王曉楠 青島科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

一、產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展

（一）產(chǎn)融結(jié)合的產(chǎn)生

產(chǎn)融結(jié)合這一模式，源于國(guó)外大型企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展壯大，在國(guó)外剛出現(xiàn)這一概念時(shí)，有幾方面的背景。一方面，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)的擴(kuò)張、并購(gòu)、多元化經(jīng)營(yíng)、重大戰(zhàn)略的實(shí)施，都需要大量的資金，而企業(yè)自身產(chǎn)生的資金不足以支撐；另一方面，企業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈在互相聯(lián)系的過(guò)程中不可避免的會(huì)涉及金融資本的參與，而某些外部金融資本很難達(dá)到低財(cái)務(wù)費(fèi)用、低成本的慷慨服務(wù)，這讓很多企業(yè)集團(tuán)很是苦惱；同樣重要的，企業(yè)自有資金也可以通過(guò)投資活動(dòng)，來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益的增值，進(jìn)而優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因此國(guó)外很多大型企業(yè)集團(tuán)如通用、GE等公司開始進(jìn)入金融領(lǐng)域，在一方面促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)開展的同時(shí)不斷進(jìn)行多元化的金融板塊業(yè)務(wù)，讓產(chǎn)業(yè)資源與金融資源相互滲透、互相促進(jìn)，實(shí)現(xiàn)二者在財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略等方面的優(yōu)勢(shì)協(xié)同發(fā)展。

（二）產(chǎn)融結(jié)合在國(guó)內(nèi)的演化發(fā)展

產(chǎn)融結(jié)合模式進(jìn)入中國(guó)之后起步比較晚，還處于起步階段。由于國(guó)內(nèi)的政治因素、金融環(huán)境因素、法律規(guī)定等與國(guó)外不同，演變之后呈現(xiàn)了不同的發(fā)展?fàn)顩r。國(guó)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的大型集團(tuán)企業(yè)，如聯(lián)想控股、新希望集團(tuán)、海爾集團(tuán)等，偏向于成立財(cái)務(wù)公司方式或者財(cái)務(wù)共享中心模式來(lái)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，也有部分企業(yè)，從事專業(yè)的投資公司，但難度風(fēng)險(xiǎn)都較大，較為穩(wěn)妥的方式是參、控股金融機(jī)構(gòu)等方式，獲取資本增值。產(chǎn)融結(jié)合在現(xiàn)代大型企業(yè)間，已經(jīng)成為贏得主動(dòng)權(quán)的一大利器，頗有得產(chǎn)融結(jié)合者得天下之勢(shì)。特別是在近些年來(lái)，央行為企業(yè)融資多劃紅線，致使企業(yè)融資難、融資貴，很多企業(yè)在軍備競(jìng)賽、燒錢模式中掉隊(duì)。足以可見，資本在這其中扮演了極其重要的角色。迫切的融資壓力、競(jìng)爭(zhēng)的壓力將產(chǎn)融結(jié)合模式不斷地推向臺(tái)前。

二、農(nóng)業(yè)上市企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展?fàn)顩r

2010-2020年間，在A股上市的農(nóng)業(yè)類上市公司中，有46家進(jìn)行了產(chǎn)融結(jié)合，具體方式包括了財(cái)務(wù)公司、銀行類金融機(jī)構(gòu)的參股控股，以及證券、保險(xiǎn)、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、參與等。

（一）銀行類金融機(jī)構(gòu)

銀行業(yè)具有高利潤(rùn)率，參股銀行類金融機(jī)構(gòu)給企業(yè)帶來(lái)除主營(yíng)業(yè)務(wù)外較為可觀的財(cái)務(wù)收益，又使得公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展。最重要的，參股控股銀行類金融機(jī)構(gòu)的方式，不僅會(huì)給企業(yè)帶來(lái)融資的極大便利，提供大額的資金貸款力度，同時(shí)貸款的成本更加節(jié)省，貸款的速度更加便捷，這樣就擁有了強(qiáng)大的后盾，在開展業(yè)務(wù)、搶占市場(chǎng)的時(shí)候，更有底氣，不懼怕燒錢的競(jìng)爭(zhēng)。很多農(nóng)林牧漁類的大型企業(yè)集團(tuán)，由于屬于資金密集、重資產(chǎn)等的特質(zhì)，也不得不實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，進(jìn)行參股甚至控股金融機(jī)構(gòu)等操作。如新希望集團(tuán)就是經(jīng)典的案例。其于1997年發(fā)起并成立民生銀行，成為最大股東，后不斷加碼，認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債，獲得了超過(guò)九千多萬(wàn)的投資收益；永安林業(yè)、隆平高科雖然規(guī)模較小，也進(jìn)行了參股興業(yè)、光大、地方農(nóng)村信用社等銀行的操作。

（二）其他金融機(jī)構(gòu)（非銀行）

除了各種銀行類金融機(jī)構(gòu)，還有很多農(nóng)業(yè)上市公司將目光瞄準(zhǔn)了證券、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)。本身農(nóng)業(yè)就與保險(xiǎn)、期貨等金融產(chǎn)品有一定的聯(lián)系，在實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合時(shí)，可以達(dá)到一石二鳥的作用，既將主營(yíng)業(yè)務(wù)鍍上了金融外邊，又緩解了資金難題。此外，還有擔(dān)保、典當(dāng)?shù)冉鹑谘苌?，還有的大型集團(tuán)成立了投資公司，雖然風(fēng)險(xiǎn)時(shí)時(shí)存在，但經(jīng)營(yíng)的好，還是可以獲得可觀的投資收益。投資證券的農(nóng)業(yè)企業(yè)，如福建實(shí)達(dá)、亞盛集團(tuán)等，就是很好的例子，由于二級(jí)市場(chǎng)的不穩(wěn)定，加上近年來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下行，沒(méi)有取得理想的效果，但不失為一次大膽的嘗試?？毓苫騾⒐捎谕顿Y公司的企業(yè)也不在少數(shù)。主板市場(chǎng)上市的46家產(chǎn)融結(jié)合型的農(nóng)林牧漁公司有39%的比例，涉及投資公司。

在所有非銀行的金融機(jī)構(gòu)中，擔(dān)保、基金、典當(dāng)、保險(xiǎn)這四大類，雖然參與度不高，但取得的效果往往不錯(cuò)。新希望牽頭成立的民生保險(xiǎn)，成為其上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的明星產(chǎn)品，受到中小農(nóng)戶的歡迎；另外，新希望還從事?lián)I(yè)務(wù)，其他從事?lián)I(yè)務(wù)的還有順鑫集團(tuán)、雛鷹集團(tuán)、康達(dá)爾集團(tuán)等；基金公司作為近些年來(lái)行情比較好的產(chǎn)品，也有農(nóng)業(yè)公司的身影，A股的農(nóng)產(chǎn)品、正邦集團(tuán)就參與其中。

（三）財(cái)務(wù)公司

財(cái)務(wù)公司雖然聽名字其貌不揚(yáng)，除了不能吸收公眾存款和對(duì)外發(fā)放貸款外，與銀行等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)功能基本一致，相當(dāng)于很多農(nóng)業(yè)上市公司有了自己內(nèi)部的私家銀行，可以從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)、成員單位存款、貸款、結(jié)算、票據(jù)貼現(xiàn)、擔(dān)保等，并且在銀行間同業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行同業(yè)拆借，極大地方便了農(nóng)業(yè)企業(yè)的資金頭寸管理，增強(qiáng)了企業(yè)資金使用效率，降低了融資成本，更重要的是還能放大杠桿率，畢竟能夠杠桿運(yùn)營(yíng)才是金融牌照值錢的根本原因。同時(shí)，和銀行等金融機(jī)構(gòu)超強(qiáng)的談判能力，也是新希望等大型集團(tuán)看重財(cái)務(wù)公司的原因。

除上述形式的產(chǎn)融結(jié)合模式外，還有委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái)與金融資產(chǎn)的投資、設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金等形式，如此多樣化的演化，既反映了我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的迫切需求，也體現(xiàn)了對(duì)產(chǎn)融結(jié)合模式的創(chuàng)新發(fā)展。

三、農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因

（一）多元化經(jīng)營(yíng)，突破新的利潤(rùn)增長(zhǎng)模式

進(jìn)入金融行業(yè)，其利潤(rùn)率、回款速度等與農(nóng)業(yè)類企業(yè)尤其是種植業(yè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)有著極大的升級(jí)。如新希望在畜牧業(yè)、種植業(yè)等主業(yè)達(dá)到穩(wěn)定的收益之后，很難會(huì)有更大的發(fā)展，除非行業(yè)發(fā)生了根本性質(zhì)的變化，但是農(nóng)業(yè)本身的特點(diǎn)決定，其收入很大程度上依賴規(guī)模效應(yīng)。但是涉足金融圈后，其追求投資收益為主的多元化收入變成了現(xiàn)實(shí)。

（二）形成財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略雙協(xié)同效應(yīng)

根據(jù)德國(guó)學(xué)者最早提出協(xié)同效應(yīng)，以及坎貝爾《戰(zhàn)略協(xié)同》的講述，協(xié)同主要起到了一個(gè)紐帶的作用，這也正是產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)質(zhì)。近年來(lái)，強(qiáng)調(diào)的業(yè)財(cái)一體化、財(cái)務(wù)共享中心等，就是財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略雙協(xié)同的成果。大型的農(nóng)業(yè)上市公司，涉及業(yè)務(wù)廣泛，很多業(yè)務(wù)不能一味地各自為戰(zhàn)，還需要處理好企業(yè)與政府、企業(yè)與銀行、企業(yè)與上下游企業(yè)、企業(yè)與公眾的關(guān)系，這就需要達(dá)到協(xié)同效應(yīng)。這種協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)、公司戰(zhàn)略上，通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合，溝通與銀行、供應(yīng)鏈等的關(guān)系，達(dá)到良好的互動(dòng)，對(duì)大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，減少了信息差對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)尤為重要。

（三）打破貸款壁壘，縮減貸款成本

農(nóng)業(yè)上市企業(yè)以參、控股銀行等的形式，極大地降低了企業(yè)與其他利益相關(guān)者之間的信息差距，打破了貸款壁壘，縮減了貸款成本。

財(cái)務(wù)公司設(shè)立的目的一是獲取十分難得的金融牌照，開展金融業(yè)務(wù)，這種資格是很難獲得的，一旦具有了這種批準(zhǔn)，就等于疏通了與銀行的通道。在吸納企業(yè)自有資金，向其他成員單位、供應(yīng)鏈企業(yè)發(fā)放貸款，由于同屬于一個(gè)集團(tuán)的兄弟單位，不會(huì)像與外部一樣，會(huì)出現(xiàn)信息的誤會(huì)，在企業(yè)集團(tuán)子公司之間傳遞相關(guān)信息的會(huì)更加便利放心，也使得金融資源分配更加合理，降低了企業(yè)財(cái)務(wù)成本。同時(shí)，既然是銀行的股東了，在很多政策的了解，資金的管理溝通等方面，會(huì)有其他單位沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)是一直存在的，這一舉措也可以降低貸款成本。另一方面，由于農(nóng)業(yè)企業(yè)存在大量的上下游企業(yè)，供應(yīng)鏈上的業(yè)務(wù)之間，通過(guò)財(cái)務(wù)公司的吸納存款、發(fā)放貸款的功能，可以達(dá)到共同發(fā)展。

四、意見建議

產(chǎn)融結(jié)合在農(nóng)業(yè)上市企業(yè)中的廣泛流行，是近些年來(lái)農(nóng)業(yè)板塊平穩(wěn)發(fā)展的重要原因之一。通過(guò)研究產(chǎn)融結(jié)合的模式，看到很多優(yōu)秀的大型農(nóng)業(yè)集團(tuán)在產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中的發(fā)展路徑，可以為尚在發(fā)展中的農(nóng)業(yè)企業(yè)提供可貴的參考。首先，目前較為成功的新希望集團(tuán)、溫氏股份等，都選擇了成立財(cái)務(wù)公司的形式，且這一方式已經(jīng)比較成熟，優(yōu)點(diǎn)眾多，雖然固有的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)難以去除，但是相對(duì)于參股銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，成本較低，在面臨融資問(wèn)題時(shí)，可重點(diǎn)考慮。其次，從近些年實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的農(nóng)業(yè)企業(yè)中，也不難看到，如福建實(shí)達(dá)、敦煌種業(yè)、亞盛集團(tuán)等，參股證券等金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷了明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在進(jìn)行此類投資時(shí)應(yīng)當(dāng)慎重。最后，金融業(yè)本身就是風(fēng)險(xiǎn)與收益共存，在任何投資決策中，都應(yīng)冷靜分析，再加上近年來(lái)國(guó)家倡導(dǎo)脫虛向?qū)嵉拇箫L(fēng)向，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，適當(dāng)時(shí)輔助進(jìn)行金融布局，才能在競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地。