范君寰

（前海晉商國際融資租賃（深圳）有限公司，廣東 深圳 518000）

在融資租賃公司的發(fā)展中，融資是不可忽略的一部分，而融資渠道的優(yōu)劣又影響著融資的成本、效率。對于融資租賃公司的融資渠道問題進行探討，需要立足融資租賃公司的實際情況、著眼公司發(fā)展規(guī)劃，制定出可行的融資策略、計算出融資成本及最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)，結(jié)合詳細(xì)的優(yōu)化策略、抗風(fēng)險策略等，盡可能將融資渠道的優(yōu)勢充分發(fā)揮、由于不成熟所產(chǎn)生的問題對公司的負(fù)面影響降到最小化。同時，要對融資租賃公司各層管理人員進行嚴(yán)格要求與系統(tǒng)培訓(xùn)，使其對各種融資渠道優(yōu)缺點、風(fēng)險點、條例等有一定的知識儲備，對于融資渠道的選擇、出現(xiàn)的問題可以更好地解決，從而促進融資渠道的健全與公司融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

一、融資租賃公司的主要融資途徑、特征表現(xiàn)及資本成本測算

1.融資途徑及特征表現(xiàn)

直接融資與間接融資是融資租賃公司的基本融資方式。

直接融資主要是指沒有金融中介機構(gòu)介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時期內(nèi)，資金充裕單位可通過直接與資金需求單位進行協(xié)議，雙方簽訂協(xié)議，并在簽訂協(xié)議之后進行資金的入賬銜接，或在金融市場上購買資金需求單位所發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。此種方式便于吸收社會資金用于日常生產(chǎn)和經(jīng)營投資。例如，商業(yè)信用、公司發(fā)行股票和債券、資產(chǎn)證券化，以及公司之間、個人之間的直接借貸，均屬于直接融資。直接融資的優(yōu)點是出資方式較為多樣，例如：法律容許采用實物出資、土地出資、產(chǎn)權(quán)出資、貨幣出資等形式；能夠盡快形成生產(chǎn)能力；資金供給者直接給到資金受用者，減少中間環(huán)節(jié)，供需雙方更容易進行信息溝通、降低信息不對稱性造成的溝通成本；資金來源比較穩(wěn)定且可長期使用，降低利息支出成本，有效地減少了對付風(fēng)險。而其缺點也很明顯，資金成本高、不宜進行產(chǎn)權(quán)交易等。

間接融資是當(dāng)前我國融資租賃公司采用的最常見的融資方式。指資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別與金融機構(gòu)發(fā)生獨立的交易，即資金盈余單位通過存款，或者購買銀行、信托、保險等金融機構(gòu)發(fā)行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構(gòu)，然后再由這些金融機構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現(xiàn)資金融通的過程。這種方式較為直線化，前期先與金融機構(gòu)進行協(xié)商，一旦通過金融機構(gòu)的審核，便可在比較短的時間內(nèi)得到一筆資金，用于投放公司項目。這種間接貸款方式屬于債務(wù)類融資，相較于直接貸款的優(yōu)點是手續(xù)相對簡單、籌資彈性較大、籌資速度較快，并且資本成本低。但是，缺點是：易受到國家宏觀政策影響；限制條件較多，如要遵循例行性保護條款、一般保護性條款、特殊性保護條款等；會進一步提升融資租賃公司的負(fù)債指標(biāo)，對再次融資產(chǎn)生不利影響；會增加融資租賃公司利息償付壓力；若資金回款與資金償付期限錯位，則容易造成資金鏈斷裂，產(chǎn)生流動性風(fēng)險。

2.資本成本測算

資本成本是指公司為籌集和使用資本而付出的代價，主要包括籌資費用和占用費用。籌資費，是指公司在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等。籌資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。占用費，是指公司在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。

最常需要計算的個別資本成本是銀行借款資本成本，通常情況下使用如下計算公式：

其中籌資費用率可依據(jù)籌資費等占總籌資額的比例計算。例如，從銀行成功籌到100萬元，年化利率達到5%，為籌資支付給銀行的手續(xù)費1萬元，則籌資費用率為1%，考慮公司所得稅影響，故該筆銀行借款資本成本為：

二、融資租賃公司融資渠道方面存在的缺陷

1.難以根據(jù)公司情況測算資本成本及選擇渠道

資本成本很大程度上決定了公司的融資總額和融資結(jié)構(gòu)。公司通過不同渠道融到的資金會為公司帶來不同程度的財務(wù)杠桿以及歸還額度及風(fēng)險，相關(guān)人員需要在考慮相關(guān)成本、利潤的情況下，衡量合適的融資總額。同時，在資本成本的影響下，公司會形成不同的負(fù)債及所有者權(quán)益比重，即融資結(jié)構(gòu)。在不同的融資結(jié)構(gòu)下，如何實現(xiàn)公司收益、價值最大化，便是執(zhí)業(yè)人員在具體實操中需要思考的問題。由于相關(guān)執(zhí)業(yè)人員對公司整體情況了解不夠、對資本成本測算等知識的欠缺、缺乏合理配置融資結(jié)構(gòu)意識等原因，可能造成其無法較為準(zhǔn)確地計算出公司融資成本，亦無法選擇合適的融資渠道，將各類融資渠道融入的資金量進行統(tǒng)籌安排，形成最有利公司發(fā)展的融資結(jié)構(gòu)。

2.難以多元化公司融資渠道

由于融資租賃公司工作人員素質(zhì)較為薄弱，對于融資渠道的相關(guān)流程可能也未認(rèn)真了解，導(dǎo)致負(fù)責(zé)融資的人員及管理層難以作出符合社會經(jīng)濟發(fā)展和公司業(yè)務(wù)需求的融資渠道挑選，對公司實際發(fā)展造成了負(fù)面影響。過于單一的融資渠道對于融資公司的發(fā)展有著巨大的限制，會給融資租賃公司的經(jīng)濟價值帶來不利影響。

3.難以滿足業(yè)務(wù)增長需要

隨著當(dāng)前社會經(jīng)濟不斷向前發(fā)展，融資租賃公司的業(yè)務(wù)有著極大的提升空間。那么就出現(xiàn)了融資公司資本金難以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求的問題，這就造成了融資租賃公司的融資渠道和融資租賃公司各方面的業(yè)務(wù)發(fā)展需求之間出現(xiàn)了較大差距，對于融資租賃公司向前發(fā)展造成了不利的影響。

4.難以落實資產(chǎn)出表問題

資產(chǎn)出表的“表”是指該公司的資產(chǎn)負(fù)債表。簡言之，出表就是將資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，也就是說該項目不在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)。即在金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中，轉(zhuǎn)出方對金融資產(chǎn)終止確認(rèn)，將金融資產(chǎn)或金融負(fù)債在公司的賬戶和資產(chǎn)負(fù)債表中予以轉(zhuǎn)銷。為了規(guī)避金融監(jiān)管當(dāng)局制定的監(jiān)管要求中的一些硬指標(biāo)，諸如單一客戶集體度不得超過30%、單一集團客戶集中度不得超過50%等，融資租賃公司在進行經(jīng)營管理時，會考慮將部分資產(chǎn)進行出表處理。此時，往往面臨是否能正確判斷和處理“應(yīng)否終止確認(rèn)金融資產(chǎn)” “收取金融資產(chǎn)的現(xiàn)金流的合同是否終止”“公司是否轉(zhuǎn)移收取現(xiàn)金流的權(quán)利”“是否已轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)所有權(quán)幾乎所有的風(fēng)險及報酬”等專業(yè)問題，以及出現(xiàn)漏洞如何補救、如何平衡監(jiān)管指標(biāo)與自身規(guī)模、利潤等問題。融資租賃公司應(yīng)該著重保障公司整體出表的有效性和效果，正確判斷是否應(yīng)終止確認(rèn)金融資產(chǎn)，加強監(jiān)督，嚴(yán)格管理，否則經(jīng)濟社會對于融資租賃公司所提倡的資產(chǎn)出表要求很難得到落實，那么融資渠道的實踐效果就會下降，間接導(dǎo)致融資租賃公司的社會地位降低。

5.難以協(xié)調(diào)租賃與融資期限

在融資租賃公司的租賃期限與融資期限沒有達到完美協(xié)調(diào)的狀態(tài)下，融資租賃公司的融資渠道可能會出現(xiàn)相應(yīng)問題，如資金歸還時間與資金到位時間的錯配，環(huán)環(huán)相扣，融資租賃公司可能出現(xiàn)諸如資金周轉(zhuǎn)斷檔等問題，影響公司經(jīng)濟價值，最終連累整個公司的發(fā)展。所以，面對融資期限和租賃期限出現(xiàn)不協(xié)調(diào)、不合理的情況，要著重規(guī)劃融資渠道的整體結(jié)構(gòu)，使其在融資租賃公司發(fā)展中發(fā)揮最大最優(yōu)作用和影響。

三、融資租賃公司融資渠道的優(yōu)化方法

1.加強執(zhí)業(yè)人員專業(yè)素質(zhì)培訓(xùn)

針對前述由于執(zhí)業(yè)人員對公司整體經(jīng)營狀況、業(yè)績指標(biāo)要求、專業(yè)知識儲備不夠等原因造成無法預(yù)算出合適的融資總額及融資結(jié)構(gòu)的情況，融資租賃公司在理論和實操層面均需對有關(guān)人員進行培訓(xùn)。從理論層面講，要在日常灌輸多方面知識，包括但不限于財務(wù)、稅務(wù)、業(yè)務(wù)等有關(guān)知識。例如，從公司角度講，影響資本結(jié)構(gòu)的因素可能有公司經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性及成長性，經(jīng)營較為穩(wěn)定的公司可以承受更多財務(wù)費用，也就是可以考慮提高借款比例；也受到公司信用等級、資產(chǎn)機構(gòu)的影響，重資產(chǎn)公司可以通過長期負(fù)債、發(fā)股票來融資，而像融資租賃公司這樣的輕資產(chǎn)、流動資金較多的公司，可以較多采用流動負(fù)債方式融資；當(dāng)然，也會受到公司投資人和管理者風(fēng)險偏好、公司所處的發(fā)展周期等因素的影響。從財務(wù)管理角度講，可以嘗試使用“每股收益無差別點分析法”“公司價值分析法”等方法，對公司融資結(jié)構(gòu)進行計算、規(guī)劃。前者是利用EBIT計算出每股收益無差別點后，若預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于該點，則傾向于選擇債務(wù)籌資，反之，選擇股權(quán)籌資。而后者主要是分別計算出權(quán)益資本價值和債務(wù)資本價值，最后選擇能使公司價值最大、加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這兩種方法在理論上較為成熟，從公司實操角度也可進行有益嘗試，得出結(jié)論，輔助決策。

2.使融資渠道多元化

在融資租賃公司融資渠道層面上，首先，應(yīng)該對與其相關(guān)人員進行綜合素質(zhì)方面的總體整改，使其對融資渠道有更全面的認(rèn)知。其次，對融資租賃公司的股東資源進行整合，或可引入戰(zhàn)略合作者。再次，還應(yīng)強調(diào)融資租賃公司和其他金融機構(gòu)之間的共同協(xié)作，如通道業(yè)務(wù)等，利用金融機構(gòu)的優(yōu)質(zhì)融資途徑，提升公司整體融資水平，達到質(zhì)的飛躍。最后，融資租賃公司還應(yīng)該加強對外部融資渠道的利用，如與銀行、券商合作。為保障融資租賃公司股權(quán)的穩(wěn)定性，可以更多考慮通過銀行借款、通過券商發(fā)債等形式進行融資，解決融資租賃公司可用資金不足的問題，對融資租賃公司日后的發(fā)展夯實基礎(chǔ)。資租賃公司發(fā)展中，應(yīng)該發(fā)揮各種融資渠道的實際作用，從而保障經(jīng)濟業(yè)務(wù)的順利進行。

3.通過優(yōu)化融資渠道滿足業(yè)務(wù)要求

融資租賃公司應(yīng)當(dāng)從當(dāng)前經(jīng)濟社會發(fā)展的角度考慮問題，探究融資租賃公司業(yè)務(wù)增長的指標(biāo)與途徑。通過對這些指標(biāo)進行深入分析，探索出順應(yīng)業(yè)務(wù)增長的業(yè)務(wù)模式，同時也根據(jù)業(yè)務(wù)模式調(diào)試、優(yōu)化融資渠道。通常認(rèn)為，融資租賃公司股東后續(xù)增資并不是普遍現(xiàn)象，當(dāng)遇到合適項目，但是自有資本金又不足的情況下，就需要使用合適的融資渠道融入資金，并匹配到該項目中。所以，融資渠道的多樣性、可獲得性、可獲資金規(guī)模等情況應(yīng)當(dāng)與融資租賃公司的發(fā)展相結(jié)合，應(yīng)該避免因業(yè)務(wù)增長速度過快或過慢而影響融資渠道的協(xié)調(diào)性，也避免因融資渠道的局限而制約融資租賃公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。所以，探究合理的業(yè)務(wù)增長模式、優(yōu)化融資渠道，并將二者進行統(tǒng)籌考慮，將對融資租賃公司的日后發(fā)展有著促進作用。

4.遵循資產(chǎn)出表條件下合理調(diào)整融資渠道的原則

為了使融資租賃公司各項指標(biāo)滿足監(jiān)管要求，在將金融資產(chǎn)合理轉(zhuǎn)移出表時，要使其符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》及其應(yīng)用指南及講解的要求，在實現(xiàn)其資產(chǎn)出表的目標(biāo)下，應(yīng)該關(guān)注資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險、確保所簽訂合同的合法有效、保證融資租賃公司渠道的合理性與合法性，還應(yīng)該對融資租賃公司的經(jīng)濟指標(biāo)以及各項要素進行考慮，比如正確計算資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、客戶集中度比率等。要優(yōu)化提升上述各個方面，首先要對相關(guān)人員進行專業(yè)化培訓(xùn)，使其在財務(wù)、法律、融資監(jiān)管政策等方面有全面、深刻的認(rèn)知，使其在具體業(yè)務(wù)操作中能“意識到”、能“識別出”、能“處理對”這些潛在業(yè)務(wù)風(fēng)險。其次，正確計算各項指標(biāo)，確定出表資產(chǎn)，并尋找正規(guī)融資渠道對接相關(guān)出表業(yè)務(wù)。如與銀行接洽，合作承兌匯票背書貼現(xiàn)業(yè)務(wù)；尋找優(yōu)質(zhì)的同類融資租賃公司、銀行或保理公司洽談應(yīng)收賬款質(zhì)押、保理業(yè)務(wù)等；對接證券公司，商談資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)等?？傊囵B(yǎng)專業(yè)的人、運用合理的融資渠道、完成合法合規(guī)的資產(chǎn)出表業(yè)務(wù)，從而有效推動融資租賃公司發(fā)展。

5.融資期限與租賃期限之間保持協(xié)調(diào)

在大型融資租賃公司的風(fēng)險控制方面，應(yīng)該著重強調(diào)融資期限與租賃期限之間的協(xié)調(diào)性。在開展業(yè)務(wù)投放與資金融入工作時，應(yīng)該支持加強關(guān)注融資期限與租賃期限之間的協(xié)調(diào)，避免經(jīng)濟業(yè)務(wù)出現(xiàn)短貸長用的情況，規(guī)避此類風(fēng)險帶來的還款壓力，規(guī)避其因壓力過大，出現(xiàn)的融資水平下跌和信用等方面的問題。因而，使得融資租賃公司可以最大程度發(fā)揮支持社會經(jīng)濟發(fā)展的功用。

6.間接融資市場的問題應(yīng)該得到重視與改進

彌補間接資金不足的一個重要的方式就是拓展海外市場。融資租賃公司以及相關(guān)公司在擴大融資時，應(yīng)該緊跟現(xiàn)代化、國際化發(fā)展的步伐，比如此期“一帶一路”建設(shè)正處于發(fā)展旺盛期，相關(guān)公司應(yīng)該抓住這一大機遇，借助時代潮流與當(dāng)?shù)氐恼?lián)合對外進行融資。為了降低成本方面的壓力，融資公司可以大力推廣并利用海外那些低成本的資金，同時也可以促使國內(nèi)的融資公司發(fā)展。公司可以從多方面發(fā)展，譬如在海外設(shè)立自己的發(fā)展分公司以及租賃平臺，在不縮小國內(nèi)發(fā)展平臺的條件下，可以聯(lián)合規(guī)劃海外的發(fā)展項目。但是應(yīng)該重視其在外的管理政策，不影響國內(nèi)的融資發(fā)展下拓寬海外市場，但要立足國內(nèi)市場。從多方面來提升與完善自身公司業(yè)務(wù)的發(fā)展能力。

四、結(jié)語

融資渠道的有效性與合理性在融資租賃公司的發(fā)展進步中具有重大的作用，為了使融資租賃公司在社會經(jīng)濟發(fā)展中有較高的價值，應(yīng)該逐步改善其發(fā)展中出現(xiàn)的不足。本文開始部分提及了融資租賃公司主要的融資渠道、特征及資本成本，之后討論了融資租賃公司當(dāng)前融資渠道的缺陷，最后在面對融資租賃公司融資渠道不足方面提出了多種優(yōu)化策略。全文對于融資租賃公司在融資過程中出現(xiàn)的多種問題進行了針對性的探討，提出有效的改善與協(xié)調(diào)的方法建議。力求在保證融資渠道合理合法性的前提下，盡可能豐富融資渠道，并盡可能滿足融資租賃公司自身發(fā)展需要，貢獻于社會經(jīng)濟發(fā)展。