王傳冬

（山東省煙草專賣局〔公司〕，山東 濟南 250101）

J企業(yè)是一家進出口企業(yè)，其母公司為M集團公司，有十幾家子公司。近幾年來，J企業(yè)因受市場環(huán)境影響，業(yè)務量大幅萎縮，生產經營狀況持續(xù)不佳，勉強盈利，年均營業(yè)收入40000萬元左右，而年均營業(yè)利潤卻只有200萬元，因生產經營資金短缺，一直采取委托銀行貸款的方式向M集團的子公司借款。2019年度J企業(yè)向M集團的子公司K公司借款20000萬元。2020年，J企業(yè)繼續(xù)向K公司借款，為節(jié)約財務費用、減少委托貸款利息支出，J企業(yè)將委托貸款額度減少7000萬元，向K公司借款13000萬元。從J企業(yè)的財務狀況來看，2019年12月31日，J企業(yè)的貨幣資金為26269萬元，通過委托貸款方式取得K公司借款20000萬元；2020年12月31日，J企業(yè)的貨幣資金為21112萬元，向K公司借款13000萬元。J企業(yè)2020年12月31日資產負債情況如表1。

表1 2020年度J企業(yè)資產負債情況單位：萬元

2021年J企業(yè)計劃繼續(xù)向K公司借款13000 萬元。

究竟J企業(yè)需要借款多少？甚至是否需要舉債經營？本文試就此問題作出診斷。

一、判斷J企業(yè)2021年度是否需要舉債經營，首先要確定J企業(yè)為保障其正常生產經營需要多少周轉資金

根據存貨經濟訂貨批量模型（鮑莫模型）：

參考筆者的論文《企業(yè)生產經營周轉資金最佳持有量研究》（《中國外資》，2020年7月（下） 總461期），對公式中相關要素重新定義如下：D為J企業(yè)采用委托貸款方式借款總額；K為J企業(yè)銀行活期存款利率；KC為J企業(yè)獲得委托貸款的利率?，F(xiàn)分別將2019年和2020年的相關數(shù)據代入公式計算J企業(yè)維持日常生產經營周轉所需資金的最佳持有量。

2019年生產經營周轉資金最佳持有量：

2020年生產經營周轉資金最佳持有量：

二、依據J企業(yè)的生產經營周轉資金最佳持有量、財務狀況和現(xiàn)金流量綜合研判其是否確需舉債經營

維持J企業(yè)日常生產經營周轉所需資金的最佳持有量2019年為7500萬元，2020年為6000萬元，但要保證企業(yè)全部生產經營活動持續(xù)進行，還需結合其財務狀況和現(xiàn)金流量來考慮。J企業(yè)2020年度現(xiàn)金流量如表2。

表2 2020年度J企業(yè)現(xiàn)金流量情況單位：萬元

通過計算得知，2019年生產經營所需周轉資金最佳持有量為7500萬元，小于委托貸款20000萬元，2020年的6000萬元小于委托貸款13000萬元，且2019年末貨幣資金余額26269萬元大于當年委托貸款20000萬元，2020年末貨幣資金余額21112萬元大于當年委托貸款13000萬元，分別都可歸還當年的借款。若再結合該企業(yè)這兩年的經營活動產生的現(xiàn)金凈流量來分析，則如表3所示。

表3 貨幣資金余額單位：萬元

于是便可得出：2019年和2020年J企業(yè)是無須借款的，無須舉債經營。若2021年J企業(yè)歸還了13000萬元的借款，不再借款，其生產經營是否能正常進行呢？

根據2021年度生產經營預算，J企業(yè)預計2021年經營活動的現(xiàn)金凈流量為-12730萬元（因該企業(yè)投資活動的現(xiàn)金凈流量很小，可以忽略不計），若再歸還通過委托貸款取得借款13000萬元，則其預計年末貨幣資余額如下：

21112-12730-13000=-4618（萬元）

假如如前所述，2019年和2020年均不借款，則其2021年年末貨幣資金余額如下：

8544-12730=-4186（萬元）

由此看來，J企業(yè)2019年和2020年無須借款，但2021年必須籌集借款，其金額最少應為4186萬元。

三、結語

通過本文分析計算可知，J企業(yè)2019年和2020年無須舉債經營，但2021年必須舉債經營。判斷企業(yè)是否要舉債經營，必須計算維持企業(yè)生產經營活動正常進行的周轉資金的最佳持有量，并考慮企業(yè)財務狀況和企業(yè)現(xiàn)金凈流量等因素。