的影響，對于一個企業(yè)而言，盈利是最大的目的。本文通過對2018年～2020年營業(yè)收入、凈利潤等數(shù)據(jù)變化，可以從“量”上看出公司戰(zhàn)略的實施效果。

由于2017年開始推行大品牌戰(zhàn)略，同時該戰(zhàn)略一直延續(xù)至今，并有很大的可能繼續(xù)推行，故將2017年納入比較范圍，2018年可以說是見證大品牌戰(zhàn)略最佳時期。從表1中可以看出，2018年營業(yè)收入同比增長32.57%，凈利潤同比增長12.63%，這份成績的取得，與推進的戰(zhàn)略不無關(guān)系。

表1 K公司四年利潤數(shù)據(jù) （單位：元）

2019年受新冠疫情的影響，各行各業(yè)受到?jīng)_擊，實施的大品牌戰(zhàn)略仿佛失去了生色，大品牌營業(yè)收入下降，公司整體營業(yè)收入及凈利潤也呈下降的趨勢。但是從表1中同樣可以看出，營業(yè)收入下降的幅度并不大，凈利潤虧損程度反而很高，筆者認為該戰(zhàn)略無須擔這個責，絕大部分原因是銷售模式以及公司管理等出現(xiàn)漏洞。2019年下半年推出的大健康發(fā)展戰(zhàn)略，大品牌戰(zhàn)略保駕護航，包括在國內(nèi)各大電商平臺銷售本企業(yè)三大品牌系列保健食品以及旗下的珍視明藥業(yè)司通過電商B2C模式銷售其品牌產(chǎn)品，帶來的收入增長分別是11.08%和30.74%。2020年大健康發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，大品牌大品種戰(zhàn)略貢獻新動能，2020年凈利潤同比增長302.27%，扭虧為盈。

2.獲利性

（1）銷售凈利率

從表 2 可以看出，2019年K公司銷售凈利率小于0，主要原因是2019年凈利潤下降逾120%，創(chuàng)下了2004年上市一來的最差記錄，而虧損的原因是商譽大量減值，而2020年銷售凈利率上升了13個百分點。銷售凈利率中間略有下降但隨后又上升了，說明公司在2020年在營業(yè)收入小幅變化的同時，相應(yīng)地獲得了更高的凈利潤，所以才使銷售凈利潤增加，這也說明營業(yè)收入凈利率越高公司獲利能力越好。同時，從表2中還可以看出，即便2019年存在負值，從這三年數(shù)據(jù)以及以往數(shù)據(jù)來看，K公司仍處于領(lǐng)先位置，說明K公司2018年～2020年獲利能力強，從整個行業(yè)來說，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景非常好。

表2 2018年～2020獲利性指標比較

（2）總資產(chǎn)利潤率

從表2可以看到K公司的總資產(chǎn)凈利潤率總體有下降的趨勢，2020年雖然有上升的趨勢，但是較2018甚至以往來說，總資產(chǎn)利潤率并不高。與其他兩家上市公司比較，Z公司的變化趨勢與K公司相似，但整體均保持較高水平，S公司該指標比例最高，尤其是2019年不降反增，這也證實了K公司在資產(chǎn)利用效率有很大的進步空間，該方面管理欠缺。

3.獲現(xiàn)性

（1）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)表示的是當期實現(xiàn)的凈利潤中有多大比例的現(xiàn)金回籠。此比率大于1，說明凈利潤的現(xiàn)金回籠程度高，企業(yè)凈盈利質(zhì)量比較可靠。表3可知2018年～2020年，其盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)在2019年呈現(xiàn)負值，2020年轉(zhuǎn)為正值，但仍舊有下降的趨勢，且三年均小于1，說明當期凈利潤中有未實現(xiàn)現(xiàn)金回籠的收入，從這個指標來看，獲現(xiàn)性是較弱的，而且沒能保持一個穩(wěn)定的現(xiàn)金保障性水平，還處于不斷改善的狀態(tài)。從數(shù)據(jù)來看，Z公司該項指標逐年增加，最近三年均大于1，發(fā)展最好；S公司次之，只有2019年小于1；K公司最差，說明在現(xiàn)金收現(xiàn)問題上還要繼續(xù)改善，在沒有造成大規(guī)模損失之前。

表3 2018年～2020獲現(xiàn)性指標比較

（2）營收現(xiàn)金比率

營收現(xiàn)金比率衡量的是企業(yè)在銷售商品或提供勞務(wù)的過程中以現(xiàn)金方式形成收入的比例，該比例大于1，說明現(xiàn)金保障程度高，企業(yè)盈利質(zhì)量好。從表3可以看出，K公司營收現(xiàn)金比例三年中均保持1左右，2019年與2020年有小浮變動，但變動不大，且保持在較高水平，說明現(xiàn)金回收能力穩(wěn)定，同時也可以看出K公司銷售收入獲現(xiàn)能力強且穩(wěn)定。在三家企業(yè)中，K公司處于中等位置，雖然比例較高，但不及同行業(yè)S公司，S公司比率均大于1，說明K公司仍有進步的空間。

（3）資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占平均資產(chǎn)總額的比重，該項指標越高，說明收回的資金比同期支付的資金要多，損失小；回收率低則損失較大。由表3可知，2019年，K公司該項指標上升了4%，2020年下降了5.71%，主要也是由經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量減少引起的，而且指標比例均相對較低，從數(shù)據(jù)分析結(jié)果來看，該比例呈現(xiàn)不穩(wěn)定的態(tài)勢，盈利現(xiàn)金保障程度并不好。同樣從表3可知，Z公司和S公司在2019年均呈現(xiàn)不同幅度的減少，但在2020年均有回升跡象，并且兩個公司的比例均大于K公司，從三個公司年報數(shù)據(jù)可知，Z公司的現(xiàn)金凈流量以及平均資產(chǎn)總額最多，K公司次之，最少的是S公司，這說明K公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)規(guī)模的不匹配導(dǎo)致其總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率低于Z公司。這充分說明了總資產(chǎn)經(jīng)營效果差，產(chǎn)生現(xiàn)金的能力弱，進而也警示K公司管理者需要在提高管理水平上作出相應(yīng)對策。

4.持續(xù)性

（1）營業(yè)收入增長率

營業(yè)收入增長率比值越高，說明企業(yè)盈利的成長性越好，盈利質(zhì)量更有保障。收入增長快，盈利能力也在增長，而盈利質(zhì)量是否增加，不能簡單地下結(jié)論，需要將現(xiàn)金折現(xiàn)、成本是否增加等方面考慮在內(nèi)，共同衡量盈利質(zhì)量的優(yōu)劣。由表4可知，K公司營收增長率 2018年超過了30%，2019年營業(yè)收入出現(xiàn)大規(guī)模減少，主要原因是受疫情影響，導(dǎo)致原有的銷售模式出現(xiàn)了問題，同時受國家政策的影響，還有一些大品牌的銷售數(shù)量逐步遞減，從數(shù)據(jù)來看，三年中的主營業(yè)務(wù)收入反映的成長能力不太好，企業(yè)盈利持續(xù)性差。從年報中可知，K、Z、S公司主營業(yè)務(wù)收入都不穩(wěn)定。Z營業(yè)收入增長率不斷下降，但均大于0，S的增長率比較穩(wěn)定，但增長幅度都不大，說明疫情對于醫(yī)藥行業(yè)沖擊很大。相較之下，K情況最糟糕，要及時采取措施增收，提高營業(yè)收入成長能力，增強企業(yè)盈利持續(xù)性。

表4 2018年～2020持續(xù)性指標比較

（2）毛利率

毛利率是毛利與銷售收入的百分比，企業(yè)的毛利潤是企業(yè)的運營收入之根本，是衡量長期盈利的關(guān)鍵指標，毛利率越高，企業(yè)獲得的凈利潤越高，同時，該指標還可以衡量企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢。為驗證其持續(xù)性，需要從長期的一個數(shù)據(jù)來觀察，因此計算出K、Z、S公司在過去10年的年毛利率，如圖1所示。從K公司十年毛利率數(shù)據(jù)來看，呈現(xiàn)先減后增這樣一個變化趨勢，但是減少幅度并不大，而且毛利率都大于40%，說明K公司其競爭優(yōu)勢具有持續(xù)性，并且一定程度上反映企業(yè)在盈利和控制成本上非常好，說明企業(yè)盈利持續(xù)性好。同時與同行業(yè)兩家上市公司比較，K公司一直處于較高水平。

圖1 近十年毛利率變化

5.穩(wěn)定性

（1）營業(yè)利潤與利潤總額的比率

一個企業(yè)的利潤的實際來源于營業(yè)利潤，故該比率越高，營業(yè)利潤占比就越大，代表這個公司盈利質(zhì)量越好。2019年，K公司該比率下降，2020年又增長至102.39%，說明其盈利質(zhì)量較好，另外兩家也不錯，均接近100%的狀態(tài)，其利潤總額數(shù)額中營業(yè)利潤占比很大，這也證明了K公司、S公司、Z公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定性較好，盈利質(zhì)量較好。

（2）主營利潤比重

主營利潤比重是上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比率。比率高，說明公司主營業(yè)務(wù)突出，生產(chǎn)經(jīng)營相對穩(wěn)定，盈利質(zhì)量越高；該比率越低，企業(yè)的利潤中非主營業(yè)務(wù)收益越多，公司的盈利質(zhì)量就越低。一般認為，營業(yè)利潤比重指標大于 500%，說明公司的收入大部分來自主營業(yè)務(wù)，經(jīng)營結(jié)構(gòu)合理。由表5可知，K公司主營利潤比重2018年和2020年均在500%左右，說明公司的收入大部分來自主營業(yè)務(wù)，經(jīng)營結(jié)構(gòu)合理，由于商譽減值數(shù)額過大，導(dǎo)致營業(yè)利潤與利潤總額出現(xiàn)負值。對比K、Z、S公司，Z公司是當中處于最好的水平，有兩年在500%以上且呈增長趨勢。S公司2018年～2020年總體呈下降趨勢，均在500%以下。

表5 2018年～2020穩(wěn)定性指標比較

三、公司盈利質(zhì)量存在問題

1.公司資產(chǎn)利用效率低下

從K公司總資產(chǎn)利潤率分析結(jié)果來看，公司該項指標自身并不高，并且與同行業(yè)相比，也不占任何優(yōu)勢，說明資產(chǎn)利用效率低下，或?qū)е缕髽I(yè)利潤低，從而影響到企業(yè)盈利的獲利性，進而影響企業(yè)的盈利質(zhì)量。

2.公司現(xiàn)金收現(xiàn)問題有待改善

從K公司獲現(xiàn)能力分析來看，現(xiàn)金收現(xiàn)問題有待改善，現(xiàn)金保障程度存在問題且有很大改進的空間，以及存在銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款回籠速度慢等問題。

3.公司經(jīng)營管理水平有待提高

從K公司總資產(chǎn)收現(xiàn)率來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)規(guī)模的不匹配導(dǎo)致其總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率低于S公司，說明總資產(chǎn)經(jīng)營效果差，產(chǎn)生現(xiàn)金的能力弱，進而也警示管理當局提高管理水平。同時2019年和2020年營業(yè)收入不斷減少以及2019年凈利潤的大幅度虧損，這種種問題離不開企業(yè)的經(jīng)營管理，企業(yè)管理水平不足，可能影響企業(yè)盈利能力和持續(xù)發(fā)展的能力，進而影響企業(yè)的盈利質(zhì)量。

四、提高公司盈利質(zhì)量的對策

1.加強資產(chǎn)利用效率

面對資金利用效率的問題，需要企業(yè)集中管理資金、統(tǒng)籌安排、更加重視流動資產(chǎn)的管理，努力提高資金使用效率。結(jié)算資金的占用問題，需要及時解決，拖欠的費用及時清理。全方位管理固定資產(chǎn)等，從而減少企業(yè)資產(chǎn)的閑置率、提高資產(chǎn)的使用壽命。企業(yè)應(yīng)盡可能做好各個環(huán)節(jié)的工作，才能做到資產(chǎn)優(yōu)良，完善供應(yīng)鏈發(fā)展。

2.加強現(xiàn)金和應(yīng)收賬款管理

針對現(xiàn)金收現(xiàn)問題，企業(yè)應(yīng)加強現(xiàn)金管理，做好現(xiàn)金預(yù)算，要注重節(jié)約，關(guān)注大額資金流出且需層層授權(quán)。對于應(yīng)收管理，需要制定合理科學(xué)的應(yīng)收賬款信用賒銷策略、收賬方法及收賬程序，由專人負責催收和管理掛賬時間較長或者金額較大的應(yīng)收賬款，不斷提高壞賬預(yù)測水平，以此減少壞賬引發(fā)的損失和應(yīng)收賬款所占用的資金，以促進企業(yè)更好發(fā)展。

3.提高公司管理水平

根據(jù)公司股東大會和董事會的要求，適當授權(quán)，建立合理的經(jīng)營決策機制、科學(xué)的激勵機制和有效的內(nèi)部監(jiān)督機制，激發(fā)管理層團隊的企業(yè)家精神，在調(diào)動員工積極性的同時，能夠給員工發(fā)揮的平臺，共同為企業(yè)獲取很大的價值。同時，健全管理層決策機制，針對公司面臨的問題，比如所面臨的經(jīng)營風險，要及時采取措施防范風險、改變銷售模式、改變公司戰(zhàn)略，更好地迎合市場需求，可以及時止損，做到有問題有人做、及時做。