楊悅欣 陳重任 馬 麗

（中國人民銀行白山市中心支行，吉林白山 134300）

一、引言

首先數(shù)字金融帶來的便利性是不言而喻的，它與傳統(tǒng)金融的兩極分化式的營銷模式不同，數(shù)字金融是基于微型用戶或者說是中低收入群體做的一種流量式營銷，這種方式推廣出來的借貸形式，交易形式等等，在金融供應(yīng)鏈之上起到了非常廣而化之的作用，使得短時(shí)期之內(nèi)數(shù)字金融所涉及到的金融產(chǎn)品被廣泛的家喻戶曉，有數(shù)量龐大的活躍用戶。數(shù)字金融的興起使得散戶和小戶的收益方式逐漸過渡為線上電子化的產(chǎn)品交易，而迎來的是對(duì)于農(nóng)村金融供應(yīng)鏈方面的改革，這些方面是非常有益于吉林當(dāng)?shù)氐氖袌霏h(huán)境的發(fā)展，而且使得電商迅速的膨脹，有了資金作為依托的電商，在目前數(shù)字金融下的風(fēng)控體系中可以獲得更為靈活的貸款，和更加容易通過的授信。作為居民方面的消費(fèi)上，現(xiàn)在消費(fèi)模式之下促成的是一種消費(fèi)數(shù)字化概念的形式，這種情況的消費(fèi)往往被量化為每月的賬單，因此在不知不覺之中居民就消費(fèi)了大量的產(chǎn)品，信貸模式的消費(fèi)形式更加賦予城鄉(xiāng)居民更多的消費(fèi)機(jī)會(huì)，而各式各樣的形式的數(shù)字金融信貸產(chǎn)品也給予了很多居民獲得更優(yōu)質(zhì)生活質(zhì)量服務(wù)的分期付款形式。因此這雙向的促進(jìn)也使得數(shù)字金融本身的發(fā)展面會(huì)越來越大。而且目前以信貸拉動(dòng)農(nóng)村金融的解決方案，拉動(dòng)各式消費(fèi)的解決策略也成為了一種主流形式，這些金融的數(shù)字化產(chǎn)品既可以用于城市的發(fā)展之上，也可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及人才引入等等方面，繼而作用于經(jīng)濟(jì)增長以及城市排名。這些都是我們認(rèn)為在數(shù)字金融的影響之下輻射吉林各地市可能產(chǎn)生的良性影響，但是如何驗(yàn)證這些影響之間是如何相互作用的，就需要通過本文中介紹的實(shí)證來驗(yàn)證，我們可以通過這篇文章了解數(shù)字金融與吉林各地市居民消費(fèi)的關(guān)系，也清晰的給以目前吉林市可以加以如何促進(jìn)數(shù)字金融和城市發(fā)展的一些良性建議。

二、文獻(xiàn)綜述

首先我們理解數(shù)字金融是一種金融創(chuàng)新和金融工具化的產(chǎn)物，因此在以往的研究中，關(guān)于提到金融工具創(chuàng)新方面的文獻(xiàn)，Black（2010）他觀察了美國銀行業(yè)關(guān)于抵押貸款方面的數(shù)據(jù)，將銀行分為三類，一種是不經(jīng)營貸款的傳統(tǒng)銀行，一種是以市場為主的銀行以及基于兩者之間的經(jīng)營業(yè)務(wù)的銀行，研究發(fā)現(xiàn)了在過渡銀行之中可以使用次級(jí)貸貸款但是銀行存款有限的銀行類型其貸款渠道最強(qiáng)，而其他兩個(gè)類型的銀行并沒有設(shè)置貸款渠道，也就是說貨幣緊縮會(huì)使得銀行存款的收縮，并制約銀行通過核心存款來提供次級(jí)抵押貸款，最終使得銀行通過放棄抵押途徑和貸款業(yè)務(wù)來應(yīng)對(duì)要貨幣緊縮的負(fù)效應(yīng)。這種金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是次級(jí)貸的類型，相比較之下的數(shù)字金融具有的共性同樣是可能會(huì)使用銀行核心存款來提供小額貸款，但是王琳（2018）提到的數(shù)字金融之下的各類產(chǎn)品的風(fēng)控體系，與前者所提到的銀行風(fēng)險(xiǎn)與貨幣政策的傳導(dǎo)是有所差異的，其差異之處在于提供給的客戶雖然都是散戶和小戶，但是除p2p產(chǎn)品之外的金融產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)都為核準(zhǔn)在其金融供應(yīng)鏈所貸款商戶的各個(gè)經(jīng)營環(huán)節(jié)之上進(jìn)行評(píng)定，基于整個(gè)金融供應(yīng)鏈和消費(fèi)能力完成了對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)和貸款風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和溢價(jià)，使得貸款在短期之內(nèi)得以償還，并且富含一定的利潤水平。一來這方面利于全產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營模式，二來有助于普惠金融數(shù)字化產(chǎn)品體系本身的推廣和資金的回籠。我們對(duì)比這兩個(gè)文獻(xiàn)認(rèn)為，傳統(tǒng)的金融模式和普惠金融下的信貸產(chǎn)品所產(chǎn)生的區(qū)別在于前者容易成為死賬，僅僅考評(píng)的是還款者的個(gè)人信息，后者則考慮的是經(jīng)營者本身在經(jīng)營過程方面是否可以償還所貸的本金。因此授信的用戶更加具有一定的可盈利能力和償還能力（宋亮華，2017）。

上文告訴我們數(shù)字金融會(huì)對(duì)于商業(yè)模式方面有這極大的促進(jìn)作用，對(duì)比傳統(tǒng)金融明顯具有非常立竿見影的優(yōu)勢(shì)。而在居民消費(fèi)的研究方面數(shù)字金融的推動(dòng)作用也是非常大的。張李義和涂奔（2017）這研究說明的是消費(fèi)結(jié)構(gòu)在目前的數(shù)字金融之下被優(yōu)化了，這方面是指促進(jìn)了城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)水平，且城市居民的消費(fèi)水平大于農(nóng)村居民的消費(fèi)水平。張五六和趙昕東（2012）用脈沖和時(shí)間響應(yīng)的方式驗(yàn)證了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)與普惠金融的數(shù)字金融指數(shù)的VAR模型關(guān)系，驗(yàn)證出城鎮(zhèn)居民消費(fèi)會(huì)由于金融資產(chǎn)的影響產(chǎn)生一定的作用，長期內(nèi)是抑制作用，短期內(nèi)存在一定的促進(jìn)作用。宋曉玲（2017）認(rèn)為，數(shù)字普惠金融可以顯著縮小城鄉(xiāng)收入差距，而肖忠意（2015）的實(shí)證驗(yàn)證出了農(nóng)村采取普惠金融的相關(guān)金融創(chuàng)新是引起農(nóng)村居民消費(fèi)增長的格蘭杰原因。

總結(jié)上述的文獻(xiàn)，我們可以看出目前認(rèn)為的普惠金融政策對(duì)于各個(gè)供給側(cè)的影響都是積極的，尤其是在增長散戶和小戶的收入不論是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)還是從農(nóng)村的創(chuàng)業(yè)者角度上來說，普惠金融活躍的是整個(gè)金融環(huán)境中各個(gè)用戶的使用資金的活躍程度，也將這種高頻次的交易形式理解為目前普惠金融指數(shù)上有利于政策評(píng)價(jià)的方向，那就是數(shù)字金融本身所帶來的是整個(gè)城市發(fā)展各個(gè)方面的推進(jìn)，因此我們基于如上的文獻(xiàn)方向的研究，歸納出了如下的數(shù)學(xué)模型進(jìn)行文獻(xiàn)綜述的結(jié)論檢驗(yàn)。

三、模型設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)說明

（一）理論基礎(chǔ)與計(jì)量模型

本文查閱了國外的相關(guān)文獻(xiàn)，并根據(jù)Loayza et al.（2000）和國內(nèi)學(xué)者李文星等（2008）的研究成果，將模型設(shè)定為一個(gè)線性的模型，這個(gè)模型有三部分組成，基本變量（城鄉(xiāng)居民收入）核心變量（普惠金融指數(shù)）和控制變量（包括有經(jīng)濟(jì)增長度，城市化率，城鄉(xiāng)人口年齡結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，政府干預(yù)變量以及互聯(lián)網(wǎng)普及率），在針對(duì)于各個(gè)變量的分類之后我們形成了一個(gè)線性的模型，并將變量定義如下顯示：

表1 變量定義

（二）數(shù)據(jù)來源與變量的描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取 2011-2019年吉林省10個(gè)城市級(jí)的面板數(shù)據(jù)，具體的城市有吉林省長春市、四平市、遼源市、通化市、白山市、松原市、白城市、延邊市10個(gè)城市，城市級(jí)的數(shù)據(jù)來源于中央銀行以及中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫，其中，吉林省的數(shù)字普惠金融指數(shù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，樣本相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（三）回歸結(jié)果估計(jì)

表3 回歸結(jié)果估計(jì)

根據(jù)上述的數(shù)表可以看出，在兩個(gè)模型均考慮居民消費(fèi)差距和普惠金融指數(shù)、居民消費(fèi)收入差距之間的影響，可以發(fā)現(xiàn)不論是在組間還是組際方面各城市的居民都會(huì)由于居民消費(fèi)差距的拉大而促進(jìn)普惠金融指數(shù)的增長，而居民消費(fèi)收入差距則會(huì)抑制普惠金融指數(shù)的增加。我們可以理解為上述的文件中有關(guān)于傳統(tǒng)金融與數(shù)字金融之間的差別原理中的敘述，那就是如果居民在數(shù)字金融之下獲得了消費(fèi)的機(jī)會(huì)，為了更加便捷的支付而選擇了普惠金融的方式，或者由于普惠金融而促成了各類農(nóng)村供應(yīng)鏈的電商體系的發(fā)展，而使得居民更加愿意選擇消費(fèi)，因此使得當(dāng)居民具有一定的消費(fèi)能力的時(shí)候，就會(huì)愿意多多的嘗試普惠金融等便捷的金融手段，而當(dāng)居民消費(fèi)收入差距不斷的拉大，即數(shù)值增高時(shí)，居民就會(huì)受到預(yù)防性儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)影響而對(duì)于普惠金融的數(shù)字金融的消費(fèi)方式產(chǎn)生一定的阻滯，當(dāng)居民消費(fèi)差距拉大之后，獲得更多的消費(fèi)機(jī)會(huì)，普惠金融提供的貸款產(chǎn)品會(huì)使得他們更加容易獲得想要消費(fèi)的產(chǎn)品，在有償還能力的前提下，就會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)品消費(fèi)的體量以及普惠金融指數(shù)的增加也是可以理解的。

（四）動(dòng)態(tài)面板的估計(jì)

表4 GMM動(dòng)態(tài)面板的估計(jì)

考慮到城市消費(fèi)差距以及其他的一些解釋變量可能會(huì)存在的內(nèi)生性的問題，所以由于雙向因果而造成的一種隨機(jī)相關(guān)的可能性需要被檢驗(yàn)，下一步將借鑒學(xué)者 Roodman（2009）選用動(dòng)態(tài)面板 GMM 方法，來判斷在該數(shù)據(jù)檢驗(yàn)過程中是否存在著內(nèi)生性問題。因此我們采取了EVIEWS軟件對(duì)于模型進(jìn)行了兩部分檢驗(yàn)，采用了兩步系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（Two- step-SYS-GMM）和兩步差分廣義矩估計(jì)（Two-step- Diff-GMM），有效地解決一階GMM 估計(jì)中容易受到弱工具變量的影響而得到有偏估計(jì)的不足。

因此根據(jù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果我們可以看出，選擇滯后一期的城鄉(xiāng)居民消費(fèi)差距作為回歸的對(duì)象，而且呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說明了上一期的城鄉(xiāng)居民消費(fèi)差距會(huì)對(duì)當(dāng)期的城鄉(xiāng)居民消費(fèi)差距產(chǎn)生縮小作用，也就是說本身提到的內(nèi)生性的問題在我國目前的消費(fèi)形勢(shì)下在不斷的縮小，居民的消費(fèi)更加取決于支付能力，而由于居民目前超前的消費(fèi)習(xí)慣以及消費(fèi) “棘輪效應(yīng)” 的影響，會(huì)進(jìn)一步的縮小這種消費(fèi)差距。

其次普惠金融指數(shù)與城鄉(xiāng)居民消費(fèi)呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)作用，因此也就是說當(dāng)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)差距縮小的時(shí)候，普惠金融指數(shù)就會(huì)增加，這與第1步中的幾種回歸得到的結(jié)論是一致的。普惠金融指數(shù)會(huì)由于城鄉(xiāng)居民消費(fèi)差距的減小加以促進(jìn)數(shù)字金融化的實(shí)施，換句話說數(shù)字金融可以使得城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)差距不斷的縮小。

最后在城鄉(xiāng)年齡人口結(jié)構(gòu)與居民城鄉(xiāng)消費(fèi)差距方面體現(xiàn)出的顯著的正相關(guān)作用，也就是說當(dāng)居民的城鄉(xiāng)消費(fèi)差距減小的時(shí)候，城鄉(xiāng)年齡人口結(jié)構(gòu)也會(huì)減小，此時(shí)城市與農(nóng)村之間的老年人好撫養(yǎng)系數(shù)的差距也會(huì)縮小，因此這有利于城市的發(fā)展和人口老齡化相關(guān)福利政策的落實(shí)。

關(guān)于其他變量均未體現(xiàn)出顯著性，故而我們認(rèn)為，靜態(tài)面板和動(dòng)態(tài)面板中這些系數(shù)均不顯著因此以上這幾個(gè)解釋變量除了城鄉(xiāng)年齡人口結(jié)構(gòu)這一變量之外均不存在一定的內(nèi)生性。

四、結(jié)論與建議

文章在研究的初期羅列了大量的文獻(xiàn)去說明了傳統(tǒng)金融和數(shù)字金融之間的差異和共性，并且認(rèn)為數(shù)字金融具有廣泛的優(yōu)勢(shì)和運(yùn)用前景，尤其是在縮小城鄉(xiāng)消費(fèi)差距方面起到了至關(guān)重要的作用，也通過了相關(guān)的數(shù)據(jù)反映出題目所提到的數(shù)字金融與吉林各地市居民消費(fèi)的關(guān)系。因此在這個(gè)過程中，我們認(rèn)為研究給出的建議是偏向于推廣數(shù)字金融以縮小居民消費(fèi)差距的。

另一方面我們認(rèn)為，對(duì)于居民消費(fèi)收入差距方面明顯收入差距的拉大并不利于推廣數(shù)字金融這一政策，特別是在農(nóng)村地域，采用農(nóng)商貸的形式來進(jìn)行短期周轉(zhuǎn)是目前比較流行的方式，可是如果在經(jīng)濟(jì)能力低下償還額度較低的基礎(chǔ)上，也會(huì)帶來數(shù)字金融的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此我們建議如果推廣數(shù)字金融是一種趨勢(shì)，那我們應(yīng)當(dāng)采取的是一種更加嚴(yán)格的授信模式，以防止類同于傳統(tǒng)金融中通貨緊縮下影響的信貸通道的關(guān)閉，或者短期周轉(zhuǎn)審核機(jī)制的失靈發(fā)生在數(shù)字金融的普惠金融小額貸上。