文／操秀英

一紙通知近日攪動VC/PE（風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資）圈。

銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》。該文件核心內(nèi)容是取消保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。業(yè)內(nèi)人士分析，險(xiǎn)資直接股權(quán)投資之前一直僅限于投向保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)，放開行業(yè)限制之后，國家鼓勵(lì)發(fā)展的一些重點(diǎn)行業(yè)，如5G、芯片、智能制造等行業(yè)，有機(jī)會迎來險(xiǎn)資的關(guān)注和投資。

此舉也被解讀為完善金融支持創(chuàng)新體系的舉措之一?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（以下簡稱《建議》）強(qiáng)調(diào)，完善金融支持創(chuàng)新體系，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；瘧?yīng)用。

發(fā)展與科技創(chuàng)新相適應(yīng)的金融體系迫在眉睫

“《建議》在部署未來一段時(shí)間完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制相關(guān)工作時(shí)提出要完善金融創(chuàng)新體系，表明金融是科技創(chuàng)新中的重要一環(huán)，也是需要大力加強(qiáng)的工作?！睎|北財(cái)經(jīng)大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)工程實(shí)驗(yàn)室研究員馮立果對記者表示。

“眾所周知，科技創(chuàng)新已經(jīng)被提到前所未有的高度?！瘪T立果分析，經(jīng)過多年發(fā)展，我國以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新格局逐步完善，企業(yè)創(chuàng)新能力極大增強(qiáng)，“但與發(fā)達(dá)國家相比，我們在這方面還有較大差距，尤其是，在當(dāng)前形勢下，我們要健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下新型舉國體制，打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)，提高創(chuàng)新鏈整體效能，就更要探索如何進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)的主體作用，也就更凸顯金融在創(chuàng)新中的重要性。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也發(fā)文分析，當(dāng)前世界正值百年未有之大變局，中國處于經(jīng)濟(jì)增長動能轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，國家提出構(gòu)建“雙循環(huán)”發(fā)展格局，發(fā)展與科技創(chuàng)新相適應(yīng)的金融體系迫在眉睫。

中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院研究員魏世杰分析，從科技成果轉(zhuǎn)化角度看，《建議》提出的“完善金融支持創(chuàng)新體系，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；瘧?yīng)用”，強(qiáng)調(diào)的是從需求側(cè)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化。魏世杰說，“企業(yè)主要開展應(yīng)用研究和試驗(yàn)與發(fā)展，特別是新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；瘧?yīng)用，往往需要大量資金，企業(yè)自身資金難以覆蓋研發(fā)支出就要尋求金融支持?！?/p>

以芯片技術(shù)為例，魏世杰說：“與其說我們?nèi)奔夹g(shù)，不如說我們?nèi)鄙偌夹g(shù)的產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；瘧?yīng)用，很多技術(shù)的成熟依賴不斷的更新迭代，是個(gè)耗資巨大的長期過程?！?/p>

解決金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好與科技創(chuàng)新特征之間的矛盾

“改革開放以來，我國金融體系發(fā)展迅速，在支持科技創(chuàng)新方面也發(fā)揮了巨大作用?！瘪T立果說，但是，相比發(fā)達(dá)國家，雖然經(jīng)歷了將近30年的發(fā)展，我國金融體系在支持創(chuàng)新方面的作用仍然有限。

“目前我們對科技創(chuàng)新主要依靠直接融資，即資本市場的作用，相比之下，銀行等機(jī)構(gòu)的直接融資比重很小，中國的商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)的接受能力普遍比較低，支持創(chuàng)新的能力相對比較弱?！瘪T立果說。

跨國實(shí)證研究則表明，一個(gè)國家的資本市場越發(fā)達(dá)，它的企業(yè)創(chuàng)新能力就越強(qiáng)；相反，一個(gè)國家的信貸市場越發(fā)達(dá)，對它的企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出抑制作用就越強(qiáng)。

“科技創(chuàng)新的本質(zhì)特征是周期長、不確定性大、失敗率高，這與大多數(shù)金融投資，尤其是銀行的低風(fēng)險(xiǎn)偏好之間存在一定的矛盾?！蔽菏澜芊治觥?/p>

魏世杰具體闡述道，目前我國科技金融支持體系已基本建立，從早期的天使投資、創(chuàng)業(yè)投資到資本市場的股票融資和債券融資，但總體來說規(guī)模較小，我國創(chuàng)投行業(yè)與國外發(fā)達(dá)國家相比仍處于初期階段，存在募資規(guī)模小、長期資金少、退出渠道少等問題“而體量最大的銀行和保險(xiǎn)資金又是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，難以與創(chuàng)投資金形成支持創(chuàng)新的完整資金鏈?！?/p>

探索更多方式提升直接融資比重

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒建議，用金融創(chuàng)新支持實(shí)體創(chuàng)新，需要推進(jìn)金融的市場化，開放金融市場；需要提升直接融資的比重，大力發(fā)展資本市場；還需要穩(wěn)定的政策環(huán)境。

魏世杰建議，完善金融支持創(chuàng)新體系，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；瘧?yīng)用，建議發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)作用，培育高新科技龍頭企業(yè)。“擴(kuò)大資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)覆蓋面，提高對實(shí)體企業(yè)包容性，服務(wù)更多小微科創(chuàng)企業(yè)，優(yōu)化金融資源配置?！?/p>

“‘十三五’期間已經(jīng)提到股權(quán)和債權(quán)融資的融合產(chǎn)品，可在此基礎(chǔ)上進(jìn)行更多嘗試。目前從制度層面看，對銀行和保險(xiǎn)資金參與創(chuàng)新的束縛還是比較大，要在風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，積極探索銀行和保險(xiǎn)資金支持科技創(chuàng)新的多種方式和途徑?！蔽菏澜苷f。